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두산테스나(131970)저점에선 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략. 2026/05/20 16:32

개미신사

두산테스나가 자동차용 반도체 수요에 힘입어 1분기 흑자전환에 성공한 데 이어, 삼성파운드리 외연 확대 효과로 2027년까지 강한 실적 램프업이 예상된다는 분석이 나왔다.박희철 교보증권 연구원은 5월20일 리포트에서 두산테스나에 대한 투자의견 '매수'를 유지하고 목표주가를 19만원으로 상향 조정한다고 밝혔다.박 연구원에 따르면 두산테스나의 2026년 1분기 매출액은 768억원으로 전년 동기 대비 29.6% 증가했다. 영업이익은 55억원으로 흑자전환에 성공하며 영업이익률(OPM) 7.1%를 기록했다

그는 "전 분기 대비 테스트 단에서 SET 전방의 불확실성이 부각됨에 따라 CIS 부문의 부진으로 전 분기 대비 소폭 실적이 축소됐다"며 "다만 견조한 Auto 단의 수요로 인해 전년 대비는 흑자전환에 성공했다"고 평가했다. 이어 "올해 동안 Auto 부문은 견조한 실적을 이어갈 것으로 예상되며, CIS 부문의 낮아진 매출 기저를 감안하면 1분기 실적이 연내의 저점을 형성할 것"이라고 덧붙였다.두산테스나는 삼성파운드리의 저변 확대에 가장 직접적인 수혜를 보는 반도체 후공정(OSAT) 업체로 꼽힌다. 회사는 지난달 신규 SoC 고객 대응을 위해 약 1909억원 규모의 테스트 장비 투자를 결정했고, 이미 결정돼 있던 CIS 신규 고객사 대응 물량 투자도 1714억원에서 2053억원으로 상향 조정했다. 박 연구원은 "시장 기대감은 일부 선반영 되었으나, 가시적인 내년 성장을 예고하는 공시라고 판단한다"고 말했다.구체적으로 SoC 테스트 매출은 올해 4분기부터 본격 반영되며 점진적으로 물량이 늘어날 전망이다. CIS 신규 고객사향 물량은 고객사 출하 일정에 맞춰 내년 2분기부터 실적에 의미 있게 기여할 것으로 예상된다. 그는 "2027년은 두 부문의 신규 물량이 반영되기 시작하며 강한 실적 램프업을 기대한다"며 "신규로 반영될 매출의 수익성이 동사의 비즈니스 구조상 고부가임을 감안하면 이익 개선세는 뚜렷할 전망"이라고 내다봤다.교보증권은 두산테스나가 글로벌 OSAT 기업들과 마찬가지로 업황 변화에 따른 밸류에이션 리레이팅 국면에 진입했다고 진단했다. 박 연구원은 "최근 글로벌 OSAT 기업들도 달라진 업황과 함께 리레이팅 흐름이 뚜렷하다"며 "동사 또한 고객사의 저변 확대 추이와 강하게 동행하고 있어 유사한 수준의 평가가 합리적으로 높아진 주가 레벨에도 여전히 투자 매력은 충분한 구간"이라고 강조했다.그는 "투자 공시로 가시화된 실적 램프업이 나타날 2027년 기준으로 밸류에이션이 필요한 시점"이라며 "2027년 매출액은 5046억원으로 전년 동기 대비 43.9% 증가하고, 영업이익은 1113억원으로 174.5% 늘어 OPM 22.1%를 기록할 것으로 추정된다"고 전했다.

올 1분기 개별기준 매출액은 768.29억으로 전년동기대비 29.57% 증가. 영업이익은 54.84억으로 191.33억 적자에서 흑자전환. 당기순이익은 84.49억으로 163.88억 적자에서 흑자전환.

시스템 반도체 후공정 테스트 업체 두산테스나가 테라다인과 세메스 등 4곳에서 1909억원 규모 반도체 테스트 장비를 양수한다고 4월28일 밝혔다. 관련 장비는 올해 말까지 순차 도입하고, 반도체 테스트 인프라를 확대할 계획이다.

두산테스나는 지난해 10월 공시했던 반도체 테스트 장비 양수 규모를 기존 1714억원에서 2053억원으로 상향했다. 이에 대해 "해당 제품군 수요 증가로 장비 도입 규모를 확대했다"고 설명했다. 거래 상대는 아드반테스트, 세메스, 인터액션 등 3곳이다. 이들 장비는 2027년 3월까지 차례로 입고할 예정이다.

