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산일전기(062040)저점을 줄때마다 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략. 2026/05/14 08:51

개미신사

LS증권은 5월4일 산일전기(062040)에 대해 1분기 영업실적 대호조에 더해 블룸에너지(Bloom Energy) 벤더 등록, 초고압변압기 진출 등 메가톤급 호재들이 산재해있어 주목해야 할 시기라며 투자의견 '매수'를 유지했다. 목표주가는 적용 멀티플을 대폭 올리며 기존 21만5000원에서 37만원으로 72% 상향했다. LS증권에 따르면 산일전기의 올해 1분기 연결 기준 매출액과 영업이익은 지난해 동기 대비 각각 52% 늘어난 1503억원, 48% 성장한. 555억원을 기록하며 종전 전망치를 초과 달성했다. 영업이익률 또한 36.9%를 시현했다.이러한 호실적은 신재생 및 특수변압기 부문의 압도적인 고성장이 전체 성장성을 견인한 결과라는 분석이다. 1분기 신재생·특수변압기 부문 매출은 전년 동기 대비 113% 급증하며 성장을 이끌었다.특히 투자자들이 주목할 만한 강력한 모멘텀으로는 글로벌 핵심 고객사 확보와 역대급 수주 성과를 꼽았다. 앞서 산일전기는 지난 4월23일 미국 최대 연료전지 온사이트 발전업체인 블룸에너지향 하이퍼스케일 데이터센터 전력공급용 배전변압기 503억원 수주를 공시했다.성종화 LS증권 연구원은 "이번 수주는 단일 프로젝트 기준 동사 역대 최대 규모 수주이자, 블룸에너지의 정식 벤더 등록으로 향후 후속 수주가 지속 기대된다는 점에서 여러 가지 메가톤급 의미를 갖고 있다"고 짚었다.이어 "실제로 블룸에너지와 금번 프로젝트 외 다른 프로젝트도 다수 협의 중이며, 다른 데이터센터 전력공급 유틸리티 업체와도 특수변압기 공급을 협의 중"이라고 강조했다.생산능력(Capa) 확대를 위한 2공장 2차 증설 계획도 구체화돼 중장기 성장 동력을 더하고 있다는 설명이다. 안산 2공장 부지의 나머지 절반을 활용해 154kV 초고압변압기 전용 생산라인을 4분기부터 구축할 예정이며, 2028년 생산을 시작해 연간 매출 기준 1500억~2000억원 규모의 생산능력을 새롭게 확보할 방침이다.안산 2공장 부지로는 물량 대응이 제한적이라 4~5년 물량 대응이 가능한 더 넓은 부지도 물색 중인 것으로 파악되고 있다.성 연구원은 "밸류에이션 측면에서도 과도한 저평가 상태에서 벗어나 여전히 상승 여력이 크다"며 "동사는 글로벌 경쟁사 대비 매출 성장성, 수익성, 수익성 개선 속도 등 펀더멘털 지표가 압도적 우위에 있어 밸류에이션 적용의 대폭 할증이 합당하다"고 진단했다.마지막으로 "목표가 산출에 적용된 주가수익비율(PER)은 글로벌 경쟁사 평균 대비 12.8% 소폭 할증 수준에 불과해 극도의 저평가 상태에서 단계적으로 목표주가를 설정해나가는 과정"이라고 조언했다.

올 1분기 연결기준 매출액은 1503.23억으로 전년동기대비 52.1% 증가. 영업이익은 554.81억으로 47.9% 증가. 당기순이익은 459.08억으로 46.9% 증가.

산일전기가 강세다.블룸에너지와 미국 데이터센터용 변압기 공급계약 공시를 밝히며 영향을 받는 것으로 보인다.

