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엘앤에프(066970)밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략. 2026/08/07 10:42

개미신사

iM증권은 8월7일 엘앤에프가 3분기 말부터 에너지저장장치(ESS)용 리튬인산철(LFP) 양극재 양산을 시작하면서 중장기 성장축을 확보할 것으로 전망했다. 투자의견 ‘매수’를 유지했지만 글로벌 이차전지 업종의 밸류에이션 조정을 반영해 목표주가는 기존 25만원에서 12만원으로 낮췄다.

이날 iM증권 ‘엘앤에프-LFP 양산 본격화로 추가 성장 동력 확보’ 보고서에 따르면 엘앤에프의 2분기 매출액은 전년 동기 대비 70% 증가한 8850억원, 영업이익은 210억원으로 흑자 전환했다. 매출액과 영업이익은 시장 기대치인 9411억원, 498억원을 밑돌았다.

다만 원재료 관련 재고자산평가손실 약 140억원과 LFP 신규 사업 초기 비용 약 40억원이 일회성으로 반영됐다. 이를 제외한 실질 영업이익은 약 388억원, 영업이익률은 4.4%로 추산됐다.

2분기 양극재 출하량은 전분기보다 약 8% 증가했고 판가는 원재료 가격 상승 영향으로 약 12% 올랐다. 하이니켈 양극재는 테슬라의 업그레이드된 2170 배터리 탑재 차량 판매 호조와 신규 고객사 대상 4680 배터리용 출하 증가가 성장을 이끌었다.

반면 미드니켈 양극재 출하량은 유럽 전기차용 배터리 수요 회복 지연으로 전분기 대비 약 14% 감소했다. 전체 가동률은 65%를 웃돌면서 고정비 부담이 완화돼 안정적인 흑자 기조를 유지했다.

iM증권은 하반기에도 하이니켈 양극재 출하 증가세가 이어질 것으로 내다봤다. 테슬라의 2170 배터리 탑재 차종 판매 확대와 신규 고객사의 4680 배터리 양산 본격화가 수요를 뒷받침할 것이라는 설명이다.

ESS용 LFP 양극재 신공장은 3분기 말부터 가동될 예정이다. 총 생산능력 6만톤 가운데 1단계 3만톤은 3분기 중 가동을 시작하고 나머지 3만톤은 2027년 2분기부터 추가로 운영할 계획이다.

다만 LFP가 전체 실적에 미치는 영향은 크지 않을 것으로 봤다. 2027~2028년 6만톤 생산능력이 모두 가동되더라도 LFP 양극재 판가가 니켈·코발트·망간(NCM) 양극재의 3분의 1~4분의 1 수준에 불과해 매출 비중은 10~15%에 머무를 것으로 추정했다.

3분기 매출액은 전년 동기 대비 50% 증가한 9810억원, 영업이익은 85% 늘어난 410억원으로 전망했다. 올해 연간 매출액은 3조5910억원, 영업이익은 2210억원으로 예상했다.

iM증권은 목표주가 산정에 2028년 예상 주당순이익(EPS) 4890원과 글로벌 이차전지 소재 업체의 평균 주가수익비율(PER) 26.1배를 적용했다. 현재 주가는 2028년 예상 실적 기준 PER 16.3배, 주가순자산비율(PBR) 4.2배 수준이다.

정원석 iM증권 연구원은 “LFP의 단기 실적 기여도는 크지 않지만 하이니켈 양극재 출하 증가와 가동률 상승에 ESS용 LFP라는 신규 성장축이 더해진다는 점은 긍정적”이라며 “현재 주가에서는 중장기 관점의 매수 전략이 유효하다”고 분석했다.

