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유진투자증권 한병화 애널 IR자료. 2019/10/31 11:24

셀인포스

어제 한병화 애널 IR에 다녀왔습니다. (하이투자 고객인데 10명 정도는 신청을 받아줘서 다녀 올 수 있었네요.)

급하게 정리 했는데.. 알아 두면 좋을 것 같아 공유 합니다.

같은 글을 셀트방에도 썼는데..

이곳에 멘트 하나 추가합니다. 현재 셀케 주가에 램시마SC, 중국 시장은 전혀, 하나도, Nothing 반영하지 않았다고 합니다. 이유는.. 램시마SC는 셀케 입장에서는 아직은 창고 물량, 중국 시장은 미지의 시장(매출발생 모르겠음).. 셀케는 유통사이기 때문에 매출이 나와야 시장이 반응한다.. 입니다.

힘냅시다.

* Global Bio 시장
연간 190조원의 R&D 투자가 집행 되고 있는데 이것이 국내 바이오사들의 진입 장벽이되고 있다.
국내의 경우 전체 바이오/제약사의 R&D 투자 금액은 연간 1.6조이며 이중 셀트리온이 3000억을 투자 하고 있다. (이외 메이저 사들은 대략 1000억 정도 투자 중)
일반적인 회사들은 주가 상승에 급하다. (주가를 올려서 투자금을 마련해야 하니까.) 마찬가지로 주주들도 굉장히 성급해 하고 있다. (장투가 어려운 이유)

국내에서 그나마 글로벌 경쟁력이 있는 것은 바이오 시밀러 시장이며 대한민국의 초기 성장 엔진이 바이오 시밀러이다.
2025년까지 연간 30%의 성장은 가능할 것이라고 개인적으로 생각 하고 있다.(리포트에는 20% 정도로 표현하지만 그 이상 가능)
의미 있는 성장은 미국 시장의 휴미라 시밀러 특허가 풀리는 시기가 될 것으로 생각 한다. (미국 시장 2023년에 특허 만료)

* 셀트리온
램시마가 유럽을 장악하고 있다. 미국은 꾸준히 상승중에 있다.
램시마가 나왔던 초기에는 시밀러를 쓰다 잘못되더라도 죽지는 않을테니까 Risk를 감수 하고 사용하는 경향이 없지 않았다.
하지만 트룩시마는 항암제이기 때문에 잘못 썼을 경우 죽을 수도 있는데 시장에서 사용할까?라는 우려가 없지 않았다. 그럼에도 초기 램시마의 시장 잠식 속도 보다 빠르다.
임상데이터가 완벽하고 분자구조가 똑같다. 현미경으로 관찰해보면 마치 지문처럼 완벽하다. 트룩시마 시밀러 만드는게 그렇게 쉬운일이 아니다. 이미 다수의 바이오사들이 실패 했다.
허쥬마도 트룩시마와 같은 길을 걷고 있다. 임상 데이터가 가장 좋다.

램시마 SC : 내년에 유럽에서 얼마나 팔릴지만 지켜 보면 된다. 내년 1년차가 램시마 SC의 성공 여부를 결정할 것으로 예상한다.
이번 허가는 RA쪽만 받았다. 이유는 SC는 시밀러가 아니기 때문에 외삽이 안된다. IDB 시장이 정말 중요한데 늦어도 내년 6월~7월이면 완료될 것으로 생각한다.
따라서 내년 3분기 부터는 휴미라의 대부분 시장에서 경쟁이 가능하다.(30조 시장 타겟 가능)
대부분 해외 애널들의 리포터를 보면 다른 바이오 시밀러의 오리지널 시장에서 감소 추세에 대해 꽤 크게 보고 있지만 휴미라의 경우는 감소 폭을 겨우 5% 정도 보고 있다.
휴미라는 현재도 의미있는 하락이 보이지 않고 있다. 이말은 램시마 SC는 현재 주가에 거의 반영 되고 있지 않다. 특히나 셀케의 경우 셀트리온에서 생산한 램시마SC 3000억이 재고로 창고에
있기 때문에 전혀 인정 받지 않고 있다. 램시마 SC는 확실히 의사들이 원하는 약이기 때문에 성공 가능성이 기존 3마 보다더 더 크다고 생각한다.

