유진투자증권 커뮤니티

주식종합토론

고려아연(010130)저점을 줄때마다 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략. 2026/01/26 08:36

개미신사

고려아연이 아연정광을 제련할 때 부산물로 나오는 은으로만 올해 7000억원이 넘는 추가 영업이익을 올릴 것으로 전망됐다. 2024년 전체 영업이익(7235억원)과 맞먹는 규모다. 반도체, 전기차, 배터리 등으로 은의 쓰임새가 늘어난 데다 가격도 치솟으면서 ‘부업’이 ‘본업’(아연·연)을 넘어서는 캐시카우가 된 것이다.

1월25일 비철금속업계에 따르면 고려아연은 은 가격이 트로이온스당 1달러 오를 때마다 연간 영업이익이 100억~120억원가량 늘어나는 것으로 알려졌다. 지난 23일 은 가격은 뉴욕상품거래소(COMEX)에서 전날보다 4.96달러(5.14%) 오른 트로이온스당 101.33달러에 거래돼 사상 최고치를 찍었다. 고려아연의 지난해 은 평균 판매가격이 37달러였던 점을 감안하면 세 배 가까이 오른 셈이다.

업계에선 아연정광 가격(1t 1200달러 안팎)과 은 생산비용이 예년과 비슷한 만큼 은 가격 상승분이 고스란히 영업이익에 반영되는 것으로 파악하고 있다. 은 가격이 100달러 수준을 유지하면 고려아연은 은으로만 작년 대비 6433억~7720억원의 추가 영업이익을 올릴 것으로 업계는 예상한다. 이렇게 되면 올해 전체 영업이익도 증권사 평균 추산치(1조3005억원)보다 훨씬 높은 2조원 수준으로 뛴다.

몇 전만 해도 고려아연의 주력 제품은 철강재 도금 등에 사용되는 아연과 배터리에 들어가는 납(연)이었다. 2019년 전체 매출의 3분의 2가량이 아연(42.2%)과 납(20.4%)에서 나왔다. 하지만 아연과 연을 제련하고 남은 찌꺼기(제련 잔재)에서 나오는 금·은·동과 희소금속 가격이 치솟으며 수익 구조가 뒤바뀌었다. 지난해 1~3분기 아연 매출 비중은 25.3%로 줄어든 반면 은은 31.5%로 뛰어 매출 기여도 1위로 올라섰다. 금 역시 17.7%로, 연(12.9%)을 앞질렀다. 금·은·동 합산 매출은 지난해 처음 전체의 50%를 넘었고, 올해는 가격 급등세를 반영해 한층 더 확대될 것이란 관측이 나온다.

고려아연이 금·은 회수 기술력을 끌어올린 것도 수익성 향상에 한몫한 것으로 업계는 파악한다. 고려아연은 30~40년 전부터 아연과 연을 제련하고 남은 찌꺼기에서 금·은 등 각종 금속을 뽑아내는 기술에 주목했다. 1992년 잔재 재처리 설비를 도입한 뒤 지속적으로 기술을 업그레이드해 제련 잔재 회수율을 100% 수준으로 높였다.

전망도 밝다. 그동안 은 수요는 경기에 따라 움직였지만 지금은 인공지능(AI) 데이터센터, 태양광 패널, 전기차 전장(전기·전자장치) 시스템 등 미래 기술에 두루 쓰이는 덕분에 수요가 탄탄해서다. 이영주 하나증권 연구원은 “은 가격이 올라도 단기간에 공급을 늘리기 어려운 만큼 ‘은 랠리’는 상당 기간 지속될 가능성이 높다”고 말했다.

금도 수익에 큰 보탬이 되고 있다. 금 가격은 COMEX에서 작년 1월 27일 트로이온스당 2738.40달러에서 이달 23일 4979.70달러로 1년 새 81.8% 올랐다. 고려아연은 금 가격이 오르자 지난해 생산량을 빠르게 늘렸다. 2024년 연간 7t이던 금 생산량을 작년 1~3분기에만 9t으로 확대했다.

안티모니, 비스무트, 인듐 등 희소금속 몸값도 높아지고 있다. 탄약과 미사일, 포탄 제조, 난연재 등 ‘산업의 조미료’로 쓰이는 안티모니 가격은 2024년 초 t당 1만2000달러대에서 현재 2만8000달러 수준으로 올랐다. 군사용뿐 아니라 반도체 기판, 태양광 패널, 디스플레이 패널 등에 들어가는 인듐도 2024년 1월 3일(㎏당 260달러)과 비교해 50% 이상 오른 ㎏당 400달러 안팎에 거래되고 있다. 반도체와 방탄유리, 탄약 제조 등에 두루 쓰이는 비스무트 역시 작년 사상 최고치를 찍은 뒤 높은 가격을 유지하고 있다.

고려아연은 지난해 희소금속 부문에서 수천억원의 영업이익을 추가로 올린 것으로 알려졌다. 고려아연 관계자는 “미국에 짓기로 한 테네시 제련소는 금·은과 희소금속 회수율을 극대화하는 방향으로 설계할 것”이라고 말했다.

