유진투자증권 커뮤니티

전종목토론

저점을 줄때마다 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략. 2026/01/27 20:04

개미신사

SK하이닉스가 SK그룹의 인공지능(AI) 관련 투자를 전담할 법인을 미국에 설립하는 방안을 검토 중인 것으로 알려졌다. 그룹 내에 분산돼 있던 스타트업 투자 역량을 한데 모아, AI를 중심으로 한 해외 투자 컨트롤타워를 구축하겠다는 구상이다.

1월27일 투자은행(IB) 업계와 재계에 따르면 SK하이닉스는 AI 분야 투자를 전담할 신설 법인을 미국에 설립하는 방안을 놓고 내부 검토를 진행 중인 것으로 전해졌다. SK하이닉스는 조만간 이사회를 열고 최종 방안을 확정할 방침이다.

SK하이닉스는 현재 미국 실리콘밸리에 SK하이닉스 아메리카를 두고 있다. 이 조직은 AI 메모리 기술 연구와 글로벌 파트너십, 현지 인재 확보 등을 담당해 왔다. SK하이닉스는 이 조직을 AI 관련 투자 기능까지 추가하는 형태로 확대·개편하는 방안을 고민 중인 것으로 전해졌다.

SK하이닉스는 앞서 2023년 SK스퀘어와 함께 국내외 소재·부품·장비(소부장) 기업에 투자하는 합작 법인 TGC SQUARE를 설립한 바 있다. 이를 계기로 그룹 차원의 전략적 투자 경험을 축적해 왔다.

이번 구상에는 SK그룹 내에서 개별 계열사 중심으로 이뤄져 온 스타트업 투자 역량을 신설 법인으로 집결시키는 방안도 포함된 것으로 전해졌다. 그간 SK그룹은 SK스퀘어와 SK텔레콤 등을 통해 생성형 AI 스타트업 앤트로픽, 퍼플렉시티 등에 투자해 왔으며, 소형모듈원전(SMR) 기업 테라파워에도 지분 투자를 단행했다.

IB업계에서는 SK하이닉스를 비롯해서 그룹의 계열사들이 신설법인에 투자금을 출자하는 방안도 함께 검토하고 있는 것으로 보고 있다.

SK증권은 2026년에도 지주회사 업종의 리레이팅(재평가) 흐름이 이어질 가능성이 높다고 진단했다.

최관순 SK증권 연구원은 1월15일 보고서에서 “배당소득 분리과세와 상법 개정안 통과 기대가 맞물리며 지주회사에 대한 시장 재평가 여건이 강화되고 있다”며 “올해 지주회사 선택 기준은 밸류에이션(할인율), 배당, 자사주로 압축된다”고 밝혔다.

최 연구원은 지난해 지주회사 주가가 코스피 대비 탄탄했던 배경으로 자발적인 기업가치 제고 노력과 상법 개정을 통한 디스카운트 요인 해소 기대를 꼽았다. SK증권이 커버하는 지주회사 9개사(SK(034730)·LG(003550)·CJ(001040)·한화(000880)·LS(006260)·SK스퀘어(402340)·삼성물산(028260)·현대지에프홀딩스(005440)·롯데지주(004990))의 합산 NAV(순자산가치) 대비 할인율은 51.9%로, 2020년 이후 저점인 49.8%에 근접해 리레이팅이 상당 부분 진행됐다는 평가다.

SK증권은 이 같은 흐름이 올해도 이어질 것으로 전망했다. 지주회사는 지배구조 특성상 최대주주의 주식담보대출 비율이 높아 현금 확보 필요성이 크고, 이에 따라 배당 확대 압력이 상대적으로 높다는 설명이다.

특히 지난해 통과된 배당소득 분리과세가 배당성향이 높은 지주회사에 재평가 계기가 될 수 있다고 봤다. 여기에 자사주 의무 소각안을 포함한 3차 상법 개정안이 추진되면서, 자사주를 많이 보유한 지주회사가 정책 수혜를 받을 가능성이 높다고 분석했다.

최근 한화 사례도 대표적인 촉매로 제시됐다. 최 연구원은 “한화 주가는 인적분할 기대감과 함께 자사주 5.9% 소각, 최소 DPS(주당배당금) 설정이 겹치며 하루에 25% 이상급등했다”며 “주주환원 규모 대비 큰 폭의 상승이 가능했던 배경에는 NAV 대비 68.7% 할인이라는 높은 밸류에이션 매력이 있었다”고 설명했다.

