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리가켐바이오(141080)밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략. 2026/03/18 07:56

개미신사

한국투자증권은 3월17일 리가켐바이오에 대해 성과 대비 기업 가치가 현저히 낮은 '저평가 바이오텍'이라고 분석했다. 풍부한 임상 모멘텀과 대규모 기술료 유입 가능성을 고려할 때 투자 매력이 높다는 분석이다.위해주 한국투자증권 연구원은 "현재 코스닥 상장 주요 바이오 기업들의 시가총액은 통상 누적 기술이전 금액을 웃도는 수준에서 형성되어 있다"며 "반면 리가켐바이오의 시가총액은 누적 기술이전 금액인 9조 6000억 원에도 미치지 못하고 있다"고 설명했다. 아울러 "국내 바이오 기업 중 성과와 시가총액 사이의 괴리가 이 정도로 크게 관찰되는 유일한 사례"라며 "예정된 다양한 임상 및 사업적 성과도 긍정적"이라고 덧붙였다.

올해 중반 LCB14, LCB71, LCB41A 등 최소 세 건 이상의 임상 결과 발표가 이어질 것으로 예상했다. 또한 지난해부터 이어온 글로벌 제약사들과의 기술이전 협의가 올해 구체적인 성과로 가시화될 가능성이 높다고 봤다. 위 연구원은 "특히 시장이 주목하는 지점은 글로벌 제약사 얀센과의 협력 관계"라며 "2023년 10월 얀센에 기술 이전된 항체-약물 접합체(ADC) 치료제 후보물질 'LCB84'의 경우, 얀센이 단독 개발 옵션을 행사할 가능성이 큰 상황으로 만약 임상 1/2상이 종료되기 전 얀센이 해당 옵션을 행사하게 되면 리가켐바이오는 약 2억 달러(한화 약 3000억 원) 규모의 자금을 확보하게 된다"고 전망했다. 또한 "얀센의 단독 개발 옵션 행사는 해당 파이프라인의 성공 확률을 대폭 높일 수 있는 핵심 모멘텀이 될 것"이라며 "향후 행보에 주목해야 한다"고 부연했다.

잇따른 '조 단위' 기술수출 성과에도 대규모 연구개발 투자에 따른 적자 늪을 벗어나지 못했던 리가켐바이오가 올해 수익성의 임계점을 넘을 수 있을지 업계 귀추가 주목되고 있다.특히, 올해 상반기 얀센(J&J)발 2억 달러(약 2700억원) 규모의 마일스톤이 예고되며 연간 영업이익 흑자 전환을 위한 확실한 동력을 확보했다는 평가가 나온다.

리가켐바이오가 올해 얀센에서 대규모 마일스톤을 수령할 것으로 예상되면서 흑자 전환에 청신호가켜졌다.이는 K-바이오 플랫폼 기업의 기술력이 일회성 계약을 넘어 실질적인 재무 성과로 직결됨을 증명하는 상징적 사례가 될 전망이다.

