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저스템(417840)밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략. 2026/09/03 06:42

개미신사

대신증권은 9월1일 저스템(417840)에 대해 삼성전자와 마이크론을 중심으로 2세대 수율 개선 솔루션 ‘JFS’의 적용이 확대되는 가운데 내년 신규 팹(Fab) 가동과 고부가 신제품까지 더해지면서 성장세가 이어질 것으로 전망했다. 투자의견과 목표주가는 제시하지 않았다.

김아영 대신증권 연구원은 “2026년이 N₂ Purge와 JFS 중심의 기존 Fab 침투율 확대 구간이라면, 2027년은 신규 Fab 설치 대수 증가와 JFS 추가 확산, JDM 신규 매출 발생 가능성이 중첩되는 시기로 볼 수 있다”고 밝혔다.

저스템은 반도체 제조공정 중 FOUP, EFEM 구간의 습도와 분자오염(AMC)을 제어해 수율을 개선하는 N₂ Purge 기반 환경제어 시스템 전문업체다. 올해 상반기 기준 반도체 부문이 전체 매출의 95.8%를 차지하며 주요 고객은 글로벌 종합반도체기업(IDM)이다.

성장의 첫 번째 축은 2세대 제품인 JFS의 침투율 확대다. JFS는 기존 N₂ Purge LPM에 추가 장착해 EFEM에서 FOUP으로 유입되는 고습도 기류를 제어하고 FOUP 내부 습도를 1% 이하로 낮추는 솔루션이다.

김 연구원은 “현재 JFS는 단순 평가 단계에서 벗어나 마이크론(Micron)과 삼성전자에서 실제 양산 적용이 확대되는 구간에 진입했다”며 “Micron향 공급을 통해 해외 주요 Fab에서 양산 레퍼런스를 확보한 데 이어 삼성전자향 공급도 본격화되며 고객사 내 적용 범위가 확대되는 구간에 진입했다”고 설명했다.

실제 JFS 매출은 올해 1분기 28억9000만원에서 2분기 32억1000만원으로 증가했다. 2분기 반도체 사업부 매출 284억2000만원의 11.3%를 차지했다. 삼성전자는 지난해 평택 팹에 50포트(Port)를 공급한 데 이어 올해 310포트를 추가 공급하고 있으며, 마이크론도 기존 팹 내 적용을 확대하고 있다.

신규 팹 투자 없이도 JFS 설치가 늘어날 수 있다는 점에 주목했다. HBM과 선단 D램에서는 파티클과 습도, 미세 기류 변화가 수율에 직접적인 영향을 미치는 만큼 기존 장비를 유지하면서 JFS를 추가 설치할 유인이 높아진다는 설명이다.

김 연구원은 “JFS는 △Micron에서 검증된 양산 레퍼런스 △삼성전자 내 빠른 확산 △SK하이닉스 신규 고객화 △기존 Fab 내 설치 밀도 상승으로 이어지는 침투율 확대에 있다”며 “신규 Fab 사이클에 대한 의존도가 낮은 가운데 기존 라인의 HBM·선단공정 전환만으로도 물량 증가가 가능하다는 점에서 2026~2027년 실적 가시성이 높은 제품으로 판단된다”고 짚었다.

내년부터는 신규 팹 투자와 함께 3세대 고평균판매단가(ASP) 제품인 JDM이 추가 성장동력으로 가세할 것으로 예상했다. JDM은 EFEM 내부 전체를 직접 제습해 EFEM 내부 습도 5% 이하, FOUP 내부 1% 이하의 저습 환경을 구현하는 제품이다. 현재 삼성전자와 마이크론이 평가를 진행하고 있으며 SK하이닉스에는 제안 단계다.

김 연구원은 “JDM이 기존 N₂ Purge나 JFS를 대체하는 제품보다는 메탈이 노출되는 공정이나 파운드리 등 습도 관리가 특히 중요한 critical 공정에 선택적으로 추가 적용되는 제품”이라며 “제품 전환에 따른 매출 자기잠식효과(cannibalization)보다 고객당 ASP와 탑재 금액이 상승하는 구조에 가깝다”고 설명했다.

