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중국 위안화 환율 변동성 2016/01/14 20:52

chryg

중국 위안화 환율 변동성이 또다른 불확실성의 팩터로 작용하고 있는데 이와 관련된 개념을 간략히 정리하였으니 참고하시기 바랍니다.

위안화 흐름을 중기적으로 고찰해 보면, 2013년 이전까지는 추세적 강세기조 였으나 2013년부터 경상수지 흑자규모가 급속히 약화되자 당국은 수출과 무역수지를 위해 환율변동폭을 1%에서 2%로 확대시키고 고시환율을 통해 인위적 위안화 약세를 유도하였던 것은 분명한 사실.

그리고 작년 SDR편입 결정을 앞두고 고시와 시장환율을 맞추기 위해 8월 평가절하를 단행하기 시작하면서 당국의 위안화 절하의도를 이용한 헷지환세력이 역외시장에서 위안화 매도를 단행하자 역외/역내 환율의 스프레드가 벌어지게 되자 당국은 달라 매도(해외 블록딜)을 통해 스프레드 축소를 시도하였으나 8~9월 상해지수는 -25% 하락하며 위안화 절하시도(화페전쟁)에 따른 또다른 변동요인이 시작되어 오늘에 이르게 됨.

중국 위안화 변동성을 이해하려면 위안화 환율시장을 이해해야 하는데 역내/역외시장간의 스프레드에 의해 그 변동성이 커지므로 간단히 성격을 구분해 보면,

	역내	역외
시장 참여자	인민은행,중국지방은행,국유재무공사, 외국은행중국지점	수출입은행, 역외금융기관, 헤지펀드
가격 형성 매커니즘	관리변동환율제	자유변동 환율제
가격변동폭	2%	없음
일평균 거래액(2014 기준)	550억 달라	2,300억달라 이상

중국 위안화 역외시장은 역내시장에 비해 거래규모가 4배정도 크고 규제정도가 자유롭고 주로 외인들이 거래하기 때문에 중국경제/정책 지표에 좀더 민감하게 반응하고 선물환 핫머니 투기세력이 이시장에서 거래함.

작년 11월부터 이 역외시장에서 미국 금리인상건/SDR편입 건/ 신 위안화지수 발표 건 등과 위안화 고평가(2008년 이후 일본50%/유로25% 등의 절하폭에 비해 3.6% 절상) 가 맞물려 환헤지 세력들이 위안화 하락에 베팅하면서 역내/역외 스프레드가 확대되면서 변동성이 커졌는데 정부당국에서 투기세력 엄벌 및 고시환율 및 역외환율에 개입하기 시작함.

저번글에서 중국환율 변동성이 축소되기 위해서는 역내/역외 환율 스츠레드가 축소되어져야 한다고 하였는데, 당국에서 이를 위한 환율시장 개입을 시작함

즉, 1/8일, 1/11일 고시환율 소폭하향(절상), 1/11, 12일 역외환율에 개입하여 1.4%하향시키면서 역외>역내 크게 벌어진 스프레드를 순간 역전시키기도 하였는데 그럼에도 오히려 중국/홍콩증시가 급락하였었는 바 이는 홍콩 외환시장에 이상현상이 발생하였기 때문임.

즉, 당국의 이 개입과정에서 위안화 수요가 갑자기 커지자 홍콩에서 CNY HIBOR(홍콩은행간 금리)가 역대 최고치로 급상승하며(+66.8%) 위안화수급불안으로 홍콩증시에 악영향을 미쳤는데 이는 당국이 투기세력을 잡기위한 일시적 조치로 보는 견해가 많음.(당국은 “향후 위안화 약세에 베팅하면 실패할것“ 이라는 경고성 발표). 하이버금리는1/13일 다시 8.3% 로 회귀하며 안정화되며 진정세를 보였고 환율 역시 당국개입으로 안정세를 보이고 있으나 중국정부의 인위적 시장개입은 항상 변동성의 트리거가 되어 왔다는 점이 투자자들의 심리를 위축시키며 변동성을 이어가게 하는 원인중 하나가 아닐까 생각.

(최근 역내/외 환율 변화 추이)

(위안화환율/상해지수 역상관관계) (1/12 홍콩 HIBOR금리 초급등,1/13 회귀 변동)

그래도 중국증시의 환율/수급 변동성은 완화될 것으로 기대하는데, 어제 13일 발표된 중국 12월 수출입증가율이 전월과 예상치보다 큰폭 개선된 것으로 나타났는데, 이에따라 GDP성장율이 6.8~6.9% 정도는 맞출 수 있을 것이고, 지준율인하와 공개시장조작(역RP매입)을 통해 유동성을 공급할 것으로 예견되기 때문임.

12월 중국수출증가율을 좀더 자세히 보면 동기간중에 위안화가 상대적 절하된 대국가별 순위 즉 對EU(4.6%절하)> 對일본(3.4%절하)>對미국(1,.4%절하).>對싱가폴(1.2%절하) 순으로 수출이 EU(18%)>일본(3%증가)>미국 순으로 수출이 증가되었고, 한국 원화는 위안화 대비 오히려 절하폭이 더 커진 관계로 대 한국 수출은 -15% 감소 해였는바 역시 환율이 수출에 미치는 영향은 크다고 보여짐.

중국변동성이 진정되고 유가만 하방경직완성되면 실적시즌 변동성만 잘버티면 한국증시도

안정될 거고, 지난 8월 같은 변동은 나오지 않을 것아라 보고 있습니다 (코스피 최대 하락 지지선 1870이 이코노미스트 컨센서스임)

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mongsell 01.14 20:54
이또한 지나가리라.... 크릭님 글은 하루의 비타민 신고
topcell 01.14 21:07
감사합니다. 글로벌경제리스크가 요즘 가장 걱정인데 크릭님 글이 많은 도움이 됩니다. 신고
그레이트대디 01.14 21:10
감사합니다.
오늘 읽을거리 풍년이네요 신고
신갈역 01.14 21:11
환율 동향은 꿀입니다.
감사합니다. 신고
셀옹처럼 01.14 21:11
위안화의 역내/역외환율에 대해 처음 알았네요.
chryg님, 자료 감사합니다. 신고
celltrionnow 01.14 21:16
고맙습니다 신고
rnfh80 01.14 21:56
정말 박학하신분이시네요.....감사해요 신고
투리V 01.14 22:04
이런 글은 원래 돈 들여서 보는 글입니다.
우리는 동업자라는 이유하나로 꽁으로 보고 있는거죠.
크릭님 건강챙기세요. 그게 제일 이예요.. 신고
꼬르뷔 01.14 23:09
감사하고 고맙습니다 문맹같은저에겐 엄청난등불이십니다^^ 신고
rosemary07 01.14 23:44
그러게요. 이런 고급정보를 꽁짜로 보는 이 즐거움~~^^
chryg님 복 많이 받으실거에요~~ 신고