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밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략. 2026/03/25 04:55

개미신사

미래에셋증권은 2월19일 이엔에프테크놀로지(102710)에 대해 향후 신규 소재 공급을 통한 수요(Q) 성장 속 원료 내재화를 통한 비용(C) 부담 완화를 통한 외형 성장이 기대되는, '포토·식각 공정 소재 산업의 다크호스'라고 평가했다.

이엔에프테크놀로지는 반도체와 디스플레이 제조 공정에 사용되는 특수 화학제품 개발 업체이다. 국내 주요 반도체·디스플레이 업체를 대상으로 식각액·박리액·신너 등 프로세스케미컬과 포토레지스트 원료인 화인케미컬을 공급하며 산업 내 입지를 넓혀가고 있다.

미래에셋증권에 따르면 올해 하반기부터 주요 고객사향 고선택비 인산계 식각액 신규 납품을 통한 수요 성장이 예상된다. 하반기 양산을 늘릴 것으로 예상되는 321단 낸드(NAND)에 본격 납품될 전망이다.

정세훈 미래에셋증권 연구원은 "3D 낸드 공정에 주로 사용되는 인산계 식각액 수요는 낸드 단수 고도화와 비례해 늘어날 것이며, 추후 개발될 400~500단대 낸드 진입도 기대해볼만 하다"며 "또한 현재 타 고객사 인산계 납품 가능성에도 진척이 있는 것으로 보인다. 동사는 신규 납품을 통해 불산계 중심에서 인산계 영역까지 제품 다변화가 기대된다"고 진단했다.

이어 "올식각액(불산계)에 들어가는 불산 내재화에 따른 수익성 개선 효과도 예상된다"며 "특히 식각액의 경우, 동사 매출 내 차지하는 비중은 높지만 마진이 높지 않아 수익성에 기여하는 바가 크지 않았다. 향후 내재화 비율을 높여감에 따라 이러한 마진 구조의 개선이 예상된다. 2분기부터 주요 고객사향 원료 자체 판매를 통한 매출도 나타갈 것"이라고 점쳤다.

이엔에프테크놀로지의 지난해 연간 잠정 매출액과 영업이익은 전년 대비 각각 15.2% 늘어난 6709억원, 31.4% 성장한 780억원을 시현했다. 4분기 기준 매출액과 영업이익은 전년 동기 대비 각각 44.9% 상승한 1768억원, 28.2% 감소한 110억원을 기록했다.

주요 고객사 물량 증가가 실적 성장을 견인한 한편, 임직원 성과급 지급과 고객사 레시피 변경에 따른 재고평가손실 등 4분기 일회성 비용 반영이 단기 수익성 악화 요인으로 작용했다는 분석이다.

정 연구원은 "현재 주가는 12개월 후행 주가수익비율(12M Trailing PER) 16.6배에 거래되고 있으며, 이는 동종업계 평균 23.3배 대비 낮은 수준"이라고 조언했다.

작년 연결기준 매출액은 6708.96억으로 전년대비 15.2% 증가. 영업이익은 779.77억으로 31.4% 증가. 당기순이익은 495.98억으로 66.8% 증가.

DS투자증권은 지난 12월2일 이엔에프테크놀로지에 대해 NAND 및 HBM향 화학소재 공급 확대가 본격화되며 실적 개선이 가속화될 것이라고 밝혔다. 이에 목표주가를 5만2000원에서 6만2000원으로 상향하고 '매수'의견을 유지했다.

이수림 DS투자증권 연구원은 최근 주가 흐름과 관련해 "3분기 영업이익이 기존 추정 대비 낮고, HBM용 에천트 매출 발생이 다소 늦어지면서 주가가 고점 대비 30% 조정받았다"며 "감가상각비 증가등 일회성 요인을 감안하면 조정 폭이 과도했다"고 설명했다.핵심 투자포인트에 대해 그는 "300단 대 NAND향 고선택비 식각액(HSN) 퀄 테스트가 추가 고객사에서 진행 중이며, 내년 원재료 내재화 효과로 식각액 마진이 개선될 것"이라고 밝혔다.또한 내년 예상 실적과 관련해서는 연간 영업이익 1014억원(영업이익률 14%)을 제시하며 2년 만에 171% 성장을 기록할 것이라고 전망했다.마지막으로 이 연구원은 업황 반등과 신규 소재 공급 확대를 고려하면 Peer 평균 수준의 밸류에이션 리레이팅이 가능하다며, 내년 예상 EPS(주당순이익) 기준 P/E(주가수익비율) 12.4배를 적용한 목표주가 상향 근거를 제시했다.

NH투자증권은 작년 10월22일 이엔에프테크놀로지에 대해 "DRAM(D램) 노출도가 높고 여전히 밸류에이션(기업가치 대비 주가 수준)이 싼 편안한 선택지"라며 투자의견 매수를 유지하고 목표주가를 기존 6만1000원에서 6만4000원으로 상향했다.

이날 주민우 NH투자증권 연구원은 "최근 반도체 산업의 온기가 NAND(낸드)까지 확산되며 소재·부품·장비 업체들의 주가가 크게 상승했지만, 단기적으로 NAND 가동률이 유의미하게 오르기 힘들다. DRAM 노출도가 높은 기업 위주로 접근해야 한다"며 이같이 밝혔다.