DB증권이 올 1월19일 고려아연의 지난해 4분기 실적 전망치로 연결 매출 4조7000억원, 영업이익 4068억원을 제시했다. 전년동기 대비 각각 38%, 238% 급증할 것이란 관측이다.

안회수 DB증권 연구원은 "금속 가격이 급상승한 가운데 고환율이 지속됐다"며 "올해도 전무후무한 환경"이라고 밝혔다.

안 연구원은 "퓨머 1개 전환을 마치고 건식 제련 생산이 추가돼 구리 생산능력(CAPA)이 지난해 3만3000톤에서 올해 5만톤까지 늘 것으로 추정한다"며 "일본 토호아연, 카자흐스탄 카진크, 영풍 석포 등 글로벌 주요 제련소들의 가동 불확실성에 따라 아연 제련수수료(TC)도 개선 가능성이 높다"고 했다.

이어 "고려아연 별도 매출의 약 5%는 부산물인 황산이 차지하는데, 반도체·이차전지 산업의 수요가 증가하며 황산 가격이 강세를 보인다"며 "도널드 트럼프 미국 대통령이 '리사이클링' 방식이라도 활용한 자국 내 핵심광물 생산 확대를 강조한 가운데 고려아연은 미국에 자원순환 자회사 이그니오·캐터맨을 보유해 재조명이 가능하고, 희소금속의 기여도도 증가세"라고 했다.

안 연구원은 "경영권 분쟁 모멘텀이 약화한 뒤 실적이 주가를 설명해주는 환경이 마련됐다"며 "전년비 약 50% 급증할 실적의 지속가능 여부는 구리 15만톤 체제 완성인데, 희소금속 생산 증가로 기대할 만 하다"고 밝혔다.

또 "본사 생산능력의 약 50% 규모로 투자할 미국 크루서블 조인트벤처(JV) 제련소의 수익성과 지배구조 리스크는 명확한 설명이 요구된다"고 했다.

고려아연이 미국이 주도하는 '탈중국 광물 공급망'의 핵심 플레이어로 부상하고 있다. 한미 경제동맹 강화 차원에까지 긍정적인 영향을 미칠 것으로 보인다.

1월18일 재계에 따르면 스콧 베선트 미국 재무장관은 지난 12일(현지시간) 워싱턴DC에서 열린 G7(주요 7개국) 재무장관회의에서 고려아연의 미국 제련소 프로젝트를 민간투자의 모범사례로 거론했다. 이번 회의는 글로벌 핵심광물 공급망 구축을 논의하기 위해 마련됐다. G7(미국·영국·일본·프랑스·독일·이탈리아·캐나다) 외에 한국·호주·인도·멕시코 등도 초청받았다.

글로벌 핵심광물 시장에서 중국 의존도를 낮추고 미국 중심의 새로운 공급망을 추진하기 위한 성격이 강한 회의였는데 이 자리에서 고려아연이 좋은 예시로 언급된 것이다. 실제로 베선트 장관 등 미국 측 인사들은 수차례 고려아연을 호명하면서 "기술력이 뛰어나다" "핵심광물 개발과 생산에 도움이 된다" "핵심광물의 회복 탄력성을 높이는 좋은 사례" 등 취지의 발언을 이어간 것으로 전해졌다. 미 재무부는 회의 이후 "탄력적이고 안전하며 다변화된 핵심광물 공급망을 구축하기 위해 이미 시행한 조치와 투자, 계획된 단계들을 강조했다"고 밝혔는데 고려아연 등을 염두에 둔 발표로 풀이된다.

고려아연과 같은 기업의 활약은 한미동맹 강화에도 기여할 수 있을 전망이다. 미중 갈등이 심화하는 상황을 감안하면 한국의 지정학적 가치도 높일 수 있다. 베선트 장관도 G7 재무장관회의를 계기로 열린 구윤철 부총리 겸 재정경제부 장관과 회담을 마친 후 자신의 X에 "주요 산업에서 한국이 거둔 인상적인 경제성과가 미국 경제를 지탱한다"며 "이는 아시아에서 한국을 중요한 파트너로 만들고 있다"고 강조하기도 했다.

한편 MBK파트너스·영풍과 경영권 분쟁을 지속해온 고려아연 입장에서는 고무적인 일이다. 미국정부와의 파트너십 강화는 그 자체로 최윤범 회장 체제를 지탱하는 동력이 될 수 있다. 이미 미 정부는 테네시 제련소 프로젝트를 통해 고려아연과 JV(합작법인)를 설립하고 이 JV를 통해 고려아연 지분 10%를 취득하도록 했다. 이로써 MBK·영풍(약 40%)과 최 회장 측(약 39%)의 지분율이 균형을 맞추게 됐다.

