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엔에프씨(265740)밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략. 2026/10/12 20:44

개미신사

하나증권은 9월18일 엔에프씨(265740)에 대해 원료 및 소재 분야의 높은 연구개발(R&D) 역량을 기반으로 제조업자개발생산(ODM) 사업 확장이 본격화되며 거침없는 성장세를 이어가고 있어 주목해야 할 시점이라고 평가했다.하나증권에 따르면 엔에프씨의 올해 3분기 실적은 소재와 ODM 사업의 견조한 신장에 힘입어 연결 기준 매출액 268억원, 영업이익 48억원 수준을 기록할 것으로 추정됐다. 이는 지난해 동기 대비 각각 47%, 63% 증가한 수치다.박종대 하나증권 연구원은 "소재와 ODM 사업이 모두 견조한 신장세를 보이고 있다"며 "ODM 사업의 경우 매출 비중 10% 이상인 주요 톱 5 고객사로 1개 기업이 추가되면서 5개사 매출 비중은 80%를 기록했다"고 설명했다. 지난해 상반기 톱 4 고객사 매출 비중이 90%였던 점과 비교하면 고객사가 다변화되고 있으며, 취급 품목 수(SKU)도 확장되고 있다는 분석이다.소재 부문 역시 지난해 동기 대비 50% 수준의 고신장을 이어갈 것으로 내다봤다. 톱 ODM사로부터 수주가 대폭 늘어난 반면 대형 브랜드 L사 매출 비중은 30% 이하로 하락했다. 세라마이드와 신규 소재 매출이 호조세를 보이는 가운데 락토PDRN과 같은 고기능성 신소재에 대한 기대감도 높아지고 있다. 해외 유명 브랜드에서 출시된 락토PDRN 첫 제품의 반응이 긍정적인 만큼 새로운 전기가 될 수 있다는 설명이다. 국내 ODM 시장 호황에 따라 세라마이드, 유화제, 보습제 등 주요 상품군도 고른 성장세를나타내고 있다.박 연구원은 "국내 톱 3 ODM사가 풀캐파로 올해 추가 수주가 어려워지면서 하위 업체로 낙수 효과가 커지고 있다"며 "동사 역시 새로운 고객사가 계속 유입되고 있으며 이미 두어 개 고객사는 국내외 시장에서 선전하는 브랜드들"이라고 짚었다. 아울러 "원료·소재 사업에서 국내외 높은 인지도를 형성했고, 높은 기술 수준으로 서비스 범위와 연속성 측면에서 우위에 있는 만큼 중소형 인디 브랜드 업체들의 합리적 ODM 대안이 될 수 있다"고 바라봤다.현재 국내 인디 브랜드 업체들의 납기 지연 우려와 내년 생산 캐파 부족 우려 속에서 엔에프씨의 ODM 사업은 지난해 성공적으로 안착했다는 진단이다. 올해에는 메이저 고객사들의 글로벌 판매 지역 및 SKU 확대로 처음으로 연간 매출 1000억원을 넘어설 것으로 예상되며, 신규 고객사 유입에 힘입어 내년에도 300억원 이상의 성장 폭을 기대할 수 있을 것으로 전망됐다.끝으로 "국내 ODM 시장 수요가 폭발적으로 증가하는 반면 기술력과 충분한 생산 캐파를 보유한 업체를 찾기 쉽지 않은 상황"이라며 "동사의 실적 성장 가시성이 낮지 않음에도 불구하고 현재 주가는 12개월 선행 주가수익비율(12MF PER) 5.9배에 불과하다"고 조언했다.

화장품 원료기업 엔에프씨가 세계에서 처음으로 개발한 유산균 유래 발효 PDRN 소재가 북미 지역 대형 화장품 브랜드사의 제품에 정식 채택된 것으로 확인됐다. PDRN은 피부재생에 탁월한 효과를 지닌 물질이나 합성이 어려워 기존에는 연어정소 유래 물질을 써왔다. PDRN은 연골재생 물질로도 유명하다.