리가켐바이오는 올해 LCB84(TROP2 ADC)의 임상 1상 종료 및 2상 진입 과정에서 얀센이 옵션을 행사할 경우, 약 2억 달러(한화 약 2,700억 원) 규모의 단계별 마일스톤을 확보하게 된다.지난해까지 리가켐바이오는 매년 수천억 원 규모의 기술수출 성과를 올리고도 공격적인 R&D 투자와 글로벌 임상 비용 증가로 인해 영업손실을 기록해 왔다.리가켐바이오는지난해 기준 매출 1416억 원, 영업손실 1065억 원을 본 것으로 잠정집계됐다. 2024년과 비교해 매출은 증가했지만 임상시험 등 관련 비용이 증가하며 영업손실이 확대된 것이다.하지만 올해는 단일 파트너사로부터 유입되는 현금 흐름만으로도 기존의 경상연구개발비를 상쇄하고 남을 정도의 캐시카우를 확보하게 됐다는 분석이다. 재무적 성과뿐만 아니라 신약 개발 본업에서의 성적표도 우수하다. 리가켐바이오는 올해 초 ASCO GI 2026(미국임상종양학회 소화기암 심포지엄)에서 LCB14(HER2 ADC)의 식도암 대상 임상 1상 예비 결과, 객관적 반응률(ORR) 80%라는 고무적인 수치를 발표했다.올해 상반기에는 ▲익수다(Iksuda)가 진행 중인 LCB14의 글로벌 임상 1b상 중간 결과 ▲시스톤(CStone)의 LCB71(ROR1 ADC) 임상 데이터 등이 줄줄이 대기 중이다.특히 얀센이 주도하는 LCB84의 글로벌 임상 1상 투약이 연내 완료될 것으로 보여, 추가적인 마일스톤 유입 및 기업가치 재평가(Re-rating)의 핵심 동력이 될 전망이다.또한 중국 파트너사 복성제약이 진행한 LCB14의 허가 절차가 마무리 단계에 접어들며 연내 중국 시장 출시가 유력하다.이는 리가켐바이오의 ADC 기술이 적용된 제품이 시장에서 처음으로 판매돼 로열티 매출이 발생하는 상징적인 사건이 될 전망이다.향후 리가켐바이오의 운영 방향은 수동적 기술이전에서 능동적 자체 개발로의 전환에 방점이 찍혀 있다.확보된 현금 유동성을 바탕으로 초기 단계에서 기술을 넘기기보다, 임상 1/2상까지 자체적으로 수행해 파이프라인의 가치를 극대화한 뒤 더 유리한 조건으로 글로벌 파트너십을 맺는 전략이다.실제로 최근 노바락(NovaRock)으로부터 신규 항체를 도입하는 등 ADC 최적화를 위한 '항체-링커-페이로드'의 자체 조합 역량 강화에 집중하고 있다.리가캠바이오 관계자는 "바이오텍은 본질적으로 대규모 자본 투입이 선행되어야 하는 고비용 구조"라며 "올해 여러 호재가 대기하고 있으나, 글로벌 임상 확대와 후속 파이프라인 강화를 위해 천문학적인 연구개발비 투자가 지속되어야 하는 시점"이라는 신중한 입장을 보였다.

작년 연결기준 매출액은 1415.53억으로 전년대비 12.4% 증가. 영업이익은 1064.86억 적자로 209.13억 적자에서 적자폭 확대. 당기순이익은 915.52억 적자로 78.00억에서 적자전환.

리가켐바이오사이언스(LigaChem Biosciences)는 일본 오노파마슈티컬(Ono Pharmaceutical)로부터 항체-약물접합체(ADC) 플랫폼 기술이전에 따른 개발 진전 마일스톤을 수령할 예정이라고 1월8일 밝혔다.

이번 마일스톤은 지난 2024년 10월 체결된 ADC 플랫폼 기술이전 계약의 후속 성과다. 당시 리가켐바이오는 오노와 ADC 플랫폼 ‘컨쥬올(ConjuAll™)’을 활용한 후보물질 발굴 및 공동연구 계약을 체결한 바 있다.

리가켐바이오와 오노는 계약 체결후 지난 2025년 3월, 첫 번째 타깃 선정을 완료하며 첫 마일스톤을 달성했다. 이후 해당 타깃을 기반으로 개발 중인 ADC 후보물질의 연구개발이 당초 계획된 일정에 맞춰 순조롭게 진행됨에 따라, 이번 추가 마일스톤을 수령하게 됐다.

구체적인 마일스톤의 규모와 세부조건은 양사 간의 계약에 따라 비공개이다.

박세진 리가켐바이오 사장은 “이번 마일스톤 수령은 단순한 일회성 수익을 넘어, 오노약품과의 견고한 신뢰 관계와 우리 ADC 플랫폼 기술의 탁월한 확장성을 다시 한번 확인한 결과”라며 “새해 시작과 함께 전해진 이번 소식은 리가켐바이오가 약속한 ‘성과 중심의 R&D’가 차질 없이 진행되고 있음을 보여주는 지표이다. 앞으로도 지속적인 파이프라인 진전과 기술료 유입을 통해 주주 가치를 제고하고 글로벌 ADC 선도 기업으로서의 위상을 굳건히 하겠다”고 말했다.

현대차증권이 지난 12월22일 리가켐바이오의 항체-약물접합체(ADC)에 대해 결국은 안전성으로 귀결된다고 평가했다. 리가켐바이오에 대한 목표주가와 투자의견은 각각 ‘24만원’, ‘매수’를 제시했다.

특히 목표주가는 기존 15만원에서 60% 상향조정했다. 이는 19일 기준 리가켐의 주가 17만1700원 대비 약 39.8% 상승여력이 있음을 보여준다.

여노래 현대차증권 연구원은 현재 파트너사인 J&J가 개발중인 TROP2 ADC 후보물질 ‘LCB84’에 대해 “경쟁중인 TOPO1 저해제를 페이로드로 사용한 ADC 약물과 페이로드가 겹치지 않는 것이 강점”이라며 “이는 ‘트로델비’ 또는 ‘다트로웨이’로 치료받고 내성이 발생한 경우에도 사용이 가능하다”고 분석했다.

