유진투자증권 커뮤니티

주식종합토론

탑코미디어(134580)밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략. 2026/09/14 21:16

개미신사

코스닥 상장사 탑코미디어(대표 유정석)가 9월10일 개최한 임시주주총회에서 정관변경을 결의하고, 사명을 ‘엔키AX(ANKEY AX Co., Ltd.)’로 변경한다고 밝혔다. 회사는 기존 웹툰 사업에서 축적한 IP와 이용자 기반에 AI 기술을 결합해 사업영역을 확대한다는 계획이다.

이번 정관 변경에 따라 상호는 ‘주식회사 엔키에이엑스(엔키AX)’로 변경되며, 사업목적에 AI 콘텐츠·AI 챗봇·가상인간(버추얼 휴먼)·AI 솔루션 등 4개 항목이 추가된다. 법인등기가 완료되면 변경상장 신청 절차를 거쳐 코스닥 종목명도 변경될 예정이다.

회사는 사업 확장의 대표적인 사례로 자체 웹툰 IP 기반 AI 캐릭터 서비스 ‘탑툰챗(Toptoon Chat)’을 제시했다. 탑툰챗은 보유한 웹툰 원작 IP를 활용해 이용자가 작품 속 캐릭터와 1대1로 대화할 수 있는 AI 서비스로, 지난 3월 국내 출시 이후 일본·대만·북미 등으로 서비스 지역을 확대했다.

탑툰과 탑툰챗은 동일한 코인 결제체계를 사용하고 있다. 기존 웹툰 이용자는 보유한 코인을 활용해 원작 캐릭터와 AI 대화를 이용할 수 있다. 회사는 기존 웹툰 IP와 결제 시스템을 AI 대화, 스토리, 이미지 등으로 확장하는 형태로 서비스를 운영하고 있다고 설명했다.

이와 함께 기존 콘텐츠 사업에서 축적한 PD 제작역량을 AI 캐릭터 서비스에 접목해 원작 캐릭터의 성격과 세계관을 기반으로 이용자 반응을 반영해 대화·스토리·이미지 등 실제 서비스 콘텐츠로 구현하고 있다. 최근에는 다수의 캐릭터와 동시에 대화할 수 있는 ‘월드챗’ 서비스도 출시하며 서비스 형태를 다변화했다.

탑코미디어의 올해 상반기 연결 매출액은 274억원, 영업이익 36억원, 당기순이익 30억원을 기록했다. 회사는 국내 플랫폼 사업 성장과 일본 사업 전략 전환, 탑툰챗의 2분기 실적 반영 등이 작용한 결과라고 설명했다.

유정석 대표이사는 “이번 사명 변경은 기존 웹툰 사업에서 축적한 IP와 유료 이용자, 결제 생태계에 AI를 결합해 사업영역을 확대하기 위한 전략적 결정”이라며 “탑툰챗을 시작으로 하나의 IP를 다양한 AI 콘텐츠로 확장하고, 콘텐츠 제작역량과 AI 기술을 결합해 사업을 확대해 나가겠다”고 말했다.

회사는 향후 자체 보유 IP와 AI 기술을 결합해 콘텐츠 형태를 다양화하고, 노벨피아 등 그룹 콘텐츠 플랫폼과의 연계를 통해 IP×AI 사업영역을 지속 확대한다는 방침이다.

과거 한계기업에 머물던 셋톱박스(STB) 제조사 디엠티를 인수해 웹툰 전문기업으로 체질을 바꾼 코스닥 상장사 탑코미디어가 AI 콘텐츠 플랫폼으로 재탄생한다. 만성 적자 사업을 완전히 정리하고 비상장 알짜 계열사 탑툰을 흡수합병한 데 이어, 최근 사명까지 ‘엔키AX’로 변경키로 하며 본격적인 실적 개선 국면에 진입했다. 다만 주가 회복세와 맞물려 모회사가 발행했던 130억원 규모의 사모 교환사채(EB) 권리행사가 본격화되면서, 시장에 출회되는 잠재 매물(오버행)을 탄탄해진 실적 체력으로 소화할 수 있을지가 향후 주가 흐름의 분수령으로 예상된다.