9월11일 증권업계에 따르면 엔에프씨가 지난해 NDA(비밀유지계약)를 체결하고 공동 연구개발(R&D)을 진행해 온 북미 지역 대형 브랜드사 중 한 곳이 LACTO-PDRN을 핵심 성분으로 채택한 신제품을 정식 출시해 판매를 시작한 것으로 확인됐다. 엔에프씨는 지난해 4월부터 북미 지역 복수의 글로벌 브랜드사 및 제조사와 NDA를 맺고 협업을 진행해 왔다. 1년여 만에 실제 제품 출시라는 결실이 나온 것이다.

PDRN(폴리데옥시리보뉴클레오타이드)은 DNA 조각으로 이뤄진 재생 물질이다. 손상된 세포의 회복을 돕고 콜라겐 생성을 촉진한다. 원래는 의약품 원료였다. 상처 치유제와 무릎 관절염 주사제로 쓰였다. 피부과에서 흔히 말하는 '연어주사'가 바로 이 PDRN을 피부에 직접 주입하는 시술이다. 이 시술 성분이 세럼과 크림 같은 일상 화장품으로 내려온 것이 최근 글로벌 뷰티 시장의 가장 큰 흐름 중 하나다.

문제는 원료 확보다. PDRN은 화학적으로 합성하기 어렵다. 지금까지는 연어의 정소에서 DNA를 추출해 사용했다. 동물성 원료이기 때문에 비건 화장품에는 쓸 수 없다. 단백질 잔여물로 인한 알레르기우려도 있다. 어획 시기와 개체에 따라 품질이 달라 대량 생산 시 일관성을 유지하기 어렵다는 점도 한계로 꼽혀왔다.

엔에프씨의 LACTO-PDRN은 이 문제를 발효 기술로 풀었다. 유산균(락토바실러스 람노서스)을 배양해 발효하고, 균체의 DNA를 짧은 조각으로 분해해 PDRN을 얻는 방식이다. 연어에서 추출한 것이 1세대, 식물 유래가 2세대라면 유산균 발효 PDRN은 3세대로 분류된다. 100% 비동물성이어서 비건 인증 화장품에 사용할 수 있다. 발효 탱크에서 생산하기 때문에 품질 편차가 적고 공급량 조절이 자유롭다. 저분자 DNA 구조로 피부 흡수율과 생체 이용률도 기존 소재보다 높다는 것이 회사 설명이다. 임상에서 피부 탄력과 주름, 윤기 개선 효과가 확인됐다.

북미 대형 브랜드가 이 소재를 '핵심 성분'으로 전면에 내세운 것은 의미가 크다. 북미 뷰티 시장은 클린뷰티와 비건 트렌드가 가장 강한 지역이다. 연어 유래 PDRN을 쓰고 싶어도 브랜드 철학상 쓸 수 없던 브랜드들에게 유산균 PDRN은 사실상 유일한 대안이다.

이와 관련해 엔에프씨 관계자는 "계약상의 NDA 조항에 따라 구체적인 브랜드명과 제품명은 공개할 수 없다"면서도 "해당 브랜드사에 우리의 유산균 유래 발효 PDRN 소재가 공급되고 있는 것은 맞다"고 밝혔다.

시장은 빠르게 커지고 있다. 시장조사업체 퓨처마켓인사이트(FMI)에 따르면 글로벌 PDRN 스킨케어 시장은 2025년 3억2120만 달러(약 4400억원)에서 2035년 8억1140만 달러(약 1조1200억원)로 성장할 전망이다. 연평균 성장률 9.7%다. 이 가운데 북미 시장 비중은 23.2%로 단일 국가 기준 최대 시장이다.

주목할 대목은 원료 구성이다. FMI는 2025년 기준 PDRN 시장의 72.3%를 연어 유래 원료가 차지하고 있으며, 발효·합성 등 대체 원료가 비건·할랄 수요를 타고 빠르게비중을 늘릴 것으로 내다봤다. 엔에프씨가 선점한 자리가 바로 이 대체 원료 시장이다.

