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밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략. 2026/03/01 12:12

개미신사

메리츠증권은 2월26일 원익IPS에 대해 전례없는 메모리 업사이클(호황)과 우호적인 시장 환경이 이어지고 있는 만큼 밸류에이션(평가가치) 상단을 또다시 경신할 가능성이 높다고 평가했다. 이에 목표주가를 기존 8만7000원에서 14만원으로 올리고 투자의견 '매수'를 유지했다.

김동관 메리츠증권 연구원은 "지난해 4분기 매출액 2750억원, 영업이익 172억원을 기록했다"며 "각각 전년 동기 대비 7%, 34% 감소한 수치"라고 밝혔다.

올해와 내년 연간 영업이익은 1818억원, 2438억원으로 추정했다. 각각 직전년 대비 146%, 34% 증가한 수치다.

김 연구원은 "성장은 단연 반도체 부문이 주도한다"며 "P4, M15X 등 디램(DRAM) 신규 팹(fab) 투자에 더해 전환 투자까지 더해지며 올해 연간 메모리 장비 매출액은 40% 증가할 전망"이라고 말했다.

고객사 북미 파운드리 투자가 재개되는 점도 긍정적이다.

그는 "자본 지출(CAPEX) 사이클은 2027년까지 이어진다. P4와 Y1 등 메모리 신규 fab과 북미 파운드리 팹 투자가 내년에도 전개될 예정"이라며 "해외 신규 고객사향 화학기상증착(CVD) 장비 공급은 올해 평가 진행 후, 내년 양산 공급이 가시화될 것으로 예상된다"고 했다. 판매 가시화 땐 산업 성장을 능가하는 실적 성장이 재차 가능할 거란 분석이다.

김 연구원은 전례 없는 밸류에이션임에도 상단을 재차 고쳐 쓸 가능성이 높다고 봤다. 이처럼 시장 환경과 업황 호황이 맞물린 적이 없었다는 평가다.

그는 "우호적인 코스닥 수급 환경에 더해 높은 메모리 매출 비중에 따른 차별적 주당순이익(EPS) 증가율을 기록할 전망'이라며 "회사는 이미 과거 부여받은 밸류에이션을 능가한 상황이지만, 재차 경신할 것"이라고 강조했다.

작년 4분기 연결기준 매출액은 2749.91억으로 전년동기대비 6.74% 감소. 영업이익은 172.05억으로 33.78% 감소. 당기순이익은 328.08억으로 18.28% 증가.

작년 연결기준 매출액은 9097.96억으로 전년대비 21.60% 증가. 영업이익은 738.14억으로 593.64% 증가. 당기순이익은 840.29억으로 304.99% 증가.

메모리 업황이 슈퍼사이클 국면에 진입하면서 반도체 소재·부품·장비(소부장) 업종 전반으로 낙수효과가 확산되고 있다.

상반기까지는 기대감이 주가를 이끌었다면, 하반기부터는 실적이 이를 뒷받침하는 구간에 진입할 것이라는 전망이 나온다. 다만, 업종 내에서도 장비→부품→소재 순으로 수혜 속도에 차이가 나타날 것으로 분석된다.

2월12일 BNK투자증권 등에 따르면 올해 글로벌 메모리(D램·낸드) 시장 규모는 AI데이터 수요 급증 덕에 4천171억달러로 전년 대비 94% 증가할 것으로 전망됐다. D램은 3천52억달러(+106%), 낸드는 1천118억달러(+66%) 성장할 것으로 예상됐다. 삼성전자와 SK하이닉스의 합산 영업이익은 약 2천190억달러(320조원)까지 늘어날 것으로 추정된다.

이민희 BNK투자증권 연구원은 "AI 데이터 수요 급증 덕분에 메모리 시장이 역대 최대 규모로 성장할 것"이라며 "유례없는 메모리 슈퍼 사이클 덕분에 국내 소부장도 낙수효과를 보고 있다"고 말했다. 이는 메모리 수익 증가율과 설비투자(CAPEX) 증가율이 동행하는 경향을 보이기 때문이다. 즉 메모리 제조사의 실적에 비례해 투자도 증가한다는 의미다.

실제로 최근 빅테크 기업들이 실적 발표를 통해 AI 인프라 구축을 위한 CAPEX 상향 조정을 발표하면서, 삼성전자와 SK하이닉스 등 국내 메모리 제조사들의 투자 발표도 이어지고 있다.

글로벌 장비 시장에서 전공정 비중은 87%에 달하며, 통상 사이클 초입에서는 전공정 장비가 가장 먼저 움직인다.

