유진투자증권 커뮤니티

전종목토론

저점을 줄때마다 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략. 2026/02/07 18:34

개미신사

작년 연결기준 매출액은 2434.52억으로 전년대비 38.3% 증가. 영업이익은 503.90억으로 70.9% 증가. 당기순이익은 580.82억으로 91.6% 증가.

삼성전자가 만성 적자에 허덕이는 파운드리(반도체 위탁생산) 사업을 살리기 위해 국내 소부장 강소기업들과 '혈맹'을 맺었다. 일본 기업도 풀지 못한 2나노 공정의 수율 문제를 에프에스티의 'CNT 펠리클'과 에스앤에스텍의 'EUV 블랭크 마스크'라는 쌍두마차로 해결해, 흑자 전환과 TSMC 추격이라는 두 마리 토끼를 동시에 잡겠다는 전략이다.

1월22일 금융투자업계에 따르면 삼성전자는 지난해 4분기 매출 93조원, 영업이익 20조원 잠정 실적을 기록해 3년 만에 역대 최고치를 경신했다. 하지만 역대급 실적을 기록한 메모리 사업과 달리 파운드리 부문은 선단 공정의 수율(합격률) 난항과 가동률 저하가 맞물리며 여전히 수익성 확보에 고전하고 있다.

업계에서는 삼성전자가 TSMC에 주도권을 내준 3·4나노 공정의 점진적 개선 대신, 차세대 2나노 공정에 자원을 집중 투입하는 '선제적 점프 전략'에 사활을 건 것으로 보고 있다. 공정의 규격이 완전히 바뀌는 2나노에서 승부를 보겠다는 정면 돌파 의지로 풀이된다.

파운드리 흑자 전환의 열쇠는 불량 없이 반도체를 찍어내는 '수율'에 있다. 삼성은 최근 테슬라와 23조원 규모의 계약을 맺고 빅테크 고객사의 복귀 신호탄을 쐈으나 결국 2나노에서 압도적인 수율을 증명해야만 이들을 실질적으로 붙잡아둘 수 있다는 분석이다.

파운드리 수율을 잡기 위해 삼성이 꺼내 든 카드는 EUV(극자외선) 핵심 소재의 전면 국산화다. 특히 반도체 회로를 새기는 원판인 '블랭크 마스크'와 이를 보호하는 '펠리클'을 국내 기업들로 채워 공급망 안정성을 극대화하고 있다.

먼저 에스앤에스텍은 그간 해외 의존도가 100%에 가까웠던 EUV 블랭크 마스크 국산화에 성공하며 연합군의 선봉에 섰다. 올해 상반기 도입을 목표로 진행된 최종 평가가 막바지에 이르렀으며, 이르면 이달 중 삼성이 EUV 공정에 국산 마스크를 처음으로 투입할 전망이다. 필름 역할을 하는 블랭크 마스크의 국산화는 공급망 다변화 측면에서 삼성에 천군만마와 같다는 평가다.

여기에 에프에스티의 CNT(탄소나노튜브) 펠리클이 더해지며 시너지는 극대화된다. 이 시장은 그간 일본 미쓰이화학이 독점해왔지만, 2나노 이하 공정에서 일본산 소재가 고열에 녹아버리는 치명적 결함을 드러내며 판도가 뒤바뀌고 있다. 반면 에프에스티의 CNT 펠리클은 탁월한 열전도율을 바탕으로 고가의 노광 마스크 수명을 비약적으로 연장시킨다. 공정 정밀도를 높여 수율을 개선하는 동시에 수천만원에 달하는 마스크 교체 비용을 절감하는 직접적인 효과로 이어진다는 분석이다.

삼성전자가 최근 에프에스티의 전용 검사 장비를 미국 테일러 공장으로 우선 발주한 것은 2나노 양산을 위한 'K-공급망' 세팅이 최종 단계에 진입했음을 시사한다. 일본 의존도를 낮추고 기술력을 검증받은 에프에스티, 에스앤에스텍 등 국내 강소기업들과 '폐쇄적 동맹'을 구축해 생산 효율과 수율을 동시에 잡으려는 포석이다.

IB업계 관계자는 "안정적인 국산 공급망을 확보한 삼성이 퀄컴 등 빅테크의 수주를 확정 지으며 파운드리 흑자 전환에 성공할지 주목된다"며 "삼성의 자본력과 에프에스티의 기술력이 결합한 연합군은 2027년 글로벌 파운드리 판도를 뒤흔들 강력한 무기가 될 것"이라고 말했다.