소비 현장의 숫자는 더 가파르다. 뷰티 데이터 분석업체 트렌디어에 따르면 미국 아마존에 등록된 PDRN 스킨케어 제품 수는 2025년 8월 12개에서 2026년 2월 40개로 반년 만에 233% 늘었다. 같은 기간 국내 올리브영의 PDRN 제품은 147개에서 210개로 42.8% 증가해 엑소좀(34.4%), 스피큘(28.0%) 등 다른 시술 성분을 압도했다. 국내 뷰티 플랫폼 화해에서는 PDRN 검색량이 2025년 1월 대비 10월 5.7배로 뛰었다.

업계는 PDRN이 2026년 글로벌 뷰티 핵심 트렌드 성분으로 자리 잡은 것으로 본다. 한국에서 출발한 '연어주사' 열풍이 K뷰티를 타고 미국으로 건너갔고, 이제 현지 대형 브랜드가 직접 PDRN 제품을 내놓는 단계로 넘어갔다는 분석이다.

엔에프씨의 실적은 이미 상승 궤도에 올라 있다. 올 상반기 매출은 490억원으로 전년 동기 대비 74.7% 늘었다. 영업이익은 90억원으로 101% 증가했다. 반기 기준 역대 최대다. 지난해 4분기에도 매출 253억원(전년비 224% 증가), 영업이익 51억원을 기록했다. 이퀄베리, 셀리맥스 등 주요 고객사의 히트 제품이 아마존 등 글로벌 채널에서 판매를 늘리면서 ODM 물량이 급증한 결과다.

메리츠증권은 지난 3월 엔에프씨에 대해 투자의견 '매수'를 신규 제시하며 2026년 연간 매출 950억원(전년비 33% 증가), 영업이익 171억원(영업이익률 18%)을 전망했다. 메이저 고객사의 신제품 품목 확대와 글로벌 판매 지역 확장, 신규 고객사 문의 증가를 근거로 들었다. 원료업체가 ODM에 진출한 만큼 기술 역량과 규제 등록 노하우에서 경쟁사 대비 우위에 있다는 평가도 덧붙였다.

이번 북미 브랜드 채택은 이 전망치에 반영되지 않은 추가 요인이다. 화장품 원료는 ODM 완제품보다통상 마진이 높은 구조다. 특히 LACTO-PDRN처럼 대체재가 없는 독점 소재는 가격 협상력이 강하다. 대형 브랜드는 통상 초도 물량 이후 판매 추이를 보며 재발주를 늘리고, 라인업을 확장할 때 같은 성분을 다른 제품에도 적용한다. 한 제품에 채택되면 세럼, 크림, 마스크 등으로 확산되는 구조다.

엔에프씨는 이번에 출시된 브랜드 외에도 북미 지역 복수의 브랜드사와 체결한 NDA를 기반으로 후속 제품 개발이 순차적으로 진행 중이라고 밝혔다. 회사 관계자는 "복수의 파트너사와 공동 R&D를 이어가고 있으며 이르면 연내 추가 브랜드의 제품 출시 소식도 이어질 것"이라고 말했다.

증권업계 관계자는 "엔에프씨는 ODM 성장으로 실적 체력을 키운 상태에서 원료 사업에서 글로벌 레퍼런스를 확보한 셈"이라며 "북미 대형 브랜드 채택 실적은 유럽과 일본 등 다른 지역 브랜드와의 협상에서도 강력한 레퍼런스로 작용할 것"이라고 말했다.

엔에프씨는 이번 정식 출시를 전환점으로 북미는 물론 유럽 등 해외 주요 시장으로 협업 논의를 확대할 계획이다. 적용 범위도 화장품에 그치지 않는다. PDRN은 원래 상처 치유와 관절 재생에 쓰이던 의약 성분이다. 피부과 클리닉과 프리미엄 에스테틱, 헬스케어 영역에서도 비건 PDRN에 대한 수요가 있다.

