유진투자증권 커뮤니티

주식종합토론

두산에너빌리티(034020)저점에선 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략. 2026/05/06 08:36

개미신사

두산그룹이 인공지능(AI) 수요 확산에 맞춰 소재·반도체·로봇을 아우르는 '삼각편대' 구축에 속도를 내고 있다. AI 데이터센터를 겨냥한 핵심 소재 투자부터 반도체 테스트 인프라 확충, 로봇 분야 글로벌 협력까지 밸류체인 전반에 걸친 투자로 성장 축을 재편하고 있는 모습이다.

5월4일 업계에 따르면 지주사 두산과 두산테스나, 두산로보틱스 등 주요 계열사는 최근 AI 사업 관련 투자를 집행하고 기술 협력 방안을 논의했다.

소재 부문에서는 생산능력을 확대한다. 두산은 태국 사뭇쁘라깐 주 아라야 산업단지에 신규법인을 설립하고 약 1800억원을 투자해 동박적층판(CCL) 생산공장을 신설한다. 연내 착공해 2028년 하반기 양산이 목표다. 향후 수요에 따라 단계별 증설을 추진할 계획이다.

CCL은 인쇄회로기판(PCB)의 AI 서버와 네트워크 장비에 필수적인 핵심 기초 소재다. 고성능 AI 연산이 확대될수록 고온·고속 환경에서도 안정적으로 가동을 유지할 수 있는 고성능 CCL이 요구된다.

이번 투자는 단순 생산능력 확대를 넘어 글로벌 AI 인프라 투자 확대 흐름에 선제 대응하기 위한 포석으로 읽힌다. 실제 최근에는 미국과 유럽을 중심으로 AI 데이터센터 투자가 급증하면서 관련 소재 시장 역시 빠르게 커지는 추세다.

두산 관계자는 "증가하는 CCL 수요에 적기 대응하기 위해 생산역량을 확충하기로 했다"며 "시장 상황을 지켜보며 추가 투자 여부를 검토해 나갈 것"이라고 말했다.

반도체 후공정 영역에 대한 투자도 지속하고 있다. 두산테스나는 약 1900억원 규모의 반도체 테스트 장비를 양수하기로 했다. 이에 따라 기존 투자 계획 역시 2053억원으로 상향 조정했다. 여기에 평택 제2공장 건설도 본격 재개하며 총 2303억원을 투입하기로 했다.

반도체 테스트는 제품 출하 전 칩의 성능과 불량 여부를 검증하는 필수 공정으로, 고성능 반도체 수요 증가와 함께 중요성이 커지고 있다. 특히 AI 반도체 등 고성능 칩일수록 검사 항목이 까다로워지고 장비 투자 규모와 비용이 커진다는 점이 특징이다.

이번 투자는 중장기 AI 반도체 물량 증가에 대응하기 위한 인프라 확보 차원으로 풀이된다.

로봇 부문에서는 글로벌 빅테크와의 협력을 강화하고 있다.두산로보틱스는 엔비디아와 '피지컬 AI(Physical AI)' 분야 기술 협력 방안을 논의하고 있다.

양사는 두산로보틱스가 개발 중인 '에이전틱 로봇 운영체제(Agentic Robot O/S)'와 엔비디아의 AI·로보틱스 시뮬레이션 기술을 접목할 방안을 추진 중이다. 이를 통해 실제 산업 현장에서 활용 가능한 지능형 로봇 플랫폼 구축을 목표로 하고 있다.

두산로보틱스는 오는 2027년 지능형 로봇 솔루션, 2028년 산업용 휴머노이드 출시를 계획하고 있다. 스스로 판단하고 작업을 수행하는 '지능형 로봇' 시장을 겨냥한 것이다.

피지컬 AI는 생성형 AI 이후 차세대 성장 분야로 꼽히는 영역이다. AI가 현실 공간에서 직접 작동하는 단계로 발전하면서 로봇, 자율주행, 스마트팩토리 등과의 결합이 본격화되고 있다.

두산은 소재-반도체-로봇으로 이어지는 AI 밸류체인을 단계적으로 확장하며 그룹 포트폴리오를 재편하고 있다. 과거 중공업 중심 사업 구조에서 벗어나 AI 인프라와 첨단 기술 기반 사업으로 무게 중심을 옮기는 신사업 전략의 일환으로 풀이된다.

두산로보틱스 관계자는 "피지컬 AI의 성패는 현장에서 오차 없이 구동시키는 실행 플랫폼의 안정성에 있다"며 "두산의 하드웨어 제조 역량과 엔비디아의 소프트웨어 생태계를 결합해 지능형 로봇 솔루션과 산업용 휴머노이드의 상용화를 추진하겠다"고 밝혔다.

올 1분기 연결기준 매출액은 5조0603억으로 전년동기대비 17.7% 증가. 영업이익은 3408억으로 71.7% 증가. 당기순이익은 1015억으로 798.2% 증가.