* 미국 시장
마음 급한 테바는 트룩시마와 허쥬마의 판매에 화이자에 비해 더욱더 집중 할 수 박에 없다.
화이자의 전체 매출에 비했을 때 램시마는 조족지혈.. 급하지 않다. 이에 비해 테바는 현재 지는해다. 제네릭 글로벌 1위 업체지만 시총이 고작 7저 정도..
테바는 이미 혈액암치료 보조제를 판매 하고 있기 때문에 트룩시마에 대한 유통망은 전혀 걱정하지 않는다. 잘할 것이고 유리할 것이다.

셀트리온은 이후로노 1년에 1개씩의 시밀러를 출시 할 것이기 때문에 피크타임은 계속해서 유지 될 것이다. 셀트리온 기준 내년 1.5만 해도 시장에서는 지금보다 더욱더
인정할 것 이다. 매출 성장은 내년에 셀트리온 보다는 셀케가 더 커야 한다. 시장은 셀케의 매출을 곧 셀트리온의 매출이라고 보기 때문에 셀케의 매출 성장은 의미가 크다.
내년 목표는 1.7조 정도로 예상하고 있지만 회사 내부적으로는 이것 보다 크다. 다만 과거에 비해 조심스럽게 말하는 경향은 확실히 커졌다. 올해 셀케의 손해는 거의다
변동대가 때문이다. 내년에는 이익이 성장하는 것을 지켜 보면 된다.

개인 적인 의견..
화이자의 램시마 판매 성장이 고작 8%정도 밖에 안된다고 핫코너가 신났는데..판매 금액 기준으로는 8%더라도 판매 가격이 빠진거에 비하면.. 과연.. 8% 성장 밖에 안될까요?
작년 3분기에 비해 올해 램시마의 가격이 10% 빠졌다고 칩시다. 시장에 처방 받은 사람의 수는 그보단 더 커졌을겁니다. 많은 분들이 어떻게 생각하실지 모르겠지만
램시마는.. 일종의 미끼상품, 프로모션 상품입니다. 램시마 가격으로 손해를 본다고 치더라도, 이로인해 처방 데이터가 많아 지고 환자수가 늘어 난다면 이는 고대로..
램시마SC로 이어질 수 밖에 없습니다.

셀트/셀케/셀제 모두다 화이팅입니다!

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나의셀트행복 10.31 12:27
포스님!! 설명회 내용 공유 주셔서 고맙습니다. 정독했어요^^
셀 투자에 있어서 늘 흔들리지 않고, 지금까지 오고 있는 이유가 있었는데, 덕분에 더 큰 확신이 듭니다~~ 근 2년내내 아주 큰 마이너스 이지만, ㅎ 잘 될꺼에요~~ 잘 되어야 됩니다!!
화이팅~~ 고맙습니다. 신고
떼쟁이들맘 10.31 14:08
귀한 글 감사 드립니다 ~~^^ 신고
그날의셀케 10.31 18:42
좋은 글 감사합니다~ 힘들때마다 큰 힘 주셔서 늘 감사드립니다^^ 신고
아러뷰우 10.31 19:12
귀한 걸음 다녀오셨군요~
6만원 돌파직전 모처럼 좋은시점 블럭딜 한방 맞았지만
어차피 들고 갈 주식이라 일희일비하지 않으려 애씁니다
전 최소 2023년까지는 존버입니다
모든 주주님들 셀케에서 대박이 함께 하셨음 좋겠습니다 신고
굿데이80 11.01 09:46
늘 감사드립니다~!! 신고
삼별지고 11.01 14:44
힘이 되는 글입니다
감사드립니다 신고