4월30일 오후 1시 1분 기준 산일전기 주가는 전 거래일 대비 13.8% 오른 251,500원에 거래되고 있다.이날 산일전기는 Bloom Energy와 502.77억원 규모의 공급계약(미국 Data Center용 변압기 공급)을 체결했다고 공시했다. 이는 최근 매출액 대비 10.02%에 해당하는 금액이며, 계약기간은 2026-04-24부터 2027-03-29까지이다. 산일전기의 핵심 경쟁력은 다양한 고객사의 까다로운 기술 요구사항을 충족하는 맞춤형 제품 개발 능력이다. 회사는 200개가 넘는 다양한 설계 구성으로 변압기를 공급한다.비즈니스리서치인사이츠는 글로벌 변압기 시장이 2021년 260억 달러(약 36조1600억 원)에서 2031년 480억 달러(약 66조7700억 원)로 성장할 것으로 전망한다고 산일전기가 분기보고서에서 인용했다.지난 미래에셋 리포트에 따르면 "산일전기의 핵심 강점은 대형 고객들의 다양한 기술 요구사항을 충족할 수 있는 능력"이라면서 "200개가 넘는 변압기 설계 구성을 보유하고 있다"고 설명했다.

북미 전력망 인프라 교체 수요로 가파른 성장세를 보여온 산일전기가 이제 인공지능(AI) 데이터센터향 초고압 변압기 시장으로 보폭을 넓힌다.

특히 글로벌 큰 손 고객사들을 대상으로 한 초고압 제품의 퀄 테스트(Quality Test)가 마무리 단계에 진입하며, 배전용을 넘어 송전용 시장까지 아우르는 ‘토털 변압기 솔루션’ 기업으로의 도약이 초읽기에 들어갔다.

산일전기는 최근 데이터센터를 중심으로 한 온사이트(On-site) 발전 방식이 부상함에 따라 154kV 초고압 변압기 라인업의 시장 진입 성과에 집중하고 있다.

4월14일 산일전기관계자는 “당사의 기존 주력 제품이었던 전력망 변압기는 GE 및 도시바와 미쓰비시의 합작사 티마이크(TMEIC)를 대상으로 수주 및 공급을 진행해 왔다”며 “최근 들어서 데이터센터 시장이 확장되면서 앞서 언급한 변압기 관련 전통적 업체 외에도 데이터센터 디벨로퍼, 대규모 에너지 EPC 업체, 에너지저장시스템(ESS) 업체 등으로 고객사가 확장되고 있다”고 강조했다.

실제 기술력 검증 단계도 막바지다. 회사 관계자는 “확실하게 초고압 변압기에 대한 레퍼런스를 확보한 다음, 당사는 글로벌 (잠재) 고객사의 요구에 대응하고 있다”며 “글로벌 고객사는 당사가 제공한 초고압 변압기에 대한 퀄 테스트를 마무리 한 것으로 파악된다”고 밝혔다.

이어 그는 향후 먹거리인 특수 변압기와 관련해 “특수 변압기란 고객사가 요구하는 스펙의 맞춤형 변압기를 의미한다”며 “이 제품은 기존 변압기와는 달리 데이터센터 내부, 신재생에너지 설비, ESS 등의 인프라 구축에 필요하다”고 덧붙였다.

또한 “당사는 아직까지 데이터센터 내부에 장착되는 특수 변압기 사업을 하고 있지는 않다”며 “다만 중장기적으로 해당 시장 공략을 추구하고 있다. 데이터센터 외부에 들어가는 초고압 변압기 같은 경우는 올해 더욱 본격적인 영업을 진행할 계획”이라고 강조했다.

다만 글로벌 고객사에 대한 구체적 사명 및 어느 지역 기업인지에 대한 내용은 언급하지 않았다.

증권업계는 산일전기의 생산 능력(CAPA) 확장이 기업 가치 재평가의 핵심이 될 것으로 보고 있다.

나민식 SK증권 연구원은 “해당 계약(EPC 파워 코퍼레이션향 수주)은 산일전기가 데이터센터향변압기 사업을 확대하는, 의미 있는 케이스”라며 “산일전기는 지난해 초 제2공장 1차 증설을 마무리함으로써 전력망 변압기 연 캐파 3000억원 규모, 몰드·건식 및 유입식 변압기 연 캐파 5000억원 규모를 확보했다”고 설명했다.

