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엔캐리 청산 우려와 관련, 2016/02/15 22:14

chryg

2월초 일본의 NIRP(negative interest rate policy)가 전격적으로 실행되었음에도 경제이론과 시장기대와는 다르게 오히려 엔강세가 심화되자, 일본의 최후의 성장 보루 아베노믹스에 대한 정책신뢰도가 약화되며 정책한계에 온것이 아니냐는 의구심이 시장심리를 자극중.

이후 QQE(양적.질적완화)가 나오더라도 엔통화 절하및 수출확대가 과연 가능하고 엔저에 따른 엔캐리가 나올지에 대한 회의가 나오고 있으며 오히려 역엔캐리 즉 캐리청산으로 인한 자금이탈우려가 제기되고 있으며 이미 엔화 투기세력의 엔화 순매수 포지션으로 전환되고 엔캐리 청산의 징후가 보이기도 함. 지금까지 엔캐리는 역사적 4회정도로 구분할 수 있는데 표로 그려보면 다음과 같음.

엔캐리는 “엔화약세+저금리” 흐름의 기조하에서 환차익과 금리 스프레드를 노리고 엔화가 상대국가로 이동되는 개념인데 이 엔캐리는 크게 2가지 형태가 있음. 즉, ①해외 엔화대출의 차입형과 ② 일본내 자금의 해외투자의 비차입형 으로 구분할 수 있는데,

전자인 차입형은 주로 해외투자자가 엔화를 빌려서 다른국가 고금리 채권이나 유가증권 등에 투자하는 것인데 아베노믹스 이후 2013년 9월부터 증가한 엔화대출액이 약 6.2조엔 정도이고(표1 참조) 이 엔화가 캐리된 것은 미국달라자산과 중국 위안화 자산인 것으로 알려지고 있는데 이 차입형 엔캐리는 현재 중국에서 캐리청산 진행중에 있음.(표2)

약간 심각한 것이 후자인 차입형 엔캐리인데, 이는 일본내 거주자가 해외유가증권 등 자산을 매입한 것으로 이것이 본격화된것이 아베노믹스 직후 2013년 9월부터인데 아베노믹스로 엔화가 50% 절하되는 과정에서 일본자금이 대량 엔캐리 된 후 작년말부터 엔 강세화로 엔캐리 급감되거나 일부국가(중국, 한국 등) 청산중.[표3, 표4 참조]

아베노믹스 이후 2013년 9월부터 2016년 1월말까지 해외투자된 비차입형 엔캐리 자금은 약 56조엔(주식25조엔, 채권 30조엔) 인데 투자한 국가를 보면, 미국+케이만(75%), 유럽(13%), 아시아(7%), 호주(2,5%) 순인데, 그렇다면 만약 엔화가 진짜로 강세추세로 진행되어 본격 엔캐리청산이 나온다면 아시아/이머징 보다는 미국,유로,호주 등 선진시장이 큰 타격을 입는다고 보는 관점.

이런사태가 발생한다면 한국에 유입 엔캐리가 모두 청산된다면 약 4.5조원(금감원 기준)~ 5,1조원(일본해외투자통계 기준)이고, 2008년 당시 엔캐리청산율 58%를 대입하면 약3조원 정도 예상되는데, 그보다 우려되는 것은 위에서 언급 하였듯이 미국등 선진시장에서 역엔캐리가 될 경우 그 파급효과로 현재 유일하게 자금 유입중인 미국계 자금의 매도를 야기시킬 가능성임,

그러나 개인적으로, 최근 엔화강세는 유가, 유로존 은행권 신용문제에 안전자산 성격으로 강세가 된 것과 이를 틈탄 투기세력의 엔화매입으로 초강세가 나온것이지 일본경제가 성장이 안나오는 현 상태에서 지속 엔화강세가 나오기 어렵고, 한편 유가가 안정되고 안전자산 선호심리가 약화된다면 그 폭은 제한되나 다시 엔화 절하될 가능성도 많다고 보므로,

현재 작년말 부터의 단기간 엔화강세에 상기 [표4] 와 같이 한국시장에서 일본자금 매도 나왔으나 엔캐리 청산이 본격화 된다고 인정하지 않으며, 또한 나온다 하더라도 한국에 엔캐리된 비차입형 엔캐리자금은 장기성 투자자인 일본 GPIF(공적연금)이 주도 하였으므로 익스포져가 크지 않다고 봄.

▶ 기관은 엔 강세전망에 베팅하며 자동차 등 대일본수출 경쟁종목에 집중베팅하나 외인은 동섹타 매도하며 기관과 어긋난 행보를 보이고 있는데, 한편 전일 NDF 시장과 2/15일 장내에서 모두 엔화 약세/원화 강세로 진행 및 종료됨.