이어 “기존 1·2세대 포트 가격 대비 훨씬 높은 가격대와 마진이 기대되는 제품으로 본격 양산 시 매출 믹스 개선에 큰 기여가 예상된다”고 덧붙였다.

신규 팹 효과도 내년부터 본격화할 전망이다. SK하이닉스 용인 Y1 팹은 내년 2월, 마이크론 ID1 팹은 내년 상반기, 삼성전자 평택 P5는 내년 7월 오픈이 계획돼 있다. 저스템 제품은 장비 설치 이후 순차적으로 적용되는 만큼 내년 하반기부터 공급이 본격화할 것으로 예상했다.

김 연구원은 “JDM이 삼성전자 또는 Micron의 평가를 통과할 경우 단순 판매 수량 증가뿐 아니라 제품 믹스의 ASP 상승이 동시에 발생할 수 있다”며 “JDM은 2027년 이후 저스템의 외형 성장과 수익성 레벨업을 결정할 핵심 옵션으로 판단된다”고 진단했다.

실적에서도 성장세가 확인되고 있다. 저스템의 2분기 매출액은 293억원으로 전년 동기 대비 159.8% 증가했고, 영업이익은 93억원으로 350.6% 늘었다. N₂ Purge System 매출이 전분기 대비 64% 증가한 216억원을 기록한 데다 JFS 공급도 확대됐다. 매출 증가와 고정비 부담 완화가 맞물리면서 영업이익률은 31.7%까지 상승했다.

김 연구원은 “2027년에는 주요 고객사의 신규 Fab 가동이 예정돼 있어 설치 기반 자체가 확대될 전망”이라며 “고ASP 3세대 JDM의 2027년 PO 가능성까지 더해질 경우 기존 N₂ Purge·JFS 물량 증가뿐 아니라 제품 믹스 개선에 따른 추가적인 실적 레벨업이 기대된다”고 강조했다.

한화투자증권은 8월19일 반도체 습도제어 솔루션 기업인 저스템에 대해 마이크론을 중심으로 반도체 고객사 장비 공급이 확대되면서 실적 성장세가 이어질 것으로 전망했다.반도체 미세화에 따라 수율 개선의 중요성이 높아지는 가운데 2세대 장비 적용이 확대되면서 오는 2027년 영업이익이 2025년 대비 10배 이상 증가할 것으로 예상했다. 투자의견 '매수'와 목표주가 2만7000원을 유지했다.저스템의 올해 2분기 매출액은 293억원으로 전년 동기 대비 159%, 전분기 대비 66% 증가했다. 시장 전망치를 13% 웃돈 수준이다. 영업이익은 93억원으로 전년 동기 대비 346%, 전분기 대비 128% 늘어나 시장 전망치를 43% 상회했다. 2분기 영업이익률은 32%를 기록했다.박준영 한화투자증권 연구원은 "2분기 실적 성장은 마이크론 매출 확대가 견인했으며 마이크론 매출은 상반기에만 271억원을 기록했다"며 "특히 싱가포르 팹(Fab)향 물량과 2세대 장비 공급 속도가 당초 예상보다 빠르게 증가하고 있고 삼성전자와 SK하이닉스향 매출도 견조한 흐름을 이어간 것으로 파악된다"고 밝혔다.

