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12월 변수 점검. 2015/11/30 23:13

chryg

1. 12월FOMC(12.17) 미국 금리인상

1) 현재 FFR기준 12월 금리인상 확률은 약 78%정도로 천재지변이 없는한 거의 기정사실 수준으로 시장은 이를 반영하고 있으며 문제는 인상의 폭과 향후 인상속도인데 저번 10월 의사록에서는 인상속도는 점진적이고 그 폭이 크지 않을 것이라는(25bp 수준이하) 뉘앙스를 나타냈는데, 이후 나온 후속 지표들이 기대보다 양호하게 나옴에 따라 12월 성명서와 기자회견 내용이 다시 중요한 문제로 대두되고 있음.

2) 예전에 미 금리인상 이슈는 단발적 사항이 아니며 양적완화(통화+재정)시행분의 정상화 과정의 초기단계로서 그 순서는 ①QE종료(2014.10월 테이퍼링)▶ ②금리인상시작(2015.12월 예정)▶ ③기발행 만기채권 회수 내지 축소(내년 또는2017년 부터 ) ▶ ④역RP조작 종료(2018년 이후)▶ ⑤연준보유 MBS(주택모기지증권) 매각 순서라고 말씀드린 바 있음.

2008년 이후 양적완화등으로 증가된 미 연준의 자산 순증가는 국.공채 2조172억불, MBS 1조7464억불, 이고 초과지준(부채) 순증은 2조5,678억불로 이중 유럽계 은행에서 1조달러 이상 보유중인데 향후 금리인상시 연준의 이자비용이 부담되어 초과지준금 축소정책 병행 예상(현재 초과지준금리 0.25%)

금번 12월 FOMC에서 가장 중요한것이 인상속도와 만기채권 회수에 관한 통화정책에 대한 것인데, 전자는 과거 전례와 최근 지표흐름으로 보아 내년 추가로 25bp x 4회=100bp 인상될 것이 유력시 되고 이 경우 내년말이나 후년초 미연준과 한은의 기준금리가 같아지거나 역전되는 현상이 나타날 수도 있음(참고로 현재 기준금리는 미연준 0.25%, 한국 1.5%임).

후자의 경우가 더 중요한데, 내년 2월부터 본격적인 채권의 만기가 도래하게 되며 (2월 360억불, 3월250억불, 4월310억불, 5월410억불 집중, 이후는 절반수준 정도) 만약 연준이 전면 리뉴얼을 안 해줄 경우 신흥국의 채권이나 주식을 팔아 상환해 주어야 하는 역달라캐리의 요인이 되기 때문임. 10월 FOMC 의사록에서는 만기 채권에 대한 재투자 언급이 없지만 다수의 의원들이 점진적 축소의견을 피력한바, 전면 재투자 중단의 가능성은 높지 않다고 보여지며, 다음 3가지 가능성이 조심스럽게 나오고 있음.

즉, ① 일정기간 재투자 정책 유지, ② 점진적 중단 즉, 일부연장.일부회수, ③ Operation twist 즉, 단기채권매도+장기채권 매수의 공개시장 조작을 통해서 만기구조를 자연스럽게 늘리는 방법(단기금리상승 및 장기금리 하락으로 기업 또는 부동산 투자유인 효과) ---- 만약 ②방법이 사용된다면 그 비율에 따라서 시장 반응, ①,③ 이 병행 된다면 일시적 큰폭의 안도랠리가 나올 가능성 .

3) 안도랠리가 나오더라도 일시적으로 보며, 환율에 따른 역달라캐리, 미국과 금리차가 적거나 리버스 될지도 모를 한국과 같은 경우(기재부 추가 금리인하 검토 요구) 금리에 따른 역달라캐리 가능성 지속적 부담되는데 향후 EPS전망치가 급 상향 되지 않는다면 (But, 12개월 FWD Per 11.5배 추정 ) 3중고에 시달릴 가능성 염두.

