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고려아연(010130)밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략. 2026/02/04 20:24

개미신사

고려아연이 배터리 핵심 소재인 차세대 음극집전체로 주목받는 '복합동박(Composite Copper Foil)'의 상용화를 위해 태성, 네오배터리머티리얼즈코리아와 손을 잡았다. 드론과 휴머노이드 로봇 등 소형 모빌리티 보급 확대로 복합동박 수요 증가가 예상되는 만큼, 관련 기술을 선제적으로 확보하기 위한 차원이다. 고려아연(회장 최윤범, 010130)은 태성, 네오배터리머티리얼즈코리아와 '드론·로봇용 복합동박 탑재 고성능 배터리 기술 개발'을 위한 양해각서(MOU)를 체결했다고 2월4일 밝혔다.지난 1월 28일 고려아연 온산제련소에서 열린 MOU 체결식에는 고려아연 김승현 온산제련소장과 최헌식 기술연구소장, 태성 김종학 대표, 네오배터리머티리얼즈코리아 정준식 부대표 등 3사 주요 경영진이 참석했다. 복합동박은 구리(동)로만 만든 일반 동박과 비교해 구리 사용량이 적고 중심부를 폴리머 소재로 구성하기 때문에 가격 경쟁력이뛰어나다. 또 상대적으로 무게가 가벼우면서도 밀도가 높고, 안전성 측면에서도 우수한 장점을 가지고 있다. 여기에 더해 기존 흑연 음극재보다 성능은 뛰어나지만 충전 시 팽창과 전도성 저하 등 단점이 있는 실리콘 음극재의 문제점을 완화해주는 특성도 지니고 있다. 현재 배터리 시장은 전기차에서 다양한 산업군으로 사용처(애플리케이션)가 확대되면서, 여러 사용처에 탑재할 수 있고 성능과 경제적 효율성이 뛰어난 배터리를 개발하기 위한 경쟁이 한창이다. 복합동박은 차세대 배터리 핵심 소재 가운데 가장 주목받는 소재로 특히 드론과 휴머노이드 로봇 등 소형 모빌리티 제품에 적합하다는 평가를 받고 있다.다만 이 같은 유용성에도 복합동박 상용화 속도를 높이기 위해서는 안정적인 수율 확보와 대량 양산 체제 구축이라는 과제를 해결해야 한다. 이를 위해 고려아연은 관련 분야 기술과 전문성을 보유한 태성, 네오배터리머티리얼즈코리아와 복합동박 상용화를 앞당기기 위한 MOU를 체결했다.3사는 복합동박 소재 개발부터 제조, 적용 가능성 검증 및 실증까지 전 주기를 공동으로 진행한다. 구체적으로 ▲복합동박 소재 성능 최적화 및 검증 ▲복합동박 탑재 배터리 셀∙스택 성능 평가 및 공정 최적화 ▲소형 배터리 시제품 제조 ▲드론·로봇 등 소형 모빌리티 시제품 제조 및 실증 평가 등을 차례대로 추진한다.이 가운데 복합동박 소재 개발과 성능 평가 등은 고려아연과 태성이, 복합동박 탑재 배터리 셀 성능 평가 등은 네오배터리머티리얼즈코리아가 맡는다. 소형 배터리와 드론·로봇 시제품 제조 및 성능 평가는 고려아연과 네오배터리머티리얼즈코리아가 책임진다. 최종 보고서는 3사가 공동으로 작성한다. 고려아연은 동박 필수 소재인 구리를 직접 생산하면서 동박 제조기술과 설비를 보유하고 있고, 드론과 로봇 등을 실제 산업 현장에서 사용하며 테스트베드 역할이 가능하다는 점이 강점이다. 태성은 자체 기술력으로 복합동박 도금 장비를 개발했고, 캐나다의 실리콘 음극재 개발사 네오배터리머티리얼즈의 한국법인인 네오배터리머티리얼즈코리아는 최근 배터리 셀 제조로 사업영역을 확대하면서 협업이 가능해졌다.이번 협업을 통해 3사는 성장성이 큰 복합동박 시장의 선점 역량을 확보할 것으로 기대하고 있다. 세계적인 시장조사기관 '와이즈 가이 리포트(WISE GUY REPORTS)'에 따르면, 글로벌 복합동박시장 규모는 2023년 68억8000만달러에서 2032년 101억8000만달러(약 14조8000억원)로 약 1.5배 성장할 것으로 전망된다. 고려아연 관계자는 "올해 말 복합동박을 탑재한 드론 등 소형 모빌리티 시제품을 제작해 실증에 성공하면 국내 기업 중 최초 사례에 해당할 것"이라며, "이러한 성과는 배터리 소재 포트폴리오를 다변화하고 시장 변화에 대응할 기술력을 선제적으로 확보한다는 측면에서 의미가 크다 고 밝혔다.