과거 '중공업'의 상징이었던 ㈜두산이 인공지능(AI) 반도체 생태계의 핵심 축을 장악하며 '반도체 황제주'로의 변신을 꾀하고 있다. 엔비디아를 우군으로 확보한 전자BG(비즈니스그룹) 사업부의 폭발적 성장세에 세계 3위 웨이퍼 업체인 SK실트론 인수까지 막바지 단계에 접어든 것이다. 그룹 변신의 중심에는 박정원 회장의 리더십이 자리하고 있다. 증권가에서는 3개월 사이 목표가를 2배 가까이 상향 조정하고 나섰다.

4월17일 재계에 따르면 최근 ㈜두산의 성장세를 이끄는 핵심 동력으로 전자BG가 꼽힌다. 김인욱 두산 전자BG 사장은 지난달 비전 선포식에서 "단순 소재 기업을 넘어 미래 기술이 개발될 수 있는 기반을 만들어 주는 기업"이라며 AI·반도체 산업 전반의 핵심 플레이어로 성장하겠다는 포부를 밝혔다.

이러한 자신감의 배경에는 '엔비디아'라는 거물급 파트너가 있다. 전자BG는 엔비디아의 AI 가속기 '블랙웰'에 핵심 소재인 동박적층판(CCL)을 독점 공급하며 지난해 역대 최대 매출 1조 8757억원의 잭팟을 터뜨렸다.

CCL은 인쇄회로기판(PCB)의 핵심소재로 수지와 유리섬유, 충진재, 기타화학물질로 구성된 절연층에 동박을 적층한 제품이다. ㈜두산은 고사양 CCL 라인업을 갖추고 있으며 맞춤형 부문에서 강점을 보이고 있다.

특히 대만 경쟁사의 퀄(품질) 테스트 탈락으로 독점적 지위가 더욱 공고해진 가운데, 향후 엔비디아의 차세대 AI 가속기 '베라루빈'향 공급까지 가시화되면서 실적 모멘텀은 당분간 지속될 전망이다.

시장의 평가도 뜨겁다. 증권가에서는 전자BG의 적정 기업가치를 19조원에 육박하는 수준으로 보고 있다. 가동률이 100%를 돌파한 충북 증평 공장을 중심으로 내년까지 전자BG에 약 5315억원에 달하는 대규모 설비투자(CAPEX)가 예고되면서 글로벌 투자 자금의 유입도 가속화되고 있다. 최근 중국 본토 최대급 운용사 30여 곳이 두산 투자자 설명회(IR)에 몰린 점은 ㈜두산이 이미 '글로벌 AI 밸류체인'의 핵심으로 인식되고 있음을 보여준다.

㈜두산은 이 같은 흐름에 힘입어 공격적인 투자로 반도체 밸류체인 완성을 노리고 있다. 투자은행(IB) 업계에 따르면 ㈜두산은 이달 중 SK그룹과 SK실트론 인수를 위한 본계약을 체결할 것으로 알려졌다.

인수 대상은 SK가 보유한 지분 70.6%로, 경영권 프리미엄을 포함해 2조원 초반대에 형성될 것으로 관측된다. 최태원 SK그룹 회장이 보유한 나머지 지분(29.4%)을 제외하더라도 경영권 확보에는 무리가 없는 수준이다. ㈜두산은 이를 위해 계열사인 두산로보틱스 지분을 일부 매각해 9477억원 규모의 현금 실탄을 미리 확보했다.

인수가 마무리되면 ㈜두산은 반도체의 도화지 격인 '웨이퍼(SK실트론)'부터 기판 소재인 'CCL(전자BG)', 그리고 후공정 '웨이퍼 테스트(두산테스나)'까지 이어지는 전·후 공정 수직계열화를 완성하게 된다.

자회사인 두산테스나가 일시적인 전방 산업 둔화로 지난해 영업손실 약 9억원이라는 실적 쇼크를 겪기도 했으나, 시장은 이를 성장을 위한 진통으로 보고 있다. 흥국증권 등은 두산테스나가 모바일 중심에서 AI와 오토 중심으로 포트폴리오를 재편하며 내년도 영업이익 800억원 시대를 열 것으로 내다봤다.

AI 반도체 시장의 가파른 성장세에 발맞춰 변신하는 그룹의 역동적 변화에 대한 시장의 반응도 뜨겁다. 일 년 전 30만원 대에 머물던 두산의 주가는 이달 중순 140만원을 넘어섰다. 이날 종가는 전일 대비 5000원(0.37%) 하락한 133만원이다.

최근 DS투자증권은 ㈜두산의 목표주가를 200만원으로 제시하며 "모멘텀, 실적, 밸류에이션의 트리플 크라운을 달성했다"고 평가했다. 지주사라는 이유로 받아왔던 밸류에이션 디스카운트(가치 절하)를 해소하고, 고성장 반도체 기업으로서 리레이팅(재평가)가 시작됐다는 분석이다.

두산이 반도체기판 핵심 소재인 동박적층판(CCL) 관련 투자 규모를 전년 대비 2.7배 이상 확대한다. 전례 없는 AI 반도체 호황으로 고성능 CCL이 각광받는 가운데, 엔비디아 등 핵심 고객사 수요에 선제 대응하기 위한 전략으로 풀이된다.

