유진투자증권 커뮤니티

환율과 외인수급 그리고 간략시황 2016/04/03 14:47

chryg

1. 환율과 한국증시의 관계

많은분들이 질문하는 것중 하나가 원화가 상승(가치절하)되면 경제와 증시에 어떻게 작용하느냐 하는 것인데, 경제이론적으로 보면 원화의 평가절하는 수출기업의 가격경쟁력을 높이고, 외화자산이나 외화베이스 재고의 평가손익을 불러오고 특히 추세적으로 작용할시 그 효과가 크며, 반대로 음식료품과 같이 원재료를 수입해 국내 내수매출 중심인 업종의 경우 원가증가로 불리하며 항공주 같이 외화부채가 많은 기업은 외화지급이자 비용이 증가하고 외화부채에 대한 외환차손이 발생되어 불리하나,

한국 GDP 대비 수출이 차지하는 비중이 56%(2015년기준)정도로 수출로 성장하는 경제구조이므로, 경상수지 및 평균 기업이익에 있어서는 수출경쟁력이 무었보다 중요하므로 환율상승(절하)가 더 유리하다고 볼 수 있음.

그러나 실제 한국기업과 경제가 성장하던 시기에는 오히려 원화강세가 추세적으로 진행되었고 증시도 상승기 였는데 그렇다면 위의 이론과 상반되지 않은가 의아해 할 것이나,

통상 자국통화가 강세라는 것은 자국경기가 상대적 강하다는 것을 의미하며 이에 따른 자율적 환율 리밸런싱 흐름으로 보는데, 한편 상승사이클에서 기업의 EPS가 증대되므로 외인의 자국에 대한 기업투자 및 증시 유입자금으로 달라매도/원화매수의 통화흐름이 나오는 관계로 원화를 더욱 강세방향으로 흐르게 하고, 이것이 추세적 방향으로 전개되는 것이라면 향후의 원화강세 흐름에 따른 환차익을 노리는 단기자금이 유입되어 그 흐름을 가속화 시키는 것이 통상적 흐름임.

반면에 원화약세 국면은 반대로 달라강세/원자재 약세의 국면으로 자국 나아가 이머징 국가들의 경기흐름이 좋지 않은 경우 대부분 발생되는데, 경기가 않좋다 보니 화폐가치가 하락하고 이것이 추세적 흐름이라면 향후의 환차손 증가를 우려한 기유입된 외국 투자자금들이 하루라도 빨리 달라로 바꾸기 위해 원화매도/달라매수 및 본국송금이 전개되어 통화수급상 원화를 더욱 가치절하 방향으로 가속화 시키는 것인데,

그러나, 경기가 않좋고 내수만으로는 한계가 있는지라 수출진작을 통한 돌파구를 마련하고자 각국은 인위적 으로 자국통화를 평가절하시키려 노력하고 그결과 각국간 환율전쟁이란 신조어가 생겨나기도 한것임.

환율전쟁이란 환율절하 경쟁이라고 표현하면 비슷한데, 이머징 신흥국들은 그럴만한 능력이 없고 적어도 한국이나 중국 같은 외환보유고와 일정 GDP를 보유한 국가정도가 시도할 정도인데, 미국은 최근 BHC((Bennet-Hatch-Carper) 법안을 발효시켰는데 이는 환율조작이 이심되는 경우 무역/투자/금융 등 광범위한 제제를 가할 수 있는 것으로 이 기초서류는 매년 4월,6월에 발간되는 미국재무부 환율보고서임.

한국은 감히 환율조작국으로 지목 받을까봐 절하시도는 눈치보기를, 최근(15년 11월~ 최근)의 환율절상 유도는 편안하게 진행한 것 같은데, 현재 환율전쟁의 당사자들은 미국, 유로존, 일본, 중국 정도임.