엘앤에프가 국내 최초로 LFP(리튬인산철) 양극재 양산 라인에서 생산한 시생산품을 처음으로 출하했다고 8월3일 밝혔다. 엘앤에프는 엘앤에프플러스를 통해 지난 5월 LFP 전용 공장을 준공했다. 해당 공장은 대구 달성군 국가산업단지 내 약 10만 제곱미터 부지에 마련됐다. 엘앤에프는총3380억원을투입했다. 같은 달 국민성장펀드로부터 총 2200억원 규모의 12년 장기·저리 대출 지원을 확보하며 양산 체제 구축을 위한 기반을확보했다. 엘앤에프플러스는 설비 시운전과 공정 조건 최적화, 생산 안정화 및 품질 검증을 단계적으로 진행해 왔다. 이번 시생산품 첫 출하를 시작으로 고객사 평가와 추가적인 공정 안정화 과정을 거쳐 3분기 말 본격적인 양산에 돌입할 계획이다. 엘앤에프는 앞서 올해 3월 삼성SDI와 약 1조6000억원 규모의 LFP 양극재 중장기 공급계약을 체결한 데 이어, 최근 미국 배터리 기업 코어셸 테크놀로지와도 LFP 양극재 공급계약을 맺는 등 고객사 포트폴리오를 다변화했다. 엘앤에프는 시생산품 출하를 통해 고객사별 제품 평가와 양산, 공급 체계를 구축한다. 오는 3분기 말 연간 3만톤 규모의 양산 개시를 목표로 생산 안정화와 고객사 품질 검증을 추진한다. 향후 북미 ESS 시장 확대와 고객사 수요에 맞춰 오는 2027년 상반기까지 연산 6만톤 규모로 생산능력을 확대할 계획이다.

올 2분기 연결기준 매출액은 8850.44억으로 전년동기대비 70.2% 증가. 영업이익은 208.29억으로 1211.88억 적자에서 흑자전환. 당기순이익은 529.24억으로 1125.82억 적자에서 흑자전환.

올 상반기 연결기준 매출액은 1조6246.72억으로 전년동기대비 83.6% 증가. 영업이익은 1380.90억으로 2614.41억 적자에서 흑자전환. 당기순이익은 123.82억 적자로 2238.72억 적자에서 적자폭 축소.

엘앤에프가 미국 배터리 기술 기업 코어셸테크놀로지와 리튬·인산철(LFP) 양극재를 8년간 공급하는 계약을 맺었다고 7월29일 발표했다. 계약 규모는 공개하지 않았다.코어셸은 캘리포니아에 본사를 둔 배터리 기술 기업이다. 미국산 금속 실리콘을 활용한 차세대 배터리 플랫폼을 개발하고 있다. 전기차와 에너지저장장치(ESS), 국방 배터리 등으로 사업 영역을 확장 중이다. 엘앤에프는 미국 배터리 공급망 규제에 대응할 수 있는 LFP 양극재 공급 역량을 기반으로 이번 계약을 성사시켰다고 설명했다.

미래에셋증권은 5월5일 엘앤에프에 대해 투자의견 매수를 유지하고 목표주가를 18만원에서 30만원으로 상향했다. 이차전지 소재 내 탑픽 의견도 유지했다. 목표가의 경우 하이니켈 양극재 사업 가치 8조9000억원, 리튬인산철(LFP) 양극재 사업 가치 3조2000억원을 합산해 산출했다.

김철중 미래에셋증권 연구원은 "올해 1분기 영업이익이 시장 예상치를 크게 상회했음에도 주가 조정이 발생한 이유는 2분기부터 증익이 제한적이라는 우려 때문으로 판단한다"면서도 "여전히 매수 대응이 유효하다"며 이같이 밝혔다.

김 연구원은 우선 재고 평가 환입을 제거하더라도 판가와 출하량 상승으로 본업 실적 개선이 지속되고 있다고 설명했다. 또 중국 내 탄산리튬 수급 상황을 고려하면 추가적인 가격 상승 가능성이 있다는 점, 미국-이란 전쟁 후 테슬라의 중국 및 유럽 수요 회복이 관찰되고 있는 점, 중국 외 회사 중 LFP 시장 진입을 엘앤에프가 선점했으며 라인 대응이 어려울 정도로 국내외 고객 확장이 진행되고 있다는 점을 엘앤에프의 강점으로 꼽았다.

그는 장기적으로 나트륨 배터리 양극재 시장 진입을 위해 LFP 라인 투자가 선행돼야 하는데, 엘앤에프가 LFP 시장 진입을 한 점도 강점이라고 강조했다. 그러면서 "글로벌 업체 중 46파이 배터리 향 양극재 공급을 가장 먼저 시작했다는 점을 감안하면 현시점 양극재 업체 중 리딩 컴퍼니 위치에 있으며 경쟁사 대비 저평가받을 이유가 없다고 판단한다"고 덧붙였다.

