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산일전기(062040)밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략. 2026/04/13 12:00

개미신사

LS증권은 4월9일 산일전기(062040)에 대해 신새쟁·특수변압기 부문 고성장을 통해 올해 1분기 영업실적이 대호조를 보일 것이라며 투자의견 '매수' 및 목표주가 21만5000원을 모두 유지했다.성종화 LS증권 연구원은 "동사의 올해 실적 전망치 기준 목표가 산출 주가수익비율(PER)은 글로벌 동종업계(Global Peer) 목표가 산출 PER 평균 대비 20% 할인 수준"이라며 "글로벌 동종업계 대비 매출 성장성, 수익성, 수익성 개선속도 등 펀드멘털 지표 압도적 우위 감안 시 적용 멀티플 대폭은 할증이 합당함에도 오히려 상당수준 할인된 수준"이라고 짚었다.이어 "밸류에이션 정상화 과정이 필요한 가운데, 최근 2대주주 지분 10% 블록딜 매도 완료로 불확실성이 해소된 점은 긍정적"이라고 덧붙였다.LS증권에 따르면 산일전기의 올해 1분기 예상 매출액과 영업이익은 지난해 동기 대비 각각 45% 늘어난 1433억원, 35.6% 성장한 510억원(영업이익률은 35.6%)으로 종전 전망치에 부합하는 실적을 기록할 것이라는 전망이다. 일각에서는 1분기 영업이익이 시장 컨센서스를 다소 밑돌 것으로 보고 있으나, 이는 착시 효과라는 설명이다. 전분기에 반영된 일회성 영업이익(대손처리 매출채권 회수액 69억원) 역기저 영향과 인센티브 증가 효과를 시장이 충분히 감안하지 못했다는 것이다. 투자자들이 특히 주목해야 할 포인트로는 '신재생 및 특수변압기' 부문의 압도적인 고성장을 꼽았다. 부문별 1분기 매출전망을 보면 전력망 부문은 전년 대비 6% 감소할 것으로 예상되나, 신재생 및 특수변압기 부문이 무려 95% 폭증하며 전체 성장을 강하게 견인할 것으로 바라봤다.성 연구원은 "북미 시장을 중심으로 패드(Pad) 변압기의 성장성이 둔화된 전력망 부문과 달리, 신재생·특수변압기 부문은 기존 태양광 부문의 호조가 지속되는 가운데 특히 데이터센터 배터리 에너지 저장장치(BESS) 부문이 대호조로 전환되며 폭발적으로 반등 중"이라고 짚었다.이어 "이처럼 펀더멘털 지표가 글로벌 동종업계 대비 압도적 우위에 있음에도 불구하고, 주가는 과도하게 할인돼있어 주목해야 한다"고 조언했다.

산일전기가 AI 데이터센터 확산과 전력 구조 재편의 직수혜를 받으며 본격적인 레벨업 국면에 진입했다.

유안타증권은 최근 보고서를 통해 특수변압기 매출 확대와 고ASP 제품 비중 증가가 동사의 이익 체질 개선을 주도할 것으로 평가했다.

산일전기의 4분기 특수변압기 매출은 828억원으로 고성장을 지속했다. 12월 말 공시된 약 440억원 규모의 데이터센터향 수주는 AI 데이터센터의 전력 구조 변화에 대응하며 산일전기의 대체 불가능한 레퍼런스를 구축했음을 시사한다.

특히 신재생·데이터센터향 특수변압기 매출은 2025P 3218억원 → 2026F 4987억원 → 2027F 6847억원으로 확대될 전망이다. 특수 제품 비중 상승은 단순 매출 증가에 그치지 않고 ASP 상승으로 연결되며, 구조적 이익 레벨업을 실현할 핵심 동력으로 작용한다.

4분기 기록한 38.7%의 OPM은 제품 믹스 고도화와 고ASP 특수변압기 비중 확대가 만들어낸 결과로, 단순 사이클 수혜를 넘어선 구조적 수익성 강화의 증거라는 평가다. AI 데이터센터 확산에 따른 내부 DC 분배 확대와 온사이트 발전 병행이 동시에 진행되는 국면에서 산일전기의 특수변압기는 독보적인 위치를 확보하고 있다.

실적 개선이 단기 실적 이벤트가 아닌 구조적 변화에 기반하고 있다는 점에서 장기적 투자 매력도가 높다고 평가했다. 또한, 고성장 특수변압기 매출 확대와 데이터센터 맞춤형 레퍼런스 구축은 향후 밸류에이션 리레이팅의 중요한 근거가 될 전망이다.

유안타증권은 산일전기에 대해 투자의견 매수, 12개월 목표주가 20만 원을 제시하며, 구조적 성장과 고수익 제품 비중 확대를 투자 포인트로 강조했다.