종목별로는 지주회사 9개사의 NAV 대비 할인율이 큰 차이를 보이는 만큼, 할인율이 높고 배당 증가 유인이 크며 자사주 소각 기대가 유효한 기업 중심의 선별 접근이 필요하다고 강조했다. 14일 종가 기준 NAV 대비 할인율은 SK 59.0%, LG 51.0%, 한화 60.8%, SK스퀘어 49.6%, 삼성물산 55.4% 등으로 집계됐다.

최 연구원은 “2026년 정부 정책 변화에 따라 지주회사 전반의 리레이팅이 지속될 가능성이 큰 만큼, 이제는 단순 업종 베팅보다 밸류에이션·배당·자사주를 동시에 갖춘 종목에 관심을 둘 시점”이라고 덧붙였다.

지난해 SK하이닉스가 코스피 증시를 주도했다. 주가 급등세에서 소외된 투자자들은 대안으로 중간 지주사인 SK스퀘어에 주목했다. 지배구조 개편 기대감에 기관의 집중 매수세가 더해지며 하이닉스를 앞지르는 ‘압도적 수익률’을 기록했다. 주가는 이미 꼭대기라는 우려도 나오지만, 증권가는 여전히 ‘추가 상승’에 배팅하고 있다.

1월8일 한국거래소에 따르면 7일 SK하이닉스는 전 거래일 대비 1만6000원(2.2%) 오른 74만2000원에 마감했다. 주가 급등에 힘입어 6일 기준으로는 시가총액이 528조원을 경신하면서 코스닥 시총 전체를 넘어서기도 했다.SK하이닉스는 2025년 한 해 눈부신 수익률을 보였다. 인공지능(AI)이 촉발한 메모리 사이클이 본격화되며 고대역폭메모리(HBM) 경쟁력이 부각된 영향이다. 실제 주가는 연초 17만1200원에서 연말 65만1000원까지 치솟으며 연간 수익률 280%를 달성했다.이 같은 지분 가치가 반영되며 중간 지주사인 SK스퀘어도 함께 뛰었다. SK스퀘어는 SK하이닉스 지분 약 20%를 비롯해 SK플래닛, 티맵모빌리티, 원스토어 등을 보유하고 있다. 지난해 SK스퀘어 주가는 연초 7만8600원에서 연말 36만8000원까지 오르며 368%의 상승폭을 보였다.SK스퀘어의 주가 탄력성이 더 컸던 배경으로는 지분 가치 상승에 더해 금융투자업자의 매수세가 집중된 점이 꼽힌다. 안재민 NH투자증권 연구원은 “SK하이닉스 주가 흐름에 SK스퀘어 주가가 연동될 수밖에 없지만, SK하이닉스 비율을 확대하려는 집합투자업자의 전략이 유지되면서 상대적으로 SK스퀘어 비율을 늘리는 선택이 이어질 것”이라고 분석했다.금융투자협회는 지난해 11월 집합투자업자가 SK하이닉스를 시가총액 비중만큼 보유할 수 있도록 규제를 완화했다. 기존에는 자본시장법에 따라 동일 종목 투자 한도 10%가 적용됐으나, 시가총액 비중까지 허용 범위가 확대된 것이다. SK하이닉스의 코스피 시가총액 비중은 6일 기준 14%인만큼, 포트폴리오 비중을 높이려는 자금이 SK스퀘어로 유입될 여지가 크다는 설명이다.실제 수급 흐름도 이를 뒷받침한다. 집합투자업자의 자금 추이를 확인할 수 있는 금융투자와 투신은 지난해 11월 SK스퀘어를 각각 203억원, 670억원 순매수해 총 873억원을 사들였다. 12월에도 금융투자 974억원, 투신 126억원 등 총 1100억원어치를 순매수했다. 10월 순매수 규모(388억원)와 비교하면 크게 늘어난 수준이다.

