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HD현대마린엔진(071970)밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략. 2026/02/22 10:00

개미신사

HD현대마린엔진이 인수 이후 안정화 단계를 마무리하고 본격적인 성장 국면에 돌입했다. 초대 대표였던 강영 전 사장이 STX중공업 인수·통합(PMI) 과정과 생산 정상화를 정리한 데 이어 유정대 대표(전무) 체제에서는 조선업 슈퍼사이클을 발판으로 사업 확장 전략이 본격화되고 있다.

2월17일 업계에 따르면 HD현대마린엔진은 지난해 매출 4024억원, 영업이익 759억원을 기록했다. 전년 대비 각각 27.4%, 128.7% 증가했다. 선박 엔진 물량 확대와 수익성 개선이 맞물리며 외형 성장뿐 아니라 내실 강화까지 동시에 이뤄졌다는 평가다.

조선업 호황이 단순 선박 건조를 넘어 기자재·엔진 산업 전반으로 확산되는 가운데 HD현대마린엔진은 그룹 조선 밸류체인 편입 효과를 기반으로 ‘중형 엔진 강자’로 자리매김하겠다는 구상이다. 특히 액화천연가스(LNG) 운반선과 컨테이너선 등 고부가 선종 발주가 늘면서 엔진 시장 역시 동반 성장하고 있다. 업계에서는 조선업 슈퍼사이클이 기자재 산업 전반에 구조적 기회를 제공하고 있다는 분석이 나온다.

HD현대마린엔진의 경쟁력 강화 배경에는 HD현대 조선 밸류체인 편입 효과가 자리한다. 조선업 경쟁이 단순 건조 능력에서 벗어나 엔진·추진체계·기자재까지 포함한 ‘패키지 경쟁력’으로 옮겨가면서 그룹 내 엔진 사업의 전략적 가치가 부각되고 있다.

HD현대마린엔진은 그룹 조선 계열사와의 시너지를 통해 안정적인 수주 기반을 확보하는 동시에 생산 계획 최적화, 원가 경쟁력 강화, 공급망 내재화 등 복합적인 효과를 기대할 수 있게 됐다.

HD현대는 지난 2024년 STX중공업을 인수한 뒤 HD현대마린엔진으로 사명을 바꿔 출범시켰다. 강 전 사장은 HD현대의 대표적인 재무통으로 STX중공업 인수 총괄을 맡았다. HD현대마린엔진 출범 이후에는 초대 대표에 올라 조직안정화 및 재무건전성 개선에 주력했다.

HD현대는 지난해 연말 엔진기술 전문가인 유 대표를 발탁해 다음 스텝을 본격화했다. 유 대표는 1972년생으로 서울대를 졸업했으며 1994년 현대중공업에 입사한 이후 줄곧 엔진기계 부문에서 경력을 쌓아온 엔진 분야 기술통으로 평가된다.

엔진설계 담당 상무보를 시작으로 대형·보일러 기술 담당 상무, 기술부문장, 엔진기계품질·기획부문장 등을 거치며 설계·품질·생산 전반을 두루 경험했다. 이후 안전생산부문장을 맡아 현장 운영 역량까지 축적했다.

유 대표 체제에서의 핵심 키워드는 ‘엔진 본업 강화’와 ‘애프터마켓(AM) 확대’다. 중형 엔진 시장은 다양한 선종에 폭넓게 적용되며 꾸준한 수요가 발생하는 영역으로 조선업 호황이 지속되는 한 신규 발주도 이어질 가능성이 크다.

특히 애프터마켓 사업은 엔진 산업의 장기 수익성을 좌우하는 핵심 축으로 꼽힌다. 선박 엔진은 납품 이후에도 유지·보수·정비(MRO), 부품 교체, 성능 업그레이드 등 지속적인 서비스 수요가 발생하는 구조다. HD현대마린엔진은 이를 확대해 안정적인 수익 기반을 구축하겠다는 전략을 추진하고 있다.

