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밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략. 2026/06/14 16:33

개미신사

글로벌 투자은행(IB) 골드만삭스가 로봇 공급망 분야에서 한국이 핵심 국가로 떠오를 것으로 전망했다. 중국을 배제하고 있는 미국이 소프트웨어 역량은 뛰어나지만 하드웨어 공급망이 부족해 결국 한국에 의지할 것이란 분석에서다.그러면서 HL만도를 향후 휴머노이드 시대의 핵심 액추에이터 공급업체로 평가했다. 주력 사업인 자동차 조향장치가 휴머노이드에 들어가는 액추에이터와 자동차 조향 시스템의 기술적 기반이 상당 부분 겹친다는 이유에서다.

6월12일 HL만도는 코스피 시장에서 전일보다 30.0% 오른 6만5000원에 거래되고 있다. 이날 상승은 전날 발표된 골드만삭스의 '로보틱스: 대전환의 시기'라는 제목으로 발표된 리포트가 영향을 미쳤다. 리포트에서 골드만삭스는 HL만도에 대한 커버리지를 개시하고 목표주가를 10만9000원으로 제시했다. 골드만삭스는 HL만도의 액추에이터 생산 능력을 높게 평가했다. 액추에이터는 로봇의 팔과 다리, 손가락 관절을 움직이는 핵심 부품으로 모터와 감속기, 전자제어장치(ECU)로 구성된다. 자동차 조향장치 역시 전기모터와 감속기, 제어장치를 이용해 바퀴 방향을 조절하는 구조이기 때문에 HL만도가 수십 년간 축적한 조향 기술이 휴머노이드 시장에서도 경쟁력이 될 수 있다는 설명이다.HL만도가 이미 미국 로봇 시장에서 실적을 쌓고 있고, 미국 공장 가동을 앞두고 있다는 점도 고려했다. HL만도는 보스턴다이내믹스의 사족보행 로봇 스팟에 액추에이터를 공급하고 있다. 매출은 지난해 기준으로 150억원 수준으로 추정했다. 골드만삭스는 " HL만도의 로봇용 액추에이터 매출은 전 체 매출의 1%에도 미치지 못한다"며 "다만 휴머노이드 시장이 본격 개화할 경우 이미 글로벌 로봇 기업의 품질 검증을 받은 공급업체라는 점이 큰 강점이 될 수 있다"고 설명했다. 골드만삭스는 앞으로 미국 휴머노이드기업들이 한국 공급망에 더욱 의존할 것으로 예상했다. 현재 휴머노이드 산업은 소프트웨어와 AI 분야에서는 미국이 앞서 있지만 대량 생산에 필요한 부품 공급망은 아직 충분히 구축되지 않았다는 평가를 내렸다. 반면 한국은 현대차·기아를 중심으로 세계 최고 수준의 자동차 부품 생태계를 갖추고 있다. HL만도 역시 미국 현지에 조향장치 생산공장을 운영하고 있어 향후 북미 휴머노이드 업체들이 요구하는 현지 공급망 구축에 유리한 위치에 있다는 분석이다.보고서는 한국 배터리 산업의 성장 과정을 휴머노이드 시장에 대입했다. 과거 LG에너지솔루션과 삼성SDI 등이 전기차 시대를 맞아 글로벌 배터리 공급망의 핵심 기업으로 성장했듯, 휴머노이드 시대에는 현대모비스와 HL만도 같은 자동차 부품업체가 액추에이터 공급망의 중심 기업으로 부상할 수 있다는 것이다. 특히 중국 공급망을 배제하려는 미국의 움직임이 강화될수록 한국 업체들의 전략적 가치가 더욱 높아질 것으로 전망했다.기술력이 앞서있는 일본과 독일도 한국이 앞설 것이라는 게 골드만삭스의 주장이다. 휴머노이드 액추에이터의 핵심 부품인 정밀 감속기와 플래니터리 롤러 스크루 분야에서는 일본과 독일 기업들이 사실상 시장을 지배하고 있다고 분석했다. 정밀 감속기 시장에서는 일본의 하모닉드라이브가 플래니터리 롤러 스크루 시장에서는 독일의 셰플러 가 각각 압도적인 점유율을 확보하고 있다. 하지만 실제 사업화 단계에서는 이야기가 달라진다.보고서에 따르면 일본은 핵심 부품 기술은 뛰어나지만 실제 휴머노이드 하드웨어 개발과 상용화에는 상대적으로 보수적인 모습을 보이고 있다. 반면 한국과 유럽은 다양한 형태의 휴머노이드를 적극적으로 개발하며 실험을 진행하고 있다. 골드만삭스가 집계한 글로벌 휴머노이드 제품 현황에서도 한국과 유럽은 이족보행 휴머노이드, 바퀴형 휴머노이드, 로봇 손등 여러 분야에서 활발한 제품 출시가 이뤄지고 있는 것으로 나타났다.

