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[삼물/꽃놀이패] 제모와 삼물간 전쟁상황을 보는 시각 2015/06/16 12:22

방동거사

기백주 매수하여 삼물주주가된 셀트리온 주주인 ‘거사나부랭’ 인사드립니다.

지난 5월26일 삼물과 제모의 합병으로 양사 모두 당일에는 상한가의 기쁨을 누리셨더군요. 이후 서로의 가는 길이 조금씩 달라 보이더군요. 법의 테두리 안에서 적법하게 그러나 조금은 얄미울 수도 있는 전환사채를 갖고 상속의 절세를 향유했던 전략적인 부분이 이번에도 그대로 적용되나 보여지는 상황...

하한영역이 정해져 있는 꽃놀이 패감이라는 주제로 작성하는 글이 조금은 길어서(A4용지 5매) - 다음의 순서로 진행을 적어드립니다.

<결론>

<작성취지>

< 게임이론 적용해보기 >

1. 게임이론에서 죄수의 딜레마를 차용한 삼물과 제모

2. 게임이론 적용해보기

3. 게임이론으로 비춰본 삼물의 위상과 셀에 대한 효과

4. 향후 누가 더 안정적인 게임을 할 것인가?

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<결론>

삼성물산은 1960년대 한국의 경제중흥계획에 의거 생긴 전통의 종합무역상사(GTC)이지요.

general trading company.... 한국의 경제개발계획의 주력이었던 5개 회사

그만큼 업력과 내실이 있는 회사. 그리고 삼백사건의 제일제당과 함께 명실공히 그룹의 주력사. 그에 비해 그룹의 부동산을 집중관리하던 (구)중앙개발(?)이 주인인 에버랜드가 합쳐진 제일모직과의 관계에서 어느 회사가 더 주력인지는 시장의 판단에 따르기로 하고...

삼성물산주주분들은 최악의 경우라도 주식매수청구권 가격과 새로운 합병회사 주식의 수량(합병비율 = 1: 0.3500885)으로 받겠지요.

합병이 곤란해지고 삼성물산 주가가 상승하게 된다면 합병비율이 조정되는 것 이상의 효과를 보게 되는 바둑의 수싸움에서 ‘꽃놀이 패’라고 보여집니다.

그리고 합병관련 사안이 결정된 이후

실행되어진 공매도 수량의 상환을 또 어떻게 될지

상당히 곱씹어 볼수록 재미있는 상황이네요.

...... 뒤로 이어지는 길이 짧지 않네요. 점심미라 그렇지만. 바쁘신 분은 그만 읽으시기를.......

<작성취지>

제일모직과 삼성물산 합병을 발표할 때까지는 그저 바라보고 있었네요.

그런데, 제모의 거품상승과 삼물의 하방압력을 이용하여 현행 인수합병 관련한 가격산정의 법적 구조를 기발하게 활용하는 구조 재미있다고 생각은 했지만......재벌3세 상속과 관련하여 상속받을 자산에 비하여 너무도 턱없이 세금을 내는 구조로 노블리스 오블리쥬를 실행(?)...... 상식과 정의에 순행하기보다는 역행하는 느낌이 강하네요......하는 것 까지는 그럴 수도 있겠구나 생각했네요.

그렇지만, 여기 삼물의 자산을 제모에 갖다 바치면서 삼물의 소액주주분들의 재산까지 알겨가는 것을 보고는 조금은 안타까워 했네요.

삼물과 제모간의 한바탕 전쟁에 셀트리온이 같이 흔들리는 것 같아서 곰곰이 살펴보고 약간의 ‘산수질’을 해보니 삼물 주주분들은 현 상황에서 더 이상 악화되는 것보다는 좋아질 확률이 높은 ‘꽃놀이 패감’이라는 것이라는 생각이 들었네요.

약간은 글내용이 길수도 있는 글이지만 진행해 봅니다.

