유진투자증권 커뮤니티

주식종합토론

현대로템(064350)밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략. 2026/02/21 05:41

개미신사

K-방산 '빅4'가 사상 처음으로 합산 매출 40조원을 돌파했다. 폴란드 K9·K2, 중동 '천궁-Ⅱ' 등 대형 수출 물량이 본격 납품 구간에 진입한 결과다. 이익 증가 폭은 매출을 웃돌았다. 업계에서는 올해 합산 영업이익이 6조원대 중후반까지 확대될 수 있다는 전망도 나온다. 다만 유럽연합(EU)의 '유럽산 우선' 기조 강화는 다음 수주전의 변수로 부상하고 있다.

2월14일 업계에 따르면 한화에어로스페이스·현대로템·LIG넥스원·한국항공우주산업(KAI) 등 4사의 지난해 합산 매출은 40조4526억원, 영업이익은 4조6324억원으로 집계됐다. 전년 대비 매출은 79.5%(22조5336억원), 영업이익은 74.6%(2조6528억원) 증가했다. 과거 체결한 대형 수출 계약이 납품 단계에 들어서며 매출 인식이 확대된 영향이다.

한화에어로스페이스는 매출 26조6078억원, 영업이익 3조345억원을 기록했다. 폴란드향 K9 자주포와 다연장로켓 '천무' 납품이 지상방산 실적을 끌어올렸다. 현대로템은 폴란드 K2 전차 수출 효과로 매출 5조8390억원, 영업이익 1조56억원을 달성했다. 창사 이후 첫 영업이익 1조원 돌파다. LIG넥스원은 중동향 '천궁-Ⅱ' 물량이 반영되며 매출 4조3094억원, 영업이익 3231억원을 거뒀다. KAI는 매출 3조6964억원, 영업이익 2692억원으로 증가세를 이어갔다.

실적 개선은 수주 잔고의 납품 전환 효과가 본격화된 결과다. 향후 정비(MRO)·부품·탄약 등 후속 지원 계약이 더해질 경우 수익 구조는 한층 안정될 전망이다.

올해도 납품 일정은 이어진다. 한화에어로스페이스는 폴란드 잔여 물량과 호주 레드백 장갑차 인도가 예정돼 있다. 현대로템은 폴란드 2차 계약분 K2 전차를 순차 공급한다. LIG넥스원은 '천궁-Ⅱ'를 앞세워 중동 시장 확대를 노린다. KAI는 폴란드·말레이시아 FA-50 사업 진행률이 높아지며 완제기 수출 기반을 강화할 것으로 보인다.

신규 수주 기대도 유효하다. 스페인 7조원 규모 K9 자주포 계약, 페루·루마니아 K2 전차 사업, KF-21 수출 가능성이 거론된다. 수주잔고는 한화에어로스페이스 지상방산 37조2000억원, 현대로템 디펜스솔루션 10조5181억원, KAI 27조3437억원 수준이다. 납품 실적의 추가 성장을 뒷받침할 기반으로 평가된다.

변수는 유럽 정책 환경이다. EU가 역내 방위산업 육성과 공급망 자립을 강화하며 '유럽산 우선' 기조를 뚜렷이하고 있다. 업계 관계자는 "현재는 납품이 실적을 견인하지만, 다음 사이클에서는 현지화 전략이 수주를 좌우할 것"이라며 "유럽 내 생산설비 확대와 파트너십 구축 속도가 경쟁력을 가를 수 있다"고 말했다.

수출 납품 효과로 외형과 수익을 동시에 키운 K-방산. 다음 과제는 현지화다. 40조원을 넘어선 성장세를 얼마나 오래 이어갈지가 관건이다.