2. ECB 통화정책회의(12/3일)

폭스바겐발 그리고 파리 테러 등으로 유럽경기 우려, 지표부진 등으로 연내 양적완화 가능성이 한층 높아짐. 이에따라 유로캐리의 신흥국 유입을 기대하는 의견도 있으나 선진시장에서 흡수될 가능성이 더 크다고 보며 다만 신흥시장 자금이탈 부분을 제한시키는 수준으로 봄이 타당할 듯.

3. 중국 위안화 SDR 편입.(11/30일)

거의 확실시 되는데 편입비율이 10~13%로 시장은 예상. 10% 이하일때에는 실망매물로 위안화 약세가 예견되는 상황이기도 함. 이 경우 원화도 평가절하되어 외인매도가 추가로 나올 가능성이 크며, 금일 외인의 대규모 선.현물 매도도 MSCI 비율조정과 맞물려 본 SDR 건도 영향을 미쳤을 가능성 많다고 봄.

4. MSCI 편출입 및 비율 조정.

1) 저번 11/13일자로 발표된 MSCI 신흥시장 리밸런싱에 대한 Passive 자금의 이동이 금일로써 대부분 일단락 된 것 같음. 글로벌 총 MSCI 추종자금은 대략 9.5조달러이고 이중 수치확인이 가능한 패시브자금의 규모는 약 20%수준임. Active자금은 막연히 Passive 편드와 같이 움직인다고 가정하지만 실상은 집행시기와 비율을 동태적으로 정하기 때문에 그 규모를 예측해 내기가 불가능함.(먼저 움직이기도하고 패시브완료후 확정된 펀드비율을 보고 나중에 추종하는 경우도 많기 때문임)

예전 여러기관에서 금번 12/1일자 적용 리밸런싱에 따른 패시브 외인자금 이탈을 3천억~5천억 정도로 총 이탈규모를 1.3조~1.5조 정도로 추정했는데, 금일 미래에셋증권에서 패시브자금 이탈추정치만 1.5조정도로 추정하여 헷갈리게 하고 있음. 왜냐하면 발표이후 금일까지 외인매도가 -1.4조(거래소-1.63조, 코스닥+2,089억, 프로그램 비차익순매도 -1조)로 대부분 완료 되었다고 생각했는데 미래에셋의 추정대로라면 12월에도 액티브자금의 매도가 이미 나왔던 수량보다 더 나와야 한다고 보기 때문임. 최근 나온 외인 비차익매도 총량1.2조원은 상당분 MSCI 조정관련 물량으로 봄,

한편 중국편입종목이 알리바바나 바이두가 속해있는 인터넷유통/IT소프트웨어 섹타가 큰 비중을 차지해 같은 섹타에서 한국물이 비중 축소되었다고 보면 네이버, 카카오,삼성SDS 정도 등 관련섹타가 영향을 많이 받았고 제약은 미미할 것으로 봄.

2) 금번 중국해외상장주식 편입에 따른 한국비중축소는 금번 1/2만 이루어 졌고 내년 5월1일자로 나머지 1/2이 또한번 추가편입되어 금번 11월 한국시장의 외인 매도가 재차 실행될 수 있다는 점도 염두에 두어야 함.

3) 한편 이와는 별도로 MSCI는 금년 6/9일 중국본토 A주식의 신흥지수에 편입하지 않는다고 하여 한숨돌린 일이 있었는데, 내년 가능성이 많고 한국주식의 선진지수 편입보다 빠를 것으로 예상되어 이에 따른 외인자금 이탈이 금번 중국 해외상장주식 편입건보다 몇배나 크게 작용할 수도 있음에 주의. 이 경우 중국비중이 늘어나는 섹타는 자본>금융.소재>제약>유통 순으로 기관에서는 예측.

5. 셀트의 경우, 최근 모건스탠리 매도는 프로그램 매도를 기본으로한 공매도 성질로 이루어 진 것인데, 따라서 공매도 성격상 기존 MSCI 관련 패시브나 액티브 펀드의 조정물량으로 보기가 어렵고 굳이 해석해 보면, 저번 조정일 이후와 비교할 때 현재 셀트의 시총이 높아？으므로 편입비율이 상대적으로 높아진데 따른 비율맞추기 관련 선제적 (공)매도일 가능성이 많다고 봄.

