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한화엔진(08274)밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략. 2026/06/17 11:45

개미신사

조선업 업황 회복 기대와 캐나다 잠수함 프로젝트 수주 기대감이 맞물리면서 조선 기자재주가 강세다. 국내 조선사 주가 반등이 선박 엔진주로 확산하며 한화엔진은 장 초반 15% 가까이 급등했다.

6월17일오전 10시 15분 한화엔진은 전 거래일 대비 14.84% 오른 6만8100원에 거래되고 있다. STX엔진은 8.29% 상승한 3만8550원, HD현대마린엔진은 7.43% 오른 7만7350원에 거래 중이다.

조선주 전반에 매수세가 유입되면서 엔진주까지 온기가 번지는 모습이다. 이재명 대통령이 주요 7개국(G7) 정상회의를 계기로 마크 카니 캐나다 총리와 양자회담을 진행한 가운데, 60조원 규모로 알려진 캐나다 잠수함 프로젝트가 언급되면서 국내 조선·방산 협력 기대감이 커졌다. 캐나다 잠수함 사업은 2030년대 중반 퇴역 예정인 빅토리아급 잠수함 4척을 대체하는 사업으로, 한화오션과 HD현대중공업이 원팀을 꾸려 입찰전에 나선 상태다.

여기에 조선업 펀더멘털 개선 기대도 주가를 밀어올리고 있다. 다올투자증권은 전날 보고서에서 “5월 조선주 약세와 관계없이 조선업황은 강세”라며 신조선가지수 상승, 액화천연가스(LNG)선·가스선·탱커 수주 호조, 부유식 액화천연가스 생산설비(FLNG) 시장 확산 등을 근거로 조선업종 비중확대 의견을 유지했다. 특히 LNG선 수주는 올해 누적 36척으로 지난해 연간 38척에 근접했고, 초대형가스운반선(VLGC)·초대형암모니아운반선(VLAC)도 올해 36척 수주가 이뤄진 것으로 분석됐다. 대형 탱커도 올해 22척 수주를 기록하는 등 고부가 선종 중심으로 2028~2030년 슬롯을 채우고 있다는 평가다.

엔진주는 조선업 수주 확대의 후행 수혜주로 꼽힌다. 선박 건조 물량이 늘고 고사양 선박 비중이 높아질수록 선박용 엔진 수요와 단가, 가동률 개선 기대가 커지기 때문이다. 시장에서는 조선 대형주 중심의 랠리가 기자재와 엔진 업체로 확산하는 순환매 성격도 강하다고 보고 있다.

최광식 다올투자증권 연구원은 “조선업은 LNG선, VLGC·VLAC, 탱커, FLNG의 고가·고마진 물량으로 2028~2030년 슬롯을 채우고 있다”며 “5월 주가 하락은 뜨거운 업황과의 괴리가 너무 컸고, 막 시작한 주가 반등은 새로운 이야기들과 맞물려 더 강력해질 수있다”고 밝혔다.

김동관 한화그룹 부회장의 ‘원팀 승부수’가 이번에는 한화엔진을 정조준했다. 한화엔진은 선박 유지·보수(MRO) 중심의 고수익 애프터마켓(AM) 사업을 분리하고 군함·발전용 엔진 등 방산 기능을 강화하는 방향으로 사업 재편을 추진하고 있다. 재계에서는 한화엔진이 향후 ‘함정 건조-추진 기관-유지·보수’로 이어지는 그룹 해양 방산 생태계의 핵심 퍼즐로 자리매김할 것으로 보고 있다. 이번 조치가 단순한 조직 개편을 넘어 한화오션과 한화에어로스페이스를 유기적으로 엮으려는 ‘김동관식 방산 포트폴리오 재편’의 연장선이라는 해석에 힘이 실리는 배경이다.

6월9일 압계 관계자에 의하면 한화엔진은 AM 사업부 분리를 중심으로 한 사업 구조 개편에 본격 착수했다. 영업부 산하인 AM 부서를 부산으로 이전하고 현장 대응 역할을 맡는 CS 부서는 기존 조직에 남겨 두는 방안이 검토되고 있다. 이를 두고 향후 사업 분리를 염두에 둔 조직 재배치가 아니냐는 해석이 나온다.

한화엔진은 AM 사업 운영 일부를 양산 지역 물류 업체와 연계하는 방식의 구조 개편도 진행하고 있다. 이미 한화엔진 소속 직원 일부가 양산에 파견돼 관련 업무를 수행 중이다. AM 운영 일부를 외부 업체와 연결하는 구조를 준비 준비하고 있다는 관측이 나온다.

AM 사업은 선박 엔진 납품 이후 발생하는 유지보수와 부품 교체를담당하는 영역이다. 반복 매출 구조를 기반으로 높은 수익성을 확보하고 있다. 업계에서는 AM 사업을 영업이익률이 25% 수준에 이르는 핵심 수익원으로 평가한다. 조선 경기 변동과 무관하게 지속적인 현금 흐름을 창출할 수 있다는 점에서 전략적 가치가 높다는 분석이다. 실제 글로벌 조선·엔진 업체들도 최근 유지보수와 부품 공급 사업 비중을 확대하는 추세다. 다만 노동조합은 고수익·고성장이 기대되는 AM 사업부 분리에 반대 기류를 보이는 것으로 알려졌다.