마이크론은 현재 저스템 전체 매출의 약 51%를 차지한다. 싱가포르 팹을 중심으로 공급 물량이 확대되는 가운데 누적 약 1만개의 시스템 중 2세대 장비가 이미 약 1800개까지 늘었다. 미국 아이다호 팹의 파일럿 라인에서도 2세대 장비 적용이 확대되고 있다.반도체 미세화도 저스템의 장비 수요를 확대하는 요인으로 꼽혔다. 메모리 시장의 공급 부족이 지속되는 상황에서 단기간에 생산능력(CAPA)을 크게 늘리기 어려워지면서 기존 생산능력 내에서 생산량을 높이기 위한 수율 개선의 중요성이 커지고 있다는 분석이다.박 연구원은 "IDM 3사 모두 수율 개선에 대한 투자를 강화하고 있으며 선단공정으로 갈수록 파티클과 보이드(void) 관리의 중요성이 높아지면서 저스템의 2세대 장비 침투도 빠르게 진행되고 있다"며 "마이크론뿐 아니라 삼성전자와 SK하이닉스에서도 기존 공급을 기반으로 신규 공정과 2세대 장비의적용 범위가 확대되는 중"이라고 설명했다.특히 메모리 회로선폭이 10나노 초반까지 미세화되면서 2세대 장비 도입 필요성이 더욱 높아질 것으로 전망했다. 저스템은 반도체 제조 과정에서 습도를 제어해 웨이퍼 표면의 파티클과 산화를 줄이고 수율을 높이는 장비를 공급하고 있다. 공정 미세화가 진행될수록 오염과 결함 관리의 중요성이 커지는 만큼 관련 장비 수요도 함께 늘어날 수 있다는 설명이다.삼성전자와 SK하이닉스향 공급 확대도 예상된다. 삼성전자향 매출 비중은 약 20%로 평택향 JFS 기수주 물량이 3분기부터 매출에 반영되면서 하반기 성장이 예상된다. 매출 비중 약 24%를 차지하는 SK하이닉스에는 D램과 낸드 모두 장비를 공급하고 있으며 신규 공정으로 적용 범위를 넓히고 있다. 하반기에는 JFS 공급 확대도 기대된다. 중화권과 TSMC향 고객사 확대도 진행 중이다.박 연구원은 "10나노 초반 영역부터는 2세대 장비 도입의 필요성이 더욱 높아진다"며 "저스템은 향후 반도체 미세화의 수혜를 장기간 누릴 것으로 예상한다"고 말했다.한화투자증권은 저스템의 올해 매출액을 1200억원으로 전년 대비 148% 증가할 것으로 전망했다. 영업이익은 364억원으로 686% 늘어날 것으로 예상했다. 내년 매출액은 1507억원으로 올해보다 26% 증가하고 영업이익은 505억원으로 39% 늘어날 것으로 내다봤다. 영업이익률도 지난해 10%에서 올해 30%, 내년 33%까지 상승할 것으로 전망했다.특히 2025년 49억원이었던 영업이익이 오는 2027년 약 500억원으로 2년 만에 10배 이상 증가 예상 반면 밸류에이션 부담은 낮다고 평가했다. 올해 예상 주가수익비율(PER)은 9.6배, 내년은 6.8배 수준이다.박 연구원은 "고객사 전반에서 성장이 확인되고 있는 가운데 2027년 영업이익은 2025년 대비 10배 이상 증가할 전망"이라며 "실적 성장에도 2027년 예상 PER은 7배 수준으로 여전히 10배를 밑돌고 있다"고 분석했다.

올 2분기 연결기준 매출액은 293.25억으로 전년동기대비 159.40% 증가. 영업이익은 92.76억으로 346.39% 증가. 당기순이익은 67.90억으로 322.00% 증가.

올 상반기 연결기준 매출액은 470.17억으로 전년동기대비 114.47% 증가. 영업이익은 133.48억으로 258.43% 증가. 당기순이익은 113.95억으로 262.09% 증가.