9월7일 업계에 따르면 탑코미디어의 최근 행보는 상장사의 체질을 완전히 바꾸는 구조 재편의 연속이다. 2021년 12월 웹툰 플랫폼 탑툰을 창업한 유정석 대표 체제로 최대주주가 변경된 이후, 회사는 2022년 3월 모회사 엔키홀딩스(옛 탑코)로부터 해외 웹툰 유통 사업을 200억원에 양수하며 콘텐츠 사업을 본격화했다. 이어 2023년 12월에는 만성 적자를 내던 셋톱박스(STB) 제조·판매 사업 일체를 60억원에 매각 완료하며 비콘텐츠 부문을 정리했다.

결정적인 승부수는 2025년 4월 단행된 탑툰 흡수합병이다. 탑코미디어는 1대 27.2683824 비율로 탑툰을 합병하며 합병신주 2727만주를 발행했다. 이 과정에서 회계상 641억원의 합병차손을 자본조정으로 반영했으나, 웹툰 기획·제작 스튜디오부터 국내외 자체 플랫폼 운영에 이르는 수직계열화 구축에 성공했다.

사업 재편의 마침표는 10일 열리는 임시주주총회다. 회사는 상호를 ‘엔키AX’로 변경하고, 정관 사업목적에 △인공지능(AI) 기술 기반 콘텐츠 개발·제작·유통업 △지적재산권(IP) 활용 대화형 인공지능(챗봇) 서비스업 △AI 기반 캐릭터 및 가상인간 개발·라이선싱업 △AI 솔루션 및 응용 소프트웨어 개발·공급업 등 4개 신규 사업을 추가한다. 단순 웹툰 유통사를 넘어 AI 인터랙티브 콘텐츠 기업으로 공식 전환하겠다는방침이다.

체질 개선 효과는 실적 지표로 가시화되고 있다. 탑코미디어는 2024년 37억원의 영업손실을 기록했으나, 탑툰 합병 효과가 반영된 2025년 연결 기준 매출액 486억원, 영업이익 37억원으로 흑자 전환했다. 2026년 상반기에는 연결 기준 매출액 274억원, 영업이익 36억원, 순이익 31억원을 거두며 흑자 기조를 정착시켰다. 특히 2분기 실적은 매출액 155억원, 영업이익 37억원으로 영업이익률 24%를 기록했다. 2분기 영업비용(118억원)이 전년 동기(119억원) 대비 소폭 감소하는 등 고마진 구조가 두드러졌다.

수익성 개선 배경에는 3월 출시한 AI 캐릭터 채팅 서비스 ‘탑툰챗’이 자리 잡고 있다. 탑툰챗은 웹툰 등장인물과 이용자 간 1대 1 실시간 대화를 제공하는 서비스로, 5월 기존 탑툰 결제 코인과 연동을 마쳤다. 연재 회차를 모두 소진하면 과금이 중단되던 기존 웹툰의 물리적 한계를 벗어나, 대화 지속에 따라 결제가 이어지는 구조를 도입해 가입자당 평균 매출을 끌어올렸다. 탑툰챗 결제 이용자의 약 70%가 월 5만원 이상을 지출하는 고단가 소비층으로 파악된다.

여기에 5월 문화체육관광부의 불법 사이트 긴급 차단 제도 시행 이후 연간 조회수 43억 회에 달하던 국내 최대 불법 웹툰 사이트 ‘뉴토끼’가 자진 폐쇄된 점도 긍정적 요인으로 작용했다. 플랫폼 유료 결제 매출 비중이 70%에 달하는 탑코미디어가 시장 정상화의 반사이익을 흡수한 것으로 풀이된다.