에스앤에스텍은 보통주 116,568주 규모의 주식소각을 결정했다고 작년 10월29일 공시했다. 소각예정금액은 65.27억원이며, 소각 예정일은 2025-11-06이다.

DS투자증권은 작년 10월22일 에스앤에스텍에 대해 EUV 블랭크마스크 양산 개시 시점이 가까워지고 있다면서 목표주가를 기존 6만1000원에서 7만6000원으로 25% 올리고, 투자의견 ‘매수’를 유지했다. 전 거래일 종가는 5만7700원이다.

이 증권사 이수림 연구원은 “기대가 현실로 이뤄지는 4분기가 될 것”이라며 “내년 추정 영업이익이 올해 보다 20% 증가한 583억원을 기록할 것”이라며 목표주가 상향 이유를 밝혔다.

이 연구원은 “용인 신공장은 지난 15일 준공식을 개최하며 양산 준비를 완료했다”면서 “에스앤에스텍의 내년 EUV 블랭크마스크 매출액을 보수적으로 150억~200억원 수준으로 예상하는데, 당장 내년 이익 기여도가 크지 않더라도 결정적인 밸류에이션 리레이팅 요소가 될 수 있다”고 판단했다.

그는 “현재 EUV 블랭크마스크 시장 점유율 70% 이상을 차지하는 호야(HOYA)의 경우 IT사업부의 올해 매출액이 2조6000억원에서 3조3000억원 수준으로 추정되며 영업이익률은 지난 1분기 기준 53%, 연간으로 50% 수준을 기록한 것으로 보인다”고 말했다.

이어 “DUV 블랭크마스크의 영업이익률을 30%라고 가정할 경우 EUV 블랭크마스크의 영업이익률은 70% 이상으로 추정된다”며 “현재 20%인 에스앤에스텍의 전사 마진율은 EUV 블랭크마스크 매출 본격화 이후 중장기적으로 40% 수준까지 상승할 수 있을 것”이라고 봤다.

DS투자증권은 3분기 에스앤에스텍의 매출액이 624억원으로 전년 동기 대비 34% 늘어나고, 영업이익은 같은 기간 42% 증가한 136억원을 거두며 분기 최대 실적 경신을 이어갈 것으로 예상했다.

이 연구원은 “디스플레이용 블랭크마스크는 통상적으로 3분기 매출이 소폭 감소하고 4분기 회복하는 경향이 있는데, 올해는 3분기 감소 역시 미미할 것”이라며 “DUV 블랭크마스크는 현재 풀캐파 상황에서도 제품 믹스 개선으로 성장을 지속하고 있다”고 설명했다.

블랭크마스크 업체 에스앤에스텍이 삼성전자와 극자외선(EUV)용 펠리클 프레임 특허를 공동 출원(신청)했다. 에스앤에스텍이 다른 기업과 특허를 함께 출원한 것은 처음이다. 일반적으로 기업 2곳 이상이 기술을 함께 개발할 때 특허를 공동 출원한다.

작년 10월2일 키프리스에 따르면 에스앤에스텍과 삼성전자가 공동 출원한 특허 '포토리소그래피 공정에 사용되는 포토마스크에 펠리클을 장착하기 위한 프레임 조립체'(출원번호 1020240030406)가 공개됐다. 출원일은 2024년 3월이다. 아직 등록되진 않았다.

펠리클은 반도체 제조 공정에서 포토마스크를 보호하는 초박막 투명 필름이다. 노광 공정에서 웨이퍼 위에 회로 패턴을 전사할 때, 마스크 표면에 먼지(파티클)나 이물질이 직접 닿아 결함이 생기는 것을 막는다. 두께는 수십 나노미터(nm) 수준이다. 빛 투과율이 높고, 고온·플라스마 환경을 견뎌야 한다.

해당 특허는 EUV 리소그래피용 포토마스크에 펠리클을 장착하기 위한 자력(자석) 기반 프레임 조립체 기술이다. 포토마스크에 부착하는 돌기형 부품 스터드(Stud)와 프레임 아래에 삽입(인입)되는 픽스처(Fixture)를 자석으로 결착해 정밀 정렬이 필요 없고, 분리·재사용이 쉽다는 점을 강조하고 있다. 접착제 사용을 최소화해 파티클과 아웃가스 발생이 적다는 점도 강점으로 기술돼 있다.

에스앤에스텍과 삼성전자가 이 특허를 출원한 2024년 3월 이전부터 연구개발을 시작했을 것이란 점을 감안하면, 양사 개발 협력은 늦어도 2023년 말 시작했을 것으로 추정된다.