< 게임이론 적용해보기 >

1. 게임이론에서 죄수의 딜레마를 차용한 삼물과 제모

| |

삼물 상승 | [B]영역 | [C]영역

주가 | 확률:45-50% | 확률: 확률낮음(거의없음)

| 삼물↑제모↓ | 삼물↑제모↑

| ... 합병난항 | 논외

| 청구권가격이상 | 삼물 상승분

|---------------|-------------------

하락| [A]영역 | [D]영역.

| 삼물↓제모↓ | 삼물↓제모↑

| 확률:낮음 | 확률: 45-50%

| 논외 | ... 합병성사

| 청구권가격이상 | 새로운 삼물가격

---|---------------|--------------------

| 하락 상승 {제모주가}

ㅇ 삼물과 제모의 이해관계자가 달라서 분쟁이 있으므로

- [C]영역: 삼물과 제모가 모두 상승할 경우...기대하기 어려울 듯

- [A]영역; 삼물과 제모 주가 모두 하락...... 역시 기대난망

엘리엇와의 전투상황 발생으로 쉽게 끝나지는 않는다는 전제

ㅇ 세력싸움에 의해 다음 C나 D가 발생하겠지요.

- [B:합병난항]영역: 삼물은 상승하고 제모는 하락

- [D:합병성사]영역: 삼물은 하락하고 제모는 상승

2. 게임이론 적용해보기

ㅇ KCC에 자사주 매각과 그것에 대한 매각금지가처분소송 누가 셀까?

- 6/11일(주총기준일) 일단 삼물 주가는 7.07%하락 제모는 0.84% 상승

- 주가차이는 6.79만원 대 18만원으로 0.3772%

- 6/15일 종가 삼물 66,800원 제모 169,000원 0.3952%

ㅇ 주주합병 공시사항의 요약

- 합병비율 = 1 : 0.3500885

- 주식매수청구권

삼물 보통주: 57,234원, 삼물 우선주: 34,886원

- 구주권제출, 거래정지, 신주교부..생략

ㅇ 삼물의 현재 상황... 지금 매수하면 꽃놀이패(?)

- 제모를 0.35주 받거나 57,234원에 매수청구하거나

- 삼물 상폐되어 휴지되는 것 아님

- 제모의 주가가 오르면 그 만큼 주가상승된 주식받는 것

ㅇ [D]영역( 합병성공: 제모 주가상승, 삼물 주가하락 )

- 삼물주주 현재대로 받음

- 공시된 주총결과 확정상황에 따라 받으면 되는 것

- 제모가격 그래도 상장가정시 169,000 * 35(%) = 59,150(원)

- 주식매수 청구권: 57,234원

......삼물주가와 상관없이 제모가격에 연동될 가능성 높음

......제모가 상승한다면 합병후 새주식의 가격 역시 상승할 것임

......주식매수청구권과 제모가격의 35%중 유리한 선택할 것임

.......최소 확보가격 = 주매청구액 = 57,234원

ㅇ [B]영역( 합병난항: 제모 주가하락, 삼물 주가상승 )

- 삼물주주 더 받을 가능성

- 삼물 주가상승으로 기관과 외인들 중 찬성표 이탈가능성

- 삼물 주가상승에 따라 합병실패 내지는 합병비율 조정 가능성

경우에 따라서는 바게닝도 있을 지도....

합병 난항시 예상되는 상황

상황1. 합병비율의 조정 & 삼물의 가격 회복

상황2. 합병철회 & 삼물의 가격회복

엘리엇은 헤지펀드로 그들의 IRR은 벌쳐수준... 최소 몇배?

==> 삼물의 주가 상승시 합병비율 조정등에 유리하게 적용될 가능성 높음

3. 게임이론으로 비춰본 삼물의 위상과 셀에 대한 효과

ㅇ 짧은 소견:

- 삼물은 주가가 하락해도 상폐될 위험 없어보이고

- 제모와의 합병비율 0.35를 적용받겠고

- 제모 주가가 상승시 덩달아 오를 수 있겠다능....

ㅇ 삼물과 제모에 실시된 공매도 수량들은 거래정지 시기에

- 어떤 식으로든 상환을 해야하겠지요.

- 따라서 둘 다 주가상승 가능성이 높겠네. 아님 말구유.