평택 2공장 신규시설 투자도 집행한다. 두산테스나는 "시장 상황에 따라 착공 시기를 조율해왔던 평택 2공장 신규시설 투자를 재개한다"고 설명했다. 투자금액은 2303억원이다. 2027년 11월 완공이 목표다.

앞서 지난해 10월 두산테스나가 대규모 반도체 테스트 장비 도입 계획을 밝혔을 때, 업계에선 삼성전자의 애플 CMOS 이미지센서(CIS) 수주에 대비한 선제 투자란 풀이가 나왔다.

최근 수년간 애플 아이폰에 탑재하는 이미지센서는 일본 소니가 전량 공급했지만, 삼성전자가 공급망에 다시 진입했다. 삼성전자는 2027년 출시 예정인 애플 아이폰18용 이미지센서 납품이 우선 과제다.

한국투자증권은 4월2일 반도체 장비·패키징 업종에 대해 투자의견 ‘비중확대(Overweight)’로 커버리지를 개시하며, 후공정 기술 중요성이 부각되는 구조적 변화 속에서 업종 전반의 성장세가 이어질 것으로 분석했다. 최선호주로는 한화비전과 두산테스나를 제시했다.

보고서에 따르면 반도체 산업은 전공정 미세화의 기술적 한계에 근접하면서 후공정 기술이 칩 성능을 좌우하는 핵심 변수로 부상하고 있다. 이에 따라 후공정 장비 및 패키징 기업들의 주가 상승세도 가파르게 나타나고 있다.

실제로 2020년 이후 누적 기준 국내 종합반도체기업(IDM) 시가총액 수익률이 약 170% 수준인 반면, 후공정 장비 기업은 700%를 상회하며 압도적인 성과를 기록했다. 올해 들어서도 후공정 장비는 연초 대비 67% 상승하며 IDM(32%)과 전공정 장비(57%)를 웃도는 흐름을 보이고 있다.

이 같은 흐름은 반도체 기업들의 설비투자(CapEx) 구조 변화와 맞물려 있다. 칩 성능 향상을 위해 패키징 기술 고도화가 필수 요소로 자리 잡으면서 후공정 투자 비중이 확대되고 있기 때문이다. 글로벌 파운드리 업체인 TSMC는 첨단 패키징(CoWoS) 생산능력을 2026년 말까지 전년 대비 약 60% 확대할 계획이며, 대만 외주반도체조립·테스트(OSAT) 기업들은 일부 테스트 및 패키징 가격을 최대 30% 인상했다.

메모리 업황 측면에서도 후공정 수혜는 지속될 전망이다. 인공지능(AI) 가속기 수요 확대와 고대역폭메모리(HBM) 증설이 이어지면서 적층 단수 증가와 함께 관련 장비 수요가 확대되고 있다. 특히 본딩 장비는 HBM 생산 확대에 따른 직접적인 수혜가 예상되며, 웨이퍼 박막화와 검사 공정 고도화 역시 주요 투자 포인트로 꼽힌다.

비메모리 부문에서도 회복 신호가 감지되고 있다. 삼성전자 파운드리 수요가 인공지능과 고성능컴퓨팅(HPC) 중심으로 확대되면서 업황 반등이 가시화되고 있다. 이에 따라 외주반도체조립·테스트(OSAT) 업체들의 실적 개선 가능성도 커지고 있다는 분석이다.

외주반도체조립·테스트(OSAT)는 파운드리 및 IDM에서 생산된 웨이퍼를 받아 패키징과 테스트 공정을 수행하는 기업으로, 전방 고객사의 가동률과 외주 물량에 직접적인 영향을 받는다. 비메모리 업황부진으로 상대적으로 소외됐던 OSAT 업체들은 향후 외주 물량 확대와 함께 실적 개선 국면에 진입할 것으로 기대된다.

남채민 한국투자증권 연구원은 “AI와 HBM 중심의 수요 구조 변화가 지속하는 한 후공정 장비와 패키징 업체들의 성장 모멘텀은 이어질 것”이라며 “업황 회복 국면에서 구조적 수혜가 기대되는 종목 선별이 중요하다”고 분석했다.