"있는 것을 잘 만드는 수준이 아니라 지금까지 없었던 제품을 아주 사소한 변화를 통해서라도 결과는 크게 얻을 수 있도록 더 공격적으로 개발하겠습니다." 임영진 저스템 대표는 7월15일 파이낸셜뉴스 주최로 서울 여의도 콘래드호텔에서 열린 2026 fn 이노베이션 어워드 특별강연에서 "저스템이 지금보다 매출 100배 이상 그리고 10년을 넘어서 100년을 갈 수 있도록 노력하겠다"며 이같이 말했다. 저스템은 이날 fn 이노베이션 어워드에서 최고상인 중소벤처기업부 장관상을 받았다. 모든 반도체 장비에 들어가는 산업용 공기청정기 일종인 웨이퍼이송모듈(EFEM)은 장비 안에 있는 미세먼지를 제거해 반도체 수율을 향상시킨다. 그동안 반도체를 만들 때 미세먼지가 수율에 영향을 미치기 때문에 팬필터유닛(FFU), EFEM 등 클린룸 내에 존재하는 미세먼지를없애기 위한 노력이 진행돼 왔다. 하지만 반도체 회로선폭이 20나노미터(㎚·1㎚는 10억분의 1m) 이하로 진행되면서 미세먼지뿐만 아니라 습도 역시 반도체 수율을 떨어뜨리는 원인으로 지목됐다. 삼성전자 엔지니어 출신인 임 대표는 이를 해결할 수 있는 습도제어 솔루션 아이템을 앞세워 지난 2016년 저스템을 창업했다. 저스템이 세계 최초로 공개한 1세대 습도제어 솔루션 '엔투퍼지'는 출시와 함께 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론 등 국내외 유수 메모리반도체 업체들에 공급됐다. 저스템은 현재 반도체 습도제어 솔루션 시장에서 85% 이상을 점유한다. 이 외에도 저스템은 엔투퍼지에 이어 습도를 1%까지 낮출 수 있는 2세대 습도제어 솔루션 'JFS', 3세대 'JDM' 등 반도체 습도제어 솔루션 풀라인업을 갖췄다. 저스템은 반도체 습도제어 솔루션뿐 아니라 유기발광다이오드(OLED), 이차전지 장비에서도 큰 성과를 내고 있다. 저스템이 개발한 고진공 이오나이저시스템은 OLED 제조공정에서 발생하는 정전기를 실시간으로 제어함으로써 패널의 수율을 높이는 장비다. 기술력을 인정받아 2024년 연구개발(R&D) 최고의 영예인 장영실상을 수상했다. 국내 중소기업 중에서는 유일하게 중기부로부터 '최우수연구소'로 선정되기도 했다. 특히 올해 반도체 시장이 초호황(슈퍼사이클)에 진입하면서 올해 12월 열리는 무역의 날에 '2천만불 수출탑' 수상을 기대하고 있다. 저스템은 급증할 장비 수주에 적극 대응하기 위해 용인 반도체 클러스터에 신사옥을 건설한다. 오는 2028년까지 연건평 1만9800㎡ 규모로 신사옥을 짓는다는 방침이다. 저스템은 현재 용인 1공장과 화성 2공장을 연건평 9900㎡ 수준으로 운영 중이다. 임 대표는 "저스템은 창립 후 연평균 18.9%의 성장을 해왔다"며 "올해는 전년 대비 2배 이상의 매출 실적과 영업이익 실적을 올릴 수 있을 것"이라고 자신했다.

작년 연결기준 매출액은 482.89억으로 전년대비 24.7% 증가. 영업이익은 46.35억으로 46.09억 적자에서 흑자전환. 당기순이익은 35.51억으로 21.62억 적자에서 흑자전환.

반도체 습도제어 시스템 업체. 반도체 제조 장비의 환경제어 System인 N2 Purge System을 통해 수율을 향상시키는 장비를 생산하는 제품을 주요사업으로 영위. 주요 제품으로는 매엽식 장비에 장착되는 LPM, Batch방식으로 진행되는 장비에 장착되는 BIP, ETCH공정 전후 흄(Fume)을 제거하는 장치인 CFB 등으로 구성. 최대주주는 임영진 외(29.1%).

2024년 연결기준 매출액은 387.01억으로 전년대비 7.70% 증가. 영업이익은 46.09억 적자로 3.11억에서 적자전환. 당기순이익은 31.98억 적자로 48.31억 적자에서 적자폭 축소.

2024년 12월9일 1667원에서 최저점을 찍은 후 작년 10월2일 5013원에서 고점을 찍고 밀렸으나 11월21일 3009원에서 저점을 찍은 이후 등락을 보이는 가운데 점차 저점과 고점을 높혀오는 모습에서 올 5월27일 21950원에서 최고가를 찍고 밀렸으나 7월30일 7020원에서 저점을 찍은 모습입니다. 이후 등락을 보이는 가운데 점차 점차 저점과 고점을 높혀오는 중으로, 이제부턴 밀릴때매다 물량 모아둘 기회로 보여집니다.

손절점은 13950원으로 보시고 최대한 저점을 노리시면 되겠습니다. 14500원 전후면 무난해 보이며 분할매수도 고려해 볼 수 있겠습니다. 목표가는 1차로 16000원 부근에서 한번 차익실현을 고려해 보시고 이후 눌릴시 지지되는 저점에서 재공략 하시면 되겠습니다. 2차는 17600원 이상을 기대 합니다.

감사합니다.

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