회사 관계자는 “콘텐츠 사업 특성상 소비자 소비 패턴에 연동되는 구조여서 정량적인 하반기 실적 전망치(가이던스)를 제시하기는 어렵다”면서도 “탑툰챗을 통해 기존과 차별화된 새로운 사업 파이프라인이 확보되면서 시장에서 긍정적인 평가를 받고 있는 만큼, 내부적으로도 이러한 개선 기조를 이어가기 위해 총력을 다하고 있다”고 밝혔다.

웹툰 플랫폼 '탑툰'을 운영하는 탑코미디어 주가가 급등하면서 모회사 엔키홀딩스의 교환사채(EB) 상환 부담도 줄어들고 있다. 탑코미디어 주가가 EB 교환가액을 웃돌자 투자자들이 잇따라 교환권을 행사하고 있다.

투자자들이 EB를 탑코미디어 주식으로 바꿔가면서 엔키홀딩스는 EB 상환에 필요한 현금 지출을 줄일 수 있게 됐다. 이와 함께 최대주주가 보유한 탑코미디어 주식이 시장에 풀리면서 유통물량이 늘어나는 효과도 기대된다.

8월27일 업계에 따르면 최근 들어 엔키홀딩스(구 탑코)가 탑코미디어 주식을 기초로 발행했던 EB의 교환권 행사가 잇따르고 있다. 이달 25~26일 이틀간 10억원 넘는 물량이 탑코미디어 주식으로 전환됐다.

해당 EB는 지난해 10월 엔키홀딩스가 130억원을 조달하기 위해 발행했던 물량이다. 교환대상으로는 자신들이 보유한 탑코미디어 주식이다. 투자자들이 교환권을 행사하면 EB를 회수하고 탑코미디어 주식을 지급하는 구조다.

탑코미디어 주가는 최근 한 달 사이 4배 이상 올랐다. 지난달 31일 장중 850원까지 밀렸던 주가는 이날 최고 3695원까지 찍었다. 주가가 EB 교환가액(2600원)을 넘자 투자자들이 EB를 반납하고 탑코미디어 주식을 취득하고 있는 셈이다.

엔키홀딩스로서는 나쁘지 않은 소식이다. EB가 탑코미디어 주식으로 교환될수록 엔키홀딩스의 EB 상환 부담은 감소한다. 교환권이 전량 행사된다고 가정하면 EB로 조달한 130억원을 투자자들에게 다시 돌려주지 않아도 된다는 이야기다.

물론 교환권이 많이 행사되면 그만큼 엔키홀딩스가 보유하고 있는 탑코미디어 주식수는 줄어든다. 최대주주의 지배력이 약화된다는 얘기다. 일반적인 경우라면 악재였겠지만 탑코미디어의 경우 이야기가 다르다.

그 이유는 엔키홀딩스가 현재 탑코미디어 지분 71% 이상(특수관계인 포함)을 보유하고 있어서다. 최대주주가 지나치게 많은 물량을 보유하고 있다는 얘기다. 이로 인해 유통물량이 상대적으로 부족하다는 지적도 받아왔다.

만약 EB 교환권이 전량 행사되면 엔키홀딩스가보유한 탑코미디어 주식 500만주가 유통물량으로 전환된다. 엔키홀딩스의 지분은 71.1%에서 61%까지 감소할 수 있다. 여전히 안정적인 지배력을 유지하면서 유통물량까지 늘릴 수 있는 셈이다.

주가 반등은 탑코미디어의 인공지능(AI) 신사업 '탑툰챗' 성과에 힘입었다. 탑툰챗은 웹툰 캐릭터와 1대1 대화를 주고 받을 수 있는 서비스다. 웹툰 캐릭터와 실제로 대화하는 자연스러운 느낌을 주기 위해 생성형 AI 기술을 적용했다.

이는 탑코미디어 실적에도 보탬이 되고 있다. 기존에는 웹툰 독자들이 웹툰 감상에만 돈을 썼다. 웹툰 1편을 감상하기 위해 지불하는 금액은 660원이다. 자신이 원하는 웹툰을 모두 감상하면 더이상 과금할 이유가 없었다.