이용배 현대로템 대표이사 사장이 루마니아 교통부 장관과 회동하며 '방산+철도 패키지 수주' 기대감이 고조되고 있다. 루마니아는 올해 현대로템의 K2전차 도입 가능성이 꾸준히 거론돼 왔다. 이와 더불어, 철도 현대화에 강한 의지를 나타내고 있어 세계적 방산·철도 기술력을 갖춘 현대로템이 사업 파트너로 낙점될 가능성이 높다는 분석이다. 치프리안 셰르반 루마니아 교통부 장관은 지난 2월11일(현지시간) 본인의 페이스북에 이용배 현대로템 대표이사 사장과 면담을 나눴다고 밝혔다. 그는 "현대로템과 협력 모델이 현지 시설을 통해 경쟁력 있는 철도 산업을 발전시킬 것"이라며 "수소 기반 솔루션을 통한 무공해 운송 전환을 가속화하는 등 루마니아의 미래에 중요한 이점을 가져다줄 것"이라고 전했다. 논의 핵심은 다치아(DACIA) 프로젝트다. 프로젝트는 루마니아 내 △철도 차량 생산 현지화 △수소 열차 개발 △미래 고속철도 건설 단계 설정 △견고한 수출 신용 금융 메커니즘 활용 등이 골자다. 셰르반 장관은 루마니아 철도산업 발전을 위해 현대로템과 협력을 통한 현지 생산과 기술 이전 등을 추진한다는 계획이다. 루마니아는 그간 현대로템의 K2전차 도입 가능성이 꾸준히 거론됐던 국가다. 루마니아군은 주력 전차 216대와 지원차량 76대 도입을 검토하고 있다. 총 사업비는 65억 유로(약 11조1700억원)으로 추산된다. 또한, 철도와 지하철건설, 연장·개량 등 11개 사업에 총 397억유로(약 59조원)을 투자할 계획이다.

현대로템이 K방위산업 수출에 힘입어 처음으로 영업이익 ‘1조 클럽’에 가입했다. 현대로템은 지난해 매출과 영업이익이 각각 5조8390억원, 1조56억원을 기록했다고 1월30일 발표했다. 2024년보다 매출은 33.4% 늘고 영업이익은 120% 급증했다.현대로템의 연간 영업이익이 1조원을 넘긴 건 처음이다. 2021년까지 영업이익이 1000억원을 밑돌던 이 회사는 2022년부터 K-2 전차를 폴란드 등에 수출하면서 실적이 가파르게 개선됐다. 2023년 영업이익 2100억원을 기록한 데 이어 2024년엔 4566억원으로 117.4% 증가했다. 지난해 7월 폴란드와 체결한 9조원 규모 K-2 전차 2차 수출 계약 납품이 본격화하는 만큼 올해도 증가세를 이어갈 것으로 전망된다.

철도(레일솔루션) 부문도 국내 고속철과 우즈베키스탄 고속철, 호주 전동차 수주 물량이 생산에 들어가면서 수익성이 높아졌다.현대로템의 수주 잔액은 작년 말 기준 29조7735억원으로 전년보다 58.7% 늘었다. 곳간이 두둑해지면서 차입금은 1099억원에 불과하고 현금성 자산은 9084억원에 육박해 사실상 무차입 경영 구조가 됐다.현대로템의 현대자동차그룹 내 위상도 달라지고 있다. 현대로템의 작년 영업이익(1조56억원)은 현대차(11조4678억원)와 기아(9조781억원), 현대모비스(3조3575억원), 현대글로비스(2조730억원)에 이은 그룹 내 5위다.

현대로템은 1월30일 포스코이앤씨와 2352억9000만원 규모의 공급계약을 체결했다고 공시했다. 계약 내용은 신안산선 복선전철 민간투자사업 철도차량 공급계약이다. 계약기간은 2026년 1월 30일부터 2028년 12월 31일까지 총 공급기간은 1066일이다. 이번에 체결한 공급계약 금액은 최근 매출액 4조3765억원 대비 5.4% 규모다.

하나증권은 루마니아의 전차 도입 사업에서 한국형 K2 전차의 수주 가능성을 제한하던 금융 장벽이 해소되는 신호가 포착됐다며 현대로템에 대해 재평가에 주목할 시기라고 1월28일 밝혔다.

채운샘 하나증권 연구원은 1월29일 현대로템에 대해 “그동안 유럽 방산 기업에 유리하게 작용할 것으로 보였던 금융 조건의 불확실성이 제거되고 있다”고 진단했다. 그러면서 “아직 수주 확신을 논하기에는 이르지만 그동안 보수적인 가정들을 고려하면 최근 상대적으로 부진했던 주가는 재평가될 가능성이 충분하다”고 설명했다.

채 연구원은 루마니아 전차 도입 사업의 구조적 변화에 주목했다. 루마니아는 현재 2040년 전력 현대화를 목표로 2단계 전차 도입 사업(65억 유로 규모, 216대)을 추진 중이다. 당초 시장에서는 루마니아가 유럽 방산 제품 구매 시 유리한 ‘EU SAFE(Security Action for Europe)’ 대출을 활용할 것으로 예상해 왔다. SAFE 대출은 최종 제품 원가의 65% 이상을 유럽 내 공급망에서 조달해야 한다는 조건이 있어 한국산 K2 전차보다는 독일의 레오파르트(Leopard) 2A8이나 KF51 팬서에 유리한 구조였다.

