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쿼터러블위칭데이 분석과 옵션 합성테이블 2009/03/06 08:24

니오스

시장의 힘은 대개는 균형을 이루기 때문에 그 자체로써 지표가 유용하게 인식되는 반면 인위적이고 납득하기가 어려울만한 상황이 지속되는 모습을 보여주게 되면 고개를 갸우뚱하게 만드는데 쿼터러블위칭데이를 남겨둔 지난 수주간은 여러모로 시장의 진정한 방향은 어디일까하고 농간이라도 하듯 한차례 추가 하락을 시킬라치면 여지없이 연기금을 통해, 혹은 투자기관을 통해, 또따른 프로그램 매수를 통해, 또는 낙폭과다에 따른 매수세력을 빌미로 현란하게 지수를 방어해 왔다고 한다면 지나친 걸까?

전체적인 추세는 하방임을 명백하게 보여주건만 정작 지수는 언제라도 반등할 준비가 되어 있다는 시위를 하는양 하락과 반등사이를 숱하게 모색해온 수주간이다.

선물의 일방매도포와 콜옵션 매수를 헤징하면서 현물을 끊임없이 팔아치우는 외인들의 의중을 투자종합의 데이터를 근거로 추론을 해보는것도 나쁘진 않으리라.

지난해 12월물 이후 지속적으로 선물 매도를 늘려온 외인은 2월 마지막주에는 비로서 누적선물매도 수량을 4만 계약을 넘기었고 콜매수를 600억정도로 헤징하여 포지션을 유지하고 있고 3월 첫주엔 일시적으로 심리적지지선인 1000선을 장중 붕괴시킨후 반등하였었다.

포지션상 매도:매수를 대응해보면 선물의 경우 외인:기관, 콜의 경우 개인:외인, 풋의 경우 외인:개인으로 대척하고 있음을 알수 있다.

외인의 선물매도 평균가를 146.5로 볼 때 혹시 모를 헤징 전략을 사용하여 리스크를 축소하였고 만기를 5일여 남은 시점에서의 헤징의 50%는 소멸한 상황에서 그동안 줄기차게 매도전략을 구사해온 그들에게 수익을 극대화 할 수 있는 전략은 무엇일까?

3월 초에 완벽한 승리를 눈앞에 두고서도 한발 물러선것이 적어도 선물매수세력인 투자기관과의 암묵적인 타협이 이루어진 뉘앙스가 풍기는 것이 우연인지 의구심이 들뿐이다.

현지수 1055와 와 코스피 200은 138로 끝난 지금의 상황에서는 4만계약의 선물매도,1000선의 일시적 붕괴로 볼때 만기지수는 130~132사이가 될 개연성이 커졌다는 생각이다.이 지수대를 코스피200으로 환산하면 약 990~1020사이가 될것이고 만기주 전략은 느릿한 반등 모색이 이루어진다면 변곡점에서의 진입은 기대이상의 수익을 올릴 수 있으리라는 희망을 가져본다.그러나 그 기회는 언제일지....?

만기를 5일 여 남긴 시점에서의 옵션 가격표를 추적해보면 대략 아래와 같다.

종목 / 잔존일수 5 4 3 2 만기일 (쿼터러블데이)

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C 등가 3.2 2.9 2.55 2.15 1.75

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C -1 2.1 1.8 1.45 0.9 0.5

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C-2 1.3 0.9 0.6 0.4 0.2

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C-3 0.65 0.45 0.3 0.15 0.05

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C-4 0.32 0.2 0.1 0.03 0.01

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P 등가 3.2 2.9 2.55 2.15 1.75

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P-1 2.2 1.9 1.5 1.0 0.5

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P-2 1.55 1.1 0.75 0 .45 0.2

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P-3 0.9 0.6 0.4 0.2 0.05

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P-4 0.55 0.33 0.15 0.05 0.01

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위의 표에서 알 수 있듯이 급격히 줄어드는 프리미엄을 볼 수 있으며 만기에 근접해도 프리미엄이 상당하다는 점에서 합성매매자는 포지션 구축에 참고가 될만하고, 물론 2~3일 사이의 변동성을 나중으로 미루더라도 네이키드 매매자에게는 프리미엄의 최소화과정이 이루워 진다면 리스크는 좀더 줄어들것이다.

개인적 견해에서 상방보다는 하락추세에서의 균형점의 회귀로 귀결되어 쿼터러블만기의 대미를 장식하지 않을까 생각하는 바이다.

======= 투자는 늘 그렇듯 자신의 판단에서 이루어져야 합니다. 성투를 빕니다 . ========

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dnclsdl 03.07 10:42
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