엔에프씨 관계자는 "세계 최초로 상용화한 원료가 글로벌 메이저 브랜드의 정식 제품으로 출시됐다는 것은 LACTO-PDRN의 기술력과 시장성이 검증됐다는 의미"라며 "화장품을 넘어 피부과 클리닉, 프리미엄 에스테틱, 헬스케어 영역까지 적용 범위를 넓혀 LACTO-PDRN을 차세대 바이오 소재로 키우겠다"고 말했다.

한국IR협의회 기업리서치센터는 9월4일 기초화장품 소재를 개발·생산하고 클렌징 밤과 세럼, 토너 등 화장품 ODM 사업을 영위하는 '엔에프씨'에 대해 인디브랜드 고객사의 해외 판매 확대에 따른 ODM 고성장과 화장품 소재 사업의 회복이 동시에 나타날 것으로 전망했다. 엔에프씨는 화장품 소재와 ODM을 양대 사업으로 운영하고 있다. 지난해 매출 기준 ODM 부문 비중은 69.6%, 소재 부문은 20.1%다. ODM에서는 이퀄베리, 닥터엘시아, 조선미녀, 셀리맥스 등 국내 인디브랜드를 주요 고객사로 확보하고 있으며, 제조 난도가 높은 클렌징 밤 등 특수 제형에 강점을 갖고 있다.정수현 한국IR협의회 기업리서치센터 연구원은 "기존 인디브랜드 고객사 수주 확대와 신규 고객사 확보를 기반으로 ODM 부문의 성장이 지속될 전망"이라며 "주요 위탁생산 제품이 미국 아마존 내 세부 카테고리 상위권을 유지하고 있어 관련 제품의 생산 물량 확대가 기대된다"고 분석했다.

