유진투자증권 커뮤니티

주식종합토론

원익IPS(240810)저점을 줄때마다 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략. 2026/01/15 07:42

개미신사

SK증권은 1월13일 원익IPS(240810)에 대해 메모리 증설 사이클 진입과 더불어 고객사의 비메모리 투자까지 살아나고 있어 향후 큰 수혜가 전망되는 가운데 전 공정 장비 내 탑픽(Top-pick) 관점을 유지한다며 투자의견 '매수'를 유지했다. 목표주가는 기존 9만원에서 10만원으로 상향했다. SK증권에 따르면 원익IPS의 지난해 4분기 예상 매출액과 영업이익은 전년 동기 대비 각각 4% 늘어난 3054억원, 29% 성장한 336억원이다. 디램(DRAM) 1c 생산능력(CAPA) 확보를 위한 삼성전자와 SK 하이닉스의 전환 투자 및 신규 투자가 지난해 3분기 부터 본격적으로 시작됐다. 장비 팹인(Fab-in) 효과는 지난해 4분기부터 올해 2분기까지 걸쳐 반영될 전망이다. 올해 2분기 부터는 잔여 공간에 대한 신규 발주가 예상돼 하반기 실적 공백 가능성도 낮다는 평가다.이동주 SK증권 연구원은 "지난 7월 삼성전자는 테슬라와 165억 달러 규모의 파운드리 계약 체결 이후 미국 테일러 팹 증설에 본격적으로 착수했다"며 "해당 수주 건의 웨이퍼 증설 규모는 2 나노 기준 20~30K/m로 추정되며 이 중 절반 수준 규모인 페이즈(phase) 1 투자가 진행 중인 것으로 파악된다"고 짚었다.이어 "공정 장비의 팹인도 올해 2분기 중으로 추정된다"며 "테일러 팹은 이후에도 추가 증설에 대한 가시성도 높다. 테슬라에서 추가 계약 가능성에 대해 언급한 바 있으며 퀄컴 CEO 역시 삼성 파운드리 2 나노 협업 가능성을 시사한 바 있다"고 강조했다.이 연구원은 "한편 동사는 10K 당 파운드리 수주 금액이 4 나노 기준 600억원수준으로, 2 나노에서는 이를 상회할 것"이라며 "올해 파운드리 매출 역시 큰 반등이 예상되며 2027년 수주 기반의 실적은 더욱 확대될 것으로 보인다"고 조언했다.

원익IPS의 영업활동현금흐름이 눈에 띄게 개선됐다. 핵심 고객사인 삼성전자가 캐파(CAPA, 생산능력) 투자를 재개하면서 관련 장비 매출이 늘어난 영향이 컸다. 이 회사는 확대된 유동성을 바탕으로 단기금융상품에 투자하는 등 늘어난 현금을 관리하는 모습이다.

작년 11월27일 금융감독원 전자공시에 따르면 원익IPS의 3분기 말 기준 영업활동현금흐름은 1615억원 순유입을 기록했다. 전년 동기(590억원)와 비교해 173.66% 급증한 수치다. 영업활동현금흐름은 기업이 본업을 통해 벌어들이는 현금창출력을 가늠하는 지표다.

현금흐름 개선에는 본업 경쟁력 회복으로 실적이 반등한 점이 직접적으로 작용했다. 영업활동현금흐름의 시작점인 당기순이익은 3분기 512억원으로 전년 동기(-69억원)에서 흑자 전환했다. 같은 기간 영업순손익이 -153억원에서 566억원으로 돌아선 수익성이 개선된 데 따른 영향이다.

원익IPS의 핵심 고객사인 삼성전자가 최근 평택캠퍼스 4공장(P4)을 중심으로 캐파 투자를 재개한 점이 결정적이었다. 삼성전자가 최근 D램과 낸드플래시 캐파를 선단 공정으로 전환하기 시작하면서 원익IPS의 장비 매출도 함께 늘어난 것이다. 지난해만 해도 원익IPS의 삼성전자 매출은 3604억원으로 전년(5138억원) 대비 29.95% 감소한 바 있다.

올해 3분기 기준 삼성전자로부터 발생한 매출은 3549억원으로 전체 매출의 55.92%를 차지했다. 1분기 583억원에 그쳤던 매출이 2분기 들어 2022억원으로 급증하는 등 수주 확대에 따라 분기별로 큰 폭의 증가세가 이어지고 있다.

이에 힘입어 전체 수주 실적도 개선됐다. 원익IPS의 3분기 기준 수주총액은 7684억원으로 전년 동기(5946억원)보다 29.22% 증가했다. 향후 매출을 가늠할 수 있는 수주잔고 역시 같은 기간 1051억원에서 2092억원으로 2배 가까이 늘었다. 3분기 기납품액이 5592억원에 달했음에도 불구하고, 신규 수주가 꾸준히 유입되면서 높은 수주잔고를 유지하는 모습이다.