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그레이트대디 02.15 22:16
감사합니다.
정말 시야 넓히는데 큰도움이 됩니다. 신고
chubby55 02.15 22:23
높은 식견의 감사한 글 매번 잘 봅니다. 신고
buskim 02.15 22:26
주식도 늘고 지식도 늘고 감사합니다 신고
eorsin 02.15 22:32
믿고 읽는 크릭님 글 ~^^ ♥고맙습니다 신고
신갈역 02.15 22:38
어렵지만 . . 많이 배웁니다.
감사합니다. 신고
celltiara 02.15 22:38
늘 정독합니다 감사합니다. 신고
hregion 02.15 22:42
내공이 느껴지는 글 감사합니다~~ 신고
subak81 02.15 22:46
너무 감사합니다.^^ 신고
셀옹처럼 02.15 22:46
오늘은 엔캐리청산에 대해 공부하게 되네요.
chryg님, 귀중한 정보 공유 감사드립니다^^ 신고
장고66 02.15 22:51
공짜로 보자니 죄송스럽네요~~ㅎ
감사합니다. 신고
일편단심들레 02.15 22:55
어려운 단어가 너무 많아서 읽어도 모르겠어요^^;
일본 엔화 이야기 같은데...
일본 경제, 자금이 위험하다는 말인지요-_-a 신고
투리V 02.15 23:03
들레님은 넘 복잡하게 생각하지 마세요. ㅋ 애긔엄마는 애만 생각하기도 바쁘죠. ㅋ
복잡한건 은근슬쩍 동업자분들께 넘기는것도 맘스센스 입니다. ㅎ 신고
셀소나무 02.15 23:02
너무너무 감사합니다~~😍😍😍😍😍 신고
하니까되네 02.15 23:08
많이배웁니다..
금융분야는 까막눈이라서요 이해하는데 어려움이있지만 한방에 다배울수는 없지요~^^
고맙습니다 신고
rosemary07 02.15 23:11
크리그님 정말 대단하세요. 제 지식 수준으로는 많이 어렵습니다.그래도 열심히 보고 있습니다. 늘 감사합니다. 신고
hana23 02.15 23:12
님의 식견 놀라워요
엔케리와 엔케리 청산도 배웁니다 신고
since2010 02.15 23:16
이런것을 보면 주식이라는게 어려운 것이네요.이러한 변수를 개미들이 알수 없는데. 부득이 주식을 한다면 장투밖에 없겠군요. 신고
ymild181 02.15 23:24
좋은 정보 같은데 제 지식이 부족해서 잘 이해하수 없다는게 ㅜ,.ㅜ 암튼 너무 감사합니다. 앞으로 더 많이 배우겠습니다. ^^; 신고
유치원장 02.15 23:44
좋은 정보 감사의 말씀을 드립니다~^^ 신고
kjs0940 02.15 23:53
늘 지식나눔 진심으로 감사드립니다. 신고
juya165 02.16 00:08
감사합니다~ 신고
jameskan 02.16 00:12
좋은 정보 고맙습니다. 신고
gbs0503 02.16 00:34
아~ 읽어봐도 몰겠당
안팔아~~~
주식혁명~~대차금지, 계좌이관!! 신고
놀이터구조대 02.16 00:56
값진 글, 정말 감사합니다. 환율 차익에 의한 돈의 흐름 정도로 이해하면 될런지요. 기축통화의 움직임에 따라 영향을 받는 모습이 참으로 흥미롭게 다가옵니다.

제가 이해한 것이 맞다면, 아베노믹스에 의한 의도적인 엔저 현상 때문에 엔캐리가 발생했고, 이것이 외인에 의한 엔화 대출과 일본인에 의한 엔화의 직접 투자 두 가지 방식으로 나타난 것이죠? 외인의 투자방식은 값싼 엔화를 빌려서 해외에 투자하는 방식인데 위안화에 투자를 했다가 위안화 절하(값이 떨어졌다고 봐야죠?)로 투자금을 회수하고 있고, 일본 자금의 직접 투자는 엔고 현상 때문에 해외 투자금의 일시적 일탈로 보면 될 것 같습니다. 같은 엔화 값이면 전보다 오른 가치만큼 더 살 수 있게 된 것이니, 그렇게 이해하면 될런지요. 어쨌든, 현 엔고현상은 일본 경제의 영향보다는 외부의 영향에 의한 반대급부로, 일시적인 가능성이 크기 때문에 해외로 유입된 일본 자금이 대거 일본으로 돌아가는 일이 발생할 가능성은 낮다는 말씀 같습니다.

생각보다 복잡한 내용인데, 알아볼 수 있게 풀어주신 점, 정말 감사합니다.
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pss5173 02.16 12:42
감사합니다ᆢ
좋은 지식기부 감사드립니다ᆢ~~~^^ 신고
pss5173 02.16 12:43
감사합니다ᆢ
좋은 지식기부 감사드립니다ᆢ~~~^^ 신고