반도체 후공정 테스트 전문기업 두산테스나가 이틀 연속 52주 신고가를 기록했다. 모바일 부문의 부진으로 지난해 영업적자를 냈지만 올 들어 인공지능(AI) 관련 반도체 기업 훈풍에 올라탄 것으로 분석된다.

3월18일 두산테스나는 코스닥시장에서 전 거래일 대비 5.56% 상승한 8만7300원에 장을 마쳤다. 이 회사 주가는 전날 8만2700원에 마감해 처음으로 8만원대를 돌파했다.두산테스나 주가가 연일 최고치를 경신하자 시장 눈높이도 높아졌다. 흥국생명은 이 회사 목표주가를 기존 5만원에서 10만원으로 높였다. 손인준 연구원은 “이미지센서(CIS)와 모바일애플리케이션프로세서(AP) 부문 매출이 역성장할 것으로 보이지만 자동차와 AI 부문의 견조한 실적이 유지될 것”이라고 전망했다. 올해 매출은 전년 동기보다 18% 증가해 3577억원을 기록할 것으로 예상된다. 영업이익은 642억원에 이를 것으로 전망된다.

손 연구원은 “AI 수요 급증으로 파운드리 업계 전반의 생산 능력 부족이 나타나는 가운데 고객사의 신규 파운드리 수주 확대가 본격화되고 있다”며 “AI 부문 매출이 하반기부터 확대될 것”이라고 전망했다.한 달 전만 해도 두산테스나에 대한 증권가 시각은 그리 낙관적이지 않았다. 지난달 10일 실적 발표에서 매출이 전년 대비 18.6% 감소한 3038억원, 영업이익은 9억원 적자를 기록했기 때문이다. 글로벌 정보기술(IT) 기기의 수요 부진으로 가동률이 하락하면서 실적이 악화한 것으로 분석됐다.다만 손 연구원은 “AI 수요 증가로 메모리 전반에서 공급 부족이 심화하면서 파운드리 수주 모멘텀이 이어질 것”이라며 “두산테스나는 AI 수혜가 반영되는 후공정 업체로서 밸류에이션 재평가 국면에 진입할 것”이라고 설명했다.

반도체 테스트 전문 기업 두산테스나(131970)의 주주 삼성자산운용이 주식등 보유 상황을 3월4일 공시했다. 삼성자산운용은 두산테스나 주식등의 수를 34만1566주 늘렸다고 보고했다.

삼성자산운용의 2026년 3월 3일 기준 두산테스나 보유 주식등의 수는 134만9581주로, 보유 비율은 6.98%로 보고됐다.

종목 시세 정보에 따르면 두산테스나의 주가는 3월 4일 16시 10분 기준 장마감 기준 5만4300원이며, 전일 대비 8900원(14.08%) 하락했다.

작년 연결기준 매출액은 3038.74억으로 전년대비 18.6% 감소. 영업이익은 9.41억 적자로 379.23억에서 적자전환. 당기순이익은 15.84억으로 95.7% 감소.

시스템반도체 테스트 전문업체. SoC(System on Chip), CIS(CMOS Image Sensor), MCU(Micro Controller Unit), Smartcard IC 반도체 테스트를 주요 사업 영역으로 영위. 주요 매출처는 삼성전자와 SK하이닉스임. 최대주주는 두산인베스트먼트 외(17.82%), 주요주주는 국민연금공단(8.41%).

2024년 연결기준 매출액은 3731.18억으로 전년대비 10.18% 증가. 영업이익은 379.23억으로 37.61% 감소. 당기순이익은 367.81억으로 25.05% 감소.

2016년 6월27일 3623원에서 바닥을 찍은 후 2023년 11월30일 64000원에서 고점을 찍고 조정에 들어간 모습에서 작년 5월26일 21850원에서 마무리한 모습입니다. 이후 크고 작은 등락을 보이는 가운데 점차 저점을 높혀오는 모습에서 올 5월14일 196900원에서 최고가를 찍고 밀렸으나 20일 155000원에서 저점을 찍고 저점을 높히는 중으로, 이제부턴 밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 보여집니다.

손절점은 158400원으로 보시고 최대한 저점을 노리시면 되겠습니다. 165000원 전후면 무난해 보이며 분할매수도 고려해 볼수 있겠습니다.목표가는 1차로 181500원 부근에서 한번 차익실현을 고려해 보시고 이후 눌릴시 지지되는 저점에서 재공략 하시면 되겠습니다. 2차는 200000원 이상을 기대 합니다.

감사합니다.

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