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눌릴때마다 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략. 2026/10/10 08:24

개미신사

9월23일 금융감독원 전자공시시스템과 업계에 따르면 솔브레인의 올해 2분기 연결 기준 매출은 3119억 7100만 원, 영업이익은 460억 2100만 원으로 전년 동기 대비 36.3%와 128.2% 늘었다. 영업이익률은 14.8%를 기록했다. 1분기 대비 매출은 18.3%, 영업이익은 3.0% 증가했다.

상반기 누적 기준 매출은 5757억 7600만 원으로 전년 대비 31.4% 증가했다. 영업이익은 907억 2200만 원으로 56.2%, 지배기업 소유주지분에 귀속되는 순이익은 909억 5600만 원으로 77.7% 각각 늘었다. 반기 영업이익률은 15.8%로 전년 동기보다 3.0%포인트(p) 상승했다.

호실적의 중심은 반도체 소재다. 반기보고서 기준 상반기 반도체 소재 매출은 4928억 원으로 전체 매출의 85%를 차지했다. 증권가에서는 디엔에프 연결 편입분을 제외한 기존 반도체 소재 매출이 2분기 약 2673억 원으로 전 분기보다 19.2% 증가한 것으로 분석했다. 디엔에프 편입분까지 포함한 반도체 소재 매출은 약 2709억 원으로 추산된다.

솔브레인은 불산(HF), BOE, CMP 슬러리, 전구체 등 반도체 공정용 소재를 생산·공급한다. 이들 소재는 식각·세정·평탄화·박막 형성 등 공정별로 반복 소모돼 고객사의 신규 설비투자뿐 아니라 기존 생산라인의 웨이퍼 투입량, 가동률, 미세공정 전환에 따라 수요가 움직이는 구조다.

업계에서는 삼성전자(005930)의 평택 P4 D램 증설과 SK하이닉스(000660)의 청주 M15X 생산능력 확대와 기존 라인 전환투자, 중국 시안 낸드 라인의 전환투자 진척이 반도체 공정 소재 출하 증가의 배경으로 작용한 것으로 보고 있다.

삼성전자 평택 P4와 SK하이닉스 M15X는 가동에 들어갔고, 향후 평택 P5와 용인 Y1까지 증설이 이어질 전망이다. SK하이닉스도 HBM 중심의 신규 팹 M15X 가동을 시작한 뒤 생산능력을 늘리고 있다.

AI 데이터센터 투자 확대도 소재 수요 확대의 동력이다. HBM과 선단 서버용 D램은 미세화·고집적화가 진행될수록 식각·세정용 고순도 화학 소재, CMP 슬러리, 전구체 등의 품질과 순도 관리 기준이 높아진다.

2분기 매출 증가를 전방 수요 회복만으로 해석하기는 어렵다는 시각도 있다. 반도체 소재 출하 확대와 함께 관계사였던 디엔에프의 연결 편입 효과도 반영됐기 때문이다. 한국투자증권은 디엔에프 편입으로 2분기 매출 약 216억 원이 추가 반영된 것으로 분석했다.

디엔에프는 반도체 박막을 형성하는 CVD·ALD 증착 공정용 전구체를 주력으로 개발·생산한다. 솔브레인은 식각·세정 소재와 CMP 슬러리에 전구체 사업을 더하면서 식각·세정·평탄화·증착을 아우르는 반도체 소재 포트폴리오를 강화했다.

고객사 입장에서는 선단 공정의 수율 안정화와 공급망 다변화가 중요해지는 만큼 한 소재사가 여러 핵심 공정용 제품을 공급하면 공동개발과 기술 대응의 접점이 넓어질 수 있다.

반면 원가 부담은 수익성을 가를 변수로 떠오르고 있다. 반기보고서상 반도체 소재 부문 판매가격은 전년보다 약 5% 상승했지만, 원재료 가격은 약 14% 올랐다. 증권가는 중동 정세에 따른 물류 차질과 불산 등 원재료 가격 상승을 2분기 수익성 부담 요인으로 지목했다.

