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저점을 줄때마다 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략. 2025/10/23 11:41

개미신사

메리츠증권이 인쇄회로기판 제조업체 티엘비 목표 주가를 4만9000원에서 7만원으로 올렸다. 호황을 맞은 메모리 시장에서 차별성을 갖췄다는 판단이다.

10월13일 양승수 메리츠증권 연구원은 "현재 메모리 업사이클은 데이터센터를 중심으로 예측 불가능한 계단식 수요 증가와 보수적인 메모리 업체들의 투자 기조가 맞물린 P 사이클 국면"이라고 짚었다. 이어 "이런 환경 속에서 티엘비는 기판 업체 중 메모리와 서버 대상 매출 비중이 가장 높고 기술적 우위 기반 선별적 수주를 통해 이미 높은 수익성을 확보했다는 점에서 차별적"이라고 평가했다.양 연구원은 "중장기적으로도 eSSD(솔리드스테이트드라이브)와 SoCAMM(저전력 D램 모듈) 등 수요 확대에 힘입어 데이터센터 중심 P 사이클 수혜 강도가 한층 강화될 것"이라며 "일반 서버 수요 반등에 따른 수혜 강도를 주목한다"고 강조했다. 그는 "대규모 모델의 실시간 질의응답과 연속 추론을 처리하기 위해 일반 서버에서도 메모리 대역폭과 저장장치 성능 중요성이 동시에 부각되고 있다"며 "이에 따라 연산 병목을 완화하기 위한 고성능 DDR5 채택 확대와 데이터 캐싱·저장용 HDD 쇼티지로 인한 고속 대체재 eSSD 수요 급증이 예상된다"고 분석했다.이어 "티엘비 입장에서 이런 흐름은 BVH 공법 적용 기판 수요 확대에 따라 제품 믹스가 지속 개선되는 동시에 생산력 손실 여파로 타이트한 구조적 공급 환경이 지속된다는 의미"라며 "주가는 단기적인 과열 구간 진입에 따른 조정 가능성이 있으나 메모리·스토리지 중심 업사이클 진입이 가시화된다는 점에서 중장기적으로 우상향 흐름이 예상된다"고 덧붙였다.

안정적인 수주잔고를 기반으로 가파른 실적 성장이 전망되는 티엘비의 주가가 강세다.

10월2일 오전 9시9분 기준 티엘비는 전날 대비 5300원(9.03%) 상승한 6만4000원에 거래됐다.

신한투자증권은 이날 티엘비에 대해 "수주잔고와 평균판매단가가 역대 최고 수준을 기록하며 하반기 실적 성장이 전망된다"며 목표주가 7만3000원, 투자의견 매수로 분석을 개시했다.

서지범 신한투자증권 연구원은 "1분기 흑자전환 이후 호실적이 지속되고 있다"며 "2분기 수주잔고는 442억원으로 전년 동기 대비 148%, 전분기 대비 22% 증가해 역대 최고 수준"이라고 말했다. 평균판매단가도 고부가 제품인 더블데이터레이트(DDR)5 메모리 모듈 기판 판매 확대에 따라 역대 최고 수준을 기록했다.

또한 서 연구원은 "내년엔 신성장동력인 소캠(SOCAMM), CXL(컴퓨트익스프레스링크) 등 매출이 본격적으로 가세하면서, 밸류에이션(기업가치 대비 주가수준) 재평가도 기대된다"며 "최근 인공지능(AI) 추론 시장 개화로 낸드 업황이 개선되는 만큼, 메모리 모듈도 주목할 필요가 있다"고 전했다.

엔비디아 주도인 소캠(SOCAMM) 관련 시장의 개화에 티엘비의 주가가 강세다. 증권가에선 SOCAMM 공급망이 마이크론 중심에서 SK하이닉스 등 국내 메모리사 중심으로 전환되면서 티엘비가 급성장할 것이라는 분석이 나왔다.

9월22일 오후 3시25분 기준 티엘비는 전 거래일보다 6000원(14.72%) 급등한 4만6750원에 거래됐다.