SK하이닉스 대비 지주사 주가가 더 가파르게 상승했지만, 증권가에서는 여전히 SK스퀘어의 중장기 성장 모멘텀에 주목해야 한다는 평가가 나온다. 지배 구조 변화와 주주 환원 확대 기대가 동시에 작용하고 있기 때문이다.SK스퀘어는 최근 적자 자회사 정리에 나섰다. 11번가를 비롯해 스파크플러스, 코빗, 그린랩스 등을 자회사 SK플래닛으로 이관하며 ‘군살 빼기’에 집중했다. 광고·커머스 사업을 영위하는 인크로스는 SK네트웍스에 지분을 넘겼고, 드림어스컴퍼니도 비마이프렌즈에 지분을 넘기며 조직 슬림화에 나섰다.리밸런싱 이후에는 AI와 반도체 분야에 대한 투자가 본격화될 전망이다. 이를 위해 SK스퀘어는 올해 조직 개편을 단행하고 기존 CIO·포트폴리오 매니지먼트 조직을 전략투자센터(SIC)로 개편했다. 여기에 최재원 SK이노베이션 수석 부회장이 SK스퀘어 수석 부회장으로 합류하며 투자 전략에 힘을 실었다.최 수석 부회장은 1994년 SKC에서 커리어를 시작해 SK텔레콤, SK E&S, SK네트웍스 등을 거친 그룹 내 대표적인 글로벌 전문가로 평가받는다. 시장에서는 그의 합류를 계기로 SK스퀘어가 축적한 현금을 바탕으로 AI·반도체 분야에서 보다 공격적인 인수·합병(M&A)에 나설 가능성에 주목하고 있다.주주 환원 확대 기대감도 주가 강세 요인으로 꼽힌다. SK스퀘어는 2026년 2월까지 1000억원 규모의 자사주 추가 취득을 결정했다. 자회사 유동화를 통해 확보한 현금을 배당 재원으로 활용할 가능성도 거론된다.김장원 BNK투자증권 연구원은 “SK하이닉스 보유 지분 가치 상승에 최대 주주 지배력을 고려한 매수세까지 직간접적 투자 요소가 긍정적이라 투자 매력이 계속 커지고 있다”고 분석하면서 목표 주가 55만원을 제시했다.

월가에서 '헤지펀드 전설'로 불리는 댄 롭이 SK하이닉스와 SK스퀘어에 투자했다. SK하이닉스가 AI 반도체 핵심 부품인 고대역폭 메모리(HBM)의 기술적 우위를 앞세워 시장 주도권을 이어갈 것으로 전망했다.

작년 11월7일 투자전문매체 시킹알파에 따르면 댄 롭이 설립한 헤지펀드 서드포인트는 투자자 서한에서 "3분기 SK하이닉스와 지주사인 SK스퀘어에 투자했다"고 밝혔다. 구체적인 투자 규모는 공개되지 않았다.

서드포인트는 "SK하이닉스는 삼성전자, 마이크론과 함께 D램 분야에서 글로벌 과점 기업"이라며 "D램의 순환적 시장은 역사적인 수요와 가격 변동성을 보였지만 현재는 탈상품화 초기 단계에 있다"고 언급했다.

이어 "AI 워크로드는 HBM 시장의 상당한 성장을 견인해 왔으며, SK하이닉스는 이 분야에서 50% 이상의 시잠 점유율로 글로벌 선두를 달리고 있다"면서 "기존 상용 DDRx D램과 달리 HBM은 차별화 요소와 설계 주기 지속성이 더욱 뛰어나며, 이는 전체 사이클 수익을 향상시키고 업계의 수익성 변동을 완화시킬 것"고 설명했다.

또 "2년 전 AI 구축이 시작된 이후 HBM의 비트(Bit) 기준 용량은 그래픽처리장치(GPU)를 크게 앞서고 있다"며 "오늘날 AI 컴퓨팅, 특히 추론은 여전히 메모리 제약을 받고 있으며 HBM 규모는 당분간 AI 확장형 처리장치(XPU)를 능가할 것"이라고 내다봤다. 그러면서 "향후 GPU 및 주문형 반도체(ASIC) 설계를 고려할 때 더 많은 HBM을 탑재하기 위해 더 큰 프로세서가 개발될 것"으로 예상했다.

서드포인트는 "HBM은 복잡성으로 기존 DDRx D램 대비 가격이 4~5배 높다"며 "HBM은 2024년 업계 비트 용량의 약 5%에 불과하지만, D랩 업계 매출의 20%를 차지하고 있다"고 전했다. 그러면서 "시장 선두 기업인 SK하이닉스는 HBM에 과도하게 노출돼 있다"며 "HBM은 지난해 SK하이닉스 D램 비트 용량의 8%를 차지했지만, D램 매출에서는 거의 30%의 비중을 보였다"고 적었다.