ㅇ 엘리엇이 가진 칼 그리고 예상되는 방패

- 엘리엇은 주총금지 가처분과 자사주 매각금지 가처분의 칼

- 막강한 로비스트를 가진 GNP천조달러국 사람들의 힘

- 이런 요상한 짓거리를 많이 한 경험과 업력

- 제모의 방패는.... 사심이 개입되었으면 쉽지 않은 전투

ㅇ 총회소집통지 및 결의금지등 가처분

사건번호: 2015카합80582

채 권 자: 엘리엇 어쏘시어츠 엘.피.( Elliott Associates, L.P.)

청 구 액: 100,000,000원

심문기일 2015.06.19 제358호 법정(1번 법정출입구 이용) 11:00

- 자사주 KCC에 매각하는 방법은 공정할까? 제모 주주이익을 해치지 않을까?

이면계약이라도 있으면 ???

4. 향후 누가 더 안정적인 게임을 할 것인가?

자금력은 누가 더 셀까?

자금 집중력은 누가 더 셀까?

왜 자꾸 셀까 셀까자는 것 아닌디

ㅇ 한미FTA와 ISD조항의 적용은 누가 더 유리할까

(나중에 정리해 드릴 수도 있을 듯)

ㅇ 게임으로 얻을 기대수익

- 제모: 삼물과의 공시된 합병사안 정도(삼성전자는 별도)

담당자들 죽어라 방패하지만, 생기는 것 별로 없슈

기대값 = 확률(50%) * 삼물시가총액

- 반면 삼물은 통상 이런 짓거리를 하면 투자금의 3-5배를 갖고 간다든디

보수적으로 봐서 2배 정도만 갖고 간다면

주식지분의 2배작업을 할 것이고, 당사자들 인센티브 대단하것쥬?

공매도된 주식 상환하면서 주가상승 없을까유?

기대값 = 확률(50%) * (삼물시가총액 + 인센티브프리미엄)

ㅇ 결론적으로 열사람이 한 마리 도둑을 못잡는다고 했는디

한 개의 방패와 한 개의 창의 싸움에서는 누가 누가 잘할지..역시 궁금

ps. 한미FTA와 듣보잡 엘리엇을 응원하는 글을 쓰다니 젠장....herL

추가로 있을 임시주총은 차치하고 국제법우선, 특별법우선, 신법우선 등등

한미FTA..... ISD 조항이 얼마나 강한지......

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방동거사 06.16 12:25
적군의 적은 적군이라고 할 수 없듯이.
... 이 글을 갖고 일단 삼물에서의 반응을 봅니다.

셀과 삼물과 제모의 관계는
늦은 오후에 다뤄보도록 하지요.

뭐 이정도 흔들리는 것은
곧 다가올 6-25동란에 버금가는
셀환란기에 비하면 암것도 아니라능...
...그래도 점심시간이니 소화제는 필요하다능 신고
tutorkim 06.16 12:31
언젠가 합병이 된다는 가정하에는 삼성물산 공매 계속치고 제일모직 사면서 가격올리고 합병 후 신주권 받아서 삼성물산 공매친거 상환하면 될 듯.
그래서 공매가 삼성물산 사서 환매하는 방법은 아닐 듯.
다만 엘리엇이 기ㅔ산이 다 섰기 때문에 작업하는 것이므로 삼성물산에 떡고물이 많을 것 같네요. 신고
방동거사 06.16 12:36
계산을 해보니
삼물과 제모가 서로 털뽑기를 해야 좋다는 산수질이 나왔다능....
쉽지 않은 그렇지만 재미있는

불난집에서의 쌈구경 하다가 들어가봤네유... 신고
방동거사 06.16 12:37
d그룹 대우일렉 자문해주면서 관심상 매수해뒀던 종목을- 용돈벌이용...
수익률도 꽤되고 해서..... 삼물로 바꿔봤네유.
신고
헐헐헐도사 06.16 12:47
가세~~ 삼물마시러~ ㅋ 신고
kj09072 06.16 13:13
노예의 재산은 주인거라 ! 삼전이란 재산을 보유한 삼물을 제일모직에 상납하려는 ! 지켜보다 지난주부터 사고 싶었지만 참다 오늘 64500원 매수 했네요 돈 있으면 한 5억 들고 가고 싶은데 ㅎ 그럴 여유가 없다는 신고