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이수페타시스(007660)저점을 줄때마다 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략 2026/07/21 21:12

개미신사

메리츠증권은 이수페타시스에 대해 투자의견 ‘매수’를 유지하고 적정주가 16만원을 제시한다고 7월13일 밝혔다.

양승수 메리츠증권 연구원은 “글로벌 인쇄회로기판(MLB) 업종이 밸류에이션 조정 국면에 있지만, 이수페타시스는 하반기부터 다중적층 기판 비중 확대에 따른 실적 성장 가시성이 높아지고 있다”며 “현 주가 구간에서는 안정적인 실적 우상향 흐름에 기반한 투자 매력도가 재차 부각될 수 있다”고 설명했다.

2분기 실적은 시장 기대치를 웃돌 것으로 전망됐다. 메리츠증권은 이수페타시스의 2분기 연결 매출액을 전년 동기 대비 56.4% 증가한 3775억원으로 추정했다. 영업이익은 84.4% 늘어난 776억원으로, 시장 컨센서스 746억원을 4.1% 웃돌 것으로 봤다.

양 연구원은 “본사와 중국 법인 모두 데이터센터향 출하 증가에 힘입어 안정적인 실적 우상향 흐름이 예상된다”며 “특히 본사는 긍정적인 환율 효과와 함께 수요 강세를 바탕으로 6월부터 CCL 등 주요 원자재 가격 상승분 이상의 판가 전가에 성공한 것으로 파악된다”고 말했다.

이어 “하반기 다중적층 비중 확대와 함께 수익성 개선 가시성을 높이는 요인으로 작용할 전망”이라고 덧붙였다.

하반기부터는 다중적층 기판 물량 확대가 본격화될 것으로 예상됐다. 메리츠증권은 Multi-RAM 중심 다중적층 기판의 평균판매가격(ASP)이 기존 ViPPO 타입 대비 2배 이상 높게 형성돼 있어 외형 성장과 수익성 개선이 동시에 가능하다고 판단했다.

다중적층 기판 비중 확대가 본격화되는 2027년에는 영업이익이 전년 대비 46.1% 증가한 4865억원까지 늘어날 것으로 전망했다. 이는 시장 컨센서스 4555억원을 6.8% 웃도는 수준이다.

주요 고객사향 신규 제품 양산도 실적 개선 요인으로 제시됐다. 기존 주력 고객사 G사의 TPU v8x Zebrafish는 10월부터 본격 양산이 예상된다. 7세대 제품과 달리 Multi-RAM 구조가 적용되면서 기판 층수는 기존 24층에서 36층으로 늘고, M8 등급 CCL 채택 효과까지 더해져 큰 폭의 ASP 상승이 기대된다는 분석이다.

ASIC향 고객사 다변화도 본격화될 전망이다. 올해 4분기와 내년 1분기에 각각 신규 고객사 1곳이 추가될 예정이며, 신규 고객사향 제품은 가속기뿐아니라 스위치 영역까지 확대될 것으로 예상됐다.

800G 제품 역시 기존 주력 고객사 외에 다수의 네트워크 고객사향으로 4분기부터 양산될 전망이다. 1.6T 제품도 샘플 대응을 진행 중이며 내년 하반기 양산 시작이 기대된다.

북미 NV사향 제품군 확대 가능성도 거론됐다. 이수페타시스는 기존 UBB 제품을 블랙웰에 이어 루빈에서도 담당할 것으로 예상된다. NVLink 스위치향 제품에 대한 샘플 대응도 진행 중으로, 향후 북미 NV사향 다중적층 기판 양산 제품군 확대가 기대된다는 분석이다.

올해 연간 실적도 고성장이 예상된다. 메리츠증권은 이수페타시스의 올해 매출액을 전년 대비 48.4% 증가한 1조6153억원으로 전망했다. 영업이익은 62.7% 늘어난 3331억원, 지배주주순이익은 2687억원으로 추정했다.