셀트의 박스를 그려보면 63~73, 73~83, 83~93 정도로 3단 점프를 한 상태인데 현재 6음봉을 맞으며 박스권 중간 88라인및 볼린저 중간선을 이탈하여 83대까지도 열어놓고 볼 수도 있으나(금일 6~8월 강력한 저항선 85선 위에서 반등) 과거와는 달리 매수 대기세가 실제하고 조정이 모건스탠리를 축으로 하는 프로그램 매매를 중심으로 이루어졌고 이 와중에 연기금 지속매수 및 모멘텀 투자의 달인 기관의 수급이 나쁘지 않아 악재로 인한 것이 아니고 일과성 사항인 것으로 추측하는데, 모건스탠리를 중심으로한 외인매도가 종료되면 다시 상승 재개될 것을 기대해 봅니다.

한편, 셀트리온 우리사주 미매입분이 아직 상당분 남아 있고 헬스케어 직원들도 조직적으로 셀트주식 상당분 매입할 가능성 가능성이 점쳐지고 있어 하방작업을 심하게 하지 못하는 것으로 추측되는데, 시장이 강하게 하방으로 진행될시는 관망하더라도 시장과 관계없이 급락시키는 경우 오히려 저점매수의 기회가 될 수 있다고 보여집니다.

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mongsell 11.30 23:22
공부가 많이 되네요.
감사합니다. 신고
작은동업자 11.30 23:29
엄청난 내공의 정보 감사합니다. 신고
subak81 11.30 23:38
일단 추천하고 읽겠습니다. 무척 감사합니다.^^ 신고
윈더게임 11.30 23:39
크릭 님, 간만의 글 너무 반갑습니다. 좋은 정보 항상 감사드립니다. 신고
mpparkch 11.30 23:45
범접할수 없음에 머리숙여 경외를 표하며...

신고
치맥조으다 11.30 23:50
^^=b 신고
아이스라때 11.30 23:56
오랜만에 반갑습니다. 크리그님 보고싶었습니다^^; 신고
사리곰탕 11.30 23:56
크릭님 오실때를 학수 고대하고 있었습니다. 멋진 분석감사합니다!! 신고
매달20주추매 12.01 00:00
감사합니다 역시 고퀄 자료ㅎ 신고
rosemary07 12.01 00:00
역시 chryg님이십니다.
세계 경제를 조망하고 요약 설명해주시면서 덧붙혀주시는 고견이 정말 대단하십니다. 정말 감사합니다.
한동안 안보이셔서 궁금했었는데, 넘 반갑습니다. 신고
stockfirst1 12.01 00:01
역시 감탄사가 절로 나옵니다 베스트 오브 베스트이십니다 신고
m0109210ZRVO 12.01 00:07
정말 감사합니다~ 신고
푸이그 12.01 00:10
크릭님! 감사합니다~~~ 신고
basiccaret 12.01 00:12
chryg님의 수준 높은 글 정말 감사히 잘 보았습니다. 신고
셀박이 12.01 00:15
12월은 어느분이 말씀 하셨죠..
또 한번의 레벨업이 가능한 달이 라구요~ 신고
그레이트대디 12.01 00:17
잘다녀오셨나요?
역시 타의추종을 불허하는 시황분석입니다. 신고
셀트50만원 12.01 00:18
감사합니다 ~~ 신고
경기도지킴이 12.01 00:34
좋은 글
감사합니다^^ 신고
thinkcell 12.01 00:42
훌륭한 분석 감사합니다. 신고
팬더조아 12.01 00:43
감사합니다. 건강하세요. 신고
채준아빠 12.01 00:48
잘 다녀오셨나요
감사합니다 신고
SUNTORY 12.01 01:01
감사합니다 ~ 기다렸습니다~ 신고
sellsong 12.01 03:44
최고의 시황이었습니다.
감사합니다.
엄지척 신고
hwansi2 12.01 04:11
크릭님 좋은분석 감사합니다
추천 꽝! 입니다 신고
포로로리 12.01 04:15
좋은글 감사합니다. 날추워지는데 건강조심하세요. 신고
풀내음프로 12.01 04:42
참으로 기가막히네요..감사합니다^^ 신고
티끌모아한방 12.01 04:42
감사합니다. 신고
since2010 12.01 05:16
매우 감사합니다. 신고
원추1 12.01 05:20
오랜만이네요ㆍ
항상 감사합니다 신고
chankim13 12.01 06:07
감사합니다. 잘읽었습니다. ^^ 신고
insight7 12.01 06:12
좋은글 감사합니다. 신고
miresangsang 12.01 06:22
역시...감사합니다! 신고
huksori 12.01 06:30
많이 배웁니다. 고맙습니다 신고
셀하늬바람 12.01 06:57
잘읽었습니다 공부가 많이되었습니다.
그리고 반갑습니다. 신고
sinclare2 12.01 07:07
항상 감사드립니다~~
신고
셀트장투 12.01 07:17
감사합니다. 신고
신의선구안 12.01 07:19
잘 다녀오셨나요?
글, 정말 감사합니다. 신고
휠룡 12.01 07:21
감사합니다.^^ 신고
l셀트지기l 12.01 07:30
감사합니다^^ 신고
cell2009 12.01 07:44
고맙습니다 신고
CTGlobal 12.01 07:46
감사합니다. 신고
parkHJ07 12.01 07:49
감사합니다^^ 신고
셀빌딩 12.01 07:50
감사합니다 ~
자주 글 올려주세요 ^^ 신고
Ja5724 12.01 08:09
많은 도움을 항상 주심 에 깊은감사 드립니다 신고
jameskan 12.01 08:11
오래만에 업계 정통한 상세 소식 매우 고맙습니다.