은값이 금값보다 더 빠르게 상승하면서 투자자들의 관심이 커지고 있는 가운데 고려아연의 주가가 큰 폭으로 올라 시가총액 상위 20위 내에 안착했다. 시장에선 시총 순위를 얼마나 끌어올릴 수 있을지 이목이 쏠리고 있다.

1월29일 오전 11시 38분 기준 고려아연은 전 거래일보다 12만3000원(6.83%) 오른 192만4000원에 거래 중이다.

이날 큰 폭으로 몸값을 불리면서 고려아연은 시총 순위 19위에 이름을 올렸다.

고려아연의 시총은 40조657억원으로 18위 현대모비스와 17위 신한지주를 위협하고 있다. 이들 기업과의 시총 차이는 1조원가량으로 현재 상승세라면 언제든지 순위 변동이 가능할 것으로 보인다.

고려아연의 주가 상승은 은ㆍ금 등 주요 금속 가격이 큰 폭으로 오르면서 고려아연의 수익 레버리지가 부각됐기 때문이다.

은값은 지난해 빠르게 가격이 상승하며 2배 이상 올랐다. 올해 들어선 더 가파르게 몸값을 불려 지난주 처음 온스당 100달러(약 14만3250원)를 넘어서기도 했다. 은 가격은 연일 오르면서 사상 최고치를 경신하고 있다.

시장에서 안전자산으로 인식되는 금 상승세도 매섭지만 은 가격은 더 가파르게 뛰며 투자자들의 관심을 끌고 있다.

은 시장은 참여자 구성이 금보다 더 다양하고 가격 변동 폭이 더 크다. 또한 금보다 산업적 활용 범위가 훨씬 넓어 태양광 패널, 데이터센터, 전기차 등 핵심 소재로 이용되고 있다. 고려아연의 경우 은을 정광 제련 과정에서 부산물 형태로 생산하는 구조이기에 은 가격 상승 시 이익 증가 폭이 큰 사업 구조를 보인다.

박광래 신한투자증권 연구원은 "고려아연은 연간 약 2000톤의 은을 판매하고 있다"면서 "이는 글로벌 공급의 약 5.7%로 은 정광을 제련하는 과정에서 부산물로 생산된다"고 설명했다.

그러면서 "고려아연의 은 사업 부문 영업이익률은 공개되지 않았지만, 전사 수익성을크게 상회하는 수준의 수익성을 시현 중일 것으로 추정되는 만큼 은 가격 상승 시 이익 레버리지는 극대화된다"라고 밝혔다.

올해 온스당 은 가격을 약 90달러로 가정하면 고려아연은 전년 대비 107.8% 성장한 7조원의 은 매출 달성이 가능할 것으로 전망된다. 은 매출 비중은 지난해 아연을 넘어서 올해 47%까지 확대될 것으로 예상된다. 여기에 금 가격 상승효과까지 더하면 전사 실적은 매출액 21조9000억원(+33.4%), 영업이익 1조5000억원(+28.1%)으로 오를 것으로 예상된다.

박 연구원은 "고려아연은 단순한 경기 방어주가 아닌 에너지 전환 시대의 구조적 성장주로 재정의되어야 한다"며 "103 분기 연속 흑자의 사업 안정성은 불확실성이 커지는 시대에 핵심 자산으로서의 매력을 더해준다"고 말했다.

고려아연이 아연정광을 제련할 때 부산물로 나오는 은으로만 올해 7000억원이 넘는 추가 영업이익을 올릴 것으로 전망됐다. 2024년 전체 영업이익(7235억원)과 맞먹는 규모다. 반도체, 전기차, 배터리 등으로 은의 쓰임새가 늘어난 데다 가격도 치솟으면서 ‘부업’이 ‘본업’(아연·연)을 넘어서는 캐시카우가 된 것이다.

1월25일 비철금속업계에 따르면 고려아연은 은 가격이 트로이온스당 1달러 오를 때마다 연간 영업이익이 100억~120억원가량 늘어나는 것으로 알려졌다. 지난 23일 은 가격은 뉴욕상품거래소(COMEX)에서 전날보다 4.96달러(5.14%) 오른 트로이온스당 101.33달러에 거래돼 사상 최고치를 찍었다. 고려아연의 지난해 은 평균 판매가격이 37달러였던 점을 감안하면 세 배 가까이 오른 셈이다.

업계에선 아연정광 가격(1t 1200달러 안팎)과 은 생산비용이 예년과 비슷한 만큼 은 가격 상승분이 고스란히 영업이익에 반영되는 것으로 파악하고 있다. 은 가격이 100달러 수준을 유지하면 고려아연은 은으로만 작년 대비 6433억~7720억원의 추가 영업이익을 올릴 것으로 업계는 예상한다. 이렇게 되면 올해 전체 영업이익도 증권사 평균 추산치(1조3005억원)보다 훨씬 높은 2조원 수준으로 뛴다.

