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산일전기(062040)저점을 줄때마다 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략. 2026/09/03 09:00

개미신사

LS증권은 9월3일 산일전기에 대해 기업의 펀더멘털 대비 과도한 저평가 상태가 지속되고 있다며, 투자의견은 '매수'를 유지하고 목표주가는 29만원으로 16% 상향했다.

성종화 LS증권 연구원은 "동사는 전력기기 글로벌 동종업계 대비 매출성장성과 수익성, 수익성 개선속도를 바탕으로 한 이익성장성, 자본성장성, 자본건전성 등 제반 펀드멘털 지표가 압도적 우위에 있다"고 짚었다.

이어 "이익성장성의 항구적 연속성과 안정성을 나타내는 밸류에이션 멀티플도 대폭 할증하는 것이 맞지만 오히려 상당 수준 할인된 상황"이라며 "펀더멘털 우수성에 비해 밸류에이션은 언제나 과도한 저평가 상태가 지속되고 있다"고 덧붙였다.

산일전기의 2분기 수주액은 2435억원으로 분기 최초로 2000억원을 돌파한 것으로 나타났다. 전년 동기 대비로는 163% 급증한 수치다.

성 연구원은 "4월 블룸에너지(Bloom Energy)로부터의 데이터센터 전력공급용 배전변압기 503억원과, 6월 유럽의 배터리에너지저장장치(BESS)·신재생용 배전변압기 426억원 수주 공시 등 2분기 대형 수주 공시만 929억원"이라며 "블룸에너지로부터의 수주는 공시 외 추가로 2건의 수주가 더 있었다"고 설명했다.

이어 "2분기 수주는 절대 규모와 성장률 등 양적 측면과 질적인 측면 모두에서 두드러진 성과였다"며 "올해 수주 가이던스는 전년 대비 24% 상승한 7000억원을 유지했으나, 2분기 수주 확대를 감안하면 가이던스를 초과할 것"이라고 전망했다.

그러면서 "목표주가는 상승 여력과의 괴리도에 따라 조정해가며 단계적으로 설정하는 중"이라며 "2분기 실적 발표 후 지속 상승을 통한 여력이 소진된 점을 감안해 목표주가를 16% 상향한 29만원으로 제시한다"고 했다.

산일전기가 약 693억원을 투입해 154킬로볼트(kV)급 초고압 변압기 생산시설을 구축한다. 기존 특수변압기 사업을 신재생에너지와 데이터센터용 초고압 변압기까지 확장해 수주 경쟁력을 높이고, 2028년 양산 이후 2029년부터 연간 2000억원 이상의 추가 매출을 확보할 것이란 분석이다.장남현 한국투자증권 연구원은 8월27일 리포트에서 산일전기에 대한 투자의견 '매수'와 목표주가 27만원을 유지했다. 장 연구원은 "초고압 변압기 생산 라인 구축은 단순한 제품 라인업 확대를 넘어서, 기존 제품과의 연계를 통한 수주 경쟁력 강화로 이어질 것"이라며 "본격적인 성장 국면을 앞두고 발생한 밸류에이션 할인을 활용해 매수에 나설 시기"라고 밝혔다.

