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밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략. 2026/08/01 06:38

개미신사

㈜두산이 SK그룹의 반도체 웨이퍼 제조사 SK실트론을 약 2조3000억원에 인수한다. 2022년 반도체 테스트 기업 두산테스나를 인수하며 후공정 사업에 진출한 데 이어 웨이퍼를 생산하는 전공정 영역까지 사업 영토를 넓히게 됐다.

SK㈜와 ㈜두산은 7월31일 각각 이사회를 열고 SK㈜가 보유한 SK실트론 지분 70.6%를 ㈜두산에 매각하는 주식매매계약 체결을 승인했다고 공시했다. 인수 금액은 약 2조3000억원으로, 향후 매매대금 조정 절차를 거쳐 최종 확정될 예정이다.

SK㈜는 지난해 12월 기업의 성장 가능성과 고용 안정, 인수 조건 등을 종합적으로 평가해 ㈜두산을 우선협상대상자로 선정했다. 매각을 통해 재무건전성을 높이고 미래 성장동력 확보를 위한 투자 재원을 마련한다는 계획이다.

1983년 설립된 SK실트론은 국내 유일의 반도체용 웨이퍼 제조사다. 지난해 매출은 약 2조원, 영업이익은 4000억원을 웃돌았다. 주력 제품인 300㎜·200㎜ 실리콘 웨이퍼를 삼성전자와 SK하이닉스, TSMC 등 국내외 주요 반도체 기업에 공급하고 있다.

특히 300㎜ 웨이퍼 시장에서는 글로벌 3위 수준의 경쟁력을 갖추고 있다. 반도체 전공정은 웨이퍼 표면 위에서 이뤄지는 만큼 웨이퍼 품질이 반도체 생산 수율에 직접적인 영향을 미친다. 높은 기술력과 고객 신뢰가 요구돼 신규 업체의 시장 진입도 쉽지 않다.

실제 글로벌 실리콘 웨이퍼 시장은 SK실트론과 일본 신에츠화학·섬코, 대만 글로벌웨이퍼스, 독일 실트로닉 등 5개 업체가 전체 시장의 90% 이상을 차지하고 있다.

두산은 이번 인수를 통해 반도체 사업 포트폴리오를 한층 강화할 방침이다. 두산은 2022년 반도체 테스트 분야 국내 1위 업체인 두산테스나를 인수해 후공정 사업에 진출했다. SK실트론 인수가 마무리되면 웨이퍼 제조를 담당하는 전공정 소재 사업까지 사업 범위가 확대된다.

AI 가속기용 동박적층판(CCL)을 생산하는 ㈜두산 전자BG와도 시너지가 기대된다. 두산은 전자BG와 두산테스나, SK실트론을 축으로 그룹의 반도체·첨단소재 사업을 에너지와 스마트 머신에 이은 핵심 사업군으로 육성한다는 구상이다.

두산은 AI 투자 확대에 따른 반도체 시장 성장으로 웨이퍼 수요가 2032년까지 연평균 7%대 증가할것으로 전망했다. 이를 바탕으로 SK실트론의 매출을 지난해 약 2조원에서 2031년 약 3조원까지 확대할 계획이다.

메모리용 웨이퍼에서는 기존 고객과의 거래를 확대하고 신규 고객사를 확보해 글로벌 2위에 오르는 것을 목표로 세웠다. 일본 업체들이 주도하는 비메모리용 웨이퍼 시장에서도 기술 개발과 고객 확보를 통해 점유율을 높일 방침이다. 두산은 SK실트론을 상장하지 않고 안정적인 수익과 배당을 제공하는 핵심 자회사로 운영하기로 했다. 다만 실리콘카바이드(SiC) 웨이퍼 사업을 담당하는 SK실트론 미국법인은 청산할 예정이다.

두산 관계자는 "이번 인수로 미래 성장동력과 지속 가능한 수익 기반을 동시에 확보하게 됐다"며 "안정적인 사업 포트폴리오를 토대로 주주가치를 높이는 데 힘쓰겠다"고 말했다.