국제해사기구(IMO)의 환경 규제가 강화되면서 친환경 선박 전환이 가속화되고 있다. IMO는 2050년 탄소중립 달성을 목표로 2027년부터 선박 연료의 온실가스 집약도를 측정한 뒤 2028년부터 연료 종류와 배출량에 따라 탄소세를 부과할 예정이다. 이에 따라 신규 발주뿐 아니라 기존 선박의 엔진 교체·개조 수요도 늘어나 엔진 시장의 성장 여력도 커지고 있다.

유 대표는 취임 직후부터 중국 시장을 적극 공략하면서 올해 실적 전망을 밝게 하고 있다. 자국 선박 엔진을 고집하던 중국 선주들은 차세대 이중연료 엔진을 자체적으로 조달하기 어려워 최근 한국산 엔진 선택을 늘리는 추세다. 실제 HD현대마린엔진은 연초 중국 조선소를 대상으로 선박용 엔진 공급 계약 2건을 잇달아 체결했다. 계약 금액은 약 800억원에 달한다.

정소연 삼성증권 연구원은 보고서를 통해 “HD현대마린엔진은 올해도 지난해와 유사한 강도의 성장이 지속될 것으로 기대된다“며 “그룹사향 납품 방식이 기존 외주 OEM에서 엔진 직납으로 전환되고 엔진 판가가 꾸준히 상승하고 있기 때문“이라고 말했다.

HD현대마린엔진은 2월4일 JIANGSU NEW YANGZI SHIPBUILDING COMPANY LIMITED와 선박엔진 공급계약을 체결했다고 공시했다.

계약금액은 452억880만원이다. 이는 2024년 매출 대비 14.3%에 해당하는 규모다. 계약기간은 2029년 8월 5일까지다.

친환경 이중연료(DF) 엔진 적용 선박이 지난해 전년 대비 2배가량 늘어난 것으로 집계됐다. 탄소 배출 규제에 대응하려는 글로벌 선사들의 움직임이 활발해지면서다. 세계 시장에서 압도적인 경쟁력을 가지고 있는 국내 선박엔진 업체들도 연초부터 굵직한 수주 실적을 이어가고 있다.

세계해운협의회(WSC)는 2월 초 발표한 DF 엔진을 적용한 선박(컨테이너선·자동차 운반선) 수가 지난 연말 기준 400척을 기록했다고 밝혔다. 이는 전년(2018척) 대비 2배가량 늘어난 규모다. 글로벌 선주사들이 주문해 앞으로 건조 예정인 DF 선박은 726척에 달했다.

현재 운항 중인 선박에 발주된 물량을 합치면 총 1126척으로, 투자 규모로 따지면 약 1500억달러(약 200조) 규모다.

DF 엔진은 기존 선박에 쓰이던 디젤에, LNG(액화천연가스)나 암모니아 등 친환경 연료를 선택적으로 사용할 수 있는 엔진이다. 탄소 규제가 전 세계적으로 강화되고 있지만 아직 방향이 명확하게 정리되지 않은 상황에서, 특정 연료에 종속되지 않는 DF 엔진 사용도 늘어나는 추세다.

WSC는 “대형선박을 중심으로 DF 엔진은 물론 삼중연료까지 강력한 옵션으로 부상하고 있다”며 “발주된 크루즈선의 40% 이상이 다중연료 운항을 위해 설계됐으며 대부분 액화천연가스(LNG)와 향후 연료를 염두에 둔 설계”라고 설명했다.

글로벌 선사들이 친환경 규제에 대응해 DF 엔진을도입하기 시작한 건 대략 2020년대 초반부터다. 당시 발주된 엔진들은 이미 대부분 인도됐지만, 지난해 신규 발주 물량은 오히려 늘어난 것이다. 지난해 전 세계적으로 선박 발주가 둔화된 흐름 속에서도 친환경 선박 엔진 수요 자체는 계속된 것이다. WSC는 “지난해 발주 물량이 실제 운항 선대로 옮겨가는 흐름이 있었음에도 파이프라인에서 DF 선박 비중이 유지되고 있다”고 분석했다.