일본은 미국의 대중국견제용으로 미국의 사전양해를 얻어 마음놓고 아베노믹스 이후 50%를 절하하였고, 유로는 유로존 금융위기 이후 부득이, 중국은 SDR편입건으로 미국/영국 눈치를 살피며 위안화 강세를 유지하다, 편입결정후 즉각 위안화 절하를 단행하며 수출진작책을 시도하다 절하에 따른 외인자금 이탈과 위안화 숏세력에 의한 역내외 스프레드확대로 달라유출이 가속화되자 부랴부랴 안정화 시키는등 보이지 않는 눈치보기 전쟁은 지속중인데,

2월26일 북경 재무장관 회의시 “북경합의“가 있었는지 직후 2/29일 중국 지준율 인하에도 위안화강세▶ 양회기간 위안화강세▶ 3/10 ECB 정책회의시 파격적 양적완화로 유로화 급등하다 드라기의 ”더이상 추가양적완화 없다“ 라는 발언(실언이 아니라고 봄)으로 유로화 급락(절상)▶ 3/15일 일본 BOJ 금정위 QQE없이 현행유지로 엔화강세 ▶ 유가및 원자재 급등하며 이머징 안정화되는 분위기이고 매파가 많았던3/16일 FOMC에서 연 4회→연2회 정도 인상으로 점도표 나오고 갑자기 초온건적으로 전환(당시 미 경제지표 계속 좋게 나온 상황임에도)▶ 이후 원자재 시장 급등하고 약달라+위안화,원화 등 이머징 통화 강세 +유로화, 엔화도 강세 이런 흐름이 나왔으니 제2의 프라자 합의가 북경에서 있었다는 가설이 유력하게 인정받고 있는 것임.

2. 외국인매매와 환율

예전글에서 환율은 계속 상승(절하)되어 1200을 돌파하는데도 선물은 1/21부터 대규모 매수로 현물은 2/16부터 대규모 매수로 전환하여 환율상승과 외인 대규모 매수가 “부조화적인 동행” 이며 환율이든지 외인매수든지 어느 한쪽이 방향이 바뀔거라고 언급한 바 있음.

즉, 환율이 2월말까지 계속 상승하여 1,245원을 찍어 당국이 인위적 절상으로 개입하기에 이를 지경이었는데도 외인은 환차손을 감수하고(매입기간중 추가 5% 절하) 선현물에 10조를 매수한 것이 글로벌은 물론 한국도 이익전망 추정치가 계속 하향조정되고 있었기에 더욱 그러하였는데,

결국 외인은 정책공조(ECB, FOMC, 중국)와 유가동결 협의 등 시너지가 나오며 단기간에 안도랠리로 달라약세+ 미국외 및 이머징통화강세 + 유가 등 원자재 강세의 구간이 오는 것에 대한 매수이고 결국 원화는 위 흐름에 동조되며 3/31일 원달라1.143을 찍으며 9% 절상되며 매도 클라이막스 훨씬 이전인 작년 10 수준으로 내려갔는데, 따라서 외인은 이 환율 흐름도 예상하고 그간 매수를 진행하였으며 그결과 매수기간중 지수상승율 약 +9%와, 환율하락한 9%의 양쪽을 모두 먹은 양상이 되었으니 차익실현의 욕구가 발생하는 것은 당연하다 봄.

거기에 정책공조에 대한 기대감이 대부분 반영되고, 자원국들의 지수상승율은 30%대가 나온 곳도 있고, 유가또한 저점에서 50%반등이 나온 자리이므로, 1/4분기실적시즌이 도래하기 시작한 시기에 12FW P/E가 11.5배가 되는 코스피에서 차익실현 나오는 것이 당연하다고 보는데 최근 방송이나 증권사(4/1일자삼성)에서 4월 주식비중 확대의견도 나오는등 개인적 소견과는 너무 달라 당황스러운 입장임.

중국 MSCI ADR 1/2편입과 A주 이머징지수 편입 스케쥴링도 5~6월에 이슈가 되는데 이에 대해서 시장은 전혀 반영을 하지 않고 있음도 리스크 요인이라고 보고있음. 즉, 시장지수 상방향 베타 플레이는 자제하자는 의미.