몇 전만 해도 고려아연의 주력 제품은 철강재 도금 등에 사용되는 아연과 배터리에 들어가는 납(연)이었다. 2019년 전체 매출의 3분의 2가량이 아연(42.2%)과 납(20.4%)에서 나왔다. 하지만 아연과 연을 제련하고 남은 찌꺼기(제련 잔재)에서 나오는 금·은·동과 희소금속 가격이 치솟으며 수익 구조가 뒤바뀌었다. 지난해 1~3분기 아연 매출 비중은 25.3%로 줄어든 반면 은은 31.5%로 뛰어 매출 기여도 1위로 올라섰다. 금 역시 17.7%로, 연(12.9%)을 앞질렀다. 금·은·동 합산 매출은 지난해 처음 전체의 50%를 넘었고, 올해는 가격 급등세를 반영해 한층 더 확대될 것이란 관측이 나온다.

고려아연이 금·은 회수 기술력을 끌어올린 것도 수익성 향상에 한몫한 것으로 업계는 파악한다. 고려아연은 30~40년 전부터 아연과 연을 제련하고 남은 찌꺼기에서 금·은 등 각종 금속을 뽑아내는 기술에 주목했다. 1992년 잔재 재처리 설비를 도입한 뒤 지속적으로 기술을 업그레이드해 제련 잔재 회수율을 100% 수준으로 높였다.

전망도 밝다. 그동안 은 수요는 경기에 따라 움직였지만 지금은 인공지능(AI) 데이터센터, 태양광 패널, 전기차 전장(전기·전자장치) 시스템 등 미래 기술에 두루 쓰이는 덕분에 수요가 탄탄해서다. 이영주 하나증권 연구원은 “은 가격이 올라도 단기간에 공급을 늘리기 어려운 만큼 ‘은 랠리’는 상당 기간 지속될 가능성이 높다”고 말했다.

금도 수익에 큰 보탬이 되고 있다. 금 가격은 COMEX에서 작년 1월 27일 트로이온스당 2738.40달러에서 이달 23일 4979.70달러로 1년 새 81.8% 올랐다. 고려아연은 금 가격이 오르자 지난해 생산량을 빠르게 늘렸다. 2024년 연간 7t이던 금 생산량을 작년 1~3분기에만 9t으로 확대했다.

안티모니, 비스무트, 인듐 등 희소금속 몸값도 높아지고 있다. 탄약과 미사일, 포탄 제조, 난연재 등 ‘산업의 조미료’로 쓰이는 안티모니 가격은 2024년 초 t당 1만2000달러대에서 현재 2만8000달러 수준으로 올랐다. 군사용뿐 아니라 반도체 기판, 태양광 패널, 디스플레이 패널 등에 들어가는 인듐도 2024년 1월 3일(㎏당 260달러)과 비교해 50% 이상 오른 ㎏당 400달러 안팎에 거래되고 있다. 반도체와 방탄유리, 탄약 제조 등에 두루 쓰이는 비스무트 역시 작년 사상 최고치를 찍은 뒤 높은 가격을 유지하고 있다.

고려아연은 지난해 희소금속 부문에서 수천억원의 영업이익을 추가로 올린 것으로 알려졌다. 고려아연 관계자는 “미국에 짓기로 한 테네시 제련소는 금·은과 희소금속 회수율을 극대화하는 방향으로 설계할 것”이라고 말했다.

고려아연이 미국이 주도하는 '탈중국 광물 공급망'의 핵심 플레이어로 부상하고 있다. 한미 경제동맹 강화 차원에까지 긍정적인 영향을 미칠 것으로 보인다.

1월18일 재계에 따르면 스콧 베선트 미국 재무장관은 지난 12일(현지시간) 워싱턴DC에서 열린 G7(주요 7개국) 재무장관회의에서 고려아연의 미국 제련소 프로젝트를 민간투자의 모범사례로 거론했다. 이번 회의는 글로벌 핵심광물 공급망 구축을 논의하기 위해 마련됐다. G7(미국·영국·일본·프랑스·독일·이탈리아·캐나다) 외에 한국·호주·인도·멕시코 등도 초청받았다.