저가 공세로 글로벌 시장에서 한국과 경쟁 중인 선박과 달리, 선박엔진은 아직까지 한국산 수요가 압도적으로 높은 편이다. 특히 중국은 한국산 선박엔진을 가장 많이 구매하는 나라이기도 하다. 한국무역협회 무역통계에 따르면 지난해 우리나라가 중국에 수출한 선박용 엔진·부품은 12억 8702만달러에 달한다. 전년(10억3702만달러) 대비 24% 상승한 규모다.

한화엔진은 지난해 전년 대비 82% 증가한 1300억원의 영업이익을, HD현대마린엔진은 128% 증가한 760억원을 나란히 기록했다. 한화엔진의 경우 주력 제품인 2행정 저속 엔진 평균 판매 단가(ASP)가 오른 효과가 반영됐다. 한국투자증권에 따르면 지난해 4분기 한화엔진이 인도한 저속엔진 31대 ASP는 103억원으로, 직전 분기 대비 23.1% 올랐다.

올해 들어서도 선박엔진 대형 수주가 이어지고 있다. HD현대마린엔진은 지난달 중국 국유기업 샤먼샹위그룹 산하 선박 관련 무역 계열사와 365억원 규모의 선박엔진 공급 계약을 체결했다. 중국 최대 민간 조서소인 장쑤 뉴양쯔와 타이저우 산푸 선박공업으로부터도 각각 243억원, 622억원 규모 선박엔진을 수주했다. 세 건 계약 규모는 총 1229억원으로, 2024년 매출의 40%에 달한다. 한화엔진도 지난달 중국향으로 추정되는 4340억원 규모의 선박엔진 공급을 따냈다.

HD현대마린엔진은 XIAMEN XMXYG SHIPBUILDING TRADING CO.,LTD.와 364.52억원 규모의 공급계약(선박엔진)을 체결했다고 1월21일 공시했다. 이는 최근 매출액 대비 11.5%에 해당하는 금액이며, 계약기간은 2026-01-21부터 2028-10-08까지이다.

SK증권은 1월15일 HD현대마린엔진에 대해 고마진 엔진 납품 확대와 수주 잔액 증가를 바탕으로 지난해 4분기 시장예상치를 웃도는 실적을 기록하고, 올해도 가파른 이익 개선세를 이어갈 것으로 전망하며 투자 의견을 '매수'로 유지하고 목표 주가를 12만 원으로 상향했다.

SK증권은 HD현대마린엔진의 지난해 4분기 매출액은 전년 대비 31.3% 증가한 1163억 원, 영업이익은 189.4% 늘어난 264억 원으로, 시장예상치를 상회하는 실적을 기록할 것으로 예상했다.

한승한 SK증권 연구원은 "올해 엔진 부문은 지난해 이후 수주분의 매출 비중이 점진적으로 확대될 예정"이라며 "고마진 엔진 납품 물량 증가가 빠른 속도로 확대됨과 동시에 주문자위탁생산(OEM) 물량 소화 이후 온전한 직계약 물량 반영으로, 큰 폭의 물량(Q) 상승효과와 동시에 가격(P) 상승효과에 따른 가파른 이익 개선세를 동시에 시현할 전망"이라고 내다봤다.

이어 "현재 엔진 수주 잔액은 중국향 발주세가 지속하며 2027년 3분기까지 슬롯 대부분 소진된 상태이며, 캡티브 예정 물량 고려하면 이미 2027년 슬롯은 거의 매진된 상황"이라며 "터보차저는 국산화 생산 본격화 및 경쟁사향 물량 증가를 통해 가동률이 지속해서 상승하고 있으며, HD현대마린솔루션(대리점)을 통한 그룹 협업 시너지 발생하는 중"이라고 진단했다.

한 연구원은 "투자 의견을 매수로 유지하고 목표주가를 12만 원으로 상향한다"라며 "캡티브(베트남, 필리핀, 인도) 선박 캐파 증설 물량 커버를 위해 엔진 캐파 증설 혹은 오버 캐파 가동에 따른 물량 확장이 필요하다는 판단"이라고 설명했다.

