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두산에너빌리티(034020)밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략. 2026/05/29 15:34

개미신사

두산이 반도체 기업으로 탈바꿈한다. 약 5조원을 투자해 글로벌 3위 반도체 웨이퍼 제조 기업인 SK실트론 인수를 마무리하면서다. 이번 인수로 두산은 인공지능(AI) 가속기용 동박적층판(CCL)과 후공정 테스트, 웨이퍼 등 반도체 삼각편대를 완성하게 됐다. 기존 원자력 발전(원전), 건설기계 등 중공업 위주의 사업 포트폴리오가 다변화된 것이다. 두산은 향후 반도체 사업을 앞세워 AI 밸류체인 구축에 속도를 낼 전망이다.

5월28일 업계에 따르면 두산은 이르면 이날 SK와 SK실트론 지분 51%와 총수익스와프(TRS) 계약 지분 19.6% 등 70.6%에 대한 주식매매계약을 체결한다. 지난해 12월 우선협상대상자로 선정된 지 약 5개월 만이다.

두산은 최태원 SK그룹 회장이 개인 자격으로 보유한 SK실트론 지분 29.4%도 인수할 예정이다. 추후 별도 계약을 맺고 연내 SK실트론 지분 100% 인수를 마무리할 예정이다. 총 계약 규모는 5조원대인 것으로 알려졌다. 변수로 자리잡았던 SK실트론의 실리콘카바이드(SiC) 웨이퍼 사업은 청산할 것으로 알려졌다.

SK실트론은 반도체 칩 제조에 필요한 반도체용웨이퍼를 생산하는 기업이다. 12인치 웨이퍼 기준 세계 시장 점유율 3위다.

이번 인수로 두산은 웨이퍼 제조(SK실트론)와 반도체 칩을 연결하는 인쇄회로기판(PCB)의 핵심 소재인 CCL(두산 전자BG), 후공정 테스트(두산테스나)를 아우르는 반도체 수직 계열화를 구축하게 됐다. 그룹 사업 포트폴리오도 두산에너빌리티 중심의 청정에너지와 두산밥캣·두산로보틱스의 스마트머신, 그리고 반도체로 재편된다.

두산은 일찌감치 반도체를 미래 먹거리로 낙점, 관련 사업 경쟁력을 강화하는 데 집중했다. 대표적으로 CCL 기술력을 고도화, 글로벌 1위 그래픽처리장치(GPU) 기업인 엔비디아에 제품을 공급하는 데 성공했다.

두산이 반도체 사업에 공을 들이는 건 성장 가능성이 크기 때문이다. 글로벌 빅테크 기업들이 데이터센터 등 AI 인프라 투자를 진행할수록 반도체 수요는 급증할 수밖에 없다. 시장조사기관 포춘비즈니스인사이트는 글로벌 반도체 시장 규모가 지난해 6597억달러(993조원)에서 연평균 10.6% 성장, 2034년 1조4771억달러(2223조원)에 이를 것으로 전망했다. 자연스레 반도체 제조 과정에 필요한 소재 등의 수요는 늘어나게 된다.

두산은 시장 흐름에 발맞춰 태국에 1800억원을 투자해 CCL 신규 공장을 지을 계획이다. 양산 목표 시기는 2028년이다. 향후 수요 추이에 맞춰 단계별 증설을 추진할 예정이다. 신규 설립되는 태국 공장에서는 AI 인프라용 고성능 CCL을 주력으로 생산한다는 방침이다.

두산테스나는 지난달 1909억원을 투자해 반도체 테스트 장비를 양수한다고 밝혔다. 시황에 따라 착공 시기를 조율했던 평택 제2공장 신규시설 투자도 재개한다. 투자금액은 2303억원으로 완공 목표 시기는 내년 11월이다.

두산은 이번 사업 재편을 기반으로 AI 설루션 기업으로서의 입지를 다질 계획이다. 반도체는 물론 소형모듈원전(SMR)과 로봇 등 AI 관련 사업 경쟁력을 극대화, 고객사들에 AI 인프라 조성에 필요한 설루션을 일괄적으로 제공하는 것이다.

