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주요국 양적완화와 환율 2015/10/26 21:05

chryg

전주 22일 드라기 총재의 12월 양적완화 시사발언과 23일 중국 기준금리/지준율 인하로 글로벌 증시는 급등하였는데 몇가지 짚고 넘어가야 할 문제가 있음.

즉 시장에 나타난 반응을 살펴보면, 1) 강달라 진행 2) 이에따른 원자재 하락, 3) 미국, 유럽증시 큰폭상승 과 이머징 특히 원자재 국가나 달라에 영향을 많이 받는 국가에서 약세 내지 상대적 약세를 보인 것인데 그 원인은 “강달라“에서 찾을 수 있음(22,23일 양일간 DXY 2.2% 상승, 10/14 부터는 3.4% 상승)

달라화가 전주 후반 급등하게된 원인은 상기의 드라기 발언과 중국 금리인하 때문인데 이것이 강달라를 유도하게 된원인을 쉽게 설명하면,

1) 금리인하 내지 양적완화 대상이 되는 화폐의 가치하락 개념에 따른 달라강세와,

2) 그리고 이들 국가의 양적완화로 미국의 금리인상 부담을 덜을 수 있어 연내 미국금리 인상 가능성 이

높아 졌다는 2가지 어프로치임.

한편, 일본도 시기는 정해지지 않았지만 늦어도 내년초에는 QQE가 에상되고, 최근 지표가 않좋게 나오자 대형은행들과 여당인사들이 압박하고 있어 금번 10/30일 깜짝 단행도 확률 46% 로 전망되고 있는 것도 강달라에 일조.

또한 금번 중국 금리/지준율인하는 통화 정책이지만 향후 강력한 재정정책이 예고되고 있고, EU ？ 일본 또한 통화/재정을 모두 포함하는 양적완화를 의미, 그 외의 글로벌 모든 국가들이 통화 완화 정책(금리인하)를 단행하고 있어 DXY 뿐 아니라 글로벌 모든 화폐에 대해 강달라 개념임. (브라질만이 물가폭등으로 50bp 인상하였으나 원자재 및 경기가 워낙 나빠 역시 헤알화에 대해서도 강달라 임)

이에 따라 철저히 달라가치 추종의 선택적 시장접근이 이루어 진 것인데, 그결과 달라로부터 상대적으로 자유로운 선진증시의 상승폭이 크게 나오고, 반면에 원자재 시장 및 원자재 수출국, 달라 외평채가 많은 나라 등 이머징 국가의 상대적 약세와 환율이 절하되는 현상이 나타남. (중국 금리인하는 중국장 마감후 발표, 미국,유럽, 남미시장 반영되었고 아시아는 금일 반영 됨을 감안)

▶ 10/22~23일(드라기+중국재료 반영 증시)→ 미국 S&P(+2.78%), 나스닥(+3.96%), 독일(+5.44%), 유로스탁(+4.69%), 러시아(+1.86%), 브라질(+1.2%, 금요일 하락), 베네주엘라(-4.6%), 이고 금일장 반영된 말레이시아(-0.24%), 베트남(-0.52%), 한국(+0.38%) 등등 이마징의 상대적 약세,

▶ 10/22~23일 통화가치: 달라인덱스 +2.2%, 유로화인덱스-2.3%, 브라질헤알화(-2%), 엔달라가치(-1.5% 금일포함), 원화가치( 금일-0.81%) 달라대비 모두 평가절하 진행

최근 달러강세 사유중 2)번 에 대해서는 또다른 관점의 접근이 가능한데,

위에서의 관점은, 글로벌 경제에 유동성을 공급하는 효과가 있으므로 미 금리인상시의 역달라캐리 부작용과 글로벌 경기 리스크가 완화되어 미국 통화정책에 부담을 덜어주게 되므로 연준이 좀더 편하게 금리인상을 시도할 수 있고 연내인상 확률도 점차 높아진 다는 것임. 실제 FFR기준 미국 금리 인상가능성이 “드라기+중국금리인하” 이전과 이후를 비교해 보면 금년12월인상/ 내년3월 인상 확률수치가 각각 약 10% 상승하여 현재 36%/ 59% 를 나타내고 있음. (선물투자자와 미경제 스페셜리스트 의견)

또다른 관점은, 이렇게 글로벌 대국들이 양적완화를 시행하는 경우 희석화와 금리추종 역달라캐리로 인해 동화폐 약세, 달라 상대적 강세 라는 전망인데 이 경우 미국의 악화되는 무역수지와 수출제조업의 부정적 흐름을 더욱 악화시키고, 상품(소비.산업재 불문) 수입물가와 원자재가격이 하락하여 연준 금리인상 조건을 더욱 어렵게 하므로 각국의 양적완화는 미 금리 인상을 더욱 어렵게 만드는 관점이라고 보는 것임. (개인적 의견)

연준은 저번 일본의 양적완화에 대해서 긍정적으로 평가 하였고 예전 ECB양적완화에 대해서는 아주 약간 우려 뉘앙스를 펼친 바 있음. 위 첫 번째 관점은 글로벌 리스크 부담감이고, 두 번째 관점은 미국 경제지표임. 어찌보면 서로 연관되어 있는 성질 이기도 하지만 각국의 양적완화에 대한 미국 금리인상 가능성 적용과 결부시키면 상반된 전제로 대두됨.