솔브레인은 고객사와 식각액 등 주요 제품의 가격 인상을 협의 중인 것으로 알려졌다. 하반기 관건은 HBM·서버용 D램 증산에 따른 물량 증가에 더해 원가 상승분을 판가에 얼마나 빠르게 반영할 수 있느냐가 될 전망이다.

반도체 외 사업은 매출 비중과 설비 가동률 측면에서 아직 반도체 부문과 격차가 큰 것으로 나타났다. 상반기 디스플레이 소재 매출은 266억 원으로 전체 매출의 5%, 2차전지 소재 매출은 349억 원으로 6% 수준이다. 반도체 소재가 상반기 연결 매출의 85%를 차지하면서 전사 외형 성장을 이끄는 구조다.

생산설비 가동률도 사업부별 온도 차가 뚜렷했다. 반도체 소재는 56%였지만 디스플레이 소재는 27%, 2차전지 소재는 19%에 그쳤다. IT·디스플레이 수요의 불확실성과 전기차·배터리 업황 회복 지연은 비반도체 소재 부문의 부담 요인이라는 분석이다.

한투자증권은 9월1일 솔브레인(357780)에 대해 반도체 소재의 물량 증가와 가격 개선이 맞물리면서 하반기 외형 성장과 수익성 회복이 동시에 나타날 것이라며 투자의견 '매수(BUY)'와 목표주가 55만4000원을 유지했다.솔브레인은 반도체와 디스플레이, 이차전지 등에 사용되는 핵심 소재를 생산하는 기업이다. 반도체 식각액과 전구체, 슬러리 등을 주력으로 공급하고 있으며 최근에는 미국 생산거점 구축과 유리기판 관련 신사업을 통해 비메모리 분야로 사업 영역을 확대하고 있다.신한투자증권에 따르면 솔브레인의 올해 2분기 매출액은 3120억원으로 전분기 대비 18% 증가했으며, 영업이익은 460억원으로 같은 기간 3% 늘었다. 시장 전망치인 매출액 2719억원은 웃돌았지만 영업이익 443억원은 소폭 하회했다.DNF의 연결 실적 반영으로 매출액이 예상보다 크게 증가했지만 원가 상승 영향으로 수익성은 시장 기대에 미치지 못했다. 2분기 영업이익률은 14.8%를 기록했다.사업부문별 매출액은 반도체가 2709억원으로 전분기 대비 16% 증가했으며, 디스플레이는 130억원으로 5% 감소했다. 이차전지·기타 부문도 280억원으로 1% 줄었다.다만 원가 상승에 따른 부담은 2분기를 기점으로 완화될 전망이다. 고객사와 가격 조율이 마무리된 것으로 파악되면서 3분기부터 수익성이 회복될 것으로 예상됐다.올해 3분기 매출액은 3295억원으로 전분기 대비 6% 증가하고, 영업이익은 563억원으로 22% 늘어날 전망이다. 상반기 반도체 부문의 물량 증가에 이어 하반기에는 판매가격 개선 효과까지 더해지면서 실적성장세가 가팔라질 것으로 분석됐다.김형태 신한투자증권 연구원은 "상반기 반도체 부문의 물량 성장이 나타난 데 이어 하반기에는 가격 개선과 물량 증가가 동시에 진행될 것"이라며 "고객사와의 가격 조율이 완료된 것으로 파악돼 3분기부터 수익성 회복이 기대된다"고 분석했다.메모리 고객사의 투자 확대도 실적 성장을 뒷받침할 전망이다. D램 조기 증설과 낸드 전환 물량이 동시에 증가하는 구간에 진입한 가운데 고객사 증설과 공정 전환 완료 비중이 높아지면서 높은 가동률이 이어질 것으로 예상됐다.자동화 설비 확대에 따른 공정 효율화로 반도체 소재 생산능력(CAPA)도 전년 대비 20% 확대됐다. 이에 따라 늘어난 생산능력을 기반으로 물량이 안정적으로 증가할 수 있다는 평가다.이차전지 사업도 신규 고객사 확보와 점진적인 가동률 회복에 힘입어 적자 폭이 축소될 것으로 전망됐다.이에 올해 연간 매출액은 1조2400억원으로 전년 대비 35% 증가하고, 영업이익은 2067억원으로 55% 늘어날 것으로 추정됐다. 영업이익률은 17%로 예상되며 연간 영업이익은 4년 만에 다시 2000억원을 넘어설 전망이다.비메모리 사업 확대도 중장기 성장 동력으로 꼽혔다. 미국 테일러 공장은 올해 3분기 착공이 예정돼 있으며 향후 초산계 소재를 중심으로 비메모리 사업을 확대할 계획이다. 초기 매출 규모는 분기당 약 50억원 수준으로 예상됐다.고객사의 설비투자 조기 집행과 비메모리 사업 확장에 더해 내년 가시화될 유리기판 관련 신사업도 추가 성장 요인으로 평가됐다.김 연구원은 "하반기에는 외형 성장과 마진 개선이 동반되는 상저하고 흐름이 예상된다"며 "고객사의설비투자 확대와 비메모리 사업 확장, 유리기판 관련 신사업 기대감도 유효하다"고 말했다.