메리츠증권은 최근 리포트를 통해 "(삼성전자의) 1b·1c D램 전환 투자 및 평택캠퍼스 4공장(P4) 1c D램 초도 물량 매출이 인식됐다"며 "낸드플래시 장비 매출액은 전분기 대비 46% 성장한 것으로 추정되며, V8·V9세대 낸드 전환 투자용 수주분의 매출 인식 효과가 발생했다"고 분석했다.

운전자본도 개선세를 보였다. 원익IPS의 3분기 말 기준 매출채권및기타유동채권은 483억원으로 지난해 말(996억원)보다 51.48% 감소했다. 영업활동과 직접적 관련이 없는 단기미수금이 766억원에서 310억원으로 줄며 현금 회수가 이뤄진 영향이다. 단기미수금은 분기보고서 상에서는 구체적으로 설명되어 있지 않으나, 부동산 거래나 영업 외 서비스 제공 과정에서 발생하는 경우가 많다.

늘어난 유동성은 투자 여력을 강화하는 기반이 됐다. 원익IPS는 3분기 투자활동현금흐름에서 1869억원의 순유출이 발생했다. 전년 동기에는 115억원 순유입이었던 점을 고려하면 큰 변화다. 다만 시설·설비 등 유형자산 취득은 170억원에 그쳤고, 대부분의 현금(1691억원)이 단기금융상품 매입에 투입됐다. 이 돈은 회사가 보유한 현금성자산에서 약 300억원, 회수된 매출채권·단기미수금 약 500억원, 영업활동현금흐름을 통해 마련한 자금으로 추정된다.

단기금융상품 비중이 크게 늘어난 것은 아직 구체적인 장기 투자 계획을 확정하지 않은 상태에서 일시적으로 자금을 운용하려는 의도로 분석된다. 지난해 말만 해도 원익IPS의 단기금융상품 잔액은 '0원'이었다. 단기금융상품은 만기가 1년 이내 도래하는 금융상품으로, 보통 정기예금이나 적금, 주식 투자, RP(환매채)와 MMF(머니마켓펀드) 등을 지칭한다.

통상 기업들은 확보한 현금을 곧바로 부동산 등 장기 투자에 집행하기 부담스러울 때 단기금융상품을 통해 투자 수익을 낸다. 이후 투자 계획이 확정되면 장기 투자로 방향을 전환하는 경우가 많다.

한편 원익IPS는 올해 전환 투자 효과를 기반으로 외형을 확대하고 있으며, 내년에는 삼성전자의 미국 테일러 팹 투자도 본격화되면서 성장세가 이어질 것으로 보인다. 메리츠증권은 "미국 테일러 파운드리에 납품할 장비 발주는 내년 1분기, 장비 출고는 상반기 중 이뤄질 것"이라고 내다봤다.

이에 따르면 원익IPS는 올해 매출 9286억원, 영업이익 876억원을 기록할 것으로 예상된다. 각각 전년 대비 24.07%, 726.41% 증가한 수치다. 내년에는 매출 1조2497억원, 영업이익 1618억원을 달성해 다시 매출 1조원대를 회복할 것으로 전망된다.

작년 3분기 연결기준 매출액은 2684.38억으로 전년동기대비 45.43% 증가. 영업이익은 275.39억으로 90.37% 증가. 당기순이익은 282.81억으로 234.69% 증가.

연결기준 3분기 누적매출액은 6348.05억으로 전년동기대비 40.03% 증가. 영업이익은 566.09억으로 153.38억 적자에서 흑자전환. 당기순이익은 512.21억으로 69.89억 적자에서 흑자전환.

반도체 업황의 전반적인 개선으로 중소형주(스몰캡)에도 수혜 기대감이 일고 있다.

특히 삼성전자의 공장 증설이 불가피하다는 전망이 나오면서 관련 스몰캡도 주목받기 시작했다.

삼성전자의 D램 공정 증설이 예상되면서 원익IPS 등 스몰캡의 수혜가 기대되고 있다.

작년 10월23일 한국거래소에 따르면 9월 초부터 전날까지 KRX 반도체 지수는 46.3% 상승한 것으로 집계됐다.

이 지수는 국내 대표 반도체주들을 망라한 지수로 업종 전반의 주가 흐름을 잘 보여준다.

이처럼 국내 반도체주가 9월부터 강하게 상승하게 된 배경엔 D램과 낸드플래시 등 범용 메모리 반도체의 공급부족 전망이 자리하고 있다.

연초에는 인공지능(AI)용 특화 반도체인 고대역폭메모리(HBM)에만 이목이 쏠렸으나 이제 업황 전반이 좋아진 것이다.

특히 HBM 시장에서 뒤처지며 주가가 부진하던 삼성전자가 본격 반등하면서 업황 전반에 기대감을 불러왔다.

향후에도 범용 메모리 반도체의 공급부족이 지속될 것으로 전망된다.

시장조사업체 트렌드포스는 “2026년에도 메모리 시장에서 구조적으로 가격 상승이 발생할 것”이라며 “AI 서버용 수요와 메모리 업체들의 수익성 개선 노력이 더해지면서 D램과 낸드플래시 가격이 오를 것”으로 예상했다.