3월24일 두산 사업보고서에 따르면 이 회사는 CCL 설비투자에 올해 약 2444억원을 투자할 계획이다.

앞서 두산 전자BG(비즈니스그룹)는 지난해 CCL 설비투자에 총 896억원을 집행한 바 있다. 전년 투자 규모(386억원) 대비 132% 증가한 수준이다.

올해에는 예상 투자 규모를 2444억원으로 대폭 확대했다. 전년 대비 172%가량 늘었다. 내후년 예상 투자 규모도 2870억원에 달한다. 계획이 실현되는 경우, CCL 분야에 2년간 5000억원이 넘는 설비투자가 집행될 예정이다.

배경은 CCL 시장의 호황에 있다. CCL이 포함된 두산 전자BG 매출은 지난해 1조 8751억원으로 전년 대비 87% 증가했다. CCL은 반도체 PCB(인쇄회로기판)의 핵심 소재 중 하나로, 수지·유리섬유·충진재·기타 화학물질로 구성된 절연층에 동박을 적층해 만든다.

최근 CCL은 AI 반도체를 중심으로 수요가 급증하고 있다. 엔비디아·AMD 등 글로벌 팹리스는 물론, 전세계 CSP(클라우드서비스제공자) 기업들이 자체 AI 가속기 개발에 뛰어들면서 시장 규모가 커지고 있기 때문이다. AI 반도체가 고도화될수록 CCL도 더 뛰어난 고주파·고속·저손실을 갖춘 제품이 필요하다.

두산은 엔비디아의 최신형 AI 가속기 '베라 루빈(Vera Rubin)' 공급망에 주요 CCL 벤더로진입한 것으로 알려졌다. 아마존·구글 등 고객사 외연도 점차 확장되는 추세다. 덕분에 두산의 국내 증평·김천 CCL 생산라인은 현재 가동률이 100%를 넘어가는 '풀가동' 체제를 유지하고 있다.

두산 관계자는 "이번 CCL 설비투자 계획은 국내외 공장 증설, 설비교체, 유지보수, R&D 등 관련 투자가 반영된 것"이라며 "특히 국내외 사업장 전반에서 투자를 계획 중으로, 사업 환경을 보면서 집행할 예정"이라고 설명했다.

작년 연결기준 매출액은 19조7841.38억으로 전년대비 9.1% 증가. 영업이익은 1조0627.15억으로 5.9% 증가. 당기순이익은 2495.11억으로 17.4% 감소.

2024년 연결기준 매출액은 16조2330.55억으로 전년대비 7.71% 감소. 영업이익은 1조0176..00억으로 30.65% 감소. 당기순이익은 3946.89억으로 23.73% 감소.

두산그룹 계열사로 산업의 기초 소재를 생산하는 주조/단조부터 원자력, 화력 등의 발전설비, 해수담수화 플랜트, 환경설비 및 연료전지 등 신재생 관련 기자재 등을 제작하여 국내외 플랜트 시장에 공급하는 대표적인 발전설비 제작 및 시공하는 전문 기업.

해수담수화 전 Process(다단증발법, 다중효용증발법, 역삼투압법)를 EPC로 공급할 수 있는 기술 역량 보유. 원자로 용기 제작이 가능한 단조설비를 가진 세계적인 회사중 하나이며, 국내 첫 원자력발전 해외 수출 1호인 아랍에미리트(UAE) 원자력발전소 주기기 공급사로 참여. 18년6월 두산엔진(현 HSD엔진) 투자사업부문을 흡수합병. 최대주주는 두산 외(30.67%), 주요주주는 국민연금공단(6.73%) 상호변경 : 두산중공업 -> 두산에너빌리티(22년4월).

2023년 연결기준 매출액은 15조2438.25억으로 전년대비 2.10% 감소. 영업이익은 4092.36억으로 55.44% 감소.% 감소. 당기순이익은 6225.55억 적자로 2236.50억 적자에서 적자폭 확대.

2003년 4월7일 4823원에서 바닥을 찍은 후 2007년 11월7일 251589원에서 고점을 찍고 밀렸으나 2020년 3월19일 25700원에서 저점을 찍은 모습입니다. 이후 등락을 보이는 가운데 점차 저점과 고점을 높혀오는 중으로, 이제부턴 저점을 줄때마다 물량 모아둘 기회로 볼 수 있겠습니다.

손절점은 172800원으로 보시고 최대한 저점을 노리시면 되겠습니다. 1800000원 전후면 무난해 보이며 분할매수도 고려해 볼수 있겠습니다.목표가는 1차로 1980000원 부근에서 한번 차익실현을 고려해 보시고 이후 눌릴시 지지되는 저점에서 재공략 하시면 되겠습니다. 2차는 218000원 이상을 기대 합니다.

감사합니다.

인쇄하기

윗글: 네패스(033640)저점을 줄때마다 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략.
아랫글: LS(006260)저점을 줄때마다 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략.