탑툰챗은 탑코미디어의 고민을 해결해줬다. 웹툰 독자들은 자신이 선호하는 캐릭터와 대화하거나 대화하면서 나타나는 그림을 갖기 위해 탑툰챗에 돈을 썼다. 웹툰 연재 여부와 상관 없이 유료 결제가 이뤄지면서 사실상 과금 상한이 사라졌다.

결과적으로 탑코미디어 상반기 매출은 273억원으로 전년 동기 대비 33.6% 증가했다. 영업이익 35억원으로 같은 기간 422% 늘어났다. 순이익은 30억원으로 흑자 전환했다. 영업활동현금흐름은 79억원으로 1261.2% 증가했다.

8월24일 오전 국내 주식시장에서는 웹툰 관련 테마주가 상승세를 나타내고 있다. 이는 한국 주도의 웹툰 국제표준 개발 추진 소식과 미국 증시에 상장된 동종 업계 기업의 주가 상승이 복합적으로 작용한 결과로 풀이된다. 탑코미디어, 키다리스튜디오, 미투온, 핑거스토리 등 대표적인 웹툰 관련 상장사들의 주가가 일제히 오름세를 기록하고 있다.산업의 구조적 토대를 마련하는 국제표준화 작업은 가시적인 진척을 보이고 있다. 한국정보통신기술협회(TTA)는 문서처리기술 및 처리언어 분야 국제표준화를 담당하는 'ISO/IEC JTC 1/SC 34 제52차 총회'를 개최했다. 이번 회의에서는 한국 제안으로 지난 2024년 9월 신설된 웹툰 분야 임시작업반의 활동 결과를 바탕으로, 후속 국제표준 개발을 위한 신규 프로젝트 투표를 추진하기로 결정했다. 해당 프로젝트가 글로벌 회원국들의 승인을 얻게 될 경우, 별도의 정식 작업반이 구성되어 실질적인 국제표준 개발 절차에 돌입하게 된다. 이번 표준화 작업의 주된 목표는 웹툰 콘텐츠가 특정 플랫폼이나 하드웨어 기기에 종속되는 현상을 방지하는 공통 기준을 마련하는 것이다. 스마트폰, 태블릿 등 다변화되는 IT 환경 속에서도 창작자가 기획한 연출 방식과 시각적 표현이 동일하게 유통될 수 있도록 기술적 기반을 통일하는 데 초점을 맞추고 있다.이와 관련해 손승현 TTA 회장은 웹툰과 인공지능(AI) 기반 전자출판이 국내 콘텐츠 및 교육 기술의 경쟁력을 국제표준 영역으로 확장할 수 있는 유망한 분야라고 진단했다. 이어 이번 총회를 기점으로 국내 기술이 글로벌 디지털 문서 생태계의 시스템 호환성과 신뢰도를 높이는 국제표준으로 자리 잡을 수 있도록, 국내 전문가들의 다각적인 표준화 활동을 지속적으로 지원할 방침이라고 설명했다. 내부적인 기술 표준화 추진과 더불어 대외적인 금융 시장의 거시적 환경도 국내 웹툰 테마의 상승을 지지하고 있다. 미국 증시에 상장된 웹툰 엔터테인먼트의 주가 상승이 국내 투자자들의 매수 심리에 긍정적인 영향을 미친 요인으로 작용했다. 지난 주말 미국 주식시장은 서비스업 경기 호조가 지표로 확인되는 가운데, 밸류에이션 조정에 따른 저가 매수세가 유입되며 전반적인 상승을 기록했다. 웹툰 엔터테인먼트(WBTN)의 주가는 5.14% 상승 마감했다.24일 오전장에 나타난 웹툰 테마의 상승은 산업 내적 유통 시스템의 고도화 전망과 대외적 유동성 환경 개선이 맞물린 결과로 평가된다. 이같은 소식에 키다리스튜디오, 탑코미디어, 미투온, 엔비티, 핑거스토리 등이 포함된 웹툰 테마 지수(인포스탁 기준)가 오전 11시 20분 기준 약 4%대 강세를 기록하고 있다.