이처럼 D램 등 메모리의 공급부족 환경으로 바뀌면서 삼성전자의 공정 증설이 불가피할 것이라는 전망이 나오고 있다.

전세계에 걸쳐 AI 데이터센터가 늘어나면서 AI 서버용 D램 수요가 확대되고 있기 때문이다.

그러나 그동안 메모리 업체들은 HBM 생산시설 위주로만 투자를 해 오던 상황이어서 이에 대한 대응이 어려운 것으로 분석된다.

이민희 BNK투자증권 연구원은 “SK하이닉스와 마이크론은 여력이 없고 현실적으로 증설이 가능한 곳은 삼성전자 뿐”이라 말했다.

이어 “아직은 HBM에 집중하고 있지만 연말 이후에는 서버용 D램과 HBM의 수익성 격차가 없어질 것이고 고객요구에 따라 결국은 삼성전자가 서버용 D램 공정을 증산할 것”이라 전망했다.

삼성전자의 증설이 현실화된다면 기대감을 가져볼 만한 스몰캡들이 있는 것으로 분석된다.

다수 증권사가 최선호주로 지목하는 종목은 원익IPS다. 반도체 제조공정에서 증착과 열처리 장비를 공급하는 기업이다.

삼성전자 의존도가 높은 기업으로 삼성전자의 투자 확대에 따라 직접적인 영향을 받는 것으로 분석된다.

특히 삼성전자 평택캠퍼스 4공장 공정 장비 배치율이 현재 25% 수준에 불과하며 2027년엔 5공장 증설도 앞두고 있는 상황에서 탄탄한 수주 청사진을 확보했다는 평가가 나온다.

이동주 SK증권 연구원은 “앞으로는 D램에 대한 수요도 가팔라질 것이며 2026, 2027년 삼성전자의 D램 투자 규모는 예상보다 훨씬 클 것”이라며 “삼성전자를 고객사로 보유한 원익IPS의 수혜는 명확하며 업종 내에서도 실적 상승률이 가파를 것”으로 예상했다.

하나마이크론은 후공정 패키징 전문업체로 역시 삼성전자를 주요 고객사로 두고 있다.

남궁현 신한투자증권 연구원은 “현재 메모리 반도체에 대한 기대감이 높아진 구간에서 후공정 생산업체로서 외주 물량 증가에 따른 낙수효과가 나타날 것”이라 말했다.

이 밖에 반도체 검사장비 공급기업 테크윙도 삼성전자를 고객사로 두고 있어 수혜가 기대된다.

2024년 연결기준 매출액은 7481.76억으로 전년대비 8.38% 증가. 영업이익은 106.42억으로 180.75억 적자에서 흑자전환. 당기순이익은 207.48억으로 135.08억 적자에서 흑자전환.

원익그룹 계열사로 기존 원익IPS에서 반도체/Display/Solar 장비 제조사업부문 사업이 분할돼 재상장된 업체.

19년2월 유사업종을 영위하고 있는 원익테라세미콘을 흡수합병했으며, 반도체제조용 장비(PECVD, ALD, Diffusion Thermal System 등), Display 제조용 장비(Dry Etcher, PECVD, LTPS Furnace, PI Curing 등), Solar Cell 제조용 장비(RIE Etcher 등) 등을 제조, 판매. 주요 상표는 GEMINI 등이 있음. 삼성전자의 핵심장비 공급 업체로 주요 매출품목은 PE-CVD(플라즈마 화학기상 증착장비), Dry Etcher(드라이에쳐) 등. 최대주주는 원익홀딩스 외(33.07%).

2023년 연결기준 매출액은 6903.38억으로 전년대비 31.75% 감소. 영업이익은 180.75억 적자로 975.55억에서 적자전환. 당기순이익은 135.08억 적자로 894.38억에서 적자전환.

2016년 5월2일 16000원에서 바닥을 찍은 후 2021년 4월5일 59300원에서 최고가를 찍고 조정에 들어간 모습에서 작년 4월9일 20800원에서 마무리한 모습입니다. 이후 등락을 보이는 가운데 점차 저점과 고점을 높혀오는 모습에서 올 1월5일 84800원에서 신고가를 갱신 후 밀렸으나 12일 71800원에서 저점을 찍고 저점과 고점을 높히는 중으로, 이제부턴 밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 보여집니다.

손절점은 73700원으로 보시고 최대한 저점을 노리시면 되겠습니다. 76800원 전후면 무난해 보이며 분할매수도 고려해 볼수 있겠습니다.목표가는 1차로 84500원 부근에서 한번 차익실현을 고려해 보시고 이후 눌릴시 지지되는 저점에서 재공략 하시면 되겠습니다. 2차는 93000원 이상을 기대 합니다.

감사합니다.

인쇄하기

윗글: 서진시스템(178320)밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략.
아랫글: 하나마이크론(067310)저점을 때마다 물량 모아둘 기회로 보이며 이후 전망 및 대응전략.