산일전기는 전날 경기도 안산시 단원구 성곡동 소재 토지와 건축물을 692억5000만원에 양수한다고 공시했다. 이는 회사 자산총액의 10.15%에 해당하는 규모로, 초고압 변압기 생산시설 구축과 기존 품목 확대가 목적이다. 양수대금은 전액 자기자금으로 조달하며, 잔금 지급과 소유권 이전은 2027년 2월 19일로 예정됐다.한국투자증권은 이번 시설 확보가 기존에 검토해 온 154kV 초고압 변압기 시장 진출을 위한 조치라고 분석했다. 산일전기는 올해 4분기 초고압 변압기 전용 생산라인 공사에 착수해 2028년부터 양산을 시작할 계획이다.초고압 변압기는 대규모 신재생에너지 발전소에서 생산한 전력을 송전망에 연계하는 설비로 활용된다. 산일전기는 기존 신재생에너지 고객을 대상으로 특수변압기와 154kV 초고압 변압기를 함께 공급하는 패키지 수주가 가능해질 것으로 전망됐다. 프로젝트당 수주 규모 확대와 신규 고객 확보도 기대된다.데이터센터 시장에서도 수주 경쟁력이 높아질 것으로 분석됐다. 154kV 초고압 변압기는 데이터센터의 전력 수전을 위한 주변압기로 사용될 수 있다. 이에 따라 산일전기는 데이터센터 개발사에 수전용 초고압 변압기부터 내부 전력 공급용 특수변압기까지 일괄 제안할 수 있게 된다.장연구원은 "고객 저변 확대와 제품 포트폴리오 다변화에 따라 신규 수주가 늘어날 것"이라며 "이와 같은 수주 확장 속도에 발맞춰 생산 능력 확보 역시 진행되고 있으며, 생산 규모 증가에 따른 수익성 개선 역시 이어지고 있다"고 말했다.한국투자증권은 산일전기의 2025~2028년 영업이익 연평균 성장률이 38.5%에 이를 것으로 전망했다. 반면 2028년 예상 주가수익비율(PER)은 13.6배로 글로벌 비교기업 평균인 22.4배보다 낮아 성장성을 감안하면 저평가 상태라는 판단이다.

산일전기 주가가 8월10일 장 초반 강세다. 역대급 실적에 더해 데이터센터 관련 수주가 늘어난 덕분으로 풀이된다.

한국거래소에 따르면, 산일전기 주가는 전 거래일보다 16.4%(2만5800원) 오른 18만3100원에 거래되고 있다.

산일전기는 2분기 실적이 역대 최대치를 경신했다. 매출액은 1년 전보다 28% 오른 1642억원, 영업이익은 34.3% 오른 622억원을 기록했다. 영업 이익률도 역대 최고 수준인 37.9%를 기록했다.

IBK투자증권은 이날 산일전기에 대한 목표주가를 기존 18만원에서 22만원으로 상향 조정했다. 데이터센터 등 용도의 특수 변압기 수주 확대 기대감을 반영한 결과다. 투자의견은 '매수'를 유지했다.

김태현 IBK투자증권 연구원은 “블룸에너지 정식 벤더 등록 이후 데이터센터향 후속 수주가 이어지고 있다"며 “유럽에서도 신규 고객 확보를 기반으로 신재생에너지향 수주가 증가하면서 특수 변압기의 견조한 수요가 지속될 전망"이라고 내다봤다. 이어 “미국 전력망 시장에서는 고사양 제품으로 수요가 확대되는 가운데 신규 유틸리티 고객 확보가 추진 중"이라고 설명했다.

김태형 미래에셋증권 연구원도 “전방시장 다변화와 고사양 제품 확대로 구조적인 성장세가 이어질 것"이라고 했다.

올 2분기 연결기준 매출액은 1641.79억으로 전년동기대비 28.0% 증가. 영업이익은 620.35억으로 34.3% 증가. 당기순이익은 545.84억으로 44.2% 증가.

올 상반기 연결기준 매출액은 3145.02억으로 전년동기대비 38.5% 증가. 영업이익은 1175.16억으로 40.4% 증가. 당기순이익은 1004.92억으로 45.4% 증가.

산일전기는 425.94억원 규모의 공급계약(BESS, 신재생용 변압기 공급)을 체결했다고 6월22일 공시했다. 이는 최근 매출액 대비 8.49%에 해당하는 금액이며, 계약기간은 2026-06-19부터 2031-12-07까지이다.

올 1분기 연결기준 매출액은 1503.23억으로 전년동기대비 52.1% 증가. 영업이익은 554.81억으로 47.9% 증가. 당기순이익은 459.08억으로 46.9% 증가.

산일전기가 강세다.블룸에너지와 미국 데이터센터용 변압기 공급계약 공시를 밝히며 영향을 받는 것으로 보인다.