SK㈜는 이번 매각에 대해 "재무건전성을 높이고 미래 성장동력 확보를 위한 재원을 마련하기 위한 결정"이라고 설명했다.

증권가가 분기 최대 실적을 기록한 두산의 목표주가를 일제히 낮췄다. 핵심 사업인 전자비즈니스그룹(BG)의 성장세는 이어졌지만 글로벌 동종 업체의 밸류에이션 하락을 반영한 결과다. 다만 인공지능(AI) 가속기와 네트워크, 광모듈용 동박적층판(CCL) 수요가 지속될 것으로 보고 투자의견 '매수'는 유지했다.

7월28일 금융투자업계에 따르면 교보증권은 두산의 목표주가를 기존 220만원에서 180만원으로 18.2% 낮췄다. 신한투자증권은 250만원에서 210만원으로 16.0%, 메리츠증권은 260만원에서 240만원으로 7.7% 각각 하향 조정했다.

전자BG의 실적 둔화보다 글로벌 CCL 업체의 주가 조정에 따른 밸류에이션 하락을 반영한 결과다. 두산의 2분기 연결 매출액은 5조5861억원, 영업이익은 4884억원으로 전년 동기보다 각각 5.0%, 37.8% 증가했다. 전자BG 매출액은 42.0% 늘어난 6760억원, 영업이익은 47.8% 증가한 2013억원으로 분기 최대 실적을 기록했다.

박희철 교보증권 연구원은 글로벌 CCL 동종 업체가 연중 고점 대비 평균 약 32% 하락한 반면 두산은 약 46% 떨어져 주가 조정 폭이 상대적으로 컸다고 분석했다. 두산이 원자재 수급 차질 없이 대응하고 일부 품목의 가격 상승분을 판매가격에 반영한 점과 고성능 메모리·광모듈 등 신규 품목 매출이 늘어난 점을 근거로 들었다.

박 연구원은 "본연의 사업 경쟁력이 동종 업체 대비 견조한 만큼 글로벌 CCL에 대한 투자 심리 회복 여부에 따라 아웃퍼폼 가능성이 기대된다"고 말했다.

오강호 신한투자증권 연구위원은 하반기 증설 효과와 네트워크·반도체 수요 확대가 전자BG의 성장을 이어갈 것으로 전망했다. 두산의 올해 매출액과 영업이익 추정치를 기존보다 각각 3.3%, 6.9% 높였지만 대만 CCL 업체의 평균 주가수익비율(PER)을 기존보다 20% 낮춰 목표주가를 조정했다. 오 연구위원은 "여전히 전자BG의 성장성이 주가 방향성을 좌우할 핵심 요소로 판단된다"고 밝혔다.

양승수 메리츠증권 연구원은 북미 그래픽처리장치(GPU) 고객사향 매출이 신제품 전환 과정의 재고 조정으로 전분기보다 11% 감소했지만 메모리 패키지와 네트워크 스위치, 광모듈 매출 증가가 이를 상쇄했다고 평가했다.

특히 광모듈향 매출은전분기보다 약 50% 늘었다. 그는 3분기부터 북미 고객사향 베라 루빈(Vera Rubin)용 CCL 출하가 본격화하고 4분기부터 중국 생산법인을 시작으로 증설 효과가 반영될 것으로 내다봤다.

양 연구원은 "광모듈 사양이 1.6테라비트(T)로 상향될수록 CCL 역시 고사양화가 동반되는 만큼 물량과 제품 믹스 개선에 기반한 실적 눈높이 상향이 지속될 전망"이라고 말했다.

올 2분기 연결기준 매출액은 5조5861억으로 전년동기대비 5.0% 증가. 영업이익은 48.84억으로 37.8% 증가. 당기순이익은 53.56억으로 129.7% 증가.