우선 SMR 분야에서 과감한 투자를 이어가고 있다. 막대한 전기가 소요되는 AI 인프라의 발전원으로 기존 원전 대비 안전하고 안정적으로 전력을 생산할 수 있는 SMR이 주목받으면서다. 두산에너빌리티는 2031년 완공을 목표로 경남 창원에 SMR 전용 공장을 건설하고 있다. 총 8068억원을 투입해 SMR 기자재 생산 능력을기존 6기에서 20기 수준까지 확대한다는 계획이다. 두산에너빌리티는 글로벌 SMR 기업인 뉴스케일파워와 엑스에너지, 테라파워와의 협업도 더욱 공고히할 예정이다.

데이터센터 전력원으로 떠오르고 있는 가스터빈의 생산능력도 키우고 있다. 두산에너빌리티는 현재까지 미국 고객사와 총 12기의 가스터빈을 수주하는 데 성공했다. 향후 늘어날 수요에 대응하기 위해 기존 8기에서 12기로 생산 능력을 늘릴 예정이다.

두산은 수소연료전지의 미국 진출도 추진하고 있다. 최근 미국 빅테크 기업들이 전력원 중 하나로 수소연료전지를 채택하는 사례가 늘어나면서 두산 제품에 대한 수주 기대감도 높아지고 있다. 실제 두산 수소연료전지인 인산형 수소연료전지(PAFC)는 최근 글로벌 빅테크로부터 기술·품질 검증을 완료했다. 이번 검증으로 두산 PAFC가 데이터센터에 설치될 정도로 기술이 뛰어나다는 점을 인정받았다.

스마트팩토리 핵심 요소인 로봇 경쟁력을 키우기 위해서도 팔을 걷어붙이고 있다. 그룹 로봇 계열사인 두산로보틱스는 지난달 엔비디아와 협력해 산업 현장에 적용할 수 있는 로봇 설루션을 선보인다고 밝혔다. 내년에는 에이전틱 로봇 운영체제 기반의 지능형 로봇 설루션, 2028년에는 산업용 휴머노이드 제품을 차례로 선보일 계획이다. 글로벌 시장에서의 입지를 넓히기 위해 현재 북미, 독일 2곳에서 운영 중인 해외 지사를 일본, 동남아시아 등에도 세우는 방안을 검토 중이다.

올 1분기 연결기준 매출액은 5조0603억으로 전년동기대비 17.7% 증가. 영업이익은 3408억으로 71.7% 증가. 당기순이익은 1015억으로 798.2% 증가.

과거 '중공업'의 상징이었던 ㈜두산이 인공지능(AI) 반도체 생태계의 핵심 축을 장악하며 '반도체 황제주'로의 변신을 꾀하고 있다. 엔비디아를 우군으로 확보한 전자BG(비즈니스그룹) 사업부의 폭발적 성장세에 세계 3위 웨이퍼 업체인 SK실트론 인수까지 막바지 단계에 접어든 것이다. 그룹 변신의 중심에는 박정원 회장의 리더십이 자리하고 있다. 증권가에서는 3개월 사이 목표가를 2배 가까이 상향 조정하고 나섰다.

4월17일 재계에 따르면 최근 ㈜두산의 성장세를 이끄는 핵심 동력으로 전자BG가 꼽힌다. 김인욱 두산 전자BG 사장은 지난달 비전 선포식에서 "단순 소재 기업을 넘어 미래 기술이 개발될 수 있는 기반을 만들어 주는 기업"이라며 AI·반도체 산업 전반의 핵심 플레이어로 성장하겠다는 포부를 밝혔다.

이러한 자신감의 배경에는 '엔비디아'라는 거물급 파트너가 있다. 전자BG는 엔비디아의 AI 가속기 '블랙웰'에 핵심 소재인 동박적층판(CCL)을 독점 공급하며 지난해 역대 최대 매출 1조 8757억원의 잭팟을 터뜨렸다.

CCL은 인쇄회로기판(PCB)의 핵심소재로 수지와 유리섬유, 충진재, 기타화학물질로 구성된 절연층에 동박을 적층한 제품이다. ㈜두산은 고사양 CCL 라인업을 갖추고 있으며 맞춤형 부문에서 강점을 보이고 있다.