더불어 "두산에너빌리티와 협업 중인 가스터빈 국산화 생산 사업 관련해 동사는 가스터빈 블레이드(1단) 초도 물량 납품이 1분기에 예정돼 있다"라며 "생산 안정화 이후 글로벌 가스터빈 수요 증가에 따른 추가 모멘텀까지 기대할 수 있다는 판단이다"라고 밝혔다.

작년 4분기 연결기준 매출액은 1109.76억으로 전년동기대비 25.30% 증가. 영업이익은 278.89억으로 205.30% 증가. 당기순이익은 1120.91억으로 123.40% 증가.

작년 연결기준 매출액은 4023.96억으로 전년대비 27.40% 증가. 영업이익은 759.12억으로 128.70% 증가. 당기순이익은 1651.02억으로 117.90% 증가.

HD현대마린엔진이 고객사와 직접 계약한 수주 물량을 기반으로 생산·납품을 확대해 2026년 실적 제고에 박차를 가한다. 내년 엔진 공장 가동률도 100%까지 상승할 것으로 예상하고 있어 순조로운 성장이 이어질 것으로 보인다. 부품 사업 역시 호조세가 이어지고 있다.

11월19일 HD현대마린엔진 관계자는 “수주 물량을 고려했을 때 내년 엔진 공장 가동률이 100% 수준으로 유지될 것으로 보고 있다”며 “유휴 부지를 활용한 캐파 증설은 시장 상황을 보며 대응할 예정이다”고 말했다.

업계에 따르면 올해까지 HD현대마린엔진은 같은 그룹 계열사 HD현대중공업 엔진사업부의 엔진 물량 일부를 생산할 것으로 예상된다. 이후 2026년부터 그룹 조선 계열사 및 타 고객사로부터 수주한 물량을 집중적으로 생산·납품하면서 이익 성장을 시현할 것으로 알려졌다.

신한투자증권 리포트 따르면 HD현대마린엔진(옛 STX중공업)이 HD현대그룹에 인수 된 후, 엔진사업부의 수주 물량 가운데 상대적으로 마진이 낮은 엔진을 담당해, 엔진사업부의 캐파 부족 문제를 상당 부문 완화한 것으로 파악된다.

즉 HD현대중공업 엔진사업부의 물량(대형 엔진 위주)이 소진되는 내년부터는 높은 마진이 보장되는 엔진 생산(자체 수주 물량)이 늘어날 것이기 때문에, 마진 상승이 이어질것으로 예측되는 형국이다.

HD현대마린엔진 측은 앞으로의 마진 추이에 대한 입장을 별도로 언급하지 않았다.

다만 회사 관계자는 “지난 2024년 7월 말 HD현대마린엔진이 그룹으로 편입된 후 HD현대중공업의 캐파 부족 부담을 해소하기 위해 일부 물량을 소화해 온 것은 사실이다”며 “2026년부터는 HD현대마린엔진과 고객사간 계약한 물량에 대해 생산·납품이 진행되고 매출이 발생하게 된다”고 설명했다.

자체 수주 물량을 소회하면서 공장 가동률도 끌어올릴 것으로 예측돼 사업 호조세는 더욱 가속화 될 것으로 보인다.

전자공시시스템(다트)에 따르면 HD현대마린엔진의 엔진 공장 가동률은 ▲지난해 말 64.6% ▲올해 1분기 86.1% ▲2분기 90.8%를 기록했다.

선박 엔진 수주잔고는 ▲지난해 말 6890억원 ▲올해 1분기 7800억원 ▲2분기 9930억원으로 빠르게 늘어나고 있어 캐파 증설 가능성이 높아지고 있다.

터보차저 공장 가동률도 꾸준히 상승할 것으로 예상돼 회사의 실적 상승은 더욱 가팔라 질 것으로 전망된다.