이러한 징후는 3/31, 4/1일 이틀간 거래소 대형주에서 그간 상승폭 컸던 섹타와 선물에서 대량 매도가 나오기 시작했고, 반면에 그간 많이 팔아서 비중축소했던 코스피 중소형주와 코스닥 제약주 등을 담기 시작 했는데, 양이틀 매도로 금번 사이클이 종요되었다고 단언 할 수는 없으나 징후가 보이는 것도 틀림없는 사실. 환율도 역시 4/1일 약 1% 상승하며 최근 외인주도 상승+환율하락 흐름의 변곡점 가능성을 시사. 향후 귀추가 주목됨.

엔화는 안전자산으로 분류되는데 최근 계속 절상되고 있어 일본증시도 엔화강세 흐름에 견디지 못하고 히스테릭 해지고 있음(외인 주식매도+엔화강세 베팅)

3. 향후 달라 흐름은 이론적으로 볼때,

금년 2회인상 으로 속도 완화되는 것에 공감대 형성되어(FFR선물은 아직 1회인상으로 반영된 흐름) 흐르고 있으나 점도표상으로 2017년은 4회(결과 1.875%P) 2018년 4.5회(결과 3%P)로 금년 이후론 여전히 연 4회이상 인상 예정인데, 반면 신흥국들(한국포함)은 미국 금리인상전 인하를 계획중이라 내년이후 금리역전도 예상케 하는데 이런 상황이라면, 차후 미국외 국가들에서 미국가 같은 금리인상(단, 호경기 인플레확장 이어야함)을 하는 상황이 아니라면 향후 2년간 강달라 흐름은 당연한 것임. ▶그러나 미국도 강달라는 원하지 않으니 이를 희석할 별도의 완화정책이 있을 거라는 기대도 시장은 하고 있는데, 금번 북경의 모종의 합의도 같은 맥락중 하나라 봄

실질실효환율로 볼때 DXY 비교통화인 유로화와 엔화는 2~3년간 상당히 절하시켜 극심한 저평가 상태이므로 추가 절하되기가 만만치 않아 따라서 달라도 강세로 가는 것을 제한해 주고는 있으나,

문제는 중국 위안화나 한국 원화는 실효환율 기준 역사적평균 대비 고평가 영역에 있어 절하되는 것이 정상적 방향이며,

또한 경기선행지수 반등폭이 선진>이머징 이고, 최근 MSCI AC월드 EPS전망치가 3개월전 보다 -0.64% 하향인데 이중 MSCI EM은 -10.6% 더 많이 하향 되는등 대달라 대비 선진보다는 이머징이 환율하락 요인이 더 많음

따라서 달러는 단기적으로는 정책변수와 이벤트 리스크 선호도에 따라 등락을 거듭하겠으나 기조적으로는 강세기조로 가는데, 유로나 엔화에 대해서 보다는 중국/한국 등 이머징 통화에 대해 보다 강세기조 흐름을 보일 것으로 보는 소견임. (終)

간단히 시장동향을 말씀드리면

전일 다우+0.61%, 나스닥 +0.92% 상승 하였고 이중 바이오테크 섹타가 최고 상승율을 보였읍니다.

(S&P 헬스케어+1.27%, 나스닥생명공학+2.87%, 바이오테크(ETF) IBB +2.88%, XbI +2.90 %)

전일 유로스탁이 -1.72%, WTI가 -4%대 36달러대를 기록하였음에도 미증시가 상승한 것은 고용지표와 제조업 지표가 서프라이즈 나오며 급등하던 DXY가 보합정도로 안정되었는데요,

유가급락은 사우디가 이란이 참여를 안하면 동결에 참여 안하겠다고 하는 입장을 내놓아 나타난 현상인데, 엊그제 혜관님이 댓글로 질문하신 사우디아람코(또는 자회사) 일부 매각 이슈건으로 자금이 넉넉해질 경우 치킨게임 지속가능이라는 요소도 가세해 이 부분 심리를 더욱 악화시킨 것으로 봅니다. 그러나 예전글에서 올린바와 같이 사우디는 순간최대생산량( 1230만배럴/1일:opec통계) 중 연속 생산가능 능력이 1,100만배럴인데 현재 1,020만 배럴 생산중이라 거의 최대생산의 93%를 가동하고 있고 아람코 지분매각도 상당한 기일이 소요되고 불확실하여 다만 타 산유국 참여를 이끌어 내기위한 제스쳐일 가능성도 많다 봅니다.