독립리서치 밸류파인더는 8월20일 탑코미디어에 대해 지난 5월 시행된 불법 사이트 긴급 차단 제도의 수혜가 이어지는 가운데 탑툰챗의 흥행이 실적 개선을 이끌고 있다고 평가했다.

실제 탑코미디어의 올해 2분기 매출액은 155억원으로 전 분기보다 30.4% 증가했다. 영업이익은 37억원을 기록하며 흑자전환했다. 영업이익률은 23.7%로 합병 이후 가장 높은 수준을 기록했다. 지난해 같은 기간 영업이익률 20.0%와 비교해도 수익성이 개선됐다.

특히 매출 증가에도 영업비용은 지난해 같은 기간보다 0.7% 감소했다. 매출이 늘어나는 과정에서 추가적인 고객 확보 비용이 크게 증가하지 않으면서 매출 증가분이 수익성 개선으로 이어졌다는 분석이다.

탑코미디어는 2007년 설립돼 2013년 코스닥시장에 상장한 웹툰 플랫폼 기업이다. 지난해 4월 탑툰을 흡수합병하면서 웹툰의 기획과 제작, 유통, 플랫폼까지 아우르는 수직계열화 구조를 갖췄다.

이번 실적에서 주목할 부분은 지난 3월 출시한 AI 캐릭터 채팅 서비스 탑툰챗이다. 탑툰챗은 자사 웹툰에 등장하는 캐릭터와 이용자가 일대일로 대화할 수 있도록 만든 서비스다.

기존 웹툰은 이용자가 특정 회차를 모두 소비하면 추가 결제가 제한되는 구조였지만, 탑툰챗은 대화가 계속되는 동안 이용자의 결제가 이어질 수 있다는 점에서 차이가 있다. 콘텐츠를 얼마나 많이 보유했느냐보다 이용자가 캐릭터와 얼마나 오래 상호작용하느냐가 매출 규모를 결정하는 구조로 바뀌는 셈이다.

결제 시스템도 기존 플랫폼과 연동했다. 지난 5월 22일부터 탑툰과 탑툰챗의 코인을 통합하면서 이용자는 별도의 가입 절차 없이 기존에 충전한 코인으로 캐릭터와 대화하거나 일러스트를 해금할 수 있게 됐다.

이 같은 구조는 실제 이용자의 지출 규모에서도 나타나고 있다. 웹툰 결제 이용자의 약 60%가 한 달에 1만원에서 5만원을 지출하는 반면, 탑툰챗 결제 이용자의 약 70%는 월 5만원 이상을소비하는 것으로 파악됐다.

신규 이용자를 확보하기 위한 마케팅 비용을 크게 늘리지 않고 기존 고객의 콘텐츠 소비와 결제 규모를 확대할 수 있다는 의미다.불법 웹툰 사이트 차단에 따른 반사이익도 실적 개선에 힘을 보태고 있다. 지난 5월 11일부터 '불법 사이트 긴급 차단·접속 차단 제도'가 시행되면서 국내 주요 불법 웹툰 사이트의 접근성이 낮아졌다. 국내 최대 불법 웹툰 사이트 중 하나인 뉴토끼 등이 자진 폐쇄를 선언한 이후 웹툰 관련 애플리케이션의 신규 설치가 최대 77% 증가한 것으로 나타났다.

특히 유료 결제에 대한 의존도가 높은 중소형 웹툰 플랫폼일수록 이 같은 정책 변화의 수혜가 클 수 있다는 분석이다. 탑코미디어는 올해 상반기 기준 전체 매출에서 플랫폼 사업이 차지하는 비중이 70.4%에 달한다.