특히 대만 경쟁사의 퀄(품질) 테스트 탈락으로 독점적 지위가 더욱 공고해진 가운데, 향후 엔비디아의 차세대 AI 가속기 '베라루빈'향 공급까지 가시화되면서 실적 모멘텀은 당분간 지속될 전망이다.

시장의 평가도 뜨겁다. 증권가에서는 전자BG의 적정 기업가치를 19조원에 육박하는 수준으로 보고 있다. 가동률이 100%를 돌파한 충북 증평 공장을 중심으로 내년까지 전자BG에 약 5315억원에 달하는 대규모 설비투자(CAPEX)가 예고되면서 글로벌 투자 자금의 유입도 가속화되고 있다. 최근 중국 본토 최대급 운용사 30여 곳이 두산 투자자 설명회(IR)에 몰린 점은 ㈜두산이 이미 '글로벌 AI 밸류체인'의 핵심으로 인식되고 있음을 보여준다.

㈜두산은 이 같은 흐름에 힘입어 공격적인 투자로 반도체 밸류체인 완성을 노리고 있다. 투자은행(IB) 업계에 따르면 ㈜두산은 이달 중 SK그룹과 SK실트론 인수를 위한 본계약을 체결할 것으로 알려졌다.

인수 대상은 SK가 보유한 지분 70.6%로, 경영권 프리미엄을 포함해 2조원 초반대에 형성될 것으로 관측된다. 최태원 SK그룹 회장이 보유한 나머지 지분(29.4%)을 제외하더라도 경영권 확보에는 무리가 없는 수준이다. ㈜두산은 이를 위해 계열사인 두산로보틱스 지분을 일부 매각해 9477억원 규모의 현금 실탄을 미리 확보했다.

인수가 마무리되면 ㈜두산은 반도체의 도화지 격인 '웨이퍼(SK실트론)'부터 기판 소재인 'CCL(전자BG)', 그리고 후공정 '웨이퍼 테스트(두산테스나)'까지 이어지는 전·후 공정 수직계열화를 완성하게 된다.

자회사인 두산테스나가 일시적인 전방 산업 둔화로 지난해 영업손실 약 9억원이라는 실적 쇼크를 겪기도 했으나, 시장은 이를 성장을 위한 진통으로 보고 있다. 흥국증권 등은 두산테스나가 모바일 중심에서 AI와 오토 중심으로 포트폴리오를 재편하며 내년도 영업이익 800억원 시대를 열 것으로 내다봤다.

AI 반도체 시장의 가파른 성장세에 발맞춰 변신하는 그룹의 역동적 변화에 대한 시장의 반응도 뜨겁다. 일 년 전 30만원 대에 머물던 두산의 주가는 이달 중순 140만원을 넘어섰다. 이날 종가는 전일 대비 5000원(0.37%) 하락한 133만원이다.

최근 DS투자증권은 ㈜두산의 목표주가를 200만원으로 제시하며 "모멘텀, 실적, 밸류에이션의 트리플 크라운을 달성했다"고 평가했다. 지주사라는 이유로 받아왔던 밸류에이션 디스카운트(가치 절하)를 해소하고, 고성장 반도체 기업으로서 리레이팅(재평가)가 시작됐다는 분석이다.

두산이 반도체기판 핵심 소재인 동박적층판(CCL) 관련 투자 규모를 전년 대비 2.7배 이상 확대한다. 전례 없는 AI 반도체 호황으로 고성능 CCL이 각광받는 가운데, 엔비디아 등 핵심 고객사 수요에 선제 대응하기 위한 전략으로 풀이된다.

3월24일 두산 사업보고서에 따르면 이 회사는 CCL 설비투자에 올해 약 2444억원을 투자할 계획이다.

앞서 두산 전자BG(비즈니스그룹)는 지난해 CCL 설비투자에 총 896억원을 집행한 바 있다. 전년 투자 규모(386억원) 대비 132% 증가한 수준이다.