고용지표는 신규취업과 시급(전월비+0.3%, 연준목표치는+0.2%임) 서프라이즈 기록하었는데 취업자증가 21만 일자리중 소매>헬스케어>건설 순으로 증가하였고 헬스케어 관련 직종이 +3.7만 으로 18%큰 비중을 차지한 것이 전일 바이오주 상승에 긍정적 영향을 미친 부분도 있다 봅니다

ISM 제조업 PMI 지수가 51.8 로 예상치를 아웃퍼폼하였고 , 세부적으로 신규주문지수+6.8p , 생산지수 +2.5p 상승하며 미국의 가장 골치거리인 제조업도 바닥을 치고 국면확장 될 것인가에 대한 기대가 시장의 상승반전을 불러일으킨건데, 역시 시장은 유가/달러/경기 3가지 요소에 의해 순간 주요하다고 판단되는 지표를 선택해 움직이고 있는 거 같습니다.

셀트리온은,

4월6일밤 정식 FDA 승인이 날 것이 유력해 지고 있는데요, 발표후 급등락이 나오며 단기 변곡점될 가능성이 있으나, 만약 이과정에서 inter-개인의 거래가 아닌 메이저수급이 대량으로 매수한 흐름이 나온다면 단기주가변동을 떠나 상승을 위한 또하나의 분기점이 될 것으로 기대됩니다.

이미 전주 3/14일부터 프로그램 및 외인 14일 연속 순매수 들어오고 기관의 순매수 유입도 지속 전개되었는데

이 과정에는 대주주 양도세 회피 매도물량과 미국 fda승인기대 라는 2가지 요소가 있었는데, 이기간중 공매도와 대차가 극감소하고 자전거래도 극감소 하며 물량을 받았다는 것은 받을 매물이 있다면 매수(환매)하겠다는 의미이며 (자전과다는 하락방향시이며, 상승시기는 극감소 상기) 공매포지션보고제 예정 과 실적확장국면 본격진입 이라는 국면에서 차후 세력의 방향은 환매수 하는 것이 합리적이라 판단되므로 향후 변동성이 나와도 불안하지 않을 것 같습니다.

대주주 관련 물량은 1~2주 전부터 29일 까지 전량 매도즉시 그날 내지 익일 정도에 대부분 재배수 된 것으로 보이고 , 4/1일 매수는 대주주 재매수 물량이 아니라는 점이 긍정적으로 보입니다.

■ 원래 동향글 좀더 자세히 기재하려 위 환율글 작성후 막 준비중이 었는데요, 제 딸아이가 약 400 page 정도 책 2권을 들고와 리포트 2개 지원요청이 와서 이거 잡고 씨름하느라 다음주 까지는 허접한 글이나마 올릴 시간이 없을거 같습니다. 자식의 도움요청으로 스트레스와 기쁨이 공존하는 미묘한 상황입니다. ㅠ

주말 잘 보내시고 다음주 좋은 성과 내시기 바랍니다.