하지만 분위기가 반전됐다. 채 연구원은 1월 26일 루마니아가 발표한 SAFE 대출 대상 21개 국방 프로젝트 목록에 전차 도입 사업이 제외된 점이 결정적이라고 분석했다. 그는 “전차 도입 사업은 SAFE 대출과 별도로 추진되는 독립 프로그램으로 남게 되었다는 점이 중요하다”고 해석했다.

또 27일(현지 시간) 보도된 루마니아 합참차장의 발언을 인용하며 “전차 도입 추진 속도를 높이고 있다는 언급을 감안하면 예상보다 빠른 시일 내에 중요한 분기점에 도달할 가능성이 높아 보인다”고 덧붙였다.

현대로템의 탄탄한 기초 체력도 긍정적인 평가 요소로 꼽혔다. 채 연구원은 현대로템 디펜스솔루션 부문 가동률은 2024년 1분기 이후 100% 이상을 유지하며 실적 성장을 견인하고 있다며 “루마니아 수주가 가시화될 경우, 폴란드 잔여 계약과 이라크 잠재 수주까지 더해져 증익 가시성이 2028년 이후까지 길게 확장될 것”이라고 내다봤다.

그는 마지막으로 “그동안 SAFE 대출 조건 때문에 시장의 기대감이 보수적인 편에 속해 있었으나 이제는 제약조건이 확인된 만큼 저평가 국면을 탈출할 시기”라며 타 업종 내 저 주가순자산비율(PBR) 종목들과 마찬가지로 실적 성장이 뒷받침되는 현대로템의 기업 가치 제고에 주목할 필요가 있다고 평가했다.

작년 연결기준 매출액은 5조8390.32억으로 전년대비 33.4% 증가. 영업이익은 1조0056.41억으로 120.3% 증가. 당기순이익은 7704.92억으로 90.1% 증가.

2024년 연결기준 매출액은 4조3765.98억으로 전년대비 22.00% 증가. 영업이익은 4565.66억으로 117.36% 증가. 당기순이익은 4052.59억으로 158.49% 증가.

현대자동차그룹 계열의 글로벌 중공업 업체. 철도차량 완제품을 제작/수출할 수 있는 기업 중 하나로 고속전철, 전동차 등을 생산하는 철도사업 외에도 전차, 전투차량, 무인 무기체계 등을 생산하는 방위산업과 자동차 및 제철설비 등을 공급하는 플랜트사업 등을 영위. 각종 전동차, 고속전철, 경전철, 기관차, 객차 등의 철도차량과 전차(K1A1, K2), 교량전차, 구난전차 등의 지상 군수장비를 비롯하여 제철설비, 프레스, 자동차생산설비, 환경설비 등의 플랜트 제품들을 제작, 공급. 최대주주는 현대자동차(33.77%), 주요주주는 국민연금(8.08%).

2023년 연결기준 매출액은 3조5873.82억으로 전년대비 13.40% 증가. 영업이익은 2100.47억으로 42.42% 증가. 당기순이익은 1567.79억으로 19.41% 감소.

2020년 3월19일 8730원에서 바닥을 찍은 후 크고 작은 등락과정을 거치는 가운데 점차 저점과 고점을 높혀오는 모습에서 작년 10월23일 249500원에서 최고가를 찍고 밀렸으나 12월2일 165300원에서 저점을 찍은 모습입니다. 이후 등락을 보이는 가운데 저점과 고점을 높혀오는 모습에서 올 1월30일 234000원에서 고점을 찍고 밀렸으나 2월6일 189000원에서 저점을 찍고 저점과 고점을 높혀오는 중으로, 이제부턴 밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 볼 수 있겠습니다.

손절점은 204500원으로 보시고 최대한 저점을 노리시면 되겠습니다. 213000원 전후면 무난해 보이며 분할매수도 고려해 볼수 있겠습니다.목표가는 1차로 234500원 부근에서 한번 차익실현을 고려해 보시고 이후 눌릴시 지지되는 저점에서 재공략 하시면 되겠습니다. 2차는 258000원 이상을 기대 합니다.

감사합니다.

인쇄하기

윗글: 한화에어로스페이스.밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략
아랫글: 하이록코리아(013030)저점을 줄때마다 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략