4월30일 오후 1시 1분 기준 산일전기 주가는 전 거래일 대비 13.8% 오른 251,500원에 거래되고 있다.이날 산일전기는 Bloom Energy와 502.77억원 규모의 공급계약(미국 Data Center용 변압기 공급)을 체결했다고 공시했다. 이는 최근 매출액 대비 10.02%에 해당하는 금액이며, 계약기간은 2026-04-24부터 2027-03-29까지이다. 산일전기의 핵심 경쟁력은 다양한 고객사의 까다로운 기술 요구사항을 충족하는 맞춤형 제품 개발 능력이다. 회사는 200개가 넘는 다양한 설계 구성으로 변압기를 공급한다.비즈니스리서치인사이츠는 글로벌 변압기 시장이 2021년 260억 달러(약 36조1600억 원)에서 2031년 480억 달러(약 66조7700억 원)로 성장할 것으로 전망한다고 산일전기가 분기보고서에서 인용했다.지난 미래에셋 리포트에 따르면 "산일전기의 핵심 강점은 대형 고객들의 다양한 기술 요구사항을 충족할 수 있는 능력"이라면서 "200개가 넘는 변압기 설계 구성을 보유하고 있다"고 설명했다.

북미 전력망 인프라 교체 수요로 가파른 성장세를 보여온 산일전기가 이제 인공지능(AI) 데이터센터향 초고압 변압기 시장으로 보폭을 넓힌다.

특히 글로벌 큰 손 고객사들을 대상으로 한 초고압 제품의 퀄 테스트(Quality Test)가 마무리 단계에 진입하며, 배전용을 넘어 송전용 시장까지 아우르는 ‘토털 변압기 솔루션’ 기업으로의 도약이 초읽기에 들어갔다.

산일전기는 최근 데이터센터를 중심으로 한 온사이트(On-site) 발전 방식이 부상함에 따라 154kV 초고압 변압기 라인업의 시장 진입 성과에 집중하고 있다.

4월14일 산일전기관계자는 “당사의 기존 주력 제품이었던 전력망 변압기는 GE 및 도시바와 미쓰비시의 합작사 티마이크(TMEIC)를 대상으로 수주 및 공급을 진행해 왔다”며 “최근 들어서 데이터센터 시장이 확장되면서 앞서 언급한 변압기 관련 전통적 업체 외에도 데이터센터 디벨로퍼, 대규모 에너지 EPC 업체, 에너지저장시스템(ESS) 업체 등으로 고객사가 확장되고 있다”고 강조했다.

실제 기술력 검증 단계도 막바지다. 회사 관계자는 “확실하게 초고압 변압기에 대한 레퍼런스를 확보한 다음, 당사는 글로벌 (잠재) 고객사의 요구에 대응하고 있다”며 “글로벌 고객사는 당사가 제공한 초고압 변압기에 대한 퀄 테스트를 마무리 한 것으로 파악된다”고 밝혔다.

이어 그는 향후 먹거리인 특수 변압기와 관련해 “특수 변압기란 고객사가 요구하는 스펙의 맞춤형 변압기를 의미한다”며 “이 제품은 기존 변압기와는 달리 데이터센터 내부, 신재생에너지 설비, ESS 등의 인프라 구축에 필요하다”고 덧붙였다.

또한 “당사는 아직까지 데이터센터 내부에 장착되는 특수 변압기 사업을 하고 있지는 않다”며 “다만 중장기적으로 해당 시장 공략을 추구하고 있다. 데이터센터 외부에 들어가는 초고압 변압기 같은 경우는 올해 더욱 본격적인 영업을 진행할 계획”이라고 강조했다.

다만 글로벌 고객사에 대한 구체적 사명 및 어느 지역 기업인지에 대한 내용은 언급하지 않았다.

증권업계는 산일전기의 생산 능력(CAPA) 확장이 기업 가치 재평가의 핵심이 될 것으로 보고 있다.