올 2분기 연결기준 매출액은 3119.71억으로 전년동기대비 36.34% 증가. 영업이익은 460.22억으로 128.17% 증가. 당기순이익은 568.11억으로 350.92% 증가.

올 상반기 연결기준 매출액은 5757.76억으로 전년동기대비 31.37% 증가. 영업이익은 907.22억으로 61.37% 증가. 당기순이익은 947.38억으로 107.79% 증가.

AI 추론 확산과 그에 따른 KV 캐시값의 비선형적 증가가 현재의 메모리 반도체 업황을 이끄는 중이다. CES 2026 ICMS 발표후 HBM을 비롯, D램에 가려 소외됐던 낸드에 대한 리레이팅이 이루어졌다. 이에 따라 낸드 업황에 대한 새로운 시각이 필요해진 시점이다.

솔브레인(357780)은 반도체 화학소재 전문 기업으로 낸드 밸류체인의 대표주자로 손꼽힌다. 지난해 기준 매출 9233억원 중 83%인 7669억원을 반도체 부문에서 창출했다. 동사의 핵심인 고선택비 인산계 식각액(HSN)은 삼성전자·SK하이닉스에 독점 공급 중이며, 현재까지 이를 대체할 수 있는 대안이 없는 상황이다. HBM TSV용 Cu CMP 슬러리 역시 압도적인 시장 점유율을 유지하고 있다.

그간 낸드는 철저히 외면받았다. 2022년 수요 예측 실패로 인한 감산 이후 HBM을 비롯한 D램 우선 생산에 따른 룸 부족이 현재의 쇼티지로 이어졌다. 지난달 24일 삼성전자와 SK하이닉스가 낸드 사업부에 이례적인 투자를 집행하며 CAPEX 재개 신호를 공식화함에 따라 낸드 사업부의 부활을 기대해 볼 수 있다.

현재 낸드는 300~400단대가 메인스트림으로 올라섬과 동시에 QLC 기반 eSSD 수요가 증가하는 양상이다. 이에 따라 질화막 식각 공정 횟수가 선형적으로 증가, 인산계 식각액 투입량은 이를 초과하는 속도로 크게 늘어날 것으로 전망한다. 장기적으로는 HBF(High Bandwidth Flash)가 KV 캐시 저장의 핵심 키가 될 것이며, 이미 HBM용 Cu 슬러리를 공급하고 있는 솔브레인이 HBF 밸류체인에 자연스럽게 편입될 가능성이 높다고 판단한다.

최근 반도체 업체들의 새로운 전략고객 계약은 반도체 사이클에 대한 새로운 시각을 제시한다. 직전 사이클 대비 더 다양해진 제품군과 소외받던 낸드에 대한 리레이팅, 동사 주 고객사들의 CAPEX 재개, 일시적인 자회사 편입 리스크 해소에 따라 동사의 본격적인 턴어라운드를 예상한다.