주 연구원은 "반도체 제조사들은 마진이 낮은 NAND 가동률을 빠르게 올릴 필요가 없다"며 "이엔에프테크놀로지의 경우 DRAM 노출도가 높으며(반도체 부문 내 65% 추정) HBM(고대역폭메모리) 소재도 판매하고 있기에 NAND 노출도가 높은 국내 소재 업체들 대비 실적 가시성이 높다"고 분석했다.

추가 상승 요인으로는 고객사의 TSV(실리콘관통전극) 가동률 상승에 따른 '고마진 제품 판매 증가'와 NAND 전환 가속에 따른 '고선택비인산(HSN) 식각액 조기 납품' 등을 꼽았다.

3분기 실적에 대해선 매출 1690억원(전년 동기 대비 12% 증가, 전분기 대비 3% 증가), 영업이익 225억원(13% 증가, 영업이익률 13.3%)을 전망했다.

주 연구원은 "DRAM 시장의 강세와 디스플레이 산업 성수기 진입으로 성장은 지속될 것"이라고 말했다.

4분기에 대해선 "일회성 인건비 인식으로 일시적인 마진 하락이 예상되지만, 연말부터 시작될 고순도 불산 양산과 고객사 신규 공장 관련 공급으로 내년에도 매출 성장 및 마진 개선 동력이 이어질 것"이라고 전망했다.

반도체 소부장(소재·부품·장비) 관련주가 급등하고 있다. 삼성전자나 SK하이닉스 상승률의 두 배를 웃도는 종목도 속출하고 있다. 메모리 반도체 산업이 호황기에 진입한 데다 내년 삼성전자와 SK하이닉스가 6세대 10나노급 공정 투자를 본격화할 것으로 예상되면서다.

작년 10월1일 한국거래소에 따르면 반도체 검사장비 업체인 펨트론은 지난 한 달 동안 80% 상승했다. 같은 기간 검사장비 업체 테크윙은 66% 올랐다. 반도체 박막 증착용 장비 업체인 테스는 한 달간 54% 상승했다. 식각장비 업체인 브이엠도 44% 올랐다. 반도체 공정에 사용되는 화학재료 제조 업체인 이엔에프테크놀로지도 53% 급등했다. 같은 기간 SK하이닉스(40%)와 삼성전자(27%)의 상승률을 훌쩍 웃돈다.‘반도체 슈퍼사이클’이 7년 만에 본격화할 것이라는 기대가 소부장주 동반 급등을 이끌었다. 시장조사 업체 트렌드포스에 따르면 올 3분기 말 기준 글로벌 D램 공급자 평균 재고는 3.3주로 역대 최저치를 기록했다. D램익스체인지에 따르면 PC용 D램 범용제품 가격은 지난 4월 이후 6개월 연속 상승하고 있다.그동안 점유율을 꾸준히 늘린 덕에 반도체 호황 사이클을 제대로 누릴 수 있는 소부장 업체에 주목해야 한다는 조언이 증권가에서 나온다.

대표적 종목이 불산계 식각액을 주력으로 생산하는 이엔에프테크놀로지다. 이날 7.75% 상승한 5만9800원에 거래를 마쳤다. 이수림 DS투자증권 연구원은 “원재료를 직접 개발하면서 불산계 식각액의 영업이익이 15%까지 상승할 것으로 전망된다”며 “주요 반도체 제조사에 낸드플래시 메모리용 인산계 식각액 공급할 가능성도 높다”고 말했다.

전공정 장비 업체에 대한 관심도 높아지고 있다. 대표적 기업이 테스다. 김록호 하나증권 연구원은 “내년 삼성전자와 SK하이닉스가 모두 6세대 10나노급 공정 투자를 본격화할 것으로 예상되는 만큼 전공정 장비 업체의 투자 비중을 확대하는 전략을 추천한다”고 말했다.

반도체 및 디스플레이 제조공정용 특수 화학제품 제조/판매업체. 주요 제품으로 반도체 및 디스플레이 소재인 프로세스 케미칼(식각액, 신너, 현상액, 박리액 등), 반도체 포토레지스트용 핵심원료인 화인케미칼(포토레지스트용 원료 등), 칼라페이스트, 반도체 CMP용 Slurry 등을 보유. 최대주주는 한국알콜산업 외(35.63%).

2024년 연결기준 매출액은 5824.34억으로 전년대비 9.66% 증가. 영업이익은 593.82억으로 148.73% 증가. 당기순이익은 297.29억으로 232.45억 적자에서 흑자전환.

2014년 10월28일 5880원에서 바닥을 찍은 후 2021년 1월25일 53200원에서 고점 찍고 조정에 들어간 모습에서 2024년 11월13일 13450원에서 마무리한 이후 등락을 보이는 가운데 점차 저점과 고점을 높혀오는 모습에서 작년 10월10일 64000원에서 신고가를 갱신 후 밀렸으나 11월21일 40100원에서 저점을 찍은 모습입니다. 이후 등락을 보이는 가운데 점차 저점과 고점을 높혀오는 모습에서 올 2월9일 61900원에서 최고가를 찍고 밀렸으나 3월23일 50000원에서 저점을 찍고 저점과 고점을 높혀오는 중으로, 이제부턴 밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 볼 수 있겠습니다.

손절점은 53200원으로 보시고 최대한 저점을 노리시면 되겠습니다. 55400원 전후면 무난해 보이며 분할매수도 고려해 볼수 있겠습니다.목표가는 1차로 61000원 부근에서 한번 차익실현을 고려해 보시고 이후 눌릴시 지지되는 저점에서 재공략 하시면 되겠습니다. 2차는 67100원 이상을 기대 합니다.

감사합니다.

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