실제 엔에프씨의 ODM 매출은 지난 2021년 116억원에서 지난해 499억원으로 연평균 44.0% 증가했다. 올해 상반기에도 ODM 매출은 332억원으로 전년 동기 대비 94.6% 늘었다. 기존 고객사의 해외 판매 증가로 세럼과 토너, 클렌징 밤 등의 위탁생산 수주가 확대된 데다 신규 고객사 매출이 추가된 영향이다.특히 엔에프씨가 생산하는 이퀄베리의 '비타민 일루미네이팅 세럼'과 'NAD+ 펩타이드 부스팅 세럼'은 지난 3일 기준 미국 아마존 페이셜 세럼 카테고리에서 각각 8위와 9위를 기록했다. 최근 한 달간 두 제품은 각각 4만~5만개 이상 판매된 것으로 집계됐다. 회사는 올해 상반기부터 신규 고객사에 크림을 중심으로 로션과 샴푸 등도 공급하고 있다.정 연구원은 "하반기에도 기존 고객사 주력 제품의 해외 판매 호조가 ODM 부문의 성장을 뒷받침할 전망"이라며 "신규 고객사의 경우 현재 공급 중인 제품의 생산 물량이 증가하면서 매출 기여도가 높아질 것으로 예상된다"고 설명했다.그동안 부진했던 화장품 소재 사업도올해 회복이 예상된다. 엔에프씨는 고함량 세라마이드 보습제와 나노리포좀 소재 등을 국내외 화장품 브랜드와 ODM 업체에 공급하고 있다. 올해 상반기 소재 매출은 86억원으로 전년 동기 대비 12.7% 증가했다. 주요 고객사인 L사의 화장품 사업 회복과 국내 ODM 업체향 공급 확대가 영향을 미쳤다.하반기에는 신규 소재인 'Lacto PDRN'의 제품 적용도 시작될 전망이다. Lacto PDRN은 엔에프씨가 유산균 발효 기술을 기반으로 개발한 소재다. 기존 연어 정소 유래 PDRN과 달리 발효 공정으로 생산할 수 있어 원료 수급과 지속 가능성 측면에서 강점을 갖췄다는 게 센터의 설명이다.엔에프씨는 올해 하반기 Lacto PDRN을 적용한 북미 글로벌 브랜드 제품 출시를 예정하고 있다. 글로벌 셀럽이 출시한 북미 R사도 해당 소재를 적용한 제품 출시를 준비 중인 것으로 센터는 추정했다. 북미 대형 브랜드사들과 비밀유지계약(NDA)을 체결하며 추가 고객사 확보도 추진하고 있다. Lacto PDRN은 할랄 인증을 획득해 향후 인도네시아와 중동 등으로 공급 지역을 확대할 여지도 있다.정 연구원은 "국내 ODM 업체로의 공급 확대가 지속되는 동시에 주요 고객사인 L사의 화장품 사업 회복과 신규 소재 Lacto PDRN의 제품화가 더해지며 소재 부문이 회복 국면에 진입할 것으로 예상된다"며 "소재는 ODM 대비 수익성이 높아 소재 매출 회복에 따른 비중 상승은 전사 수익성 개선에도 기여할 것으로 기대된다"고 밝혔다.올해 실적도 큰 폭의 성장이 예상됐다. 한국IR협의회 기업리서치센터는 엔에프씨의 올해 매출액을 전년 대비 40.0% 증가한 1003억원, 영업이익은 48.1% 늘어난 185억원으로 전망했다. 영업이익률은 지난해 17.5%에서 올해 18.5%로 1.0%포인트 상승할 것으로 예상했다.사업별로는 ODM 매출이 지난해 499억원에서 올해 716억원으로 43.7% 증가할 전망이다. 소재 매출은 167억원으로 15.7% 늘어날 것으로 예상됐다. ODM 생산 물량 증가로 기존 설비 가동률이 높아지는 가운데 효율적인 인력 운영으로 고정비 증가 폭이 제한되면서 수익성도 개선될 것으로 내다봤다.밸류에이션은 중소형 ODM 업체와 비슷하지만 대형 ODM 업체보다는 낮은 수준으로 평가됐다. 지난 2일 종가 7080원 기준 올해 예상 주가수익비율(PER)은 8.6배다. 비교 대상인 제닉의 올해 예상 PER 9.6배와 유사하지만 한국콜마·코스맥스·코스메카코리아 등 대형 ODM 3사의 평균 19.3배보다는 낮다.정 연구원은 "향후 기존 고객사의 위탁생산 물량 증가와 SKU 확대, 신규 고객사 확보를 통해 고객 및 제품 포트폴리오를 다변화하며 외형 성장을 이어갈 것으로 기대된다"며 "외형 성장과 함께 실적 안정성까지 높아질 경우 대형 ODM사와의 밸류에이션 격차도 점진적으로 축소될 수 있을 것"이라고 분석했다.

화장품 소재 전문기업 엔에프씨가 상반기 역대 최대 실적을 경신했다.

엔에프씨는 상반기 매출액 491억원, 영업이익 90억원을 기록했다고 8월12일 공시했다. 전년 동기 대비 매출은 74.7% 늘었고 영업이익은 101% 늘었다. 반기 기준 사상 최대 실적이라고 회사 측은 설명했다. 2분기 실적도 1분기 대비 매출과 영업이익 모두 20% 이상 늘어나며 분기 단위 상승세를 이어갔다.

회사 측에 따르면 실적 성장을 견인한 것은 제조자개발생산(ODM) 부문이다. ODM 매출은 전년 동기 대비 100%에 가까운 성장세를 보였다.

엔에프씨는 이퀄베리, 셀리맥스, 닥터엘시아, 조선미녀 등 글로벌 시장에서 약진하는 주요 인디 브랜드를 핵심 고객사로 두고 있다. 엔에프씨의 소재 기술력이 접목된 세럼, 토너, 클렌징밤 등 다양한 제품이 아마존 히트 상품에 오르며 화제를 모았다. 소재 기업 특유의 제품력과 브랜드사의 마케팅 전략이 시너지를 낸 결과라고 회사 측은 전했다.