내년에는 매출액 2조3055억원, 영업이익 4865억원을 기록할 것으로 봤다. 영업이익률은 올해 20.6%에서 내년 21.1%로 개선될 전망이다.

양 연구원은 “밸류에이션 부담이 크게 낮아진 가운데 하반기부터 다중적층 기판 비중 확대에 따른 실적 성장 가시성은 오히려 높아지고 있다”며 “향후 주가는 실적 성장에 기반한 상방을 점진적으로 반영할 것으로 기대된다”고 말했다.

상상인증권은 7월10일 이수페타시스(007660)에 대해 독보적인 인공지능(AI) 및 네트워크 수주 경쟁력에도 불구하고 주가가 극심한 저평가 구간에 머물러 있어 향후 폭발적인 주가 상승이 연출될 것이라며 투자의견 매수 및 목표주가 18만원을 유지했다.정민규 상상인증권 연구원은 "동사는 AI 가속기 및 네트워크향 노출도가 지속적으로 높아지는 가운데, 증설 완료 이후 강력한 영업레버리지가 발생할 것"이라며 "특히 하반기에는 다중적층 양산 전환과 공격적인 증설이 맞물리면서 이익 성장의 기울기가 대단히 가팔라질 것"이라고 짚었다.상상인증권에 따르면 이수페타시스의 올해 2분기 연결 기준 매출액은 지난해 동기 대비 51.2%, 전 분기 대비 7.3% 증가한 3651억원을 기록할 것으로 전망된다. 영업이익 역시 지난해 동기 대비 82.9%, 전 분기 대비 14.6% 성장한 770억원으로 예측된다.본사는 데이터센터향 가속기 및 스위치 수요가 견조한 가운데 1단계 증설 효과가 본격적으로 더해지며 전 분기 대비 7.3% 증가한 2965억원의 매출이 예상된다. 중국법인 또한 AI 서버향 고다층 제품을 중심으로 전 분기 대비 4.3% 상승한 822억원의 매출과 함께 20%대의 압도적인 수익성을 지속해 탄탄한 펀더멘탈을 증명하고 있다는 분석이다.투자자들이 주목해야 할 핵심 모멘텀으로는 하반기부터 본격화되는 다중적층의 실적 견인력을 꼽았다. 확대된 다중적층 비중은 하반기 양산전환과 함께 매출 기여가 본격적으로 시작된다.관련 생산능력(CAPA)은 기존 월 3K㎡에서 올해 하반기 8K㎡로 급증한 뒤, 2027년 상반기에는 13K㎡까지 수직 상승할 전망이다. 올해에만 두 차례 상향된 다중적층 증설 로드맵은 글로벌 고객사들의 핵심 수요가 얼마나 강력한지를 방증하는 대목이며, 이에 따라 증설 물량의 소화 부담은 사실상 제한적이라는 설명이다.관련해 "오는 4분기 AI 가속기향 다중적층 초도 양산을 시작으로, 내년 1분기 태국법인 가동으로 이어지는 가파른 증설 일정이 회사의 중장기 성장의 견고한 골격을 형성할 것"이라고 내다봤다.이수페타시스의 연간 실적 전망치도 긍정적이다. 2024년 8370억원 수준이던 매출액은 올해 1조5720억원으로 뛰어오른 뒤, 내년에는 2조1100억원까지 증가할 것으로 관측된다. 영업이익 또한 2024년 740억원에서 올해 2900억원, 내년 4360억원으로 매년 성장을 거듭할 것으로 보인다.이에 따라 올해 예상 주당순이익(EPS)은 3945원, 내년에는 5944원까지 치솟을 것으로 추정된다. 정 연구원은 "수주는 가득 차 있는 반면 주가는 비어 있는 지금이 가파른 실적 턴어라운드를 누릴 수 있는 최적의 진입 적기"라고 조언했다.

DS투자증권은 5월20일 이수페타시스에 대해 투자의견 매수를 유지하고 목표주가를 15만4000원에서 19만원으로 상향했다.

