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악재에 내성을 갖기 시작한 주식시장 2011/03/07 08:29

경제시각

경기에 이은 실적 턴어라운드 국면, 프리 어닝 시즌을 즐겨라

지정학적 위험에 대해 내성을 가져가는 가운데 시장의 관심이 펀더멘털과 실적이라는 기본으로 돌아가는 분위기이다. 사실 1/4분기 중 KOSPI가 조정을 보인 이면에는 대내외 여러 악재를 제외하더라도 2010년 4/4분기 기업실적 둔화 등 국내 모멘텀이 부재되었다는 점도 주가 조정의 빌미로 작용했다는 생각이다. 그렇다면 현재 한국시장의 기본은 어떤가? 경기선행지수 전년동월비가 예상을 깨고 13개월 만에 상승 반전한 가운데 동행지수 순환변동치도 동반 상승함으로써 현재의 경기가 하락사이클에 접어든 것이 아니라 경기확장국면에서 일시적으로 순환적 조정이 나타난 다음 상승세에 진입하고 있음을 알려주고 있다. 물론 중동발 악재가 터진 2월 거시지표가 다소 둔화될 소지가 남아 있지만, 역으로 3월에는 좋아질 개연성도 존재한다는 점에서 매크로의 턴어라운드 신호를 부정적으로 볼 필요는 없다. 여기에다 빠르면 3월 중,후반부터 전개될 1/4분기 실적시즌이 적어도 두 가지 측면에서 주식시장에 우호적인 신호를 던져줄 전망이다. 첫째, 경기모멘텀과 기업이익 모멘텀이라는 두 가지 측면 즉, Top Down과 Bottom Up 측면에서 동시에 상승신호가 발생할 가능성이 높다. 둘째, 우려와는 달리 1/4분기 실적이 예상보다 양호할 것으로 기대되는 가운데 계절적 성수기인 2/4분기 실적전망치가 우상향할 것이라는 점은 증시에 우호적인 재료가 될 것이다.

1/4분기 실적이 빠르게 상향 조정되고 있는 업종은 크게 다섯 가지

우리는 시장의 관심이 점차 해외동향에서 국내 펀더멘털 개선에 집중될 가능성이 높고, 이러한 관점에서 볼 때 이익모멘텀 개선 시그널이 강화되고 있는 종목이 수익률 제고에 유리할 것으로 판단한다.

특히 최근 유가급등과 같이 증시에 비우호적인 매크로 변화들이 발생했음에도 불구하고 올해 분기별 영업이익 전망치가 빠르게 반등하며 최고수준에 근접하거나 최고치를 경신했는데, 향후 유가상승세가 진정되면 이러한 이익전망에 대한 신뢰가 보다 강화되면서 주가 상승탄력을 높여줄 수 있을 것으로 기대된다. 참고로 2011년 1/4분기 영업이익 전망치는 23.3조원을 정점으로 2월 중순 22.5조원까지 하락한 이후 최근 23.2조원 수준까지 회복되었다. 2/4분 영업이익 추정치의 경우 1월 중순 24.3조원에서 최근 25.2조원으로 상향 조정되었다. 또한 종목 선별 시 전 업종을 대상으로 하기보다는 지난 해 영업이익이 퀀텀점프(2000~2009년 평균 영업이익 대비 더블업)됨과 동시에 최근 실적추정치가 빠르게 상향조정되고 있는 업종으로 압축하는 전략이 좋아 보인다. 이들 업종 내에서 실적 추정치가 상향되고 있는 기업은 이익의 안정성과 성장성을 겸비하고 있다고 볼 수 있기 때문이다. 영업이익 더블업 업종 내 최근 2011년 실적이 빠르게 상향조정되고 있는 업종은 반도체, 철강/금속, 자동차/부품, 건설, IT하드웨어 등 5개 업종이다.

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