이날 메리츠증권은 티엘비에 대해 "국내 메모리사 위주로 SOCAMM 공급망이 전환되는 과정에서 수혜가 확대될 것"이라며 투자의견 '매수'를 유지하고 목표주가를 기존 4만1000원에서 4만9000원으로 상향 조정했다.

양승수 메리츠증권 연구원은 "내년 SOCAMM 매출액 511억원으로 전년 동기 대비 964.9% 증가할 것"이라며 "SOCAMM 기준 마이크론 내 티엘비 점유율은 낮았지만, 국내 메모리사가 참여하는 SOCAMM에서는 상대적으로 높은 점유율을 확보하고 있다"고 짚었다.

티엘비가 최근 공시한 300억원 규모의 단기차입금 증가 결정도 긍정적 신호로 해석했다. 이 자금은 베트남 현지법인 투자 목적으로, 전방 수요 급증에 따른 선제적 증설을 위한 자금 조달 성격이라는 분석이다.

양 연구원은 "현재 전방 수요 급증으로 2분기부터 사실상 풀가동 체제를 유지하고 있으며, 생산능력을 초과하는 고객사 주문이 이어지고 있다"며 "이번 증설은 하이엔드 기판 생산 확대를 위한 병목 공정에 집중적으로 투입될 예정으로, SOCAMM 출하 전망이 기존 대비 크게 상향 조정된 상황에서도 충분한 대응 역량을 확보할 수 있을 것"이라고 전망했다.

반도체 인쇄회로기판(PCB) 기업 티엘비가 최근 급증하는 데이터센터용 고성능 메모리 반도체 부품 수요에 생산시설을 풀가동 중인 것으로 확인됐다. 수주 잔고도 넉넉히 확보하면서 내부적으로 공장 증설도 고민 중인 것으로 알려졌다.

8월27일 티엘비 관계자는 “1분기부터 하이엔드(고성능) 메모리 반도체용 PCB의 출하가 많아지고 있다”며 “일반 제품보다 단가가 20% 이상 높아 마진율도 높다”고 말했다.

그러면서 “용량과 속도 모두 향상된 주로 서버용 D램에 쓰이는 부품”이라고 덧붙였다.

인공지능(AI) 데이터센서 급증에 따른 낙수효과를 제대로 받는 셈이다. 예컨대 AI 데이터센터를 운영하기 위해선 고성능의 시스템반도체와 고대역폭메모리(HBM) 등과 고성능 D램이 필요하다.

AI 데이터센터 급증에 따라 자연스레 고성능 D램의 수요도 폭발적으로 증가한 것으로 알려졌다.

2분기 기준 이 회사의 공장 전체 가동률은 68.62%지만, 일반 제품 공정보다 3배 이상 많은 고성능 제품의 경우 100%라고 한다.

회사 관계자는 "공급이 수요를 못 따라가는 상황"이라며 "수주잔고 442억 원으로 두 달 치 물량이 확보돼 있고 연말이나 그 이후까지 이런 추세가 이어질 것으로 예상된다"고 설명했다.

급증한 수요는 상반기 실적으로 나타났다. 상반기 연결 누적 매출액은 1170억 원으로 전년 동기 대비 40% 증가했고, 영업이익은 3억 원 적자에서 87억 원 흑자로 대폭 증가했다.

시장조사기관 그랜드 뷰 리서치에 따르면 글로벌 데이터센터 시장 규모는 2023년부터 2030년까지 연평균 성장률 10.9%를 기록, 2030년에는 무려 4373억 달러(약 634조 원)에 이를 것으로 전망된다.

티엘비 측은 이런 성장세와 함께 고성능 메모리 시장과 관련 부품 시장의 수요도 계속 늘어날 것으로 기대하고 있다.

이 회사는 메모리 모듈 PCB와 솔리드스테이트디스크(SSD)의 핵심 부분인 인쇄회로기판을 주력으로 한다. 풍부한 산업경력을 보유한 전문 경영진과 연구인력을 바탕으로 2011년 국내 최초로 SSD PCB의 양산체계를 구축했다.

올 2분기 연결기준 매출액은 640.53억으로 전년동기대비 62.23% 증가. 영업이익은 68.57억으로 0.59억 적자에서 흑자전환. 당기순이익은 45.06억으로 299.47% 증가.