고려아연이 미국에서 폐자석을 재활용해 희토류를 생산하는 사업에 뛰어든다. 세계 1위 생산국인 중국의 ‘희토류 무기화’에 맞서 미국과 핵심광물 공급망 구축에 속도를 내고 있다.고려아연은 미국의 정밀제련 스타트업 알타리소스테크놀로지스와 희토류 생산을 위한 전략적 파트너십을 체결했다고 1월13일 발표했다. 양사는 미국에 합작법인을 설립하고, 고려아연 미국 자회사가 보유한 부지에 고순도 희토류 산화물 처리 및 생산시설을 구축하기로 했다. 2027년 연간 100t 규모로 상업 가동을 시작하고 단계적으로 생산량을 늘릴 계획이다.고려아연은 이 공장을 통해 폐가전 및 정보기술(IT) 제품에서 회수한 폐자석을 고순도 희토류 산화물로 바꾸는 사업을 시작한다. 희토류는 전기차, 풍력발전, 방위산업 등 첨단산업에 다양하게 활용되고 있다. 양사는 고려아연의 현지 폐자원 공급망과 알타리소스테크놀로지스의 기술력을 결합해 한·미 양국에 희토류를 안정적으로 공급한다는 방침이다.원료인 폐자석은 고려아연의 미국 자회사 페달포인트에서 조달한다. 페달포인트는 2022년 설립된 이후 전자폐기물 재활용 업체 이그니오, 전자제품 재활용 기업 에브테라, 고철 트레이딩 기업 캐터멘메탈스 등을 인수하며 몸집을 불렸다. 폐자석에서 희토류를 뽑는 과정엔 알타리소스테크놀로지스의 생화학 기술이 들어간다. 이 회사는 맞춤형 단백질을 통해 폐자석에서 네오디뮴, 디스프로슘 등 희토류를 추출하는 기술을 보유하고 있다. 지난해 시리즈 A 투자 유치를 마무리하며 성장성을 입증했다.이번 협력은 중국이 미국 등에 희토류 수출 통제를 강화하는 상황에서 나왔다. 중국은 희토류 글로벌 정제량의 90% 이상을 틀어쥐고 있다. 미국 정부는 자국 공급망을 키우고 있지만 광산·제련 등 밸류체인 전반에서 단기간 내 자립이 어렵다는 판단에 동맹국과의 협력을 추진하고 있다. 고려아연은 이번 협력이 미국 정부와 함께 테네시주에 건설 중인 ‘크루서블 제련소’ 프로젝트와도 시너지를 낼 것으로 보고 있다.최윤범고려아연 회장은 “미국 내 제련소 건설로 한·미 핵심광물 공급망의 중추 역할을 수행하는 데 이어 희토류로 협력 범위를 넓힌 것”이라며 “한·미 첨단기업에 희토류를 안정적으로 공급하는 파트너 역할을 충실히 해나가겠다”고 밝혔다.

작년 3분기 연결기준 매출액은 4조1597.97억으로 전년동기대비 29.72% 증가. 영업이익은 2734.07억으로 82.30% 증가. 당기순이익은 707.39억으로 53.72% 감소.

연결기준 3분기 누적매출액은 11조8179.62억으로 전년동기대비 36.78% 증가. 영업이익은 8033.98억으로 33.18% 증가. 당기순이익은 5629.53억으로 27.73% 증가.

2024년 연결기준 매출액은 12조0529.18억으로 전년대비 24.20% 증가. 영업이익은 7234.72억으로 9.69% 증가. 당기순이익은 1947.82억으로 63.48% 감소.

2023년 연결기준 매출액은 9조7045.21억으로 전년대비 13.50% 감소. 영업이익은 6599.35억으로 28.20% 감소. 당기순이익은 5333.79억으로 33.19% 감소.

1998년 1월3일 6902원에서 바닥을 찍은 후 2022년 11월23일 6850000원에서 고점을 찍고 밀렸으나 2024년 3월6일 435000원에서 저점을 찍은 이후 크고 작은 등럭을 보이는 가운데 점차 저점과 고점을 높혀오는 모습에서 12월6일 2407000원에서 최고가를 찍고 밀렸으나 작년 4월9일 643000원에서 저점을 찍은 모습입니다. 이후 등락을 보이는 가운데 점차 저점과 고점을 높혀오는 모습에서 12월15일 1936000원에서 고점을 찍고 밀렸으나 올 1월9일 1131000원에서 저점을 찍은 후 등락을 보이는 가운데 점차 저점을 높혀오는 중으로, 이제부턴 밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 보여집니다.

손절점은 1536000원으로 보시고 최대한 저점을 노리시면 되겠습니다. 1600000원 전후면 무난해 보이며 분할매수도 고려해 볼수 있겠습니다.목표가는 1차로 1760000원 부근에서 한번 차익실현을 고려해 보시고 이후 눌릴시 지지되는 저점에서 재공략 하시면 되겠습니다. 2차는 1936000원 이상을 기대 합니다.

감사합니다.

인쇄하기

윗글: 리브스메드(491000)저점을 줄때마다 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략.
아랫글: 리노공업(058470)저점을 줄때마다 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략.