올 1분기 연결기준 매출액은 7396.27억으로 전년동기대비 102.8% 증가. 영업이익은 1172.61억으로 1402.53억 적자에서 흑자전환. 당기순이익은 653.06억 적자로 1112.35억 적자에서 적자폭 축소.

2차전지 소재 기업 엘앤에프 주가가 연일 급등하고 있다. 오랫동안 준비한 리튬인산철(LFP) 양극재 사업의 첫 고객사로 삼성SDI를 확보하면서 투자심리가 개선된 덕이다. 전기차용 양극재 매출의 대부분을 차지하는 테슬라가 유럽에서 판매량을 회복하고 있다는 소식도 주가 상승세에 힘을 보태고 있다.

3월26일 한국거래소에 따르면 지난 25일 정규장에서 엘앤에프는 16.24% 상승한 14만5300원에 거래를 마쳤다. 직전 거래일 11.51% 치솟은 데 이어 상승 기조를 이어갔다.주가 상승에 포털사이트 엘앤에프 종목토론방의 개인투자자도 환호하는 분위기다. 한 투자자는 “3년을 버틴 결과 드디어 수익을 창출하게 됐다”며 기뻐했다.최근 2거래일 동안 엘앤에프 주가를 직접적으로 끌어올린 것은 삼성SDI와 맺은 1조6067억원 규모의 LFP 양극재 공급 계약이다. 엘앤에프는 이달 30일부터 2029년 12월31일까지 삼성SDI의 미국 등 사업장에 LFP 양극재를 공급하기로 하는 계약을 맺었다고 전날 오전에 공시했다.삼성SDI와의 LFP 양극재 공급 계약 규모는 지금까지 전 세계에서 맺어진 LFP 양극재 공급 계약 중에서 중국 기업이 공급하는 계약을 제외하면 최대다. 이창민 KB증권 연구원은 "오는 2029년까지 유효한 계약이며 별도 이슈가 없을 경우 2032년까지 자동 연장되는 만큼 실적 가시성을 높일 것"이라고 설명했다.삼성SDI에 공급된 LFP 양극재는 에너지저장장치(ESS)를 만드는 데 사용될 예정이다. 이창민 연구원은 “현재 미국 내에서는 중국에서 생산되지 않은 ESS용 LFP 양극재 수요가 크게 확대되고 있다”며 “엘앤에프는 이 같은 흐름의 최대 수혜주로 부각될 것”이라고 분석했다.엘앤에프가 선제적으로 LFP 양극재 생산을 준비해온 결실이 나타나고 있다. 엘앤에프는 2024년 7월 산업통상자원부가 추진한 ‘LFP 배터리 기술 개발’ 국책과제 주관기업으로 선정돼 공식적으로 LFP 양극재 개발에 나섰고, 작년 8월부터 생산설비투자를 진행했으며, 같은해 9월에는 LFP 양극재 생산을 전담할 자회사 ‘엘앤에프플러스’를 설립했다.당초 LFP 배터리는 중국 2차전지 업계에서만 사용하는 ‘저가형’ 제품으로 인식됐다. 가격이 저렴하고, 무게에 비해 에너지밀도가 낮아 전기차용 배터리로 사용할 경우 주행거리를 늘리는 데 어려움이 있었기 때문이다. 하지만 중국 이외 국가의 2차전지 업체들이 주력하던 삼원계 배터리의 안전성 문제가 대두되고 전기차 캐즘(일시적 수요 둔화)이 길어지면서, LFP 양극재의 가격 경쟁력과 안전성이 부각됐다.비(非)중국 기업으로서 LFP 배터리 양산에 선제적으로 투자한 결실은 앞으로도 이어질 전망이다. 이용욱 한화투자증권 연구원은 “유럽 내 탈(脫)중국 양극재 수요가 강화되는 가운데, 2030년 산업가속화법(IAA) 도입 및 소형 전기차에 대한 혜택에 따라 저가 전기차용 LFP 배터리 시장에서 엘앤에프가 수혜를 누릴 것”이라며 “양산에 성공하면 ESS를 넘어 전기차용까지 고객을 다변화할 수 있다”고 기대했다.단기 실적 개선도 기대된다. 금융정보업체 에프앤가이드에 집계된 엘앤에프의 1분기 영업이익 컨센서스(증권사 추정치 평균)는 428억원이다. 전년 동기 대비 흑자전환할 것이란 공감대가 형성돼 있다.특히 3월 들어선 이후 제시된 엘앤에프의 1분기 영업이익 추정치는 대부분 기존 컨센서스를 웃돌았다. KB증권과 NH투자증권은 각각 883억원과 850억원을 제시했다. 한화투자증권(612억원), 키움증권(601억원), 흥국증권(510억원), 현대차증권(503억원)도 현재 컨센서스보다 높은 추정치를 내놨다. 미래에셋증권의 추정치는 393억원이다.깜짝 실적이 점쳐지는 배경은 주력 전기차용 배터리 양극재 고객사인 테슬라의 차량 판매 회복이다.주민우 NH투자증권 연구원은 “테슬라의 유럽 판매는 12개월 만에 성장세로 전환했다”며 “기저효과도 있지만, 유럽 내 중국산 전기차에 대한 최저 가격 도입이 시작돼 가격 경쟁이 완화된 덕”이라고 설명했다. 이어 “다음달 10일로 예정된 네덜란드에서의 완전자율주행(FSD) 승인이 이뤄지면, 하반기 테슬라 차량 판매량은 더 가파르게 회복될 수 있다”고 덧붙였다.리튬 가격 상승에 따른 일회성 이익도 기대되고 있다. 이창민 연구원은 “작년 말과 비교해 리튬가격이 23.9% 상승해 수백억원 수준의 재고평가손실 환입이 발생할 것”으로 추산했다.