236

인쇄하기

이씽휴 04.03 14:51
감사합니다. 신고
jaha 04.03 14:53
감사합니다 신고
timeteck1 04.03 15:14
환율관련 분석글 잘 읽었습니다.
외인 차익실현은 충분히 가능한 것이라 생각 되네요
감사^*^ 신고
셀트리온사랑 04.03 15:17
자세한 시황 글 너무 감사드립니다^^~ 신고
채준아빠 04.03 15:22
늘 고맙습니다^^ 신고
소울브로 04.03 15:23
경이롭습니다~ 신고
qnrhkd5477 04.03 15:26
너무나 고맙습니다.
아무쪼록 건강하시고 언제나 행복하세요 신고
akashine 04.03 15:31
감사합니다 신고
팬더조아 04.03 15:32
감사합니다 신고
윈더게임 04.03 15:33
Chryg 님의 글 너무나 감사히 잘 읽고 있습니다. 신고
에이스타 04.03 15:38
잘 읽었습니다. 감사드립니다. ^^* 신고
terrawoogi 04.03 15:47
감사합니다 신고
그르게요 04.03 15:53
많은 도움되는 글 감사히 읽고 있습니다 신고
동탄셀트리온 04.03 15:55
고맙습니다~^^ 신고
clean20 04.03 15:58
그러네요.환율방향과 코스피의 움직이엔 상관관계가 높음을 알게 되는군요 신고
예술제 04.03 16:01
대단한 내용입니다. 신고
eum32 04.03 16:18
경이롭습니다(2)
원래 글을 쓰거나 르플 잘 달지 않는 스타일인데 크릭님에 대한 여러가지 궁금증이 생기네요....언제나 감사드립니다.... 신고
battleant7 04.03 16:22
감사합니다. 따님 과제도 돕는 역시 딸바보 아빠시군요^^ 멋진 아빠 크릭님~ 신고
기억속의우상 04.03 16:22
좋은글 감사합니다~!! 신고
블루스카이Z 04.03 16:24
항상 알짜배기 시황을 올려
주셔서 너무 고맙습니다 신고
minu63 04.03 16:35
리포트를 도와주시는 모습.. 존경스럽습니다^^ 신고
푸이그 04.03 16:46
감사합니다~~~~ 신고
konakona 04.03 17:02
좋은 자료 너무 감사합니다~ 신고
cjhengel 04.03 17:09
감사합니다~그리고~대단합니당 신고
셀트탄탄대로 04.03 17:11
고맙습니다. 신고
phg09277 04.03 17:19
감사합니다 신고
참맨 04.03 17:19
크릭님 글은 언제나 증권사 특급 애널리스트가 작성한 글이라는 느낌이 강합니다요....
게다가 딸내미 레포트 보조까지 해 주신다니 자상 그 자체군요....머 저도 딸딸이 아빠입니다만ㅎㅎㅎ
지금 정도의 나이엔 건강이 최고죠, 항상 건승하시길 빕니다^^ 신고
Bercer 04.03 17:23
감사합니다 가족분 모두 행복하시길 빕니다 신고
y1004wkd 04.03 17:26
대단하세요ㅜㅜ 감사드려요 신고
dajugsse 04.03 17:32
늘 감사드립니다..^^ 신고
sixhunte 04.03 17:38
자녀에게 물고기를 잡아주기보다는
물고기 잡는법을 가르치셨으면 한다는...