동시에 한화오션의 부품·장비 공급을 담당하는 기자재사업과 한화에어로스페이스의 일부 엔진·추진 관련 방산 기능을 한화엔진으로 이관하는 방안도 내부에서 검토되고 있다. 함정 추진체·기관 관련 사업과 발전·터빈·추진 일부, 함정용 발전기·동력 계통 등이 후보로 꼽힌다.

사업 재편과 함께 사명 변경 가능성도 제기된다. 신규 사명에 ‘디펜스(Defense)’가 포함될 수 있다는 관측이 나온다. 업계에서는 이를 단순 이미지 쇄신 수준이 아니라 그룹 차원의 방산 포트폴리오 재편 신호로 해석한다. 향후 ‘함정 건조(한화오션)-추진기관(한화엔진)-유지·보수(AM사업부)’로 이어지는 수직계열화 구조 구축 가능성이 주목된다.

재계에서는 이번 재편 가능성이 김동관 부회장 중심의 방산 시너지 강화 전략과 무관하지 않다는 시각도 내놓는다. 조선과 방산, 엔진 사업을 유기적으로 묶어 글로벌 방산 기업 수준의 통합 구조를 구축하려 한다는 것이다. 재계 관계자는 “한화가 조선과 방산 시너지를 키우는 방향으로 움직이는 것은 분명해 보인다”며 “단순 조직 개편이 아니라 그룹 차원의 해양 방산 포트폴리오 재편 신호로 볼 수 있다”고 진단했다. 이어 “향후 방산 사업 확대 과정에서 한화엔진의 역할이 커질 가능성이 있다”며 “함정 추진기관과 MRO 역량을 강화하는 방향의 재편 가능성을 주목할 필요가 있다”고 덧붙였다.

iM증권은 4월29일 한화엔진에 대해 데이터센터 관련 기대를 배제하더라도 본업만으로 충분한 실적 개선이 가능하다며 투자의견 ‘매수’를 유지하고 목표주가를 10만1000원으로 상향했다.

변용진 iM증권 연구원은 "한화엔진의 데이터센터향 엔진 사업 가능성을 점검한 결과, 아직 구체적인 수주 협의 단계는 아니지만, 잠재 고객들의 문의가 확실히 늘고 있다"라며 "다만 데이터센터용 중속엔진은 현재 주력인 선박용과 기종이 다르고, 라이선스 제공 등 선결 조건도 남아 있어 실제 계약까지는 시간이 필요하다"라고 설명했다.

이어 "오히려 본업의 체력이 한 단계 올라섰다는 점에 더 주목한다"라며 " 한화엔진의 1분기 매출은 3452억원으로 전년 동기 대비 8.5% 늘었고, 영업이익은 514억원으로 130.3% 증가했고, 영업이익률은 14.9%로 역대 최고 수준을 기록했는데 이는 올해 실적의 기준선이 될 가능성이 크다"라고 진단했다.

수주 흐름도 강하다. 한화엔진은 2025년 2조1965억원을 수주한 데 이어 올해 1분기에만 1조2312억원의 신규 수주를 기록했다. 이에 따라 수주잔고는 5조2386억원으로 불어나 3년 치 이상 일감을 확보한 상태다. 특히 단가가 높은 컨테이너선 비중이 66%, 이중연료(D/F) 엔진 비중이 79%에 달해 2027~2028년 실적을 한층 끌어올릴 것으로 예상했다.

iM증권은 한화엔진의 2026년 매출과 영업이익을 각각 1조6077억원, 2358억원으로 전망했다. 이는 기존 추정치보다 각각 3.2%, 42.1% 상향한 수치다.

변 연구원은 "노르웨이 SEAM 인수 효과가 2분기부터 반영되고, 4분기부터는 증설이 완료되는 중속엔진 인도가 시작될 예정인 만큼 추가 실적 상향 여지도 남아 있다"라며 "데이터센터 기대감으로 단기 주가 부담이 커졌지만, 기존 저속엔진 중심 본업 개선만으로도 상당 부분 설명 가능한 수준"이라고 밝혔다.

올 1분 연결기준 매출액은 8.5% 증가. 영업이익은 513.79억으로 130.3% 증가. 당기순이익은 528.53억으로 172.3% 증가.

한화엔진이 고출력 엔진 중심의 제품 믹스 개선을 바탕으로 수익성 개선에 속도를 내고 있다. 생산능력 확대와 평균판매단가(ASP) 상승이 맞물리며 실적이 뚜렷한 성장 흐름을 이어가는 모습이다.