LCB84는 페이로드로 MMAE 저해제를 사용한다. 트로델비와 다트로웨이는 TOPO1 저해제를 사용한다. 또한 독성이 강력한 TOPO1 저해제와 비교해 높은 치료지수를 가지고 있다.

LCB84는 현재 임상1상이 진행중이다.

여 연구원은 “내년 상반기에는 LCB84의 임상1상 완료와 함께 마일스톤 유입이 기대된다”며 “얀센에서 임상1상 데이터 공개시 플랫폼에 대한 신뢰도 상승과 기술이전 계약이 다수 발생될 것으로 예상한다”고 분석했다.

그는 “비소세포폐암은 현재 EGFR 투약 전/후에 TROP2 외에 유의미한 타깃이 없는 상태”라며 “EGFR 시장에서 경쟁력을 구축하는 J&J에게 LCB84의 가치가 더 커지고 있음을 시사한다”고 강조했다.

이와 함께 PBD 페이로드에 대한 기대감도 보였다.

여 연구원은 “PBD 페이로드의 경우 독성이 MMAE 계열보다 높음에도 우수한 안전성 프로파일을 확인한다면 안전성 높이는 링커-페이로드 조합과 마스킹 기술에 대한 PoC도 이루어질 것”이라고 분석했다.

그는 “PBD 계열 페이로드를 이용한 개량형 ADC 개발 및 플랫폼 계약 확대도 가능할 것으로 기대된다”고 강조했다.

리가켐은 현재 에이비엘바이오와 협업해 개발한 ROR1 ADC 후보물질 ‘LCB71’을 파트너사인 시스톤 파마슈티컬을 통해 개발중이다.

시스톤은 지난해 LCB71의 8번째 용량인 125ug/kg에서 잠재적인 임상2상 권장용량(RP2D)를 확인했다. 또한 진행성 B세포 림프종(DLBCL) 환자 총 13명에게서 전체반응율(ORR) 76.9%를 확인했다. 현재 10번째 용량까지 한계독성이 확인되지 않았다.

경쟁 약물인 머크의 MERCK의 질로베타맙(Zilovertamab Vedotin)은 올해 DLBCL에 대한 2차치료제 세팅 임상2상에서 ORR 56%를 확인했다. 그러나 고용량 투여군에서 부작용으로 높은 임상중단 비율이 나타났다.

현재는 중간용량인 1.75mg/kg으로 임상을 진행하고 있다.

신약연구개발 및 의약사업을 영위하는 업체. 주력사업으로는 자체 개발한 차세대 ADC(Antibody-Drug Conjugates) 원천기술과 오픈이노베이션 전략으로 구축된 ADC항암제를연구, 개발하고 기술이전을 통해 글로벌 사업화를 사업모델로 가지고 있음. ADC, 면역항암제, 항생제, 항섬유화제 등의 분야에 연구개발 역량을 집중. 의약품, 의료기기(임플란트 수술용 재료), 의료용 소모품(수술, 진료용 일회성 소모품) 판매사업도 영위.

최대주주는 PAN ORION Corp. Limited 외(29.80%) 상호변경 : 레고켐바이오 -> 리가켐바이오(24년4월).

2024년 연결기준 매출액은 1258.98억으로 전년대비 268.7% 증가. 영업이익은 209.13억 적자로 808.22억 적자에서 적자폭 축소. 당기순이익은 78.00억으로 737.04억 적자에서 흑자전환.

2013년 6월25일 5581원에서 바닥을 찍은 후 2020년 12월30일 74900원에서 고점을 찍고 밀렸으나 2022년 10월13일 30050원에서 저점을 찍은 이후 크고 작은 등락을 보이는 가운데 점차 저점과 고점을 높혀오는 모습에서 올 3월17일 225000원에서 최고가를 갱신 후 밀리는 중으로, 이제부턴 밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 보여집니다.

손절점은 198000원으로 보시고 최대한 저점을 노리시면 되겠습니다. 206000원 전후면 무난해 보이며 분할매수도 고려해 볼수 있겠습니다. 목표가는 1차로 227000원 부근에서 한번 차익실현을 고려해 보시고 이후 눌릴시 지지되는 저점에서 재공략 하시면 되겠습니다. 2차는 250000원 이상을 기대 합니다.

감사합니다.

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