올 상반기 연결기준 매출액은 10조6175억으로 전년동기대비 10.4% 증가. 영업이익은 83.07억으로 50.2% 증가. 당기순이익은 63.71억으로 160.6% 증가.

메리츠증권이 6월23일 두산에 대해 투자의견 매수를 유지하고 목표주가를 기존 240만원에서 260만원으로 올렸다.

양승수 메리츠증권 연구원은 "두산 전자BG(사업부문)의 2분기 실적은 매출액이 전년대비 36% 증가한 6510억원, 영업이익은 46% 늘어난 2000억원(영업이익률 30.7%)을 기록할 것으로 예상된다"며 "주요 원자재 가격 상승 부담에도 업계 전반의 공급부족을 기반으로 전방위적인 가격 전가가 이뤄지며 1분기에 이어 압도적인 수익성이 유지될 것"이라고 말했다.

이어 "이달부터 신제품 납품이 시작되면서 관련 판매단가(ASP)도 상승한 것으로 파악된다"며 "1분기에 이어 광모듈 매출도 견조한 흐름을 유지하고 있으며 로우엔드 제품군 내에서도 수익성이 높은 광모듈 제품 비중이 확대되면서 전사 수익성 개선에 기여할 것"이라고 했다.

특히 AI(인공지능) 클러스터의 대형화는 고속 광통신 수요를 구조적으로 확대하고 있으며 광모듈은 AI 데이터센터 내 고속 인터커넥트의 핵심 인프라로 자리 잡고 있다는 분석이다. 광모듈 수요 변화에 따라 PCB(인쇄회로기판) 설계 구조 고도화, CCL(동박적층판) 소재 스펙 상향·탑재량 증가가 동시에 요구되고 있으며 PCB·CCL은 광모듈 시장의 핵심 병목 요인으로 부상하고 있다.

현재 두산 전자BG는 광모듈 CCL 시장에서 가장 높은 점유율을 확보한 것으로 파악된다. 광모듈 매출액은 올해 1분기 344억원을 기록하며 전년대비 10배 이상 증가했다. 올해 연간 매출액은 지난해보다 4.2배 늘어난 1530억원으로 예측된다. 광모듈 고도화에 따른 PCB·CCL 병목이 구조적으로 심화하는 가운데 광모듈 CCL은 두산 전자BG의 새로운 성장동력으로 부각될 것으로 보인다.

양 연구원은 "현 주가 기준 두산 시가총액에 내재한 전자BG의 기업가치는 여전히 저평가 구간"이라며 "앞으로 전자BG 재평가를 통한 주가 상승 여력이 충분하다"고 말했다.

올 1분기 연결기준 매출액은 5조0603억으로 전년동기대비 17.7% 증가. 영업이익은 3408억으로 71.7% 증가. 당기순이익은 1015억으로 798.2% 증가.

두산이 반도체기판 핵심 소재인 동박적층판(CCL) 관련 투자 규모를 전년 대비 2.7배 이상 확대한다. 전례 없는 AI 반도체 호황으로 고성능 CCL이 각광받는 가운데, 엔비디아 등 핵심 고객사 수요에 선제 대응하기 위한 전략으로 풀이된다.

3월24일 두산 사업보고서에 따르면 이 회사는 CCL 설비투자에 올해 약 2444억원을 투자할 계획이다.

앞서 두산 전자BG(비즈니스그룹)는 지난해 CCL 설비투자에 총 896억원을 집행한 바 있다. 전년 투자 규모(386억원) 대비 132% 증가한 수준이다.

올해에는 예상 투자 규모를 2444억원으로 대폭 확대했다. 전년 대비 172%가량 늘었다. 내후년 예상 투자 규모도 2870억원에 달한다. 계획이 실현되는 경우, CCL 분야에 2년간 5000억원이 넘는 설비투자가 집행될 예정이다.