2월23일 장 초반 산일전기가 11% 넘게 급등하고 있다. 이날 증권가에서 산일전기의 신재생에너지와 데이터센터 관련 매출이 증가할 것이라는 긍정적인 평가가 나오자 투자 자금이 유입되는 것으로 풀이된다.이날 오전 10시 기준 유가증권시장에서 산일전기는 전 거래일 대비 1만6500원(11.03%) 오른 16만6100원에 거래되고 있다.증권가에서는 지난해 실적을 근거로 산일전기의 수익 창출 능력이 보다 성장했다는 분석이 나왔다.유성만 리딩투자증권 연구원은 “산일전기의 지난해 4분기 매출은 전년 동기 대비 31% 증가한 1421억원, 영업이익은 전년 동기 대비 63.4% 증가한 550억원을 기록하며 분기 기준 사상 최대 실적을 냈다”며 “이번 실적 개선의 핵심은 신재생에너지와 데이터센터 관련 매출 급증으로 전년 동기 대비 약 130% 급증한 828억원”이라고 분석했다.그러면서 “지난해 신규수주액은 5660억원을 달성했으며, 4분기 기준 미국 비중은 84.7%”라고 했다.산일전기의 향후 사업성도 긍정적으로 전망된다. 산일전기는 데이터센터와 배터리에너지저장장치(BESS)용 특수 변압기 사업을 확대하고 있다.유 연구원은 “미국 데이터센터용 패드마운트(Pad Mount) 변압기를 438억원 규모 장기 공급하기로 계약을 체결하는 등 데이터센터 특수 변압기 포트폴리오를 확대 중”이라며 “2027년까지 이어질 미국 내 클라우드와 인공지능(AI) 데이터센터 투자 확대 흐름과 맞물려 장기간 매출로 이어질 가능성이 크다”고 분석했다.산일전기의 지난해 4분기 기준 데이터센터와 신재생에너지 관련 매출 비중은 50%를 넘었다.산일전기는 제주 등 국내 BESS 프로젝트와 북미 지역 BESS와 재생에너지 프로젝트용 변압기 공급 확대 등 추가 생산 능력도 확보하고 있다.현재 글로벌 전력기기 시장의 수요가 높다는 점도 산일전기에 긍정적이다. 유 연구원은 “현재 수요가 공급을 초과하는 글로벌 호황이 지속 중”이라며 “회사는 설비투자 확대와 증설 공장의 가동률 상승을 통해 외형 성장과 수익성 개선을 동시에 이어갈 것으로 예상된다”고 분석했다.

산일전기는 2월10일 249억3800만원 규모의 공급계약을 체결했다고 공시했다. 계약 상대방은 공시에서 밝히지 않았다. 계약 내용은 신재생용 변압기 공급계약이다. 계약기간은 2026년 2월 4일부터 2031년 12월 6일까지 총 공급기간은 2131일이다. 이번에 체결한 공급계약 금액은 최근 매출액 3339억9655만원 대비 7.47% 규모다.

작년 연결기준 매출액은 5019.46억으로 전년대비 50.3% 증가. 영업이익은 1786.34억으로 63.5% 증가. 당기순이익은 1489.21억으로 78.0% 증가.

2024년 연결기준 매출액은 3339.97억으로 전년대비 55.7% 증가. 영업이익은 1092.32억으로 134.4% 증가. 당기순이익은 836.76억으로 114.3% 증가.

산업용 변압기 전문 제조 업체. 전력망 시장, 신재생에너지 시장, 산업용 변압기 시장을 주요 전방 산업으로 변압기(전력용, 배전용) 및 리액터, 소프트스타터 등을 제조 및 판매. 주요거래처로는 각국 전력망 인프라 사업자, 글로벌 인버터 제조사 및 신재생에너지 관련 사업자, 국내외 EPC업체와 각국의 에너지 관련 민간 및 공공기관 등. 2023년 기준 전체 매출에서 수출이 차지하는 비중이 80% 이상이며, 특히 미국지역에 대한 매출 비중은 2023년 기준 약 70% 수준으로 주로 미국을 포함한 글로벌 배전 변압기 시장을 주요 목표시장으로 하고 있음. 최대주주는 박동석 외(56.8%).

2023년 개별기준 매출액은 2145.38억으로 전년대비 99.25% 증가. 영업이익은 466.05억으로 282.54% 증가. 당기순이익은 390.51억으로 850.61% 증가.

2024년 9월9일 28050원에서 최저점을 찍은 후 크고 작은 등락을 보이는 가운데 점차 저점과 고점을 높혀오는 모습에서 올 2월25일 185500원에서 최고가를 찍고 밀렸으나 3월4일 125000원에서 저점을 찍은 모습입니다. 이후 26일 178100원에서 고점을 찍고 밀렸으나 4월2일 131000원에서 저점을 찍고 등락을 보이는 가운데 점차 저점과 고점을 높혀오는 중으로, 이제부턴 밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 보여집니다.

손절점은 158800원으로 보시고 최대한 저점을 노리시면 되겠습니다. 165400원 전후면 무난해 보이며 분할매수도 고려해 볼수 있겠습니다.목표가는 1차로 182000원 부근에서 한번 차익실현을 고려해 보시고 이후 눌릴시 지지되는 저점에서 재공략 하시면 되겠습니다. 2차는 200000원 이상을 기대 합니다.

감사합니다.

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