다올투자증권에 따르면 최근 메모리 병목으로 생산업체들이 인프라 투자를 앞당기는 분위기가 있다. 이에 따라 인프라 투자는 올해 내내, 나아가 내년까지도 집중 전개될 것으로 예상됐다.

BNK투자증권은 올해 D램 설비투자는 지난해 474억달러(+42%)를 기록했으며, 올해는 과소 추정하더라도 21% 증가할 것으로 예상했다. HBM 증설과 '1b·1c'로 불리는 차세대 10나노급 D램 미세공정 전환 투자가 병행되면서 장비 발주는 확대될 전망이다.

D램 설비투자는 지난해 474억달러(+42%), 2026년에도 21% 증가할 것으로 예상된다. HBM 증설과 1b·1cnm(나노미터) 공정 전환 투자가 병행되면서장비 발주가 확대되는 구조다.

전공정 장비 기업은 수주에서 매출 인식까지 시차가 존재한다. 이에 따라 올해 상반기 수주 확대, 하반기 매출 본격 반영이 예상된다. 국내 대표 수혜주로는 원익IPS[240810], 주성엔지니어링[036930], 피에스케이[319660], 테스[095610] 등이 거론된다.

BNK투자증권은 원익IPS는 삼성전자 D램 및 파운드리 투자 확대의 직접 수혜가 예상되며, 주성엔지니어링은 SK하이닉스 M15X 관련 하반기 신규 발주 기대로, 피에스케이는 해외 메모리 신규 고객 확보 기대 등이 반영될 것으로 예상했다.

원익IPS의 영업활동현금흐름이 눈에 띄게 개선됐다. 핵심 고객사인 삼성전자가 캐파(CAPA, 생산능력) 투자를 재개하면서 관련 장비 매출이 늘어난 영향이 컸다. 이 회사는 확대된 유동성을 바탕으로 단기금융상품에 투자하는 등 늘어난 현금을 관리하는 모습이다.

작년 11월27일 금융감독원 전자공시에 따르면 원익IPS의 3분기 말 기준 영업활동현금흐름은 1615억원 순유입을 기록했다. 전년 동기(590억원)와 비교해 173.66% 급증한 수치다. 영업활동현금흐름은 기업이 본업을 통해 벌어들이는 현금창출력을 가늠하는 지표다.

현금흐름 개선에는 본업 경쟁력 회복으로 실적이 반등한 점이 직접적으로 작용했다. 영업활동현금흐름의 시작점인 당기순이익은 3분기 512억원으로 전년 동기(-69억원)에서 흑자 전환했다. 같은 기간 영업순손익이 -153억원에서 566억원으로 돌아선 수익성이 개선된 데 따른 영향이다.

원익IPS의 핵심 고객사인 삼성전자가 최근 평택캠퍼스 4공장(P4)을 중심으로 캐파 투자를 재개한 점이 결정적이었다. 삼성전자가 최근 D램과 낸드플래시 캐파를 선단 공정으로 전환하기 시작하면서 원익IPS의 장비 매출도 함께 늘어난 것이다. 지난해만 해도 원익IPS의 삼성전자 매출은 3604억원으로 전년(5138억원) 대비 29.95% 감소한 바 있다.

올해 3분기 기준 삼성전자로부터 발생한 매출은 3549억원으로 전체 매출의 55.92%를 차지했다. 1분기 583억원에 그쳤던 매출이 2분기 들어 2022억원으로 급증하는 등 수주 확대에 따라 분기별로 큰 폭의 증가세가 이어지고 있다.

이에 힘입어 전체 수주 실적도 개선됐다. 원익IPS의 3분기 기준 수주총액은 7684억원으로 전년 동기(5946억원)보다 29.22% 증가했다. 향후 매출을 가늠할 수 있는 수주잔고 역시 같은 기간 1051억원에서 2092억원으로 2배 가까이 늘었다. 3분기 기납품액이 5592억원에 달했음에도 불구하고, 신규 수주가 꾸준히 유입되면서 높은 수주잔고를 유지하는 모습이다.

메리츠증권은 최근 리포트를 통해 "(삼성전자의) 1b·1c D램 전환 투자 및 평택캠퍼스 4공장(P4) 1c D램 초도 물량 매출이 인식됐다"며 "낸드플래시 장비 매출액은 전분기 대비 46% 성장한 것으로 추정되며, V8·V9세대 낸드 전환 투자용 수주분의 매출 인식 효과가 발생했다"고 분석했다.

운전자본도 개선세를 보였다. 원익IPS의 3분기 말 기준 매출채권및기타유동채권은 483억원으로 지난해 말(996억원)보다 51.48% 감소했다. 영업활동과 직접적 관련이 없는 단기미수금이 766억원에서 310억원으로 줄며 현금 회수가 이뤄진 영향이다. 단기미수금은 분기보고서 상에서는 구체적으로 설명되어 있지 않으나, 부동산 거래나 영업 외 서비스 제공 과정에서 발생하는 경우가 많다.