HD현대마린엔진은 ▲엔진 생산 외에도 관련 부품인 ▲크랭크샤프트 ▲터보차저도 생산하고 있다.

엔진과 크랭크샤프트 공장 가동률이 90~100%를 기록하고 있는 현 상황서 터보차저 가동률 또한 상승할 것이라는 예측이 나오면서 실적 상승폭이 확대될 것이라는 예측이 잇따르고 있는 것이다.

회사 측 관계자는 “터보차저 생산에 있어 그룹 계열사 물량을 서서히 늘려 나가고 있다”며 “내년 터보차저 공장 가동률을 100%까지 끌어올리기는 힘드나, 그룹 계열사 물량 증대 및 거래처 다변화로 빠른 시일 내 100% 달성을 목표로 하고 있다”고 언급했다.

상상인증권 리포트에 따르면 터보차저 공장 가동률 확대로 연 500억원 규모의 매출 성장이 가능할 것으로 분석됐다.

엔진부품과 A/S 사업이 합산된 ‘엔진부품 A/S’ 부문의 2024년 매출이 675억원인 것을 감안하면 터보차저 공장 가동률 상승에 따라 유의미한 매출 확대가 발생하는 것으로 해석 가능하다.

상상인증권은 HD현대마린엔진이 ▲올해 매출 4040억원, 영업이익 640억원 ▲2026년 매출 6160억원, 영업이익 1110억원을 달성할 것으로 예상했다.

신한투자증권은 HD현대마린엔진이 ▲2025년 매출 4001억원, 영업이익 604억원 ▲2026년 매출 5589억원, 영업이익 966억원을 기록할 것으로 전망했다.

2024년 연결기준 매출액은 3157.94억으로 전년대비 29.23% 증가. 영업이익은 331.94억으로 80.61% 증가. 당기순이익은 757.75억으로 139.48% 증가.

2001년 STX의 소재사업부문이 분사하여 설립된 업체. 선박 엔진사업을 영위하고 있으며, 주요제품으로는 선박용 엔진, 터보 차저(TURBO CHARGER) 등이 있음. 자회사를 통해 크랭크샤프트(한국해양크랭크샤프트) 및 수소연료전지(STX에너지솔루션) 사업도 영위중.

13년1월 엔진산업설비 및 플랜트사업 등을 영위하는 STX중공업을 흡수합병한 뒤 STX중공업으로 사명 변경. 14년1월15일자로 STX기업집단의 소속회사에서 제외. 16년8월 회생절차 개시, 17년1월 회생계획 인가 결정. 18년9월 변경회생계획안 제출 및 19년2월 회생절차 종결결정. 18년8월 플랜트사업을 물적분할해 세아STX엔테크를 설립하고 지분 100%을 매각함. 최대주주는 피티제이호유한회사(47.50%). 상호변경 : STX엔파코 -> STX메탈(10년3월) -> STX중공업(13년1월).

2023년 연결기준 매출액은 2450.21억으로 전년대비 38.07% 증가. 영업이익은 179.25억으로 61.18% 증가. 당기순이익은 316.42억으로 123.71% 증가.

2020년 3월19일 1255원에서 바닥을 찍은 이후 크고 작은 등락을 보이는 가운데 쭉 저점과 고점을 높혀오는 모습에서 작년 11월3일 106600원에서 고점을 찍고 밀렸으나 11월19일 73600원에서 저점을 찍은 후 올 1월13일 105000원에서 고점을 찍고 밀렸으나 2월6일 77100원에서 저점을 찍고 등락을 보이는 가운데 점차 저점과 고점을 높혀오는 중으로, 이제부턴 밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 보여집니다.

손절점은 85500원으로 보시고 최대한 저점을 노리시면 되겠습니다. 89000원 전후면 무난해 보이며 분할매수도 고려해 볼수 있겠습니다.목표가는 1차로 98000원 부근에서 한번 차익실현을 고려해 보시고 이후 눌릴시 지지되는 저점에서 재공략 하시면 되겠습니다. 2차는 108000원 이상을 기대 합니다.

감사합니다.

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