에스앤에스텍은 지난 8월 반기보고서에서 "차세대 반도체 노광 기술인 EUV 공정 소재 기술 개발과 양산을 위해 노력하고 있다"며 "EUV용 블랭크마스크와 EUV용 펠리클 양산을 위한 신규 시설 투자를 하고 있다"고 밝혔다. 시설투자 현황에 대해서는 "EUV용 블랭크마스크와 EUV용 펠리클 양산을 위한 신규 공장(용인) 신축을 위해 2022년 3월부터 2025년 12월까지 200억원을 투자한다", "EUV용 블랭크마스크 양산 준비를 위한 시설 투자도 2025년 12월까지 417억원을 집행한다"고 설명했다.

블랭크마스크는 반도체를 만들 때 웨이퍼에 회로 패턴을 전사하기 위해 사용하는 포토마스크 기본 소재다. 블랭크마스크는 일반적으로 고순도 유리기판 위에 금속이나 화합물 박막을 증착해 만든다. 반도체 업체는 블랭크마스크에 회로 패턴을 새겨 포토마스크로 활용한다.

삼성전자는 현재 일본 호야에서 EUV용 블랭크마스크 대부분을 수입한다. 삼성전자는 우선 에스앤에스텍을 통해 EUV용 블랭크마스크 국산화를 노리고 있다. 삼성전자는 EUV 블랭크마스크 국산화를 연내 마친다는 목표를 세운 것으로 알려졌다.

또, 삼성전자는 EUV용 펠리클을 에스앤에스텍과 에프에스티에서 조달하는 방안을 검토 중이다. 에프에스티는 삼성전자와 EUV용 펠리클을 개발해왔다. 에프에스티도 삼성전자와 지난 2019년 'EUV 마스크용 접착제, 이의 세정 방법 및 이를 이용한 EUV 마스크의 재사용 방법' 특허(등록번호 2718837)를 공동 출원했다. 2024년 특허로 등록됐다.

삼성전자는 현재 ASML EUV 장비를 도입해 선단 공정 반도체를 생산하고 있지만 펠리클은 사용하지 않았다. 적용할 제품이 없었기 때문이다. 삼성전자는 올해 초부터 에프에스티 펠리클 시제품을 라인에 반입해 평가하며 에프에스티 제품 완성도를 높인 것으로 알려졌다. 상반기 기준 삼성전자는 에스앤에스텍 지분을 8.00%, 에프에스티 지분을 7.01% 보유하고 있다.

2024년 연결기준 매출액은 1760.14억으로 전년대비 17.09% 증가. 영업이익은 294.79억으로 17.73%증가. 당기순이익은 303.14억으로 17.25% 증가.

블랭크 마스크 제조업체. 블랭크마스크는 반도체 및 LCD, OLED 노광 공정의 핵심재료인 포토마스크의 원재료임. 신기술사업금융업을 영위하는 에스앤에스인베스트먼트, 바이오 및 과학 기술서비스업을 영위하는 에스앤에스랩 등을 종속회사로 보유.

최대주주는 정수홍 외(21.77%), 주요주주는 삼성전자(8.00%).

2023년 연결기준 매출액은 1503.20억으로 전년대비 21.7% 증가. 영업이익은 250.39억으로 56.37% 증가. 당기순이익은 258.55억으로 48.04% 증가.

2014년 6월5일 1875원에서 바닥을 찍은 후 크고 작은 등락을 보이는 가운데 점차 저점과 고점을 높혀오는 모습에서 2023년 7월14일 63900원에서 고점을 찍고 조정에 들어간 모습에서 2024년 11월14일 19010원에서 저점을 찍은 모습입니다. 이후 크고 작은 등락을 보이는 가운데 점차 저점과 고점을 높혀오는 모습에서 작년 10월24일 64300원에서 고점을 찍고 밀렸으나 11월21일 40050원에서 저점을 찍은 후 등락을 보이는 가운데 점차 저점과 고점을 높혀오는 모습에서 올 2월6일 101800원에서 최고가를 찍고 긴 윗꼬릴 달며 눌림 중으로, 이제부턴 밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 볼 수 있겠습니다.

손절점은 88200원으로 보시고 최대한 저점을 노리시면 되겠습니다. 918000원 전후면 무난해 보이며 분할매수도 고려해 볼수 있겠습니다.목표가는 1차로 101000원 부근에서 한번 차익실현을 고려해 보시고 이후 눌릴시 지지되는 저점에서 재공략 하시면 되겠습니다. 2차는 111100원 이상을 기대 합니다.

감사합니다.

인쇄하기

윗글: 내외신 ,경기도 화성서 ASF 의심신고
아랫글: 밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략.