이어 "SK하이닉스의 HBM 비중은 지속적으로 증가하고 있으며 올해 2분기 기준 D램 비트 용량은 14%, 매출은 40% 이상을 차지했다"며 "올해 HBM3e에서 내년 HBM4로 전환함에 따라 HBM의 복잡성은 계속 증가하고 있으며, 이는 기존 제품 가격의 하락을 상쇄하는 인플레이션 압력으로 작용할 것"이라고 봤다.

삼성전자의 HBM 사업 재진출에 대해서는 "HBM 복잡성 증가가 SK하이닉스의 경쟁사 대비 우위를 더욱 확대할 것"이라고 강조했다.

서드포인트는 "SK하이닉스는 기술적 우위를 점하고 있음에도 주가수익비율(PER)이 7배에 불과한데, 이는 경쟁사인 마이크론과 삼성전자의 10~12배에 비해 낮은 수준이며 장부가치 또한 비슷한 수준으로 저평가돼 있다"고 분석했다.

끝으로 "SK하이닉스의 지분 20%를 보유한 지주사 SK스퀘어를 매수하면서 투자자는 SK하이닉스를 60% 할인된 가격으로 매수하는 효과를 볼 수 있다"며 "SK스퀘어 순자산가치(NAV)의 90%는 SK하이닉스 관련 주식과 현금으로 구성돼 있다"고 설명했다. 이어 "SK스퀘어 경영진은 NAV 할인을 해소하겠다는 의지를 보이고 있으며, 비핵심 자산을 매각하고 자사주를 매입하고 있다"고 덧붙였다.

작년 3분기 연결기준 매출액은 4078.89억으로 전년동기대비 10.84% 감소. 영업이익은 2조6455.08억으로 127.67% 증가. 당기순이익은 2조4824.05억으로 119.84% 증가.

연결기준 3분기 누적매출액은 1조2172.91억으로 전년동기대비 14.54% 감소. 영업이익은 5조6989.35억으로 152.10% 증가. 당기순이익은 5조5417.78억으로 152.90% 증가.

2024년 연결기준 매출액은 1조9066.11억으로 전년대비 16.2% 감소. 영업이익은 3조9125.83억으로 2조3396.98억 적자에서 흑자전환. 당기순이익은 3조6505.15억으로 1조3148.34억 적자에서 흑자전환.

기존 SK텔레콤에서 인적분할을 통해 설립되었으며, 자회사 등의 제반 사업내용을 지배, 경영 관리 하는 지주사업을 영위. 11번가, 티맵모빌리티와 같은 주요 종속회사 및 SK하이닉스와 같은 주요자회사를 보유.

최대주주는 SK 외(31.52%), 주요 주주는 국민연금공단(6.67%), Macquarie(6.11%).

2023년 연결기준 매출액은 2조2765.08억으로 전년대비 3.97% 감소. 영업이익은 2조3396.98억 적자로 160.52억에서 적자전환. 당기순이익은 1조3148.34억 적자로 2561.07억에서 적자전환.

2023년 1월3일 31100원에서 바닥을 찍은 후 2024년 7월11일 109000원에서 고점을 찍고 밀렸으나 9월19일 67600원에서 저점을 찍은 이후 작년 2월19일 103300원에서 고점을 찍고 밀렸으나 4월9일 74000원에서 저점을 찍은 모습입니다. 이후 크고 작은 등락을 보이는 가운데 점차 저점과 고점을 높혀오는 모습에서 올 1월27일 483500원에서 최고가를 찍고 짧은 윗꼬릴 달며 눌리는 중으로, 이제부턴 저점을 줄때마다 물량 모아둘 기회로 보여집니다.

손절점은 453000원으로 보시고 최대한 저점을 노리시면 되겠습니다. 472000원 전후면 무난해 보이며 분할매수도 고려해 볼수 있겠습니다.목표가는 1차로 520000원 부근에서 한번 차익실현을 고려해 보시고 이후 눌릴시 지지되는 저점에서 재공략 하시면 되겠습니다. 2차는 572000원 이상을 기대 합니다.

감사합니다.

인쇄하기

윗글: 그냥 다른 기업으로
아랫글: 저점을 줄때마다 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략.