배경은 CCL 시장의 호황에 있다. CCL이 포함된 두산 전자BG 매출은 지난해 1조 8751억원으로 전년 대비 87% 증가했다. CCL은 반도체 PCB(인쇄회로기판)의 핵심 소재 중 하나로, 수지·유리섬유·충진재·기타 화학물질로 구성된 절연층에 동박을 적층해 만든다.

최근 CCL은 AI 반도체를 중심으로 수요가 급증하고 있다. 엔비디아·AMD 등 글로벌 팹리스는 물론, 전세계 CSP(클라우드서비스제공자) 기업들이 자체 AI 가속기 개발에 뛰어들면서 시장 규모가 커지고 있기 때문이다. AI 반도체가 고도화될수록 CCL도 더 뛰어난 고주파·고속·저손실을 갖춘 제품이 필요하다.

두산은 엔비디아의 최신형 AI 가속기 '베라 루빈(Vera Rubin)' 공급망에 주요 CCL 벤더로진입한 것으로 알려졌다. 아마존·구글 등 고객사 외연도 점차 확장되는 추세다. 덕분에 두산의 국내 증평·김천 CCL 생산라인은 현재 가동률이 100%를 넘어가는 '풀가동' 체제를 유지하고 있다.

두산 관계자는 "이번 CCL 설비투자 계획은 국내외 공장 증설, 설비교체, 유지보수, R&D 등 관련 투자가 반영된 것"이라며 "특히 국내외 사업장 전반에서 투자를 계획 중으로, 사업 환경을 보면서 집행할 예정"이라고 설명했다.

작년 연결기준 매출액은 19조7841.38억으로 전년대비 9.1% 증가. 영업이익은 1조0627.15억으로 5.9% 증가. 당기순이익은 2495.11억으로 17.4% 감소.

두산그룹 계열사로 산업의 기초 소재를 생산하는 주조/단조부터 원자력, 화력 등의 발전설비, 해수담수화 플랜트, 환경설비 및 연료전지 등 신재생 관련 기자재 등을 제작하여 국내외 플랜트 시장에 공급하는 대표적인 발전설비 제작 및 시공하는 전문 기업.

해수담수화 전 Process(다단증발법, 다중효용증발법, 역삼투압법)를 EPC로 공급할 수 있는 기술 역량 보유. 원자로 용기 제작이 가능한 단조설비를 가진 세계적인 회사중 하나이며, 국내 첫 원자력발전 해외 수출 1호인 아랍에미리트(UAE) 원자력발전소 주기기 공급사로 참여. 18년6월 두산엔진(현 HSD엔진) 투자사업부문을 흡수합병. 최대주주는 두산 외(30.67%), 주요주주는 국민연금공단(6.73%) 상호변경 : 두산중공업 -> 두산에너빌리티(22년4월).

2024년 연결기준 매출액은 16조2330.55억으로 전년대비 7.71% 감소. 영업이익은 1조0176..00억으로 30.65% 감소. 당기순이익은 3946.89억으로 23.73% 감소.

2003년 4월7일 4823원에서 바닥을 찍은 후 2007년 11월7일 251589원에서 고점을 찍고 밀렸으나 2020년 3월19일 25700원에서 저점을 찍은 모습입니다. 이후 크고 작은 등락을 보이는 가운데 점차 저점과 고점을 높혀오는 모습에서 올 6월1일 2489000원에서 최고가를 찍고 밀렸으나 7월30일 8760000원에서 저점을 찍고 저점과 고점을 높히는 중으로, 이제부턴 밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 볼 수 있겠습니다.

손절점은 1082000원으로 보시고 최대한 저점을 노리시면 되겠습니다. 1127000원 전후면 무난해 보이며 분할매수도 고려해 볼수 있겠습니다.목표가는 1차로 1240000원 부근에서 한번 차익실현을 고려해 보시고 이후 눌릴시 지지되는 저점에서 재공략 하시면 되겠습니다. 2차는 1364000원 이상을 기대 합니다.

감사합니다.

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