HL그룹 계열 HL만도의 과감한 투자 공세는 현재 진행형이다. 실질적인 현금 창출력을 나타내는 에비타(EBITDA·상각전영업이익)는 매년 덩치를 키워 자본적지출(CAPEX)과 운전자본 부담을 감당해 왔다. 향후 5년간 연평균 4000억원에 달하는 대규모 투자가 예고된 가운데 올해 1분기 잉여현금흐름(FCF·Free Cash Flow)이 순유출 상태인 점이 눈길을 끈다. 본업 경쟁력 악화가 아닌 환율 변동에 기인한 해외 사업 운전자본 환산 영향이라는 사실은 고무적이다.

6월9일 금융감독원 전자공시에 따르면 HL만도의 올해 1분기 연결기준 매출과 영업이익은 각각 2조3117억원, 936억원이다. 전년 동기 대비 매출은 1.8% 늘었고, 영업이익은 18.2% 증가한 수치다. 수익성 지표인 영업이익률은 1분기 4.0%로 전년 동기(3.5%)보다 0.5%포인트(p) 개선됐다. 이 같은 성과는 인도·유럽 중심의 지역 포트폴리오 다변화와 IDB2(2세대 통합 브레이크 시스템) 양산이 본격 확대된 영향이다. 관세 타격을 비롯한 대외적 불확실성이 고조되는 가운데 인도·유럽 시장에선 분기 최고 매출을 갈아치우는 저력을 발휘했다. 우수한 영업 실적에 힘입어 EBITDA도 나란히 상승했다. 올해 1분기 말 연결기준 HL만도의 EBITDA는 1864억원으로 전년 동기(1686억원) 대비 10.6% 증가했다. EBITDA는 이자와 세금, 감가상각비 등을 차감하기 전 이익을 나타낸 숫자로, 기업이 영업활동을 통해 벌어들인 실질적 현금 창출력을 가늠하는 지표가 된다. 최근 5년간 HL만도의 연결기준 연간 EBITDA 추이를 살펴보면 ▲2021년 5591억원 ▲2022년 5869억원 ▲2023년 6011억원 ▲2024년 6942억원 ▲2025년 7184억원으로 우상향 곡선을 그리고 있다. 현재 HL만도는 차량 전동화, 자율주행 고도화, SDV(소프트웨어 중심 자동차) 확산 등 급변하는 모빌리티 환경에 선제적으로 대응하기 위해 투자 보폭을 빠르게 넓혀가고 있다. 생산능력 확충과 기존 인프라 유지·보수를 위한 고정 투자 지출은 필수적으로 수반되며, 운전자 보조 시스템 및 친환경차 등 미래 성장동력을 위한 R&D(연구·개발) 투자도 지속되고 있다. 연간 CAPEX 규모는 2022년 3391억원에서 2023년 2539억원으로 감소했다가 2024년 3485억원, 2025년 4028억원으로 연이어 전폭적인 증액이 이뤄졌다. 지난해 HL만도 존속법인의 경우, 멕시코·중국·인도 지역에서 완성차 물량 증가에 대응하기 위해 추가 투자를 단행했다. 목적별로는 라인 증설과 개조 등 생산 직접투자에 1801억원을 투입했고, R&D 등 생산 간접투자에는 993억원의 자금이 집행됐다. HL만도는 2030년까지 향후 5년간 연평균 3889억원 규모의 투자 부담이 지속될 것으로 내다보고 있다. CAPEX 가이던스(전망치)로 ▲2026년 3769억원 ▲2027년 4158억원 ▲2028년 3995억원 ▲2029년 3819억원 ▲2030년 3702억원 등을 제시했다.