올 상반기 연결기준 매출액은 1170.43억으로 전년동기대비 39.78% 증가. 영업이익은 87.31억으로 3.20억 적자에서 흑자전환. 당기순이익은 53.87억으로 297.27% 증가.

티엘비는 7월24일 오전 9시 15분 현재 전거래일보다 4.18% 상승한 27400원에 거래되고 있다.

SK하이닉스가 올 하반기 엔비디아에 소캠을 공급할 것으로 알려지면서 엔비디아의 소캠 신제품 개발에 참여하고 있는 티엘비가 상승하고 있는 것으로 보인다.

티엘비는 엔비디아의 소캠 신제품 개발에 참여하고 있는 것으로 알려져있으며, 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론 등 주요 반도체 기업들과 협력해 소캠 기반 서버 플랫폼을 개발하고 있다.

보도에 따르면, SK하이닉스는 24일 올해 2분기 경영 실적 발표를 통해 "서버용 LPDDR(저전력 D램) 기반 모듈을 연내 공급한다"고 밝혔다.

이 제품은 '제2의 HBM(고대역폭메모리)'으로 불리는 소캠(Small Outline Compression Attached Memory Module)이다. 이 메모리는 현재 엔비디아가 주도해 만드는 맞춤형 D램으로, 전력 사용량이 많아 관리에 애를 먹는 AI 서버에 들어가 소비 전력을 절감하는 역할을 한다. 중앙처리장치(CPU)의 효율적 운영을 돕는다.

소캠은 그동안 주요 반도체 업체들이 생산한 샘플이 엔비디아에 납품돼 품질 검증(퀄 테스트)가 진행 중인 것으로 알려졌는데, 하반기부터 본격적으로 시장이 열리는 셈이다.

업계에 따르면 엔비디아는 올해 소캠을 최대 60만~80만장 도입할 것으로 전해졌다.

엔비디아는 이 D램을 개인용 AI 슈퍼컴퓨터 '프로젝트 디지츠'에 적용하며, 내년 출시하는 '루빈' GPU(그래픽처리장치)가 탑재되는 차세대 슈퍼칩부터 사용할 예정이다.

작년 연결기준 매출액은 1800.01억으로 전년대비 5.1% 증가. 영업이익은 33.58억으로 10.3% 증가. 당기순이익은 37.47억으로 49.3% 증가.

2023년 연결기준 매출액은 1713.07억으로 전년대비 22.7% 감소. 영업이익은 30.45억으로 92.1% 감소. 당기순이익은 25.09억으로 91.8% 감소.

대덕전자에서 분사되어 설립된 PCB(인쇄회로기판) 제조 업체. 메모리 반도체 PCB의 제조, 판매를 주력 사업으로 영위하고 있으며, 반도체 후공정 검사장비(TEST) PCB 사업까지 진출. 주요제품은 Module PCB, SSD PCB 등이 있으며, 특히 2011년 국내 최초로 SSD PCB의 양산체계를 구축. 주요 고객사는 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론 등임. 최대주주는 백성현 외(30.62%).

2022년 연결기준 매출액은 2215.48억으로 전년대비 24.40% 증가. 영업이익은 384.64억으로 187.47% 증가. 당기순이익은 305.48억으로 146.22% 증가.

작년 12월10일 10650원에서 최저점을 찍은 후 올 3월25일 25850원에서 고점을 찍고 밀렸으나 4월9일 17000원에서 저점을 찍은 모습입니다. 이후 등락을 보이는 가운데 점차 점차 저점과 고점을 높혀오는 모습에서 10월10일 75900원에서 최고가를 찍고 밀렸으나 14일 57100원에서 저점을 찍고 등락을 보이는 가운데 저점을 높혀오는 중으로, 이제부턴 밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 보여집니다.

손절점은 64500원으로 보시고 최대한 저점을 노리시면 되겠습니다. 67200원 전후면 무난해 보이며 분할매수도 고려해 볼수 있겠습니다.목표가는 1차로 74000원 부근에서 한번 차익실현을 고려해 보시고 이후 눌릴시 지지되는 저점에서 재공략 하시면 되겠습니다. 2차는 81400원 이상을 기대 합니다.

감사합니다.

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