연준의 원래 통화 정책은 과거에 철저히 자국내 경기 지표로만 움직이다가 저번 9월 FOMC성명서에서 처음으로 글로벌 경기우려 문구를 삽입했는데 사실 이것도 글로벌 경기가 자국지표에 영향을 주기 때문이라고 기 설명드린 바 있음.

한편 엘런이 저번주 연설에서 통계수치를 중요시 하겠다고 한 바 있는데, 그렇다면 각국이 통화완화정책을 시도하는 문제에서 강달라가 진행중이고 여기에 미국이 연내 금리를 인상 시킨다면 양방향으로 강달라를 촉진시키는 결과를 가져오기 때문에 서두에서 언급한 미국 무역수지, 수촐제조업 악화 심화, 유가 및 수입상품가격 하락으로 인한 연 2% 인플레 목표 도달가능성 더욱 희박해 지는 결과가 초래될 것이기 때문에 주요국들의 대규모 추가 양적완화는 위 2번째 사유로서 미국 금리인상을 억제하는 요소로 작용될 것으로 개인적 판단함.

미 금리인상이야 어쨌든 상기의 사유로 현재 강달라가 진행중이며, 그렇다면 원화가 계속 상승(평가절하) 된다고 보고 증시에 임해야 하는데, 수출 대형주에게는 최근 몇 달간 상승사유를 주었던 사유로 호재로 받아 들일 수도 있으나, 만약 중장기 추세로 원화상승이 진행될 것으로 공감대가 정해지면 외국인의 환차손 회피용 매도 또한 걱정해야 하는 문제가 생김. 분명 주요국 들의 양적완화는 그 국가의 이머징으로의 화폐캐리를 불러올 수 있고, 또한 유동성 공급이라는 차원에서 글로벌 내지 이머징 경기둔화 우려를 희석시킨다고 보지만, 한편으로는 달라베이스로 유입된 외인 자금의 규모가 대다수이고 외국인들은 유동성보다는 환율변수에 보다 민감하다는 속성이 있고 유로화가 캐리된다 해도 단기 투기적 성향이 많아 변동성 사유 발생시 급속한 시장이탈로 시장 변동성을 키울 수도 있다는 것도을 염두에 두어야 함.

복잡하게 생각한다고 답이 나오는 것도 아니고 그냥 단순히 각국이 양적완화하면 그 국가의 경기와 소비가 활성화 되고 교역관계등 관련국가 입장에서도 수출차원에서 양적완화의 혜택을 보며 글로벌 경기리스크로부터 좀더 자유로울 수 있다고 단순 생각하는것이 편할 듯. 단 환율 방향과 외국인 편출입 관련해서는 계속 주시해야 한다고 봄.

참고로 유로화, 엔화, 위안화 가 평가 절하 되면 상대적으로 달러강세가 나타나게 되므로 나머지 국가들도 자국이 양적완화를 안해도 같이 강달라로 인한 화폐절하가 된다는 개념

그리고 중국환율 절하에 따라 원화와 엔화가 같이 움직여도 원화가 더 크게 위안화와 커플링 된다는 점도 참조.

금일 현재 DXY는 -0.16% , 유로화인덱스 -0.01% 동시에 약보합 진행.중이며 유가 포함 비철금속 원자재 강보합 진행중.

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사면플러스 10.26 21:06
감사합니다.크릭님 신고
미스터셀트 10.26 21:19
크릭님글은 선추천 후감상이죠.
감사합니다. 신고
chryg 10.26 21:20
10월들어 외인이 순매수로 전환되었는데( 물론 코스피 지만) 그 사유가 1200 에서 1130 까지 떨어진 환율에 기인된 것이 많음. 그래서 외인은 환율에 따라 시장에 베팅을 하기 때문에 대형 우량주를 거래 하였음. 따라서 향후 원화절하가 추세적으로 진행된다면 다시 이탈될 가능성이 많아 상기글 올렸읍니다. 신고
그레이트대디 10.26 21:45
공부가 되는 좋은 글 감사합니다. 신고
jameskan 10.26 21:48
이젠 해외 금융시장이 강달러 만들어 주기로 돌아선 셈이군요.

글 고맙습니다. 신고
매달20주추매 10.26 21:52
감사합니다. 항상 크릭님글은 추천 꽝 신고
celldream 10.26 22:57
고맙습니다 신고
ykj5840 10.27 00:24
고맙습니다~
공부 열시미 하겠습니다~
늘 기다리고 있습니다^^*^^ 신고
지혜로기다림 10.27 06:53
훌륭하네요..감사 신고
불천노불이과 10.27 07:28
감사합니다. 강의 듣는 기분이네요 신고
mamistar1 10.27 07:46
대단한 식견을 나눠주시는 크릭님 고맙습니다~^^ 신고
셀트dream 10.27 07:50
많은 도움이 됩니다.
환절기 건강 유의 하세요 신고
아이스라때 10.27 10:33
캬..... 대학？ 리포트도 이렇게 쓰면 a+ 일겁니다... 감사합니다. 신고