나민식 SK증권 연구원은 “해당 계약(EPC 파워 코퍼레이션향 수주)은 산일전기가 데이터센터향변압기 사업을 확대하는, 의미 있는 케이스”라며 “산일전기는 지난해 초 제2공장 1차 증설을 마무리함으로써 전력망 변압기 연 캐파 3000억원 규모, 몰드·건식 및 유입식 변압기 연 캐파 5000억원 규모를 확보했다”고 설명했다.

그러면서 “산일전기는 제2공장 유휴 부지를 활용해 초고압 변압기 생산설비를 구축하는 2차 증설을 검토 중인 것으로 파악된다”며 “2028년 증설 완료 후, 초고압 변압기 캐파 1500억원 규모를 확보할 것으로 예상된다”고 분석했다. 이에 따른 산일전기의 총 캐파는 2031년 최대 1조 1000억 원 규모에 달할 전망이다.

나 연구원은 밸류에이션 측면에서도 “과거 산일전기는 간접적인 데이터센터향 납품 구조를 취하고 있었으나, 최근 들어서 온사이트 발전 방식의 데이터센터 구축이 화두로 떠오르고 있어, 산일전기가 데이터센터향 플레이어로서 멀티플 리레이팅이 가능할 것으로 판단한다”고 진단했다.

한편 SK증권은 산일전기가 올해 매출 6560억원, 영업이익 2480억원, 2027년 매출 8290억원, 영업이익 3200억원을 기록하며 견조한 성장을 이어갈 것으로 내다봤다. 본사의 증설 시점과 관련해 산일전기 관계자는 “증설 여부에 대해 분명 검토를 진행하고 있기는 하다”며 신중한 입장을 유지했다.

산일전기는 2월10일 249억3800만원 규모의 공급계약을 체결했다고 공시했다. 계약 상대방은 공시에서 밝히지 않았다. 계약 내용은 신재생용 변압기 공급계약이다. 계약기간은 2026년 2월 4일부터 2031년 12월 6일까지 총 공급기간은 2131일이다. 이번에 체결한 공급계약 금액은 최근 매출액 3339억9655만원 대비 7.47% 규모다.

작년 연결기준 매출액은 5019.46억으로 전년대비 50.3% 증가. 영업이익은 1786.34억으로 63.5% 증가. 당기순이익은 1489.21억으로 78.0% 증가.

산업용 변압기 전문 제조 업체. 전력망 시장, 신재생에너지 시장, 산업용 변압기 시장을 주요 전방 산업으로 변압기(전력용, 배전용) 및 리액터, 소프트스타터 등을 제조 및 판매. 주요거래처로는 각국 전력망 인프라 사업자, 글로벌 인버터 제조사 및 신재생에너지 관련 사업자, 국내외 EPC업체와 각국의 에너지 관련 민간 및 공공기관 등. 2023년 기준 전체 매출에서 수출이 차지하는 비중이 80% 이상이며, 특히 미국지역에 대한 매출 비중은 2023년 기준 약 70% 수준으로 주로 미국을 포함한 글로벌 배전 변압기 시장을 주요 목표시장으로 하고 있음. 최대주주는 박동석 외(56.8%).

2024년 연결기준 매출액은 3339.97억으로 전년대비 55.7% 증가. 영업이익은 1092.32억으로 134.4% 증가. 당기순이익은 836.76억으로 114.3% 증가.

2024년 9월9일 28050원에서 최저점을 찍은 후 크고 작은 등락을 보이는 가운데 점차 저점과 고점을 높혀오는 모습에서 올 5월6일 348500원에서 최고가를 찍고 밀렸으나 7월29일 115800원에서 저점을 찍은 후 등락을 보이는 가운데 점차 저점을 높혀오는 중으로, 이제부턴 밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 보여집니다.

손절점은 184500원으로 보시고 최대한 저점을 노리시면 되겠습니다. 192000원 전후면 무난해 보이며 분할매수도 고려해 볼수 있겠습니다.목표가는 1차로 211200원 부근에서 한번 차익실현을 고려해 보시고 이후 눌릴시 지지되는 저점에서 재공략 하시면 되겠습니다. 2차는 232300원 이상을 기대 합니다.

감사합니다

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