4월17일 업계에 따르면 한화엔진은 올해 말까지 기존 340만 마력 수준의 생산능력을 530만 마력으로 확대하기 위해 생산설비 증설을 진행 중이다. 단순한 생산량 확대를 넘어 엔진 대당 출력(마력)을 끌어올려 평균판매단가를 높이는 데 초점을 맞추고 있는 것으로 전해졌다. 최근 수주와 실적이 동시에 개선되면서 향후 소화 물량 확대에 대응하는 동시에 수익성 중심 구조로 전환하는 모습이다.

이서연 상상인증권 애널리스트는 “매출 내 고출력 메탄올 이중연료 엔진과 최근 수주 물량 비중 증가로 믹스 개선 효과가 예상보다 강하게 나타났다”며 “지난해 4분기 엔진 평균판매단가는 전년 동기 대비 18%, 직전 분기 대비 23% 상승했다”고 분석했다.

한화엔진은 2024년 2월 한화그룹에 인수되며 기존 HSD엔진에서 사명을 변경한 이후, 계열사 한화오션과의 시너지 효과와 조선업 슈퍼사이클 흐름을 타고 실적 상승세를 이어가고 있다.

매출은 2023년 8543억원에서 2024년 1조2022억원으로 40.7% 증가했으며, 지난해에도 1조3710억원으로 전년 대비 14.0% 늘며 견조한 성장세를 보였다.

고객 기반 역시 안정적이다. 한화엔진은 계열사 한화오션을 비롯해 삼성중공업 등 국내 조선 ‘빅3’ 가운데 두 곳을 고객사로 확보하고 있다.

지난해 말 기준 매출 비중은 한화오션이 5051억원(36.8%)으로 가장 많았고, 삼성중공업이 4762억원(34.7%)로 뒤를 이었다. 삼성중공업은 빅3 가운데 유일하게 자체 엔진사업부를 보유하고 있지 않다.

이와 함께 중국 조선소도 주요 고객사로 자리 잡고 있다. 저우산 창홍조선(Zhoushan Changhong), 중국초상(장쑤)(China Merchants Jiangsu), 뉴양쯔조선(Jiangsu New Yangzi) 등 3개사로부터의 매출 비중은 전체의 13.6% 수준이다.

최근에는 한화그룹이 미국 정부의 해양안보 관련 협력 프로그램(MASGA)에 적극 참여하면서 한화엔진의 미국 시장 진출 확대 기대감도 커지고 있다.

한화엔진 관계자는 “현재 미국으로의 유의미한 수출 물량은 아직 없지만, 향후 미국 조선업계와의 협력이 확대될 경우 수출이 늘어날 것으로 보고 있다”고 말했다.

작년 연결기준 매출액은 1조3710.57억으로 전년대비 14.0% 증가. 영업이익은 1300.66억으로 81.8% 증가. 당기순이익은 1737.53억으로 119.5% 증가.

기존 두산엔진이 투자사업부문을 분할함에 따라 변경상장된 업체. 투자사업을 제외한 선박용 엔진 위주의 엔진제조 사업 영위. 선박엔진 및 SCR사업(대형선박 또는 특수선의 추진용 저ㆍ중속엔진및 선박 내 발전용 보조엔진의 공급, 선박엔진의 환경오염방지 시설 설계, 제조, 판매, 설치 및 개조), 부품판매사업(선박엔진용 주요 부품 판매 및 유상서비스 등), 디젤발전사업(디젤발전소용 저ㆍ중속엔진 및 원자력발전소의 비상발전용 중속엔진 그리고 그 주변기기의 공급 및 설치) 등을 주요 사업으로 영위.

14년 세계 최초 선박용 이중연료(DF) 엔진 상용화 및 독자 기술로 친환경 탈질시스템(DelNOx)을 개발하는 등 기술개발을 선도하고 있으며, 세계 2위의 저속엔진 시장점유율을 유지중. 최대주주는 한화임팩트(32.77%). 상호변경 : 두산엔진 -> HSD엔진(18년6월) -> 한화엔진(24년3월).

2024년 개별기준 매출액은 1조2022.05억으로 전년대비 40.7% 증가. 영업이익은 715.32억으로 719.5% 증가. 당기순이익은 791.60억으로 4.26억 적자에서 흑자전환.

2016년 1월22일 1293원에서 바닥을 찍은 후 크고 작은 등락과정을 거치는 가운데 점차 저점과 고점을 높혀오는 모습에서 올 4월27일 94400원에서 최고가를 찍고 밀렸으나 6월11일 48600원에서 저점을 찍고 저점과 고점을 높혀오는 중으로, 이제부턴 밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 볼 수 있겠습니다.

손절점은 63850원으로 보시고 최대한 저점을 노리시면 되겠습니다. 66500원 전후면 무난해 보이며 분할매수도 고려해 볼수 있겠습니다.목표가는 1차로 73200원 부근에서 한번 차익실현을 고려해 보시고 이후 눌릴시 지지되는 저점에서 재공략 하시면 되겠습니다. 2차는 80500원 이상을 기대 합니다.

감사합니다.

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