유진투자증권 커뮤니티

하락형 칼라(Collar)전략으로 대응하기 2011/02/24 08:39

글로벌투자

강보합 마감

리비아 사태의 여파로 미 증시의 급락세가 연출되었지만 선물 3월물의 조정의 선행으로 비교적 견조한 모습을 보였다. 장 중 한때 261p를 상회하는 등 기술적 반등이 시도되었지만 아시아 증시의 동반 약세와 현물 외국인의 매도가 상승을 제한하는 요인으로 작용했다. 선물 베이시스는 소폭 개선되었고 이를 이용해 국가지자체 중심의 차익매수가 적극적으로 유입되었다. 결국 선물 3월물은 0.15p 상승한 259.75p로 마감했다. 선물 거래량은 36만계약을 상회했고 미결제약정은 1,600계약 감소했다.

하락형 칼라는 변동성 증가와 시간가치 감소를 동시에 겨냥

투자전략에 대한 고민이 많은 시기이다. 추가적인 하락 가능성이 우세한 가운데 빠르게 반등하고 있는 변동성과 10영업일 앞으로 다가온 3월 동시만기를 동시에 고려해야 한다. 이러한 고민을 동시에 해결할 수 있는 전략으로 하락형 칼라(Collar)전략을 추천한다. 하락형 칼라전략이란 외가격 콜옵션 매도와 외가격 풋옵션 매수로 구성되며 콜옵션 매도와 풋옵션 매수의 프리미엄을 일치시키는 것이 핵심이다.

해당 전략의 장점으로는 변동성 상승에 대비할 수 있다는 점이다. 지수의 급락에 따른 변동성의 폭발이 나타난다면 풋옵션 매수 부분에서 수익이 발생할 수 있다. 또한 횡보장세가 연출되어도 콜과 풋옵션의 행사가 사이에서 만기지수가 형성된다면 손익은 “0”가 되어 효과적인 방어가 가능하다. 또한 동시만기 근접에 따른 시간가치 감소의 효과도 콜옵션 매도를 통해 누릴 수 있다. 현 시점에서 하락형 칼라는 가장 효과적인 옵션 전략이라는 판단이다.

전일 차익매수는 Basis Trading 물량

차익거래에서 2,000억원 이상의 순매수가 유입되었다. 국가지자체 중심 물량이었고 이론가를 하회하는 수준에서 유입되어 Basis Trading 성격으로 추정된다. 빠른 청산을 선택할 가능성이 높아 우호적이지 않은 변수라는 점을 염두에 두어야 할 것이다.

주식선물 Summary: 주식선물 미결제약정도 중요한 단서

비교적 현물시장의 변동폭은 컸다. 그러나 주식선물의 거래량도 17만계약을 상회하는 수준에 그쳤고 거래대금은 1,000억원 가량에 불과했다. 레버리지를 이용한 매수 배팅성향이 강한 주식선물의 특징을 감안하면 아직 상승에 대한 기대치는 낮다는 의미이다. 특히 미결제약정의 감소가 나타났다는 점에 주목할 필요가 있다. 최근 주식선물 미결제약정의 감소는 지난 16일 ~ 18일 사이에 집중되었는데 당시 지수는 약세 분위기였다. 즉 상승 배팅의 포지션 이탈이 미결제약정 감소로 이어졌다는 의미이다. 주식선물 미결제약정의 변화도 중요한 단서 중 하나라는 점을 명심해야 할 것이다.

인쇄하기