늘어난 유동성은 투자 여력을 강화하는 기반이 됐다. 원익IPS는 3분기 투자활동현금흐름에서 1869억원의 순유출이 발생했다. 전년 동기에는 115억원 순유입이었던 점을 고려하면 큰 변화다. 다만 시설·설비 등 유형자산 취득은 170억원에 그쳤고, 대부분의 현금(1691억원)이 단기금융상품 매입에 투입됐다. 이 돈은 회사가 보유한 현금성자산에서 약 300억원, 회수된 매출채권·단기미수금 약 500억원, 영업활동현금흐름을 통해 마련한 자금으로 추정된다.

단기금융상품 비중이 크게 늘어난 것은 아직 구체적인 장기 투자 계획을 확정하지 않은 상태에서 일시적으로 자금을 운용하려는 의도로 분석된다. 지난해 말만 해도 원익IPS의 단기금융상품 잔액은 '0원'이었다. 단기금융상품은 만기가 1년 이내 도래하는 금융상품으로, 보통 정기예금이나 적금, 주식 투자, RP(환매채)와 MMF(머니마켓펀드) 등을 지칭한다.

통상 기업들은 확보한 현금을 곧바로 부동산 등 장기 투자에 집행하기 부담스러울 때 단기금융상품을 통해 투자 수익을 낸다. 이후 투자 계획이 확정되면 장기 투자로 방향을 전환하는 경우가 많다.

한편 원익IPS는 올해 전환 투자 효과를 기반으로 외형을 확대하고 있으며, 내년에는 삼성전자의 미국 테일러 팹 투자도 본격화되면서 성장세가 이어질 것으로 보인다. 메리츠증권은 "미국 테일러 파운드리에 납품할 장비 발주는 내년 1분기, 장비 출고는 상반기 중 이뤄질 것"이라고 내다봤다.

이에 따르면 원익IPS는 올해 매출 9286억원, 영업이익 876억원을 기록할 것으로 예상된다. 각각 전년 대비 24.07%, 726.41% 증가한 수치다. 내년에는 매출 1조2497억원, 영업이익 1618억원을 달성해 다시 매출 1조원대를 회복할 것으로 전망된다.

2024년 연결기준 매출액은 7481.76억으로 전년대비 8.38% 증가. 영업이익은 106.42억으로 180.75억 적자에서 흑자전환. 당기순이익은 207.48억으로 135.08억 적자에서 흑자전환.

원익그룹 계열사로 기존 원익IPS에서 반도체/Display/Solar 장비 제조사업부문 사업이 분할돼 재상장된 업체.

19년2월 유사업종을 영위하고 있는 원익테라세미콘을 흡수합병했으며, 반도체제조용 장비(PECVD, ALD, Diffusion Thermal System 등), Display 제조용 장비(Dry Etcher, PECVD, LTPS Furnace, PI Curing 등), Solar Cell 제조용 장비(RIE Etcher 등) 등을 제조, 판매. 주요 상표는 GEMINI 등이 있음. 삼성전자의 핵심장비 공급 업체로 주요 매출품목은 PE-CVD(플라즈마 화학기상 증착장비), Dry Etcher(드라이에쳐) 등. 최대주주는 원익홀딩스 외(33.07%).

2023년 연결기준 매출액은 6903.38억으로 전년대비 31.75% 감소. 영업이익은 180.75억 적자로 975.55억에서 적자전환. 당기순이익은 135.08억 적자로 894.38억에서 적자전환.

2016년 5월2일 16000원에서 바닥을 찍은 후 2021년 4월5일 59300원에서 고점을 찍고 조정에 들어간 모습에서 작년 4월9일 20800원에서 마무리한 모습입니다. 이후 등락을 보이는 가운데 점차 저점과 고점을 높혀오는 모습에서 올 2월12일 133400원에서 최고가를 찍고 밀렸으나 13일 107500원에서 저점을 찍고 저점을 높혀오는 중으로, 이제부턴 저점을 줄때마다 물량 모아둘 기회로 보여집니다.

손절점은 119500원으로 보시고 최대한 저점을 노리시면 되겠습니다. 124500원 전후면 무난해 보이며 분할매수도 고려해 볼수 있겠습니다.목표가는 1차로 137000원 부근에서 한번 차익실현을 고려해 보시고 이후 눌릴시 지지되는 저점에서 재공략 하시면 되겠습니다. 2차는 151000원 이상을 기대 합니다.

감사합니다.

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