글로벌 핵심광물 시장에서 중국 의존도를 낮추고 미국 중심의 새로운 공급망을 추진하기 위한 성격이 강한 회의였는데 이 자리에서 고려아연이 좋은 예시로 언급된 것이다. 실제로 베선트 장관 등 미국 측 인사들은 수차례 고려아연을 호명하면서 "기술력이 뛰어나다" "핵심광물 개발과 생산에 도움이 된다" "핵심광물의 회복 탄력성을 높이는 좋은 사례" 등 취지의 발언을 이어간 것으로 전해졌다. 미 재무부는 회의 이후 "탄력적이고 안전하며 다변화된 핵심광물 공급망을 구축하기 위해 이미 시행한 조치와 투자, 계획된 단계들을 강조했다"고 밝혔는데 고려아연 등을 염두에 둔 발표로 풀이된다.

고려아연과 같은 기업의 활약은 한미동맹 강화에도 기여할 수 있을 전망이다. 미중 갈등이 심화하는 상황을 감안하면 한국의 지정학적 가치도 높일 수 있다. 베선트 장관도 G7 재무장관회의를 계기로 열린 구윤철 부총리 겸 재정경제부 장관과 회담을 마친 후 자신의 X에 "주요 산업에서 한국이 거둔 인상적인 경제성과가 미국 경제를 지탱한다"며 "이는 아시아에서 한국을 중요한 파트너로 만들고 있다"고 강조하기도 했다.

한편 MBK파트너스·영풍과 경영권 분쟁을 지속해온 고려아연 입장에서는 고무적인 일이다. 미국정부와의 파트너십 강화는 그 자체로 최윤범 회장 체제를 지탱하는 동력이 될 수 있다. 이미 미 정부는 테네시 제련소 프로젝트를 통해 고려아연과 JV(합작법인)를 설립하고 이 JV를 통해 고려아연 지분 10%를 취득하도록 했다. 이로써 MBK·영풍(약 40%)과 최 회장 측(약 39%)의 지분율이 균형을 맞추게 됐다.

작년 3분기 연결기준 매출액은 4조1597.97억으로 전년동기대비 29.72% 증가. 영업이익은 2734.07억으로 82.30% 증가. 당기순이익은 707.39억으로 53.72% 감소.

연결기준 3분기 누적매출액은 11조8179.62억으로 전년동기대비 36.78% 증가. 영업이익은 8033.98억으로 33.18% 증가. 당기순이익은 5629.53억으로 27.73% 증가.

영풍그룹 계열의 세계적인 비철금속 제련업체. 아연과 연의 생산판매를 주력으로 하며, 금, 은, 황산 등은 아연과 연 제련과정에서 회수하는 유가금속과 부산물의 일종으로 생산. 매출액과 수익성은국제 LME가격과 환율에 높은 연동성을 보유. 특히, 안전자산 수요 증가시 금, 은 등 귀금속의 국제시장가격(LME) 상승 수혜 부각.

종속회사 켐코, 케이잼을 통해 2차전지 소재 사업 부문도 영위중. 켐코의 주요제품인 황산니켈(NiSO4)은 이차전지의 원료로 사용되고 있으며, 납품수량의 대부분은 2차전지 관련 업체로 납품중. 케이잼은 초기 Capa 13,000톤으로 전지박 양산을 준비 중.
최대주주는 와이피씨 외(35.48%), 주요주주는 주식회사 한국기업투자홀딩스(8.76%), HMG Global LLC(5.22%), 국민연금공단(5.00%).

2024년 연결기준 매출액은 12조0529.18억으로 전년대비 24.20% 증가. 영업이익은 7234.72억으로 9.69% 증가. 당기순이익은 1947.82억으로 63.48% 감소.

1998년 1월3일 6902원에서 바닥을 찍은 후 2022년 11월23일 6850000원에서 고점을 찍고 밀렸으나 2024년 3월6일 435000원에서 저점을 찍은 이후 크고 작은 등럭을 보이는 가운데 점차 저점과 고점을 높혀오는 모습에서 12월6일 2407000원에서 최고가를 찍고 밀렸으나 작년 4월9일 643000원에서 저점을 찍은 모습입니다. 이후 등락을 보이는 가운데 점차 저점과 고점을 높혀오는 모습에서 12월15일 1936000원에서 고점을 찍고 밀렸으나 올 1월9일 1131000원에서 저점을 찍은 후 등락을 보이는 가운데 점차 저점을 높혀오는 모습에서 30일 2034000원에서 고점을 찍고 밀렸으나 2월2일 1630000원에서 저점을 찍고 저점을 높혀오는 중으로, 이제부턴 밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 보여집니다.

손절점은 1711000원으로 보시고 최대한 저점을 노리시면 되겠습니다. 1782000원 전후면 무난해 보이며 분할매수도 고려해 볼수 있겠습니다.목표가는 1차로 1960000원 부근에서 한번 차익실현을 고려해 보시고 이후 눌릴시 지지되는 저점에서 재공략 하시면 되겠습니다. 2차는 2156000원 이상을 기대 합니다.

감사합니다.

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