msci 조정진행과 모건스탠리의 공매도 물량 연속 출회 요인에 대해 궁금하던차에 세세한 자료 감사합니다. 신고
11doolmi 12.01 08:12
감사합니다 신고
좋은꿈꾸자 12.01 08:19
감사합니다. 신고
영암셀트리온 12.01 08:41
감사합니다 10월 어느 리포트 보니 한국물량 뺄 가능성 있다더니 그게 비중축소 애기엿엇군요.감사합니다 신고
mamistar1 12.01 08:59
오랫만에 보는 글 정말 반갑습니다~~^^ 신고
헬로우1 12.01 09:05
감사합니다~그저 대단하시다는 생각만~~
기분 좋은 하루 되십시요 신고
minichip 12.01 09:31
여행잘다녀오셨어요? 매번 감사히읽다 처음으로 글쓰네요
그동안 너무 기다렸답니다 :) 신고
도행역시 12.01 09:39
경제계를 완전히 소화해야 만이 작성 가능한 보고서입니다
무주상보시에 대해 진심으로 감사드립니ㅏㄷ 신고
망망대해항해 12.01 09:39
잘 읽었습니다. 감사합니다. 신고
언제나봄날z 12.01 09:43
감사합니다~~ 신고
blashvg 12.01 10:22
[3분기 검토보고서]
※ 주석 19. 보고기간(9/30)후 사건
당사는 2015년 10월 29일 이사회를 통해
우리사주조합의 우리사주 취득자금 차입과 관련하여
한국증권금융에 연대보증을 제공하기로 결의하였습니다. 신고
moosickim 12.01 14:11
대단하십니다. 신고
tuduli007 12.01 17:04
크릭님.... 감사함데이~ 즐건 하루 되셔여..ㅎㅎ 신고
셀트라떼 12.01 20:01
고맙습니다!!! 신고
indiboy21 12.02 08:31
경외감을 불러일으키는, 범접할 수 없는 크릭님의 시황 분석에 다시 한 번 고개 숙입니다. 꾸벅^^ 신고
ykj5840 12.04 07:13
감사 드립니다 ~
덕분에 공부 많이 합니다~
늘 건강 하세요~ 신고