HL만도는 꾸준한 영업 실적을 시현하고 있는 만큼 투자 집행의 상당 부분을 자체 영업창출현금을 통해 대응이 가능할 것으로 내다보고 있다. 외부 차입 역시 투자를 지탱하고 있지만, 영업에서 벌어들인 현금이 늘어난 점도 공격 투자를 뒷받침한 요인이다. HL만도의 영업활동 현금흐름은 2023~2024년 4300억원대 안팎에 머물다 2025년 7209억원으로 급증했다. 기업의 본업 경쟁력을 나타내는 이 지표는 영업활동을 하면서 발생하는 현금의 유입과 유출을 의미한다. CAPEX 집행 계획이 잡혀 있는 상황에서 FCF가 마이너스(-) 상태인 점은 눈길을 끈다. 나이스신용평가에 따르면 HL만도의 올해 1분기 연결 FCF는 -772억원으로 순유출을 기록했다. 연간 기준으로 2023년 222억원, 2024년 780억원, 지난해 3440억원으로 현금 유입세가 강하게 유지된 것과 대조된다. HL만도 관계자는 “환율 변동에 따른 해외사업 운전자본 환산 차이 영향”이라고 설명했다. FCF는 기업이 영업으로 벌어들인 돈에서 CAPEX와 배당금 지급액 등 필수적인 지출을 빼고 실질적으로 손에 쥔 현금을 의미한다. 마이너스 FCF는 영업으로 유입된 현금으로 투자를 감당하지 못한다는 것을 의미한다. 이에 외부 조달 의존도를 높이고 재무 부담이 커질 가능성을 시사하고 있다. HL만도의 경우, 환율로 인해 장부상 운전자본이 급격히 늘어난 것으로 향후 투자를 지탱하기 위해 차입 부담이 늘어날 여지는 크지 않은 것으로 해석된다. 구체적으로 현금흐름의 발목을 잡은 연결 운전자본(매출채권+재고자산-매입채무)은 올해 1분기 1조4179억원으로 집계된다. 2025년 말(1조2648억원)보다 1531억원(12.1%) 증가한 규모다. 운전자본은 기업의 영업활동에 필요한 돈을 의미하지만, 지나치게 늘어날 경우 영업현금흐름을 악화시킨다. 한편, 올해 1분기 말 연결기준 HL만도의 차입금 규모는 1조9580억원으로, 작년 말(1조9251억원) 대비 1.7% 증가했다. 차입금 구조는 단기차입금 5383억원, 장기차입금 6210억원, 회사채 7987억원으로 구성돼 있다. 이 중 1년 이내 만기 도래하는 유동부채에 해당하는 차입금은 1조1802억원이다. HL만도는 차입금 만기 도래분에 대해서는 보유 현금과 차입금 수준을 고려해 상환 또는 대환 여부를 결정하고 있다. 지난 4월 HL만도는 회사채 발행에 나서 2000억원의 자금을 조달했다. 이 중 1400억원은 당시 보유 중인 제14회차 무기명식 무보증 사채 상환에 투입했고, 나머지 600억원은 운영자금으로 사용했다.

올 1분기 연결기준 매출액은 2조3116.55억으로 전년동기대비 1.79% 증가. 영업이익은 935.84억으로 18.19% 증가. 당기순이익은 53.74억으로 53.24% 증가.

작년 연결기준 매출액은 9조4548.13억으로 전년대비 6.86% 증가. 영업이익은 3571.21억으로 0.46% 감소. 당기순이익은 1228.02억으로 22.40% 감소.

HL(舊 한라)그룹 계열사로 제동, 조향, 현가장치 등을 개발/생산하는 글로벌 자동차 부품 제조 업체. 자동차 부품 기술 측면에서 국내 부품업계 최초로 ABS, ESC, IDB, EPS, ECS 등 첨단 전장 제품을 개발하여 양산하였고, 제품군은 내연기관차 뿐 아니라 전기차에도 지속 적용. 전기자동차나 하이브리드 자동차에 적용되는 회생제동 시스템 개발.
기존 만도에서 제조, 판매사업부문이 분할되어 재상장. 21년9월 자율주행(ADAS) 사업부문, 모빌리티(Mobility) 사업부문 중 무인순찰, 무인전기차충전, 플랫폼(Cloud server) 부분을 분할하여 분할 신설회사 만도모빌리티솔루션즈를 설립했으며, 종속회사 에이치엘클레무브(구, 만도헬라일렉트로닉스)에 흡수합병됨. 최대주주는 HL홀딩스 외(30.26%), 주요주주는 국민연금공단(10.94%) 상호변경 : 만도 -> HL만도(22년9월).

2004년 연결기준 매출액은 8조8481.82억으로 전년대비 5.36% 증가. 영업이익은 3587.61억으로 28.46% 증가. 당기순이익은 1582.49억으로 2.36% 증가.

2020년 3월23일 16200원에서 바닥을 찍은 후 2021년 1월11일 89000원에서 최고가를 찍고 조정에 들어간 모습에서 2024년 9월9일 30850원에서 마무리한 이후 올 1월22일 76700원에서 고점을 찍고 밀렸으나 3월10일 46650원에서 저점을 찍은 모습입니다. 이후 5월15일 68000원에서 고점을 찍고 밀렸으나 6월11일 47500원에서 저점을 찍은 후 12일 오전 일찍 상한가에 진입한 모습으로, 이제부턴 밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 보여집니다.

손절점은 84000원으로 보시고 최대한 저점을 노리시면 되겠습니다.87500원 전후면 무난해 보이며 분할매수도 고려해 볼수 있겠습니다.목표가는 1차로 96250원 부근에서 한번 차익실현을 고려해 보시고 이후 눌릴시 지지되는 저점에서 재공략 하시면 되겠습니다. 2차는 105800원 이상을 기대 합니다.

감사합니다.

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