유진투자증권 커뮤니티

퍼옴) 가치 투자란 간단히 무엇인가? 2016/10/06 08:40

hregion

블로그에서 퍼온 글입니다.
간단히 무엇인가 질문? 과 어울리지않게 글이 긴편입니다.

글 내용 :

가치 투자란 별다른 것이 없다.
역시 종목 선택이 전부다.

내재 가치보다 한참 아래에서 거래되는 종목을 찾아내 매수하는데 도움이 되는 투자의 한 방식이다.

가치 투자의 아버지 벤저민 그레이엄이 말한 것처럼, 가치 투자자는 50센트에 거래되는 1달러 가치의 종목을 매수하길 바란다.

이는 가치 투자에 대해 누구나 알고 있는 사실이다.
하지만, 일반적으로 가치 투자가 뭔지에 대한 좀 더 깊이 있는 이해가 필요하다.

즉, 누구를 두고 가치 투자자라고 말하는가?
가치 투자자는 무엇을 신봉하는가?
가치 투자자는 어떤 투자 방법을 추구하는가? 가치 투자는 작동하는가?
그렇다면 그 이유는 뭔가?라는 질문에 답할 수 있는 이해가 필요하다는 뜻이다.

누구를 두고 가치 투자자라고 말하는가?

가치 투자자는 장기적인 상향식 펀더멘탈 분석가를 말하며, 장기적 펀더멘탈을 이용해 주식의 내재 가치를 찾아낸다.

내재 가치는 단기적 발표와 언론 보도에는 영향을 받지 않는다. 그 대신 해당 기업이 참가 장벽이 없는(free-entry) 환경에서 경영되고 있는지, 경영 상태가 좋은지 여부, 좋은 비즈니스 모델을 갖고 있는지 및 보수적으로 재정 운용을 하고 있는지 같은 요인에 의해 영향을 받는다.

가치 투자자는 주가가 내재 가치보다 크게 낮은 상태가 되면, 즉 안전 마진이 확보되면, 매수에 나서고, 그렇지 않으면 지켜보면서 기다린다.

가치 투자자는 무엇을 신봉하는가?

우선, 가치 투자자는 주식을 매수할 경우, 종잇조각을 매수하는 것이 아니라고 생각한다. 그 대신 기업을 매수하는 것이며, 해당 기업에 대해 충분히 알아야 한다고 생각한다.

가치 투자는 몇 종목으로 집중된 포트폴리오 구성이 수반되기도 하는데, 한 투자자가 수많은 기업에 대해 충분하게 알 수는 없는 노릇이기 때이다.

둘째, 주식의 주가는 펀더멘탈과 관련 없는 이유로 상승하고 하락하는 경우가 많기 때문에, 가치 투자자는 이런 움직임을 반대로 이용하는데 힘써야 한다. 즉, 모든 이들이 열광할 때, 주의를 기울여야 하며, 모든 이들이 공포에 빠질 때, 기회를 찾아야 한다는 뜻이다.

셋째, 가치 투자자는 항상 안전 마진을 추구해야 한다. 안전 마진은 벤저민 그레이엄 시절에는 내재 가치 대비 50%였지만, 현대에 와서는 3분의 1로 줄어들었다. 가치 평가는 불확실한 세계 속에서 미래를 다루는 것이므로 오류와 불확실이 뒤따르기 마련이다. 때문에 이런 위험을 막기 위해 안전 마진이 필요하다.

가치 투자자는 어떤 투자 방법을 추구하는가?

가치 투자자는 가치는 1달러지만 50센트에 거래되는 주식을 찾기 위해 3단계의 방법을 따른다.

첫째, 가치 투자자는 PER, PBR, 시가총액 등과 같은 여러 척도를 바탕으로 주식을 4분위로 나누고, 최저 분위에 속한 주식에 집중한다. 이를 통해 가능한 한 저평가된 주식을 분류할 수 있고, 대상 주식을 소수로 줄여줌으로써 심도 있는 분석을 가능하게 해준다.

둘째, 첫 단계에서 분류한 가능한 한 저평가된 주식을 평가해 그들의 내재 가치를 결정한다. 여기에는 자산을 기준으로 한 가치 평가 방식과 현금흐름을 기준으로 한 가치 평가 방식이 이용된다.

셋째, 안전 마진이라는 개념을 이용해 결정을 내린다. 진정으로 저평가된 주식이란 주가가 내재 가치 대비 3분의 1 이상 낮은 경우를 말한다. 이 같은 주식을 매수하는 것이다.

가치 투자는 작동하는가?

학계의 여러 연구를 통해 가치 투자가 작동함이 증명되었다. 장기적으로 가치주는 성장주 대비 시장과 국가에 따라 7 내지 13% 더 나은 성과를 보인다. 이런 우수한 성과는 가치주가 성장주보다 더 위험성이 높아서가 아니다. 여러 증거에 따르면, 가치주는 성장주보다 베타 값이 낮으며, 경제 및 시장 조건이 좋을 때나 나쁠 때, 좋은 뉴스가 나왔을 때나 나쁜 뉴스가 나왔을 때 공히 우수한 성과를 보인다.

가치 투자가 작동하는 이유는 무엇인가?

그 이유는 나약한 인간 본성과 기관 투자자들의 갈등이 상호작용하기 때문이다. 다른 이들의 자금을 운용하는 기관 펀드 매니저들은 갈등을 겪게 되며, 여기서 주가의 편향성이 나타나고, 이는 가치 투자자가 우수한 성과를 올리는 단초가 된다.

인간은 비이성적이다. 과거의 성과를 순진하게 미래에 대입하며, 과잉 반응을 보이고, 지나치게 낙관적이고 과신이 빠지는 한편, 군중에 휩쓸린다.

또한 인간은 성급하며, 공포에 빠진다. 이 때문에 지난 30년 동안 미국에서 평균 뮤추얼 펀드의 연평균 수익률이 8% 이상이었던 반면, 이 펀드에 투자한 고객들의 수익률은 고작 2%였던 이유다.

기관 투자자들 또한 다른 이들의 자금을 운용하면서 갈등을 갖는다. 자기 자리를 지키기 위해 군중 심리에 동참한다. 더 많은 크리스마스 보너스를 위해 1년 내내 규칙적으로 포트폴리오에 손을 댄다. 포트폴리오를 단장하기 위해 매년 마지막 분기에 윈도 드레싱에 나선다. 이를 통해 고객들에게 보낸 연례 보고서에 담긴 포트폴리오는 오직 우량하고, 매력적인 주식만 보이도록 만든다.

이런 갈등이 잘 알려진 1월 효과의 원인이며, 진정으로 저평가된 주식을 찾는데 가장 좋은 시간이 매년 마지막 분기인 이유가 된다. 이런 인간의 나약한 본성과 기관의 편향성이 곧바로 사라지지는 않을 것이다. 때문에 가치 투자는 계속해서 작동할 것이다. 많은 이들이 가치 투자에 대해 연구하고, 많은 이들이 자신을 가치 투자자라고 고집하더라도 상관없이 말이다.

바로 이것이다. 모든 이들이 자신을 가치 투자자라고 말하고 싶어 하지만, 진정한 가치 투자자는 소수에 불과하다.

출처: The Globe and Mail

원문링크

글쓴이: George Athanassakos
날짜: 2016. 07. 12.

인쇄하기