올해에는 예상 투자 규모를 2444억원으로 대폭 확대했다. 전년 대비 172%가량 늘었다. 내후년 예상 투자 규모도 2870억원에 달한다. 계획이 실현되는 경우, CCL 분야에 2년간 5000억원이 넘는 설비투자가 집행될 예정이다.

배경은 CCL 시장의 호황에 있다. CCL이 포함된 두산 전자BG 매출은 지난해 1조 8751억원으로 전년 대비 87% 증가했다. CCL은 반도체 PCB(인쇄회로기판)의 핵심 소재 중 하나로, 수지·유리섬유·충진재·기타 화학물질로 구성된 절연층에 동박을 적층해 만든다.

최근 CCL은 AI 반도체를 중심으로 수요가 급증하고 있다. 엔비디아·AMD 등 글로벌 팹리스는 물론, 전세계 CSP(클라우드서비스제공자) 기업들이 자체 AI 가속기 개발에 뛰어들면서 시장 규모가 커지고 있기 때문이다. AI 반도체가 고도화될수록 CCL도 더 뛰어난 고주파·고속·저손실을 갖춘 제품이 필요하다.

두산은 엔비디아의 최신형 AI 가속기 '베라 루빈(Vera Rubin)' 공급망에 주요 CCL 벤더로진입한 것으로 알려졌다. 아마존·구글 등 고객사 외연도 점차 확장되는 추세다. 덕분에 두산의 국내 증평·김천 CCL 생산라인은 현재 가동률이 100%를 넘어가는 '풀가동' 체제를 유지하고 있다.

두산 관계자는 "이번 CCL 설비투자 계획은 국내외 공장 증설, 설비교체, 유지보수, R&D 등 관련 투자가 반영된 것"이라며 "특히 국내외 사업장 전반에서 투자를 계획 중으로, 사업 환경을 보면서 집행할 예정"이라고 설명했다.

작년 연결기준 매출액은 19조7841.38억으로 전년대비 9.1% 증가. 영업이익은 1조0627.15억으로 5.9% 증가. 당기순이익은 2495.11억으로 17.4% 감소.

두산그룹 계열사로 산업의 기초 소재를 생산하는 주조/단조부터 원자력, 화력 등의 발전설비, 해수담수화 플랜트, 환경설비 및 연료전지 등 신재생 관련 기자재 등을 제작하여 국내외 플랜트 시장에 공급하는 대표적인 발전설비 제작 및 시공하는 전문 기업.

해수담수화 전 Process(다단증발법, 다중효용증발법, 역삼투압법)를 EPC로 공급할 수 있는 기술 역량 보유. 원자로 용기 제작이 가능한 단조설비를 가진 세계적인 회사중 하나이며, 국내 첫 원자력발전 해외 수출 1호인 아랍에미리트(UAE) 원자력발전소 주기기 공급사로 참여. 18년6월 두산엔진(현 HSD엔진) 투자사업부문을 흡수합병. 최대주주는 두산 외(30.67%), 주요주주는 국민연금공단(6.73%) 상호변경 : 두산중공업 -> 두산에너빌리티(22년4월).

2024년 연결기준 매출액은 16조2330.55억으로 전년대비 7.71% 감소. 영업이익은 1조0176..00억으로 30.65% 감소. 당기순이익은 3946.89억으로 23.73% 감소.

2003년 4월7일 4823원에서 바닥을 찍은 후 2007년 11월7일 251589원에서 고점을 찍고 밀렸으나 2020년 3월19일 25700원에서 저점을 찍은 모습입니다. 이후 등락을 보이는 가운데 점차 저점과 고점을 높혀오는 중으로, 이제부턴 저점을 줄때마다 물량 모아둘 기회로 볼 수 있겠습니다.

손절점은 1824000원으로 보시고 최대한 저점을 노리시면 되겠습니다. 1900000원 전후면 무난해 보이며 분할매수도 고려해 볼수 있겠습니다.목표가는 1차로 2100000원 부근에서 한번 차익실현을 고려해 보시고 이후 눌릴시 지지되는 저점에서 재공략 하시면 되겠습니다. 2차는 2310000원 이상을 기대 합니다.

감사합니다.

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