작년 연결기준 매출액은 2조1549.39억으로 전년대비 12.97% 증가. 영업이익은 1568.50억 적자로 5586.85억 적자에서 적자폭 축소. 당기순이익은 5347.01억 적자로 3807.29억 적자에서 적자폭 확대.

2차전지 양극활물질 생산, 판매업체. 니켈복합계의 양산기술 개발에 성공함으로써, 기존 활물질인 LiCoO2를 대체시킴과 함께 기존 LiCoO2 중심의 리튬이온 2차전지 제품에서 니켈복합계 중심의 적용 제품으로 리튬이온 2차전지산업의 변화를 주도. 하이브리드카, 전기차, 전기자전거, 전동공구, Robot, 전력저장장치(ESS) 등의 에너지원인 고에너지밀도/고출력 전지용 신양극활물질 사업을 위해 국내,외 전지업체들과 공동개발. 양극활물질의 경쟁력 제고와 재료의 안정적인 조달을 위한 수직계열화 일환으로 자회사 제이에이치화학공업을 설립. 최대주주는 새로닉스 외(22.35%), 주요주주는 국민연금공단(8.37%).

2024년 연결기준 매출액은 1조9074.79억으로 전년대비 58.93% 감소. 영업이익은 5586.85억 적자로 2222.97억 적자에서 적자폭 확대.당기순이익은 3807.29억 적자로 1949.22억 적자에서 적자폭 확대.

2004년 8월4일 1390원에서 바닥을 찍은 후 2023년 4월3일 349500원에서 최고가를 찍고 밀렸으나 작년 5월26일 47000원에서 저점을 찍은 모습입니다. 이후 올 5월4일 225000원에서 고점을 찍고 밀렸으나 7월30일 62500원에서 저점을 찍은 후 저점과 고점을 높혀오는 중으로, 이제부턴 밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 보여집니다.

손절점은 81200원으로 보시고 최대한 저점을 노리시면 되겠습니다. 84500원 전후면 무난해 보이며 분할매수도 고려해 볼수 있겠습니다.목표가는 1차로 93000원 부근에서 한번 차익실현을 고려해 보시고 이후 눌릴시 지지되는 저점에서 재공략 하시면 되겠습니다. 2차는 102500원 이상을 기대 합니다.

감사합니다.

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