바람은 욕심이겠죠 ㅎㅎ
분석글 잘 읽고 있습니다.
늘 감사드립니다~ 신고
okys6800 04.03 17:42
환율 이런거 너무 어려워서 셀트 부분만 보고 있읍니다.
시황분석은 좀더 쉽게 설명해주시고 셀트를 좀더 분석해주시면 저같은 무지랭이들은 더 도움이 될거같읍니다.
항상 크릭님 글을 기다리고있는 일인입니다.
정말 감사합니다. 신고
셀하늬바람 04.03 17:42
자상하시네요 님 글은 깊이가 있습니다 그리고 정말 마음이 놓이게 하네요 감사합니다. 신고
도행역시 04.03 17:50
그 많은 자료를 수집, 정리,분석까지 하는 님의 능력에 솔직히 경외심마저 듭니다
작금의 울 나라 매스컴에서 이런 시리즈 칼럼을 접한적이 없기 때문에 솔직히 경외심마저 듭니다. 그래서 엄청 궁금하기도 합니다 그래봤자 우문현답이겠지만.....
아무튼 건강하시고 부단한 무재칠시를 학수고대 하겠습니다 신고
한가득셀 04.03 17:53
고맙습니다
꾸벅 신고
celldream 04.03 18:00
고맙습니다 신고
jangheelee90 04.03 18:03
좋은 글 감사드립니다 신고
미니아빠 04.03 18:04
너무 좋은 글 감사드립니다. 따님 리포트 부탁 받으셔서 기분은 좋으시겠습니다. 자식에게 도움주는 것 보다 더 기쁜일은 없는것 같습니다. 신고
ykj5840 04.03 18:21
분석글~
~늘감사 드립니다~ 신고
언제나봄날z 04.03 19:32
고맙습니다. 신고
jazzbar7 04.03 20:13
감탄~~~♡♡♡ 신고
원추1 04.03 20:15
감사합니다ᆞ
훌륭한 아빠시라능ᆞㅎ 신고
garsian1 04.03 20:22
대단하세요~~
그리고 고맙습니다~~~^^ 신고
셀트리온6323 04.03 20:26
chryg님의 마지막 글에서 진한 감동이 느껴집니다.
아빠의 인생 행복이 딴게 없는 것 같아요
자식들 바라는거 원없이 지원해 주고
이제 우리들 세상은 자식들에게 물려줄 때인데...
자식들이 이 세상을 더욱 살기좋게 만들어 주리라 기대합니다.
자식들이 원원하는 삶을 살며 행복해 하는걸 지켜보는 거 신고
셀옹처럼 04.03 20:48
chryg님, 오늘도 시황글 잘 읽었습니다.
저도 경제면은 열심히 보는 편인데, chryg님의 시황글은 남다른 깊이가 있네요.
감사합니다. 좋은 밤 되세요^^ 신고
진짜허벌나다 04.03 21:02
chryg님 자료를 읽다보면 그저 감탄.
시력이 그다지 좋지는 않지만 자꾸 읽고 또 읽고
헌데 머리가 나빠서 잘 담기지는 않고.
그래도 읽고 또 읽어야죠. 고맙습니다 ㅎㅎ 신고
jameskan 04.03 21:16
chryg님의 전체시황변화 분석글은 많은 도움이 됩니다.
항상 cnn과 블룸버거를 보면서 전체 시황을 대략 감가잡아 보고 셀트자체 이벤트와 코스닥 섹터동향 이렇게 모아보고 있지만 유가와 환율 그리고 미 eu 중국 경기동향에 더하여 셀트 자체 변수 등등 고려 하려면 골치가 아파오고 결국은 대충감으로 이럴것 이라고 주먹구구 계산을 해보는데 그치는데 항상 전반적인 움직임을 올려 주시는 것에 고마워하고 있습니다.

자상한 아버지 역할도 하고 계시는 것을 보니 참 좋습니다.

신고
2016나무꾼 04.03 21:20
노고에 감사드립니다 신고
uniplus 04.03 21:21
ㅎ 늘 감사한 마음으로 읽고 있습니다.. 저 역시 딸내미 숙제 하고 있습니다^^ 신고
인내가필요해 04.03 22:08
상당한 시간과 정성이 가득한 글 감사히 읽었습니다. 공부많이 하고 있습니다^^ 신고
rosemary07 04.03 23:13
멋진 분석가에다 더 멋진 아빠이시네요~~^^ 신고
234234s 04.03 23:27
셀트리온 마지막ㄱㄱ분석만보는데 정말좋네요 감사요 신고
망망대해항해 04.03 23:41
오늘도 감사히 잘 읽었습니다.
저도 그렇지만 자식들에 대한 부모 마음은 다 같은듯 합니다! 신고
hana23 04.03 23:48
원화가치 상승이 단순히 미 금리인상 연기라고 여겻는데 크릭님 환율 분석 글을 읽고 조금 이해의 폭을 넓혔습니다. 항상 고맙게 생각하고 있습니다 신고