밸류파인더는 탑코미디어가 웹툰 플랫폼을 넘어 AI 콘텐츠 기업으로 평가받을 가능성에도 주목했다. 회사가 오는 9월 임시주주총회에서 AI 관련 사업목적을 정관에 추가할 예정인 만큼 향후 AI를 활용한 콘텐츠 사업 확대를 위한 제도적 기반도 마련될 것으로 예상된다.

전우빈 밸류파인더 연구원은 "탑툰챗 출시와 코인 통합으로 콘텐츠 재고가 아니라 이용자 몰입도가 매출의 상한을 결정하는 구조로 바뀌고 있다"며 "2분기 매출이 증가했음에도 영업비용이 오히려 감소한 것은 매출 증가분에 신규 고객 확보 비용이 크게 수반되지 않았다는 의미"라고 분석했다.

이어 "불법 사이트 차단 정책으로 유료 결제 의존도가 높은 중소형 플랫폼이 상대적으로 큰 수혜를 받고 있다"며 "9월 임시주총에서 AI 관련 사업목적을 추가하면 웹툰 기업에서 AI 콘텐츠 기업으로 재평가받을 수 있는 여건도 마련될 것"이라고 덧붙였다.

탑코미디어는 웹툰 IP를 단순히 소비하는 플랫폼에서 벗어나 AI 캐릭터와의 지속적인 상호작용을 통해 기존 이용자의 결제 규모를 확대하는 새로운 콘텐츠 수익모델 구축에 속도를 내고 있다.

올 2분기 연결기준 매출액은 154.88억으로 전년동기대비 4.02% 증가. 영업이익은 36.67억으로 23.09% 증가. 당기순이익은 31.75억으로 101.46% 증가.

올 상반기 연결기준 매출액은 273.68억으로 전년동기대비 33.64% 증가.영업이익은 35.83억으로 422.30% 증가. 당기순이익은 30.50억으로 2.48억 적자에서 흑자전환.

작년 연결기준 매출액은 486.05억으로 108.25% 증가. 영업이익은 36.70억으로 37.26억 적자에서 흑자전환. 당기순이익은 23.24억 적자로 47.24억 적자에서 적자폭 축소.

웹툰 등 미디어 콘텐츠사업 영위 업체. 22년4월 탑코로부터 일본웹툰 유통영업 양수를 완료했으며,탑코로부터 양질의 웹툰 콘텐츠를 공급받아 픽코마, 솔마레 등의 일본 현지 유통사로 웹툰 콘텐츠를 공급. 일본 자체플랫폼을 오픈하기 위해 100% 자회사인 일본법인 TOPCO JAPAN CO., LTD를 설립. 23년10월25일 홈캐스트미디어에 STB(셋톱박스)사업을 60.00억원에 영업양도 결정(양도기준일:2023-12-31). 최대주주는 탑코 외(34.41%).

2024년 연결기준 매출액은 233.40억으로 전년대비 21.70% 증가. 영업이익은 37.26억 적자로 26.53억 적자에서 적자폭 확대. 당기순이익은 47.24억 적자로 118.65억 적자에서 적자폭 축소.

올 7월31일 850원에서 바닥을 찍은 후 등락을 보이는 가운데 점차 저점과 고점을 높혀오는 모습에서 9월14일 4400원에서 고점을 찍고 눌리는 중으로, 이제부턴 저점을 줄때마다 물량 모아둘 기회로 볼 수 있겠습니다.

손절점은 3910원으로 보시고 최대한 저점을 노리시면 되겠습니다. 4070원 전후면 무난해 보이며 분할매수도 고려해 볼수 있겠습니다.목표가는 1차로 4480원 부근에서 한번 차익실현을 고려해 보시고 이후 눌릴시 지지되는 저점에서 재공략 하시면 되겠습니다. 2차는 4930원 이상을 기대 합니다.

감사합니다.

인쇄하기

윗글: KRX 애프터마켓 개장 첫날 7224만주·1조8000억원 신고식 성공
아랫글: 인피니트헬스케어(071200)저점에선 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략.