하반기 전망도 밝다. 고객사별 판매 채널 확장과 주요 신제품 출시가 예정돼 있고, 신규 고객사 유입 효과까지 더해져 견조한 상승 흐름이 이어질 것으로 회사 측은 내다봤다.

지난해 주춤했던 소재사업도 회복 궤도에 올랐다고 회사 측은 설명했다. 고기능성 원료 수요 증가에 힘입어 고함량 천연 세라마이드를 비롯한 주요 제품 매출이 증가 추세다.

특히 유산균 PDRN(폴리디옥시리보뉴클레오티드)은 바이오 소재 분야의 차세대 혁신 소재로 떠오르고 있다. 이 소재가 적용된 북미 글로벌 브랜드사 제품이 하반기 출시를 앞두고 있으며, 세계 각지에서 문의가 잇따르고 있다고 회사 측은 전했다. 지난해 NDA(비밀유지계약)를 체결한 미국 유명 브랜드사는 유산균 PDRN 제품 출시는 물론 엔에프씨의 다양한 액티브 원료 적용을 긍정적으로 검토하고 있는 것으로 알려졌다.

회사 관계자는 "화장품 소재로 다진 기본기를 발판으로 ODM 사업까지 성공적으로 안착시킨 엔에프씨는 양대 부문에서 K-뷰티 세계화의 한 축을 담당하고 있다"면서 "소재 전문기업에서 종합 화장품 전문기업으로진화할 것"이라고 말했따.

올 2분기 개별기준 매출액은 268.84억으로 전년동기대비 60.20% 증가. 영업이익은 49.98억으로 62.38% 증가. 당기순이익은 35.40억으로 39.92% 증가.

올 상반기 개별기준 매출액은 490.84억으로 전년동기대비 74.73% 증가.영업이익은 90.25억으로 101.23% 증가. 당기순이익은 70.08억으로 93.64% 증가.

작년 개별기준 매출액은 716.22억으로 전년대비 78.0% 증가. 영업이익은 125.18억으로 70.88억 적자에서 흑자전환. 당기순이익은 100.60억으로 52.40억 적자에서 흑자전환.

화장품 베이스 소재를 만드는 원천기술을 바탕으로 고기능성 화장품 소재 생산 및 화장품 ODM/OEM 사업을 영위하는 기업. 국내 독자 기술의 화장품 원료 제조사가 아직 많지 않던 2007년 동사의 현 대표이사이자 창업자가 개발한 독자적인 기술들을 토대로 화장품 소재 사업을 시작. 완제품 사업의 성공적인 추진을 위해 2020년 8월 인천 송도에 완제품 전용 제2공장을 준공. 최대주주는 유우영 외(52.79%).

2024년 개별기준 매출액은 402.26억으로 전년대비 6.17% 감소. 영업이익은 70.88억 적자로 40.68억에서 적자전환. 당기순이익은 52.40억 적자로 36.76억에서 적자전환.

작년 4월9일 4325원에서 최저점을 찍은 후 올 3월9일 9850원에서 고점을 찍고 밀렸으나 6월26일 4410원에서 저점을 찍은 이후 8월12일 8380원에서 고점을 찍고 밀렸으나 18일 5990원에서 저점을 찍은 모습입니다. 이후 등락을 보이는 가운데 저점과 고점을 높혀오는 모습에서 9월21일 8370원에서 고점을 찍고 밀렸으나 10월6일 7130원에서 저점을 찍고 저점과 고점을 높혀오는 중으로, 이제부턴 눌릴때마다 물량 모아둘 기회로 보여집니다.

손절점은 7510원으로 보시고 최대한 저점을 노리시면 되겠습니다. 7820원 전후면 무난해 보이며 분할매수도 고려해 볼수 있겠습니다.목표가는 1차로 8600원 부근에서 한번 차익실현을 고려해 보시고 이후 눌릴시 지지되는 저점에서 재공략 하시면 되겠습니다. 2차는 9460원 이상을 기대 합니다.

감사합니다.

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