SK증권은 4월9일 솔브레인(357780)에 대해 낸드 공급 부족에 따른 삼성전자와 SK하이닉스의 투자 재개 수혜가 기대된다며 목표주가를 기존 35만원에서 50만원으로 상향 조정했다. 투자의견은 '매수'를 유지했다.낸드 업황은 오랜 감산을 끝내고 바닥을 벗어나는 모양새다. 삼성전자 시안 1공장은 V8 전환 투자를 마치고 램프업을 앞두고 있으며, 시안 2공장은 V9 전환 투자에 곧 들어갈 예정이다. SK하이닉스 다롄 2공장 역시 하반기 신규 투자 재개가 예상된다. 전 세계 낸드 웨이퍼 투입량은 올해 2분기 2%, 3분기 3% 수준으로 반등할 것으로 보이며, 2027년 본격적인 램프업이 시작되면 솔브레인의 낸드 소재 가동률 회복도 가속화될 전망이다.디램 부문은 하반기부터 실적 개선세가 더욱 뚜렷해질 것으로 보인다.

이동주 SK증권 연구원은 "삼성전자 P4와 SK하이닉스 M15X 등 디램 중심의 팹에서 솔브레인의 불산계 소재 점유율은 높은 수준을 유지하고 있다"며 "특히 하반기부터 양사 팹의 램프업이 시작됨에 따라 불산계 매출액도 우상향 곡선을 그릴 것"이라고 내다봤다. 솔브레인은 이미 자동화 설비 투입과 파츠 교체를 통해 공정 효율을 높이며 자연스러운 증설 효과까지 확보한 상태다.파운드리 사업의 성장도 긍정적이다. 삼성전자 파운드리 GAA 공정으로의 초산계 식각액 공급이 월 10~20억원 수준으로 꾸준히 늘고 있다. 규모는 아직 초기 단계지만 국내 파운드리 신규 고객 확보에 따른 가동률 회복으로 매출 수준은 점진적으로 확대될 전망이다. 또한 삼성 테일러 팹 대응을 위한 미국 신규 공장 증설도 준비 중이다. 초기 불산계 중심에서 향후 초산계까지 라인업을 확장하며 지리적 이점을 바탕으로 새로운 비메모리 고객사 진입 가능성도 커지고 있다.이 연구원은 "2026년 실적 추정치에 해외 소재 업체들의 밸류에이션 재평가를 반영해 목표주가를 잡았다"며 "양적 성장이 시작되는 초입 구간인 만큼 주가 조정 시마다 비중을 확대하는 전략이 유효하다"고 진단했다.

작년 연결기준 매출액은 9233.82억으로 전년대비 7.0% 증가. 영업이익은 1335.49억으로 20.5% 감소. 당기순이익은 830.24억으로 30.6% 감소.

기존 솔브레인홀딩스에서 인적분할되어 신설된 회사로 반도체 및 디스플레이 공정용 화학재료, 2차전지 소재(전해액 등) 사업을 영위. 삼성전자, 삼성디스플레이, SK하이닉스, LG디스플레이 등 국내 반도체 및 디스플레이 제조사에 공정용 화학 재료 등을 공급중이며, 삼성SDI, SK온, LG에너지솔루션 등 국내 2차전지 제조사에 관련 제품을 공급중.

최대주주는 솔브레인홀딩스 외(44.92%), 주요주주는 삼성전자(5.62%), Fidelity Management & Research Company LLC(8.21%).

2024년 연결기준 매출액은 8633.56억으로 전년대비 2.29% 증가. 영업이익은 1679.49억으로 25.82% 증가. 당기순이익은 1196.12억으로 8.66% 감소.

작년 5월27일 155000원에서 바닥을 찍은 이후 크고 작은 등락을 보이는 가운데 점차 저점과 고점을 높혀오는 모습에서 올 1월30일 530000원에서 최고가를 찍고 밀렸으나 7월29일 215500원에서 저점을 찍은 모습입니다. 이후 등락을 보이는 가운데 점차 저점과 고점을 높혀오는 모습에서 10월2일 435000원에서 고점을 찍고 밀리는 중으로, 이제부턴 밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 보여집니다.

손절점은 388500원으로 보시고 최대한 저점을 노리시면 되겠습니다. 404500원 전후면 무난해 보이며 분할매수도 고려해 볼수 있겠습니다.목표가는 1차로 445000원 부근에서 한번 차익실현을 고려해 보시고 이후 눌릴시 지지되는 저점에서 재공략 하시면 되겠습니다. 2차는 490000원 이상을 기대 합니다.

감사합니다.

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