그러면서 “산일전기는 제2공장 유휴 부지를 활용해 초고압 변압기 생산설비를 구축하는 2차 증설을 검토 중인 것으로 파악된다”며 “2028년 증설 완료 후, 초고압 변압기 캐파 1500억원 규모를 확보할 것으로 예상된다”고 분석했다. 이에 따른 산일전기의 총 캐파는 2031년 최대 1조 1000억 원 규모에 달할 전망이다.

나 연구원은 밸류에이션 측면에서도 “과거 산일전기는 간접적인 데이터센터향 납품 구조를 취하고 있었으나, 최근 들어서 온사이트 발전 방식의 데이터센터 구축이 화두로 떠오르고 있어, 산일전기가 데이터센터향 플레이어로서 멀티플 리레이팅이 가능할 것으로 판단한다”고 진단했다.

한편 SK증권은 산일전기가 올해 매출 6560억원, 영업이익 2480억원, 2027년 매출 8290억원, 영업이익 3200억원을 기록하며 견조한 성장을 이어갈 것으로 내다봤다. 본사의 증설 시점과 관련해 산일전기 관계자는 “증설 여부에 대해 분명 검토를 진행하고 있기는 하다”며 신중한 입장을 유지했다.

산일전기는 2월10일 249억3800만원 규모의 공급계약을 체결했다고 공시했다. 계약 상대방은 공시에서 밝히지 않았다. 계약 내용은 신재생용 변압기 공급계약이다. 계약기간은 2026년 2월 4일부터 2031년 12월 6일까지 총 공급기간은 2131일이다. 이번에 체결한 공급계약 금액은 최근 매출액 3339억9655만원 대비 7.47% 규모다.

작년 연결기준 매출액은 5019.46억으로 전년대비 50.3% 증가. 영업이익은 1786.34억으로 63.5% 증가. 당기순이익은 1489.21억으로 78.0% 증가.

2024년 연결기준 매출액은 3339.97억으로 전년대비 55.7% 증가. 영업이익은 1092.32억으로 134.4% 증가. 당기순이익은 836.76억으로 114.3% 증가.

산업용 변압기 전문 제조 업체. 전력망 시장, 신재생에너지 시장, 산업용 변압기 시장을 주요 전방 산업으로 변압기(전력용, 배전용) 및 리액터, 소프트스타터 등을 제조 및 판매. 주요거래처로는 각국 전력망 인프라 사업자, 글로벌 인버터 제조사 및 신재생에너지 관련 사업자, 국내외 EPC업체와 각국의 에너지 관련 민간 및 공공기관 등. 2023년 기준 전체 매출에서 수출이 차지하는 비중이 80% 이상이며, 특히 미국지역에 대한 매출 비중은 2023년 기준 약 70% 수준으로 주로 미국을 포함한 글로벌 배전 변압기 시장을 주요 목표시장으로 하고 있음. 최대주주는 박동석 외(56.8%).

2023년 개별기준 매출액은 2145.38억으로 전년대비 99.25% 증가. 영업이익은 466.05억으로 282.54% 증가. 당기순이익은 390.51억으로 850.61% 증가.

2024년 9월9일 28050원에서 최저점을 찍은 후 크고 작은 등락을 보이는 가운데 점차 저점과 고점을 높혀오는 모습에서 올 2월25일 185500원에서 최고가를 찍고 밀렸으나 3월4일 125000원에서 저점을 찍은 모습입니다. 이후 등락을 보이는 가운데 점차 저점과 고점을 높혀오는 모습에서 5월6일 348500원에서 최고가를 갱신 후 밀렸으나 12일 293000원에서 저점을 찍고 저점을 높히는 중으로, 이제부턴 밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 보여집니다.

손절점은 301000원으로 보시고 최대한 저점을 노리시면 되겠습니다. 313500원 전후면 무난해 보이며 분할매수도 고려해 볼수 있겠습니다.목표가는 1차로 345000원 부근에서 한번 차익실현을 고려해 보시고 이후 눌릴시 지지되는 저점에서 재공략 하시면 되겠습니다. 2차는 380000원 이상을 기대 합니다.

감사합니다.

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