이수림 DS투자증권 연구원은 "최근 이수페타시스 주가는 메모리 밸류체인 대비 크게 소외됐지만, 실적 추정치는 지속 상향하고 있어, 오히려 밸류에이션 부담이 해소됐다는 판단이다"라며 이같이 밝혔다.

이 연구원은 이수페타시스의 1분기 실적이 시장 기대치를 상회하는 실적을 기록했다고 말했다. 실제로 이수페타시스의 1분기 연결 기준 매출액은 3403억원, 영업이익은 672억원으로 각각 전 분기 대비 14%, 19% 증가했다. 이에 대해 그는 "1단계 생산능력(CAPA) 증설 효과의 점진적 반영과 G사 인공지능(AI) 가속기 매출 증대 효과로 월 매출 규모가 전년 동기 대비 81억원 증가했다"며 "수주잔고도 5737억원으로 전 분기(3576억원)보다 큰 폭으로 증가했다"고 설명했다.

그는 2분기에도 주요 고객사의 전반적인 수주 증가가 기대된다고 밝혔다. 특히 2단계 생산능력 증설 효과가 반영되면서 분기별 매출 증가 흐름이 지속될 것이며 하반기부터는 40층 제품의 비중이 증가하는 점도 짚었다. 그러면서 "투자 완료 이후 별도 매출액 기준 2조원 이상까지도 확대 가능할 것으로 전망된다"고 덧붙였다. 여기에 매 분기 CAPA 증설에도 고객사 수요 증가 속도가 더욱 빠르다며 "수익성 낮은 서버의 비중을 줄이고 가속기와 AI 스위치, 가속기 중에서도 메인 모델 매출 비중을 늘리면서 믹스를 개선할 전망"이라고 강조했다.

올 1분기 연결기준 매출액은 3402.82억으로 전년동기대비 34.77% 증가. 영업이익은 672.21억으로 40.97% 증가. 당기순이익은 504.43억으로 31.69% 증가.

작년 연결기준 매출액은 1조0887.85억으로 전년대비 30.1% 증가. 영업이익은 2047.18억으로 100.9% 증가. 당기순이익은 1685.14억으로 127.6% 증가.

인쇄회로기판(PCB) 전문 제조업체. 통신, 네트워크, 휴대전화 등의 장비에 이용되는 PCB를 주로 생산. 국내 PCB업계 최초로 항공 우주분야 품질 규격(AS9100) 인증을 획득했으며, 국제 우주항공산업 특별 공정 관리 프로그램(NADCAP) 인증을 획득. 최대주주는 이수 외(26.59%), 주요주주는 국민연금공단(9.87%).

2024년 연결기준 매출액은 8368.67억으로 전년대비 23.92% 증가. 영업이익은 1018.79억으로 63.87% 증가. 당기순이익은 740.34억으로 55.13% 증가.

2008년 10월27일 891원에서 바닥을 찍은 후 2024년 7월3일 58058원에서 고점을 찍고 밀렸으나 11월18일 20423원에서 저점을 찍은 모습입니다. 이후 등락을 보이는 가운데 점차 저점과 고점을 높혀오는 모습에서 올 4월23일 165000원에서 최고가를 찍고 밀렸으나 7월8일 79300원에서 저점을 찍은 후 13일 108000원에서 고점을 찍고 밀렸으나 21일 83100원에서 저점을 찍고 저점을 높히는 중으로, 이제부턴 밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 보여집니다.

손절점은 84500원으로 보시고 최대한 저점을 노리시면 되겠습니다. 88000원 전후면 무난해 보이며 분할매수도 고려해 볼수 있겠습니다. 목표가는 1차로 96800원 부근에서 한번 차익실현을 고려해 보시고 이후 눌릴시 지지되는 저점에서 재공략 하시면 되겠습니다. 2차는 106500원 이상을 기대 합니다.

감사합니다.

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